Ethereum enfrenta múltiples desafíos, pero el valor a largo plazo sigue siendo sólido

Resumen

La próxima actualización de Ethereum Cancun/Deneb se prevé que reduzca los costos de espacio en bloque para los operadores de Rollup, lo que podría tener un impacto negativo en los ingresos de Ethereum a corto plazo. A medida que la interoperabilidad entre Rollup y otras cadenas de liquidación y disponibilidad de datos de alto rendimiento y bajo costo mejore, se espera que ETH tenga un rendimiento deficiente. A largo plazo, si se valida la teoría de la modularidad de la cadena de bloques, la principal fuente de costos de la red principal de una cadena pública como Ethereum será de los proveedores de servicios de Rollup de segunda capa, y no de los usuarios finales. Además, con el creciente uso de la abstracción de cuentas en las cadenas de segunda capa, se espera que en el futuro los principales poseedores de Ethereum sean los operadores de Rollup, y no los usuarios finales.

Introducción

La industria de las criptomonedas ha estado explorando cómo maximizar ( o al menos mantener la descentralización y seguridad de la red ) mientras se expande la cadena de bloques pública. El reciente lanzamiento de Celestia representa una nueva solución al problema del triángulo imposible de la expansión de cadenas públicas. Celestia es la primera cadena pública que proporciona disponibilidad de datos optimizada para Rollups (DA). Como capa de DA, Celestia utiliza estrategias como el muestreo de disponibilidad de datos para reducir el costo del espacio en bloques.

Ethereum también está trabajando para reducir el costo de DA, pero el precio es requisitos más altos para los nodos. Proto-Danksharding es el cambio principal en la próxima actualización de Cancun/Deneb de Ethereum, que se espera que aumente el espacio de almacenamiento de datos temporales de los nodos de Ethereum en 768 kB. Se estima que esto reducirá el costo de DA de Rollup al menos 10 veces.

La teoría de la modularidad en blockchain sostiene que las cadenas de bloques públicas no deben ejecutar todas las funciones centrales a través de una única red, sino que deben distribuir las responsabilidades a proveedores de infraestructura especializados para mejorar el rendimiento. Con la actualización de Ethereum para apoyar mejor los Rollups de segunda capa, la parte de los ingresos del protocolo proveniente de los ordenadores de Rollup podría superar a la de los usuarios directos de la capa uno. Actualmente, los Rollups representan el 12% de las tarifas de gas de Ethereum, por encima del 3% a principios de año.

Este informe explorará las perspectivas de acumulación de valor a corto y largo plazo desde Rollup de segunda capa hasta la cadena pública de primera capa, considerando al mismo tiempo el impacto de la reconfiguración y la abstracción de cuentas. La activación de actualizaciones recientes y el aumento de la flexibilidad de migración de cadenas de segunda capa pueden tener un impacto negativo en el valor de Ethereum a corto plazo. Sin embargo, a largo plazo, a medida que la tecnología Rollup madure y se mejoren las funciones de DA de Ethereum, el valor de Ethereum se desempeñará excepcionalmente.

Situación de adopción de cadenas de segunda capa en 2023

Desde enero, la actividad de transacciones en las cadenas de segunda capa de Ethereum ha aumentado más del doble. En 2023, tanto el crecimiento nominal como el crecimiento porcentual del volumen diario de transacciones de las cadenas de segunda capa son los más altos.

En la cadena de segunda capa, Optimism y Arbitrum experimentaron la mayor caída en la participación del valor total bloqueado en 2023, con una disminución del 11% y del 7% respectivamente. Base y zkSync Era crecieron más, con un aumento del 9% y del 4% respectivamente.

Es notable que Base, lanzado por Coinbase este año, se ha popularizado rápidamente entre los usuarios de la segunda capa. Hasta el 12 de diciembre, el valor total bloqueado de Base ocupa el tercer lugar en la segunda capa. En términos de actividad comercial, el volumen diario de transacciones de Base a veces supera a Arbitrum y Optimism.

Entre las tres principales cadenas de segunda capa en TVL de Ethereum, los ingresos del ordenante de Base representan aproximadamente el 20% de los ingresos totales. Hasta ahora, los ordenantes de Optimism, Base y Arbitrum han generado 140 millones de dólares en ingresos a partir de las tarifas de los usuarios.

Al mirar hacia 2024, con la activación de la actualización Cancun/Deneb, el costo de procesar transacciones de usuarios en masa se reducirá drásticamente, aumentando la rentabilidad de los ordenadores Rollup, mientras se disminuyen los ingresos por tarifas de Ethereum.

