Resumen: Esta semana, el ecosistema AAVE aprobó una propuesta clave, el módulo AAVE Umbrella, que había estado en discusión durante mucho tiempo, fue reconocido por la comunidad y se llevará a cabo el 5 de junio de 2025.
Con esto, el módulo AAVE Umbrella reemplazará oficialmente al antiguo Safety Module, asumiendo la función de garantía de morosidad del ecosistema AAVE.
Personalmente, antes me gustaba mucho el escenario de rendimiento stkGHO del módulo de seguridad original, ya que podía obtener una tasa de rendimiento anual del 13% en stablecoins bajo condiciones de riesgo controlado, lo cual es bastante atractivo.
Sin embargo, la adopción de esta propuesta traerá muchos cambios en el paradigma de rendimiento del ecosistema AAVE original, por lo que me gustaría resumir este artículo para presentar el impacto específico de Aave Umbrella después de su adopción y compartirlo con ustedes.
En general, el lanzamiento de Aave Umbrella ha optimizado la presión en el lado de la oferta de la tokenómica de AAVE, mejorando la eficiencia del capital desde la perspectiva del proyecto, pero es necesario observar el impacto que la transición de los participantes en los escenarios de incentivos existentes podría tener en el protocolo, y en cuanto a los participantes de stkGHO, quizás necesiten buscar otros escenarios de rendimiento.
¿Qué problema resuelve realmente el módulo Aave Umbrella?
En primer lugar, debemos presentar la importancia del módulo Aave Umbrella, sabemos que AAVE es un protocolo de préstamos descentralizado con sobregarantías, y el riesgo central proviene del hecho de que cuando el mercado fluctúa violentamente, lo que resulta en una fuerte disminución en el valor de la garantía y la liquidez, puede inducir deudas incobrables causadas por una liquidación inoportuna. Antes de Aave Umbrella, AAVE mitigaba principalmente este riesgo a través del módulo de seguridad, que es simplemente un grupo de capital, cuando el protocolo tiene deudas incobrables, puede usar los fondos del grupo para compensar la pérdida del protocolo, por supuesto, para subsidiar esta parte de los proveedores de fondos que asumen el riesgo de deudas incobrables del protocolo, AAVE le ha asignado incentivos más generosos.
En el módulo de Seguridad, se admiten tres tipos de fondos, AAVE, Certificados de Liquidez BPT en Balancer AAVE / wstETHPool y GHO. Los usuarios que posean estos tres tokens pueden apostar sus tokens en el módulo de seguridad para obtener el lanzamiento oficial de tokens AAVE. Los fondos prometidos se utilizarán para compensar a AAVE en caso de problemas de deudas incobrables, un proceso también conocido como "slashing". Los dos primeros activos tienen una tasa de corte máxima del 30%, mientras que GHO tiene una tasa de corte máxima del 99%. Además, los fondos pignorados deben pasar por un período de reflexión de 20 días y un período de canje de 2 días al canjear, y se volverán a comprometer después del tiempo de espera.
Este diseño de mecanismo tiene dos beneficios, además de aliviar el riesgo de deuda incobrable del protocolo, la capacidad de rendimiento también trae casos de uso para tokens relacionados, lo que a su vez crea demanda de tokens AAVE y GHO. A partir de ahora, el monto total de los fondos en el Módulo de Seguridad es de $ 1.14 mil millones. Entre ellos, el valor de la promesa de AAVE alcanzó los 744 millones de dólares, el valor de la promesa de ABPT alcanzó los 222 millones de dólares y el valor de la promesa de GHO alcanzó los 170 millones de dólares.
Sin embargo, este mecanismo presenta principalmente dos problemas:
l Los costos de mantenimiento son demasiado altos;
l eficiencia de capital demasiado baja;
Primero, el costo que AAVE ha pagado para atraer esta parte de fondos también es asombroso. Según los niveles actuales de tasas de interés, el APR de staking de stkAAVE es del 4.57%, el APR de staking de stkGHO es del 5.55% y el APR de staking de stkABPT es del 10.18%. Al combinar esto con el TVL, podemos estimar groseramente que el gasto anual en incentivos es de alrededor de $66M, y que esta parte de los incentivos proviene de la emisión adicional de AAVE, lo que ha ejercido una presión considerable sobre el mantenimiento de la capitalización de mercado de AAVE.
