ما وراء "هوس" ترامب بخفض الفائدة: ماذا يقلق حقًا؟

المؤلف: جين10 بيانات

الرئيس الأمريكي ترامب يأمل أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل بشكل كبير إلى 1%. وعادةً ما يحدث هذا الخفض الكبير في حالات الطوارئ مثل الركود المفاجئ أو الذعر المالي. ماذا يخشى ترامب بالضبط؟

حاليًا، يبلغ معدل السياسة النقدية القصيرة الأجل في الولايات المتحدة حوالي 4.25%، بينما يبلغ المعدل التاريخي المتوسط 4.6%. يقوم الاحتياطي الفيدرالي بضبط أسعار الفائدة لإدارة التضخم والحفاظ على صحة الاقتصاد. إذا تراجع التضخم، فقد يقوم الاحتياطي الفيدرالي في حوالي العام المقبل بخفض أسعار الفائدة إلى حوالي 3.5%.

لكن سياسة ترامب الجمركية الخاصة أصبحت حجر عثرة. من خلال فرض ضرائب جديدة على السلع المستوردة، زاد ترامب من تكاليف الشركات والمستهلكين. يعتقد معظم الاقتصاديين أن هذه الرسوم الجمركية ستدفع التضخم للارتفاع بحوالي نقطة مئوية، من 2.4% الحالية إلى 3.5% أو أعلى قليلاً.

يبدو أن ترامب لا يهتم بالتضخم، على الرغم من أنه وعد "بتخفيض الأسعار بشكل كبير" خلال حملته الانتخابية للرئاسة العام الماضي. لقد كان يضغط على باول لخفض أسعار الفائدة لعدة أشهر، مطالبًا في البداية بخفض بنسبة 1%، ثم 2%، والآن حتى أكثر من 3%. سخر جيم بيانكو من Bianco Research مؤخرًا على وسائل التواصل الاجتماعي قائلاً: "بعد 4 يوليو، قد يطلب أسعار فائدة سالبة."

عادةً ما يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة عندما يعتقد أن التضخم تحت السيطرة وأن الاقتصاد يحتاج إلى تحفيز. تساهم أسعار الفائدة المنخفضة في جعل الاقتراض أرخص، مما يحفز الإنفاق والاستثمار. في الظروف العادية، يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة تدريجيًا، حيث يخفضها بمقدار 25 نقطة أساس كل بضعة أشهر. ولكن عند الحاجة، يمكن أن يتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات جريئة في خفض الفائدة. على سبيل المثال، خلال الركود العظيم من 2007 إلى 2009، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنحو 5 نقاط مئوية خلال 15 شهرًا؛ وعندما اندلعت جائحة كورونا في 2020 وتسببت في ركود مفاجئ، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 1.5 نقطة مئوية خلال شهرين.

خفض الفائدة بأكثر من 25 نقطة أساس غالبًا ما يعني أن هناك مشكلة في الاقتصاد. الطلب على خفض الفائدة الذي قدمه ترامب يشبه ما يحدث في فترة الركود. قال ريك نيو مان من ياهو فاينانس: "لا بد أن أحدهم أخبره أننا في ورطة كبيرة."

مستشارو ترامب الاقتصاديون، بما في ذلك وزير الخزانة مانوشين وعالم الاقتصاد في البيت الأبيض هاسيت، يعبرون علنًا عن تفاؤلهم تجاه الاقتصاد - فهذا عملهم. لكن قد يكونوا، مثل العديد من الاقتصاديين والمستثمرين، قلقين: يبدو أن الاقتصاد يتباطأ، وسوق العمل ضعيف، وديون الدولة تنمو إلى مستويات غير مستدامة، وسياسات ترامب الجمركية لها عيوب أكثر من الفوائد.

ترامب كان يدعو خلال ولايتيه الرئاسيتين إلى خفض أسعار الفائدة لتقليل تكاليف الاقتراض الفيدرالية. كان يتحدث كثيرًا عن "إعادة تمويل" ديون الحكومة، وهي وسيلة كان يستخدمها كثيرًا عندما كان مطورًا عقاريًا.

في السنوات الأخيرة، أدت أسعار الفائدة المنخفضة نسبياً إلى انخفاض متوسط معدل الفائدة على ديون الحكومة من 5% في عام 2007 إلى 1.6% في عام 2022. وقد استفادت الحكومة، مثل المقترضين الآخرين، من التخفيضات الحادة في أسعار الفائدة التي قام بها الاحتياطي الفيدرالي في عام 2020. ولكن اليوم، ارتفع متوسط معدل الاقتراض الحكومي إلى 3.3%، بينما تضخم العجز الفيدرالي ليصل إلى ما يقرب من 2 تريليون دولار سنوياً. وبلغت مدفوعات الفائدة السنوية على الديون الآن أكثر من تريليون دولار، مما يجعلها ثاني أكبر بند في الإنفاق الفيدرالي بعد الضمان الاجتماعي.