Actualización de Cancun/Deneb

Los principales cambios de la actualización Cancun/Deneb son EIP 4844, también conocido como Proto-danksharding. Crea un espacio de bloque dedicado para las transacciones de Rollup. Estas transacciones, llamadas "blobs", serán valoradas según un mercado de tarifas independiente de las transacciones de usuarios comunes y se almacenarán temporalmente durante aproximadamente tres semanas. Al activar EIP 4844, cada bloque aumentará en 768 KB de espacio de datos para uso de Rollup.

La actualización Cancun/Deneb podría reducir temporalmente los ingresos por tarifas de Ethereum, ya que el EIP 4844 permitirá que los Rollups paguen por el espacio en bloques en Ethereum a más de 10 veces menos. Además, debido a los desafíos técnicos que enfrentan los Rollups en términos de escalabilidad, descentralización e interoperabilidad, es probable que la mayor parte de los ingresos de Ethereum siga proveniendo de los usuarios finales en lugar de las cadenas de segunda capa. Antes de que la tecnología de Rollup madure, es poco probable que los ingresos de Ethereum se beneficien significativamente del EIP 4844.

Desafíos técnicos a corto plazo

A continuación se presentan tres áreas clave de desarrollo que los operadores de Rollup han estado enfocando en 2023 y continuarán promoviendo en 2024:

Escalabilidad: Rollup no puede escapar de la fluctuación de tarifas. En junio de 2022, cuando la campaña de marketing Arbitrum Odyssey de Project Galxe provocó una gran actividad en la cadena, las tarifas de transacción de Arbitrum superaron brevemente a las de Ethereum. Después de eso, las tarifas de Arbitrum disminuyeron significativamente, especialmente después del lanzamiento de Nitro en agosto de 2022. La actualización Bedrock completada por Optimism en junio de 2023 también tiene como objetivo mejorar la escalabilidad de la red y reducir las tarifas de Gas. La escalabilidad de Rollup es un área activa en la que los desarrolladores se centran en mejorar.

Descentralización y seguridad: otro área de interés para los desarrolladores es la descentralización. Todos los Rollup en Ethereum son susceptibles a ataques centralizados, ya que dependen de un único operador de nodo para ordenar transacciones y generar bloques. Para mejorar la descentralización y la seguridad, los tres enfoques clave de Rollup incluyen: (i) implementación de pruebas de validez/fraude, (ii) conjunto de operadores para la validación y ordenamiento escalables, y (iii) eliminación de permisos administrativos y asignación del control de Rollup a través de la gobernanza.

Interoperabilidad: Una de las principales razones por las que Ethereum ocupa una parte significativa del mercado de cadenas de bloques públicas es su potente efecto de red. Esta descentralización de la liquidez es un obstáculo para la adopción de Rollups. El ecosistema de finanzas descentralizadas se beneficia de la concentración de liquidez y de la composibilidad de Dapps en un solo protocolo. Por lo tanto, abordar la migración sin problemas de activos de la capa uno a la capa dos, así como la migración sin problemas dentro del ecosistema de la capa dos, es un área de desarrollo importante que ayudará a impulsar a los usuarios finales a migrar de Ethereum a cadenas de segunda capa.

Ventajas de las soluciones DA alternativas

A corto plazo, los ingresos de Ethereum seguirán generándose principalmente a partir de transacciones iniciadas directamente por usuarios finales en la primera capa. A medida que las mejoras de escalabilidad de las cadenas de segunda capa traigan mayores ahorros de costos, y con la descentralización y la interoperabilidad mejoradas de los Rollups, la adopción de las cadenas de segunda capa por parte de los usuarios aumentará. Además, las empresas de criptomonedas que elijan usar capas descentralizadas alternativas como Celestia para mejorar la rentabilidad, podrán obtener mayores beneficios simplemente trasladando parte de los ahorros de costos a los usuarios. Además de Ethereum y Celestia, otras cadenas públicas de primera capa, como NEAR, también han anunciado planes para ofrecer mejores servicios de DA para Rollups.

Los usuarios en la cadena de segunda capa pueden gastar más del 90% menos en tarifas de transacción que los usuarios en Ethereum. Al publicar los datos de transacción de los usuarios de Rollup en Celestia en lugar de en Ethereum, los operadores de Rollup pueden obtener márgenes de beneficio más altos debido a las tarifas de transacción más bajas de Celestia. En promedio, las tarifas en Celestia son varias veces más bajas que en Ethereum, aunque esto se debe en gran medida a que Celestia solo se lanzó en la mainnet el 31 de octubre de 2023. La tarifa promedio diaria de transacción en Celestia es 80 veces más barata que en Ethereum.