En segundo lugar, dado que la categoría de fondos solo involucra tokens AAVE y activos relacionados con GHO, considerando que AAVE es un protocolo de préstamo de activos de primer orden, la categoría principal de deudas incobrables debería ser los activos de primer orden, como USDT, ETH, etc. Cuando se generan deudas incobrables, confiando en el módulo de seguridad actual, tienen que vender tokens relacionados con AAVE o GHO a activos de deuda incobrable para compensar el déficit, lo que también trae una prueba adicional a la liquidez de AAVE y GHO, por lo que se puede decir que la eficiencia del capital reflejada en la mitigación del riesgo de las deudas incobrables no es muy alta en el pool de capital construido con altas recompensas.
Para optimizar estos dos problemas, el equipo de AAVE propuso Aave Umbrella como sustituto del módulo de seguridad original. En resumen, Aave Umbrella tiene tres mejoras principales:
En cuanto a las categorías de fondos, se adoptará aToken con mayor relevancia para los préstamos protocolarios como medio para captar fondos, y cada tipo de aToken solo será responsable de la garantía del correspondiente token subyacente, reemplazando la dependencia anterior de todos los préstamos en los tokens AAVE y los tokens relacionados con GHO. En esta actualización, se introducirán principalmente tres nuevos activos: stkwaUSDC(staked wrapped aUSDC), stkwaUSDT y stkwaETH.
En la distribución de incentivos, se utiliza un modelo de curva de liberación para determinar la tasa de rendimiento del staking de cada activo, la tasa de interés se verá afectada por tres parámetros: la liquidez objetivo, la cantidad total de staking actual y maxEmission. En términos simples, la curva de liberación es una función por tramos:
(1) Cuando la cantidad de staking es insuficiente para alcanzar la liquidez objetivo preestablecida, las recompensas de AAVE distribuidas por cada unidad de valor de los tokens de staking aumentarán, pero la tasa de incremento se desacelerará a medida que se acerque a la Liquidez Objetivo, hasta alcanzar la maxEmission;
(2) Cuando la cantidad de participación alcance el Target Liquidity y dentro de un umbral de exceso (que puede ser del 20%), la recompensa de AAVE distribuida por cada unidad de valor de los tokens de participación se reducirá de manera lineal;
(3) Una vez que la cantidad de participación supera el umbral, la cantidad de recompensa por unidad se mantiene constante;
El cambio total del APY sigue la forma de la línea amarilla, siendo una función por tramos. Por supuesto, la principal ventaja de esto radica en la eficiencia del capital, controlando la cantidad de fondos seguros dentro de un rango razonable mediante el ajuste de las tasas de interés, evitando subsidios excesivos del protocolo. En este ajuste, los parámetros del sistema se muestran en la figura, prestando atención a que la unidad se valora en tokens base.
Y los ajustes de liberación de AAVE para las tres criptomonedas originales son los siguientes:
En el mecanismo de Slashing, la ejecución automática a nivel de contrato inteligente reemplaza la activación proactiva que antes dependía de la gobernanza de la DAO.
Los dos primeros puntos son aún más importantes para los usuarios de DeFi, ya que tanto el medio de rendimiento como el rendimiento han cambiado. Teniendo en cuenta que el ajuste de incentivos de AAVE y ABPT adopta un ajuste gradual, explicaremos principalmente el impacto de AAVE Umbrella con el cambio en el rendimiento de stkGHO.
De 13% a 7.7%, el modelo de riesgo y rendimiento de los stakers de GHO ha experimentado un cambio estructural.
Debido a que, tras esta actualización, AAVE ha proporcionado un período de transición para el ajuste de recompensas de stkAAVE y stkABPT. El cambio en las recompensas no es especialmente grande, lo que naturalmente es una consideración para mantener la demanda y la liquidez de AAVE. Pero stkGHO en el nuevo módulo Umbrella, la tasa de rendimiento por compensación de riesgo GHO ha disminuido drásticamente: primero, calculamos según el último modelo de tasas de interés, combinando con los parámetros preestablecidos actuales:
(1) Liquidez Objetivo: $12M
(2) maxEmissionPerYear: $1.2M
(3) La cantidad total de stkGHO en staking actualmente es de $170M
Suponiendo que los stakers actuales de stkGHO cambien completamente al módulo Umbrella, la tasa de retención del usuario es solo del 0,56%, que es mucho más baja que el 5,55% actual. Por supuesto, teniendo en cuenta el rendimiento del 7,14% asignado a los usuarios de GHO en el módulo Merit, el rendimiento final puede caer del 13% actual a alrededor del 7,7%, por supuesto, siempre que todos los stakers de stkGHO cambien completamente al módulo Umbrella, y teniendo en cuenta la pérdida de fondos, el rendimiento real será mayor que el valor cambiado. El cálculo específico se puede calcular consultando Desmos Link. Por supuesto, la reducción del rendimiento también va acompañada de la reducción del riesgo, y en el futuro, los stakers de stkGHO sólo tienen que asumir el riesgo de las deudas incobrables de los préstamos GHO.