ترامب ليس من صقور المالية. إن مشروع قانون خفض الضرائب الذي يدفعه من خلال الكونغرس سيزيد الدين الوطني بنحو 4 تريليونات دولار، وبحلول نهاية هذا العقد، من المؤكد أن الإجمالي سيتجاوز 40 تريليون دولار. لكن يجب أن يدرك ترامب أنه قريباً سيكون هناك رئيس يتعين عليه مواجهة عواقب الدين الوطني الضخم، وقد يكون هذا الشخص هو هو.

يوم الثلاثاء، كتب ترامب على "شبكة الحقيقة": "أيها الجمهوريون، قد تكون "قانون الجمال العظيم" هذا أعظم وأهم قانون في التاريخ، حيث يقدم أكبر تخفيضات ضريبية وأمن حدودي في التاريخ، ويخلق ملايين فرص العمل، ويزيد من ميزانية الدفاع ومزايا قدامى المحاربين، وأكثر من ذلك. إذا لم يتم تمرير هذا القانون، فسيؤدي إلى أكبر زيادة ضريبية في التاريخ بنسبة 68٪!!!"

لقد أظهرت العلامات بالفعل أن الزيادة الهائلة في الدين الفيدرالي تهز الأسواق المالية. وقد خفضت وكالات التصنيف الثلاث الكبرى التصنيف الائتماني للولايات المتحدة. هذا العام، كانت معدلات الفائدة طويلة الأجل أعلى من المستويات المناسبة، وهو ما يُعد تعبيرًا نموذجيًا عن عدم قدرة السوق على استيعاب الكثير من الديون. وقد أدى ذلك إلى ضعف الدولار، مما أثار اتجاه "بيع الأصول الأمريكية" وجعل الأصول الأجنبية أكثر جاذبية من الأصول الأمريكية.

إذا تحقق حلم ترامب، فإن خفض أسعار الفائدة بشكل كبير سيساعد بالتأكيد في خفض تكاليف الاقتراض الحكومية. لكن هذا لا يساعد في حل المشكلة الأساسية: الدين نفسه مرتفع للغاية، بينما الكونغرس الذي ينفق بلا حدود يبقى غير مبال.

قد يكون ترامب قلقًا أيضًا بشأن تباطؤ الاقتصاد - فقد شهد الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول انكماشًا. تراجعت الوظائف الشاغرة، وثقة المستهلكين ضعيفة (كما هو الحال دائمًا)، وزادت مخاوف الأمريكيين بشأن سوق العمل. إذا ضعف الاقتصاد حقًا، فسوف يقوم الاحتياطي الفيدرالي بلا شك بخفض أسعار الفائدة في مرحلة ما، لكن لن يكون ذلك بنفس الحدة التي طلبها ترامب.

يعتقد محلل القطاع المصرفي كريس ويلن (Chris Whalen) أن الاحتياطي الفيدرالي قد ينزل في النهاية أسعار الفائدة قصيرة الأجل من 4.25% الحالية إلى 3%. لكنه يعتقد أيضًا أن أسعار الفائدة طويلة الأجل على الرهون العقارية والقروض الاستهلاكية والتجارية الأخرى من المرجح أن ترتفع بدلاً من الانخفاض بسبب الإنفاق الإضافي الناتج عن قانون خفض الضرائب الذي أقره ترامب. يمكن أن يؤدي ذلك إلى سيناريو ركود التضخم: حيث يتوقف النمو، بينما تظل التضخم وأسعار الفائدة مرتفعة، مما يزيد من استياء الناخبين.

قد يكون سبب آخر لموقف ترامب المتشدد بشأن أسعار الفائدة هو أنه يبحث عن كبش فداء لفشله المحتمل. لقد هاجم باول بشكل متكرر، ووصفه بأنه "أحمق" و"غبي" و"بغل عنيد"، من الواضح أنه يلومه مسبقًا على المشكلات الاقتصادية التي قد تظهر في المستقبل. إذا ارتفعت معدلات التضخم، أو زادت معدلات البطالة، أو استمرت مشاعر المستهلكين في الانخفاض، يمكن لترامب أن يقول إن كل ذلك خطأ باول - لأنه لم يخفض أسعار الفائدة في الوقت المناسب، ولم يستمع إلى نصائح "الرئيس الأكثر ذكاءً".

يعتقد معظم الاقتصاديين أن معدلات الفائدة قصيرة الأجل لدى الاحتياطي الفيدرالي حالياً في مستوى معقول. نادراً ما يتنبأ أحد بحدوث أزمة كارثية تتطلب خفضاً طارئاً كبيراً في الفائدة. يعتقد الناس بشكل عام أنه إذا ضعف الاقتصاد أكثر، سيتخذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات - لكن لن يتصرف أبداً بناءً على طلب البيت الأبيض.