التحول الجديد في هيكل عائدات سوق Web3

مؤخراً، ظهر نقاش مثير للتفكير في عالم العملات المشفرة: كيف يمكن تحقيق عوائد مرتفعة ومستقرة في ظل البيئة السوقية الحالية؟ يبدو أن هذا السؤال البسيط يعكس في الحقيقة تغيرات عميقة في سوق العملات المشفرة - حيث تتلاشى حوافز المكافآت تدريجياً، وتصبح العوائد المستقرة نادرة بشكل متزايد، وبدأ المستثمرون في إعادة تقييم هيكل العوائد نفسه.

في مجال المالية التقليدية، عادة ما تعني العوائد السنوية بنسبة 10% وجود مخاطر ائتمانية، أو رافعة مالية عالية، أو نقص في السيولة. بينما كانت العوائد المرتفعة التي قدمها Web3 تأتي في الغالب من مكافآت مدفوعة بالتحفيز، وليس من تحسينات الكفاءة الناتجة عن البنية التحتية الأساسية.

مع خروج "اقتصاد كسب الأموال"، انخفضت عائدات مشاريع DeFi الرائدة، واستمر حجم التداول على السلسلة في الانخفاض، وأصبحت كفاءة رأس المال تدريجياً السمة الرئيسية للسوق. المشكلة الأساسية التي يواجهها السوق حالياً هي: في غياب الدعم وبيئة السوق الصاعدة، هل لا يزال بإمكان Web3 تقديم حلول عائد مستدامة لرأس المال المحافظ؟

تراجع مكافآت DeFi، وتحول الأموال نحو التطبيقات الفعلية وتحسين الهيكل

في الوقت الحالي، يدرك معظم المستخدمين أنه لم يعد من الممكن الاستمرار لفترة طويلة بالاعتماد فقط على الإعلانات الترويجية، حيث تزداد المشاكل الهيكلية المتعلقة بالسيولة على الشبكة وضوحًا. من ناحية، فإن نماذج التحفيز يصعب الاستمرار فيها؛ ومن ناحية أخرى، تزداد المنافسة على السيولة بين بروتوكولات DeFi بشكل حاد، لكن البنية التحتية لم تحقق قفزة نوعية. لا يزال معظم الـ Rollup يقوم بنسخ نموذج الإيثريوم القديم، وأداء المطابقة على الشبكة لا يلبي احتياجات التداول الفعلية.

في هذا السياق، بدأت الأموال تبحث عن هياكل عائد جديدة، ولم يعد التركيز على الأصول المضاربة، بل على الاستثمار في الأنظمة التي يمكن أن تولد تدفقات نقدية فعلية على السلسلة وتحسن من كفاءة التداول.

بدأ السوق يركز على اتجاهين:

1. بنية تحتية للتداول على السلسلة موجهة للمتداولين المحترفين، وإعادة بناء نظام المطابقة
2. طبقة خدمة قابلة للتجميع موجهة للمطورين، تقدم وحدات تداول موحدة

نظام المطابقة على السلسلة المصمم للمتداولين المحترفين

تعمل بروتوكولات العقود المستمرة الكاملة على سلسلة L1 التي تم تطويرها داخليًا. المشروع حاليًا ليس لديه رمز، ولا يوجد حوافز، ولكن عمق التداول الخاص به قد دخل ضمن الثلاثة الأوائل على الشبكة بأكملها لعدة أشهر متتالية.

هذا ليس من قبيل الصدفة. يعيد هذا المشروع تعريف معايير أداء العقود الدائمة على السلسلة، من خلال تصميم "تجربة مركزية + تسوية على السلسلة"، مما يخلق نظامًا أقرب إلى عادات استخدام المتداولين المحترفين. تدعم سلسلة L1 الخاصة بهم المطورة ذاتيًا المطابقة في أقل من ثانية، مع تحقيق انزلاق منخفض وتكاليف غاز منخفضة، مما يكفي لدعم التداول المتكرر لرأس المال الكبير.

الأهم من ذلك، أن المشروع لا يحدد نفسه كـ "منصة إيردروب" أو "مدخل للمستثمرين الأفراد"، ولكنه يستهدف المنتجات الهيكلية للمتداولين ذوي التردد العالي. في هذا النظام، تأتي العوائد من عمق التداول الفعلي، وليس من تراكم الحوافز.

بالنسبة لرأس المال الكبير، فإن هذه هي استراتيجية التمويل الجديدة على السلسلة: عدم السعي لتحقيق عوائد قصيرة الأجل دفعة واحدة، بل البحث عن تجمعات المستخدمين الفعليين، وكفاءة رأس المال، والبنية التحتية التجارية التي تتمتع بعمق طويل الأجل.

من المطابقة على السلسلة إلى معيار وحدة التداول

بالمقارنة مع التكامل الرأسي للمشاريع المذكورة أعلاه، فإن الشبكة المعنية تقدم "بنية تحتية للتداول المعيارية". إنها لا تقدم واجهة أمامية، ولا توجه المستخدمين، بل توفر مجموعة من أنظمة التداول القابلة للتجميع والقابلة للإدراج للمطورين.

باختصار، تأمل الشبكة أن تصبح "مزود خدمات سحابية" في مجال معاملات ويب 3، دون المشاركة في التجزئة، بل تركز على أدوات التطوير والمكونات الأساسية.

يتكون هيكل الشبكة من أربعة وحدات أساسية:

1. محرك المطابقة: يستخدم طريقة المطابقة خارج السلسلة والتسوية على السلسلة، مما يوازن بين الكفاءة والشفافية، ويدعم أوامر التداول الأكثر تعقيدًا وارتفاع معدل استخدام الأموال.