Entonces, a continuación, discutamos qué impacto tendrá. Es previsible que la emisión de GHO sufrirá una gran contracción. Actualmente, GHO tiene 238M, de los cuales los fondos que participan en stkGHO alcanzan los 170M, aproximadamente el 71% del total. Esto representa un alto volumen de estacas, lo que significa que la mayor parte de la demanda de GHO por parte de los usuarios proviene aún de los rendimientos de las estacas de stkGHO en el módulo de seguridad. Sin embargo, la fuerte caída en la tasa de rendimiento sin duda resultará en una pérdida de demanda de GHO, hasta que se logre un nuevo equilibrio entre la oferta y la demanda. No hay que preocuparse demasiado por el riesgo de corrida en el proceso, ya que la actual garantía total de GHO supera el 245%, lo que se encuentra en un nivel muy saludable.
Desde la perspectiva del protocolo AAVE, esto es una reevaluación y ajuste del modelo de desarrollo poco saludable de GHO en etapas anteriores, ya que antes la demanda de GHO se basaba más en subsidios de tokens de gobernanza, sin un soporte real de demanda sostenible.
Después de esta actualización, es posible que el equipo de AAVE reconstruya la competitividad de GHO, enfocándose más en el uso de monedas estables descentralizadas en escenarios prácticos como medio de pago, resistencia a la censura y mejora de la eficiencia del capital en protocolos de préstamo. Pero es inevitable sentir nostalgia, ya que una era de grandes minas podría estar llegando a su fin.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
¿Aave Umbrella se aprueba oficialmente: el mina divina de moneda estable stkGHO APY 13% ha caído?
Autor: @Web3Mario
Resumen: Esta semana, el ecosistema AAVE aprobó una propuesta clave, el módulo AAVE Umbrella, que había estado en discusión durante mucho tiempo, fue reconocido por la comunidad y se llevará a cabo el 5 de junio de 2025.
Con esto, el módulo AAVE Umbrella reemplazará oficialmente al antiguo Safety Module, asumiendo la función de garantía de morosidad del ecosistema AAVE.
Personalmente, antes me gustaba mucho el escenario de rendimiento stkGHO del módulo de seguridad original, ya que podía obtener una tasa de rendimiento anual del 13% en stablecoins bajo condiciones de riesgo controlado, lo cual es bastante atractivo.
Sin embargo, la adopción de esta propuesta traerá muchos cambios en el paradigma de rendimiento del ecosistema AAVE original, por lo que me gustaría resumir este artículo para presentar el impacto específico de Aave Umbrella después de su adopción y compartirlo con ustedes.
En general, el lanzamiento de Aave Umbrella ha optimizado la presión en el lado de la oferta de la tokenómica de AAVE, mejorando la eficiencia del capital desde la perspectiva del proyecto, pero es necesario observar el impacto que la transición de los participantes en los escenarios de incentivos existentes podría tener en el protocolo, y en cuanto a los participantes de stkGHO, quizás necesiten buscar otros escenarios de rendimiento.
¿Qué problema resuelve realmente el módulo Aave Umbrella?
En primer lugar, debemos presentar la importancia del módulo Aave Umbrella, sabemos que AAVE es un protocolo de préstamos descentralizado con sobregarantías, y el riesgo central proviene del hecho de que cuando el mercado fluctúa violentamente, lo que resulta en una fuerte disminución en el valor de la garantía y la liquidez, puede inducir deudas incobrables causadas por una liquidación inoportuna. Antes de Aave Umbrella, AAVE mitigaba principalmente este riesgo a través del módulo de seguridad, que es simplemente un grupo de capital, cuando el protocolo tiene deudas incobrables, puede usar los fondos del grupo para compensar la pérdida del protocolo, por supuesto, para subsidiar esta parte de los proveedores de fondos que asumen el riesgo de deudas incobrables del protocolo, AAVE le ha asignado incentivos más generosos.
