السوائل الفائقة وعملة الجيلي: تحليل عميق لاضطرابات السوق

مع التطور السريع للتمويل اللامركزي (DeFi)، هايبرليكويد كمنصة تداول عقود مستمرة لامركزية جديدة، بتصميم بركة سيولة مبتكر ووظيفة تداول برافعة مالية عالية، لفتت بسرعة انتباه عدد كبير من مستخدمي العملات الرقمية. ومع ذلك، نشبت خلافات تتعلق بنهاية مارس 2025 JELLY أدى تلاعب السوق بالرموز إلى وضع Hyperliquid في دائرة الضوء. وهذا لا يكشف فقط عن الضعف المحتمل في إدارة المخاطر للمنصة، بل يثير أيضًا تأملًا عميقًا داخل الصناعة وخارجها في آلية الحوكمة للبورصات المركزية (DEX).

ارتفاع Hyperliquid و غرابة عملة JELLY

هايبرليكويد هي منصة تداول عقود دائمة مبنية على تقنية البلوكشين، والسمة الأساسية لها تكمن في بركة السيولة الداخلية (HLP)، التي تجمع أموال المستخدمين لتوفير سيولة عميقة للتداول. تدعم المنصة مجموعة متنوعة من أزواج تداول العملات المشفرة، من بينها JELLY الرموز، كمشروع ذو قيمة سوقية صغيرة نسبيا، لم تستقطب اهتماما كبيرا لفترة طويلة.

ومع ذلك، في 26 مارس، قام تاجر غامض (يُزعم أن لديه عنوان محفظة يبدأ ب 0xde95) بإنشاء موقف قصير بقيمة ملايين الدولارات على رموز الجيلي على Hyperliquid، ثم اشترى كمية كبيرة من الجيلي على السلسلة وعلى بورصات أخرى، مما تسبب في ارتفاع سعره بنسبة تزيد عن 230٪ في فترة زمنية قصيرة، مما زاد قيمته السوقية من 10-20 مليون دولار إلى حوالي 50 مليون دولار.

تسببت هذه العملية في أخذ Hyperliquid’s HLP بشكل سلبي على مركز قصير ضخم، مع خسائر غير محققة تصل إلى 13.5 مليون دولار في نقطة معينة. ما هو أكثر قلقًا حتى هو أنه إذا استمر سعر JELLY في الارتفاع إلى 0.17 دولار (في الوقت الذي كان فيه بالفعل قريبًا من 0.16 دولار)، فإن خزينة المنصة (حوالي 240 مليون دولار) قد تواجه حتى خطر التصفية.

في مواجهة هذه الأزمة، اتخذت لجنة المحققين في Hyperliquid إجراءً سريعًا، حيث قرروا حذف عقد JELLY الدائم في 27 مارس وتسوية جميع المراكز بالقوة بسعر 0.0095 دولار، لتجنب حدوث خسائر أكبر.

النزاعات التقنية والحوكمة وراء الحدث

هذه العاصفة ليست مجرد

تلاعب السوق, فإنه يكشف بشكل أكبر عن التحديات المزدوجة التي تواجه Hyperliquid من حيث التكنولوجيا والحوكمة. من الناحية التقنية، يجعل طبيعة التداول على الرافعة المالية العالية Hyperliquid حساسًا للغاية تجاه تقلبات الأسعار، بينما تجعل عملة JELLY، كأصل ذو قيمة سوقية منخفضة، عرضة بسهولة للتلاعب من قبل المشغلين باستخدام استراتيجية ‘ارفع واسقط’. في هذا الوضع، على الرغم من أن تصميم HLP يمكن أن يوفر السيولة، إلا أنه من الصعب التعامل مع السلوكيات السوقية المتطرفة، مما يؤدي إلى تدخل المنصة مباشرة في السوق.