2. نظام تجمع الأموال: إدخال نموذج تجمع الأموال الأقرب إلى البورصات التقليدية، مما يسمح لصانعي السوق بإدخال السيولة حسب الحاجة، مع ضمان عمق مستقر لدفتر الطلبات.

3. نظام التسوية المالية: تسوية الأموال تعتمد على Layer1، إدارة عزل الأصول للمستخدمين، تقليل المخاطر النظامية، وزيادة أمان الأموال.

4. نظام إدارة المخاطر: جعل وحدة إدارة المخاطر خارج السلسلة modular لتمكين المطورين من التكامل السريع، وتقليل عتبة بناء المشاريع.

تكمن الأهمية الكبرى لهذه الحلول المعيارية في أن المطورين يمكنهم بناء منتجات التداول الخاصة بهم بسرعة كما لو كانوا يجمعون قطع الليغو، دون الحاجة إلى تطوير أنظمة معقدة للتطابق والتسوية وإدارة المخاطر من الصفر.

التطبيقات العملية على السلاسل عالية الأداء

تقدم إحدى الشبكات مؤخرًا تطبيقًا على سولانا حالة نموذجية.

على الرغم من أن سولانا تتفوق على إيثريوم من حيث أداء البنية التحتية، إلا أنه حتى وقت قريب لم يكن هناك نظام يمكنه التنافس مع أدائها من حيث "البنية التحتية للدفتر الطلبات". وقد تم تحقيق التكامل على الشبكة في سولانا:

• تعمل محرك المطابقة خارج السلسلة، مع مراعاة السرعة وإحساس المستخدم بالتحكم
• معالجة آلاف طلبات التداول في كل ثانية، لتلبية احتياجات الروبوتات والمتداولين المحترفين
• تسوية على السلسلة، لضمان قابلية التحقق من المعاملات

هذا لا يقلل فقط من التكاليف الفعلية للتداول للمستخدمين بشكل كبير، بل الأهم من ذلك، أنه يحول الأداء العالي لـ Solana حقًا إلى كفاءة مالية للمستخدمين.

أصبح هذا الشبكة واحدة من القلائل التي تدعم بروتوكولات التوفيق لكل من سلسلة إيثريوم وسولانا، مما يمنحها توافقًا قويًا عبر السلاسل.

فتح القدرة على تحقيق عوائد حقيقية للمستخدمين العاديين

بالنسبة لمعظم المستخدمين الذين لا يستطيعون القيام بالتداول عالي التردد أو تطوير استراتيجيات بأنفسهم، لم تعد العوائد الهيكلية من عمليات المطابقة بعيدة المنال. تعتبر منصة العوائد هذه تمثيلاً نموذجياً لهذه الاتجاه.

كونها منصة ربح شاملة، تتيح هذه المنصة للمستخدمين إيداع USDC فقط، بحيث يمكن للأموال المشاركة تلقائيًا في أنشطة صنع السوق على الشبكة المذكورة أعلاه، وتشغيل الاستراتيجيات عبر أسواق متعددة السلاسل، مما يؤدي إلى تحقيق عوائد LP حقيقية وقابلة للتحقق. على عكس "المطابقات المحاكاة" أو "تداول الدورات الداخلية" كمصدر للربح، فإن العوائد التي تلتقطها هذه المنصة تأتي من سلوك التداول الحقيقي لأوامر المطابقة على السلسلة، مما يمنحها استدامة أقوى ومقاومة لدورات السوق.

مؤخراً، دعم محفظة معروفة رسمياً الاتصال بهذه المنصة. ما تقدمه هذه المحفظة العالمية التي تحتل أكبر حجم تداول في Web3 (تمثل أكثر من 95% من حجم التداول في السوق لعام 2023) هو فتح بوابة لمئات الملايين من المستخدمين، بالإضافة إلى إطلاق إمكانية سيولة بمليارات الدولارات. تبلغ القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) الحالية لهذه المنصة ما يقرب من 7 ملايين دولار، وقد ارتفع معدل العائد السنوي بشكل مستقر إلى 30%، لتصبح واحدة من القلائل التي حولت "عوائد السوق الحقيقية" إلى "عوائد سلبية للمستخدمين".

من حوافز الأرباح إلى أرباح الهيكل، بدأت تظهر معالم نموذج جديد للإيرادات على السلسلة

سواء كان نظام المطابقة عالي الأداء المصمم للمتداولين المحترفين، أو الشبكة التي تقدم بنية تحتية معيارية للمطورين، وصولاً إلى المنصة التي تتيح للمستخدمين القدرة على تحقيق عوائد حقيقية، فإنها جميعًا تُظهر اتجاهًا واحدًا: نموذج جديد لـ "العوائد العالية المستقرة" على السلسلة، الذي لم يعد يعتمد على الدعم والمضاربة، بل يعتمد على الطلب الحقيقي على التداول وبنية كفاءة رأس المال.

على مدى السنوات القليلة الماضية، كانت رؤوس أموال Web3 تتنقل بين السرديات مثل التوزيع المجاني، وصنع السوق، وإعادة الرهان، ولكن النظام الذي يمتلك القدرة على تجاوز الدورات يجب أن يكون مبنيًا على سيناريوهات استخدام حقيقية وقدرة على تحسين الهيكل.

قد يكون تحقيق عوائد مرتفعة ومستقرة ممكنًا، ولكن بشرط أن يكون المستثمرون قادرين على فهم هيكل السوق بدقة، وليس مجرد اتباع الاتجاهات بشكل أعمى.