En el módulo de Seguridad, se admiten tres tipos de fondos, AAVE, Certificados de Liquidez BPT en Balancer AAVE / wstETHPool y GHO. Los usuarios que posean estos tres tokens pueden apostar sus tokens en el módulo de seguridad para obtener el lanzamiento oficial de tokens AAVE. Los fondos prometidos se utilizarán para compensar a AAVE en caso de problemas de deudas incobrables, un proceso también conocido como "slashing". Los dos primeros activos tienen una tasa de corte máxima del 30%, mientras que GHO tiene una tasa de corte máxima del 99%. Además, los fondos pignorados deben pasar por un período de reflexión de 20 días y un período de canje de 2 días al canjear, y se volverán a comprometer después del tiempo de espera.
Este diseño de mecanismo tiene dos beneficios, además de aliviar el riesgo de deuda incobrable del protocolo, la capacidad de rendimiento también trae casos de uso para tokens relacionados, lo que a su vez crea demanda de tokens AAVE y GHO. A partir de ahora, el monto total de los fondos en el Módulo de Seguridad es de $ 1.14 mil millones. Entre ellos, el valor de la promesa de AAVE alcanzó los 744 millones de dólares, el valor de la promesa de ABPT alcanzó los 222 millones de dólares y el valor de la promesa de GHO alcanzó los 170 millones de dólares.
Sin embargo, este mecanismo presenta principalmente dos problemas:
l Los costos de mantenimiento son demasiado altos;
l eficiencia de capital demasiado baja;
Primero, el costo que AAVE ha pagado para atraer esta parte de fondos también es asombroso. Según los niveles actuales de tasas de interés, el APR de staking de stkAAVE es del 4.57%, el APR de staking de stkGHO es del 5.55% y el APR de staking de stkABPT es del 10.18%. Al combinar esto con el TVL, podemos estimar groseramente que el gasto anual en incentivos es de alrededor de $66M, y que esta parte de los incentivos proviene de la emisión adicional de AAVE, lo que ha ejercido una presión considerable sobre el mantenimiento de la capitalización de mercado de AAVE.
En segundo lugar, dado que la categoría de fondos solo involucra tokens AAVE y activos relacionados con GHO, considerando que AAVE es un protocolo de préstamo de activos de primer orden, la categoría principal de deudas incobrables debería ser los activos de primer orden, como USDT, ETH, etc. Cuando se generan deudas incobrables, confiando en el módulo de seguridad actual, tienen que vender tokens relacionados con AAVE o GHO a activos de deuda incobrable para compensar el déficit, lo que también trae una prueba adicional a la liquidez de AAVE y GHO, por lo que se puede decir que la eficiencia del capital reflejada en la mitigación del riesgo de las deudas incobrables no es muy alta en el pool de capital construido con altas recompensas.
Para optimizar estos dos problemas, el equipo de AAVE propuso Aave Umbrella como sustituto del módulo de seguridad original. En resumen, Aave Umbrella tiene tres mejoras principales:
En cuanto a las categorías de fondos, se adoptará aToken con mayor relevancia para los préstamos protocolarios como medio para captar fondos, y cada tipo de aToken solo será responsable de la garantía del correspondiente token subyacente, reemplazando la dependencia anterior de todos los préstamos en los tokens AAVE y los tokens relacionados con GHO. En esta actualización, se introducirán principalmente tres nuevos activos: stkwaUSDC(staked wrapped aUSDC), stkwaUSDT y stkwaETH.