من منظور الحوكمة، تمت استجواب أيضًا لامركزية Hyperliquid. مع عدد محدود من المحققين وعملية صنع القرار مركزة للغاية، فقد تم انتقاد قرار حذف عقد JELLY الدائم الطارئ، على الرغم من التخفيف من الخسائر، من قبل المجتمع على أنه ‘غامض’ وحتى ‘مخالف لروح اللامركزية.’ على النقيض، قامت التبادلات المركزية بسرعة بقائمة عقد JELLY الدائم خلال الحادث، ليس فقط بزيادة نشاط السوق ولكن أيضًا يُنظر إليها على أنها ‘استجابة تنافسية’ لـ Hyperliquid، مما يبرز بشكل أكبر الفروق بين المنصات المركزية واللامركزية في إدارة الأزمات.

التأثير البيئي لرموز Hyperliquid و JELLY

التأثير المباشر للحادثة على الهايبرليكويد هو الانخفاض الحاد في سعر رمزها الأصلي HYPE. هبط سعر HYPE بنسبة تزيد عن 16%-20% في يوم واحد، مع انخفاض تراكمي يزيد عن 60% عن أعلى مستوياته على الإطلاق، مما يعكس هزة في ثقة السوق في المنصة. حذرت Gracy Chen، الرئيس التنفيذي لشركة Bitget، حتى علناً من أن تدابير الاستجابة التي اتخذتها الهايبرليكويد يمكن أن تحولها إلى ‘FTX 2.0’، مشككة في قدرتها على إدارة المخاطر وأمان أموال المستخدمين. على الرغم من الجدل، فإن هذا البيان يزيد بلا شك من حالة الذعر في المجتمع.

بالنسبة لرمز JELLY، على الرغم من الارتفاع الحاد في السعر بسبب التلاعب في بداية الحدث، انخفضت حرارة سوق JELLY بسرعة مع إلغاء Hyperliquid لأزواج التداول الخاصة به. في المدى القصير، جذبت تقلبات سعره انتباه المضاربين، ولكن مع نقص الدعم الأساسي، يظل القيمة على المدى الطويل لرمز JELLY غير مؤكدة. لقد جذب هذا الحدث أيضًا انتباهًا أكبر إلى المخاطر المحتملة للرموز ذات القيمة السوقية المنخفضة في التداول بالرافعة المالية العالية.

رؤى صناعية وآفاق المستقبل

الجدل بين Hyperliquid و JELLY tokens

صدى صناعة DeFi بأكملها الإنذار أولاً، تحتاج منصات تبادل غير المركزية إلى تحسين حمامات السيولة وآليات مراقبة المخاطر على المستوى التقني لمنع سلوكيات تلاعب السوق المماثلة. على سبيل المثال، من خلال إدخال عرافات الأسعار أو ضبط نسب الرافعة بشكل ديناميكي، يمكن تقليل احتمالية التقلبات الشديدة بشكل فعال. ثانيًا، تحسين نماذج الحوكمة أمر حاسم. إذا كان بإمكان Hyperliquid توسيع مجتمع المدققين وتعزيز شفافية القرار، فقد تستعيد ثقة المستخدمين.

بالنسبة للمستثمرين، يذكّر هذا الحدث الأشخاص باختيار المنصات والعملات بحرص عند المشاركة في تداول العقود الآجلة بشكل خاص، وخاصة البقاء يقظين تجاه الأصول ذات رأس المال السوقي الأصغر.

الارتفاع السريع لرموز JELLY جذاب ولكن لا يمكن تجاهل المخاطر الكامنة وراء ذلك. بالنسبة لـ Hyperliquid، هذه أزمة وفرصة في آن واحد. إذا استطاعت المنصة أن تستفيد من هذا الحادث، وتحسين تكنولوجيتها وحوكمتها، قد تكون قادرة على الثبات في سوق DeFi التنافسي.

استنتاج

جيلي سواء كانت استجابة الطوارئ من Hyperliquid أو التقلبات المثيرة للاهتمام لعملة JELLY، قدموا دروس قيمة للصناعة. في ظل تطور تكنولوجيا البلوكشين المستمر، يظل التوازن بين الابتكار والأمان تحديًا مشتركًا لجميع مشاريع DeFi. بالنسبة للمستثمرين والمستخدمين الذين يولون اهتمامًا لـ Hyperliquid و JELLY Token، فإن البقاء على اطلاع واتخاذ قرارات عقلانية هو أفضل استراتيجية للتعامل مع عدم اليقينات المستقبلية.