Como una nueva cadena pública que se lanzó hace menos de dos meses, Celestia aún no ha sido ampliamente utilizada para DA como lo ha sido Ethereum a través de cadenas de segunda capa. La mayor parte de la actividad de transacciones en Celestia no es la confirmación de transacciones de Blob, sino actividades relacionadas con el staking y delegación de activos nativos de Celestia. A medida que aumenta la actividad de transacciones de Blob en Celestia, es posible que las tarifas de transacción fluctúen y aumenten. Sin embargo, dado que Celestia ha optimizado para DA y actualmente no existe esta optimización en Ethereum, es poco probable que las tarifas de Rollup en Celestia sean más altas que en Ethereum, siempre que las demás condiciones sean iguales.

En resumen, anticipamos que, con el lanzamiento de la actualización de Cancún/Deneb en 2024, el costo del espacio en bloques en Ethereum disminuirá, lo que resultará en una caída de los ingresos de la red Ethereum, o al menos por debajo de los niveles que tendríamos sin la actualización. Además, debido a los desafíos continuos en escalabilidad, descentralización e interoperabilidad de Rollup, se espera que la mayor parte de los ingresos de la red Ethereum aún provengan de los usuarios finales y no de las cadenas de segunda capa. Por último, si los ordenadores no trasladan todos los costos ahorrados a los usuarios, sino que optan por utilizar otras soluciones de Rollup como Celestia, se espera que el margen de beneficio de Rollup aumente a corto plazo.

Perspectiva a largo plazo

Desde un horizonte de cinco años o incluso más, con la adopción masiva de aplicaciones y servicios basados en blockchain, los ingresos de Ethereum podrían aumentar, y la tasa de uso de Rollup para la ejecución de transacciones será diez veces mayor o incluso más que la de Ethereum. Los costos más bajos de las cadenas de segunda capa pueden abrir nuevos casos de uso para aplicaciones blockchain en varios sectores como juegos, redes sociales, entretenimiento y deportes. Se espera que los nuevos casos de uso que impulsan la adopción más amplia de aplicaciones descentralizadas aumenten la demanda general de espacio en bloque de Ethereum, lo que a su vez incrementaría los ingresos totales de Ethereum. En este contexto, la principal fuente de ingresos de Ethereum proviene de los servicios de Rollup como capa de liquidación y DA. Además, a medida que la competencia por la actividad del usuario final se intensifica, el margen de beneficio de los ordenadores de Rollup también se está estrechando.

En los próximos años, la existencia de múltiples capas de DA altamente optimizadas podría acelerar la migración de las cadenas de segunda capa de Ethereum, que se especializan en publicar datos en Ethereum, hacia otras capas de DA que ofrecen un espacio en bloque más barato. Estas nuevas capas de DA podrían eventualmente desafiar más directamente a Ethereum, lo que podría debilitar la posición actual de Ethereum como la capa base de Rollup más utilizada. Sin embargo, los efectos de red son importantes, y los desarrolladores de Rollup están trabajando para mejorar la interoperabilidad y la composabilidad entre las Dapps lanzadas en diferentes protocolos de Rollup. Para garantizar que los usuarios y su liquidez puedan cambiar fácilmente entre diferentes capas de DA en el futuro, proyectos como Caldera, Hyperlane y Polymer están construyendo herramientas que permiten que los protocolos de Rollup funcionen sin problemas en múltiples capas de DA, sin afectar la experiencia del usuario. Siempre que capas de liquidación compartida y DA como Ethereum ofrezcan ventajas en términos de experiencia del usuario, permitiendo a los usuarios migrar activos entre diferentes Rollups y Dapps, Ethereum probablemente continuará dominando como la capa de DA más valiosa.

Ventajas competitivas de Ethereum

A pesar de que Ethereum domina el mercado en 2023, siendo la cadena de bloques de liquidación y DA con la mayor seguridad, valor, descentralización y efecto de red, la competencia de cadenas de bloques como Celestia y otras que apoyan actividades de Rollup se volverá cada vez más intensa. Aunque Celestia es más pequeña en comparación con Ethereum y su desarrollo apenas comienza, con el tiempo, la posición dominante de Ethereum como cadena de bloques DA que soporta transacciones de Rollup podría verse debilitada, aunque esta posibilidad sigue siendo pequeña. Para ello, los desarrolladores principales de Ethereum están trabajando en la actualización Cancun/Deneb para mejorar las funciones de DA de Ethereum. Sin embargo, al discutir el impacto a largo plazo de los Rollups de segunda capa en los ingresos de Ethereum, es necesario considerar la posibilidad de que los Rollups nunca puedan ofrecer a los usuarios el mismo nivel de descentralización, seguridad e interoperabilidad que la capa base.

A pesar de las ventajas de costo, la segmentación de la liquidez en la capa de aplicación a través de Rollups de segunda capa podría anclar la mayor parte de la actividad comercial de los usuarios en Ethereum tanto a corto como a largo plazo. En este caso, incluso si Celestia se desempeña mejor que Ethereum como capa de DA, Ethereum sigue siendo la competencia como la cadena pública general más descentralizada del mundo.