En la distribución de incentivos, se utiliza un modelo de curva de liberación para determinar la tasa de rendimiento del staking de cada activo, la tasa de interés se verá afectada por tres parámetros: la liquidez objetivo, la cantidad total de staking actual y maxEmission. En términos simples, la curva de liberación es una función por tramos:
(1) Cuando la cantidad de staking es insuficiente para alcanzar la liquidez objetivo preestablecida, las recompensas de AAVE distribuidas por cada unidad de valor de los tokens de staking aumentarán, pero la tasa de incremento se desacelerará a medida que se acerque a la Liquidez Objetivo, hasta alcanzar la maxEmission;
(2) Cuando la cantidad de participación alcance el Target Liquidity y dentro de un umbral de exceso (que puede ser del 20%), la recompensa de AAVE distribuida por cada unidad de valor de los tokens de participación se reducirá de manera lineal;
(3) Una vez que la cantidad de participación supera el umbral, la cantidad de recompensa por unidad se mantiene constante;
El cambio total del APY sigue la forma de la línea amarilla, siendo una función por tramos. Por supuesto, la principal ventaja de esto radica en la eficiencia del capital, controlando la cantidad de fondos seguros dentro de un rango razonable mediante el ajuste de las tasas de interés, evitando subsidios excesivos del protocolo. En este ajuste, los parámetros del sistema se muestran en la figura, prestando atención a que la unidad se valora en tokens base.
Y los ajustes de liberación de AAVE para las tres criptomonedas originales son los siguientes:
Los dos primeros puntos son aún más importantes para los usuarios de DeFi, ya que tanto el medio de rendimiento como el rendimiento han cambiado. Teniendo en cuenta que el ajuste de incentivos de AAVE y ABPT adopta un ajuste gradual, explicaremos principalmente el impacto de AAVE Umbrella con el cambio en el rendimiento de stkGHO.
De 13% a 7.7%, el modelo de riesgo y rendimiento de los stakers de GHO ha experimentado un cambio estructural.
Debido a que, tras esta actualización, AAVE ha proporcionado un período de transición para el ajuste de recompensas de stkAAVE y stkABPT. El cambio en las recompensas no es especialmente grande, lo que naturalmente es una consideración para mantener la demanda y la liquidez de AAVE. Pero stkGHO en el nuevo módulo Umbrella, la tasa de rendimiento por compensación de riesgo GHO ha disminuido drásticamente: primero, calculamos según el último modelo de tasas de interés, combinando con los parámetros preestablecidos actuales:
(1) Liquidez Objetivo: $12M
(2) maxEmissionPerYear: $1.2M
(3) La cantidad total de stkGHO en staking actualmente es de $170M
Suponiendo que los stakers actuales de stkGHO cambien completamente al módulo Umbrella, la tasa de retención del usuario es solo del 0,56%, que es mucho más baja que el 5,55% actual. Por supuesto, teniendo en cuenta el rendimiento del 7,14% asignado a los usuarios de GHO en el módulo Merit, el rendimiento final puede caer del 13% actual a alrededor del 7,7%, por supuesto, siempre que todos los stakers de stkGHO cambien completamente al módulo Umbrella, y teniendo en cuenta la pérdida de fondos, el rendimiento real será mayor que el valor cambiado. El cálculo específico se puede calcular consultando Desmos Link. Por supuesto, la reducción del rendimiento también va acompañada de la reducción del riesgo, y en el futuro, los stakers de stkGHO sólo tienen que asumir el riesgo de las deudas incobrables de los préstamos GHO.
Entonces, a continuación, discutamos qué impacto tendrá. Es previsible que la emisión de GHO sufrirá una gran contracción. Actualmente, GHO tiene 238M, de los cuales los fondos que participan en stkGHO alcanzan los 170M, aproximadamente el 71% del total. Esto representa un alto volumen de estacas, lo que significa que la mayor parte de la demanda de GHO por parte de los usuarios proviene aún de los rendimientos de las estacas de stkGHO en el módulo de seguridad. Sin embargo, la fuerte caída en la tasa de rendimiento sin duda resultará en una pérdida de demanda de GHO, hasta que se logre un nuevo equilibrio entre la oferta y la demanda. No hay que preocuparse demasiado por el riesgo de corrida en el proceso, ya que la actual garantía total de GHO supera el 245%, lo que se encuentra en un nivel muy saludable.
Desde la perspectiva del protocolo AAVE, esto es una reevaluación y ajuste del modelo de desarrollo poco saludable de GHO en etapas anteriores, ya que antes la demanda de GHO se basaba más en subsidios de tokens de gobernanza, sin un soporte real de demanda sostenible.
Después de esta actualización, es posible que el equipo de AAVE reconstruya la competitividad de GHO, enfocándose más en el uso de monedas estables descentralizadas en escenarios prácticos como medio de pago, resistencia a la censura y mejora de la eficiencia del capital en protocolos de préstamo. Pero es inevitable sentir nostalgia, ya que una era de grandes minas podría estar llegando a su fin.