Avec l'introduction réussie de Circle sur le NASDAQ, le marché des stablecoins subit une restructuration structurelle. Alors que le marché se concentre sur la capitalisation boursière de 5 milliards de dollars de Circle et son modèle commercial de stablecoin, une transformation plus profonde est en cours : le centre de création de valeur des stablecoins passe de la simple phase "d'émission" à "la création, l'autonomisation et l'approfondissement des scénarios d'application". Ce n'est pas un simple ajustement de la stratégie commerciale, mais une reconstruction fondamentale de la logique de valeur de l'ensemble de l'industrie. En analysant les facteurs moteurs, le paysage du marché et le chemin de développement de cette transformation, nous verrons que le cœur de la compétitivité future des stablecoins réside non pas dans "qui peut émettre plus de jetons", mais dans "qui peut créer et contrôler des scénarios d'application plus précieux."

1. Changement de valeur : De la domination par l'émission à la compétition par les scénarios

Lorsque nous analysons la trajectoire de développement de l'industrie des stablecoins, un schéma clair émerge : ce domaine passe d'un modèle « centré sur l'émetteur » à un modèle « centré sur le scénario ». Cette transformation n'est pas accidentelle ; elle résulte plutôt de cinq forces structurelles travaillant ensemble.

L'effet de compression dans la phase d'émission. Le prospectus de Circle révèle une réalité clé : même en tant que deuxième plus grand émetteur du marché, il doit verser 50 % de son revenu net d'intérêts (NII) à Coinbase en tant que subvention de distribution. Ce modèle de distribution coûteux expose la compression substantielle des marges bénéficiaires dans la phase d'émission. À mesure que les bénéfices excédentaires diminuent, les participants du marché sont contraints d'explorer d'autres segments de la chaîne de valeur, en particulier au niveau des scénarios d'application.

Les effets de réseau à l'étape d'émission se sont solidifiés. En tant que moyen de valeur, l'utilité des stablecoins dépend largement de leur acceptation - plus de gens utilisent un certain stablecoin, plus il devient précieux. Cet effet de réseau typique a permis à l'USDT d'occuper fermement 76 % de la part de marché, tandis que l'USDC peine à maintenir une position de 16 %, tous les autres concurrents partageant les 8 % restants. Cette structure de marché est devenue très ancrée, rendant difficile pour les nouveaux entrants de perturber le paysage existant simplement en émettant de nouveaux stablecoins.

Un changement fondamental dans l'orientation réglementaire. Le cadre réglementaire mondial pour les stablecoins est en train de passer de "la prévention des risques" à "la promotion de l'innovation et l'accent sur l'application." La loi "GENIUS" des États-Unis distingue clairement entre les "stablecoins de paiement" et d'autres types de stablecoins, concevant un chemin de conformité spécifique pour les premiers ; Hong Kong a officiellement adopté et mis en œuvre le "Projet d'Ordonnance sur les Émetteurs de Stablecoins" le 21 mai 2024, qui régule non seulement les activités d'émission mais fournit également un cadre légal clair pour les applications innovantes basées sur les stablecoins ; l'Autorité Monétaire de Singapour (MAS) catégorise davantage les stablecoins en "stablecoins à monnaie unique" (SCS) et d'autres types, concevant des mesures réglementaires différenciées pour différents scénarios d'application. Ces tendances réglementaires pointent dans une seule direction : la valeur des stablecoins dépendra de plus en plus de leur performance dans des scénarios d'application réels, plutôt que simplement de leur échelle d'émission.

Le changement qualitatif dans la demande des utilisateurs. Un signe d'un marché de plus en plus mature est que la demande des utilisateurs a évolué, passant de la simple détention de stablecoins à l'utilisation de stablecoins pour résoudre des problèmes spécifiques. Les premiers utilisateurs ont peut-être été contents de simplement détenir une "version numérique du dollar", mais les utilisateurs d'un marché mature s'attendent à voir des applications pratiques au-delà de la spéculation. Ce changement de demande oblige les participants du marché à déplacer leur attention de "frapper plus de jetons" à "créer plus de cas d'utilisation."

Considérations pour la durabilité des modèles commerciaux. Alors que la concurrence sur le marché des stablecoins s'intensifie, les modèles commerciaux qui reposent uniquement sur le seigneuriage et l'échelle d'émission font face à des défis de durabilité à long terme. La concurrence au stade de l'émission entraînera une augmentation des enchères sur le rendement des fonds de réserve, comprimant les marges bénéficiaires. En revanche, le développement de scénarios d'application peut apporter une structure de revenus plus diversifiée, y compris les frais de transaction, les frais de services à valeur ajoutée et le partage des revenus des produits financiers, offrant un modèle commercial plus durable pour les participants à l'écosystème des stablecoins.

Ces cinq forces ensemble poussent l'industrie des stablecoins des "guerres d'émission" à "la compétition des scénarios". En regardant en arrière l'histoire de développement de l'industrie, nous pouvons clairement identifier trois étapes de développement :

• Phase de preuve de concept (2014-2018) : Les stablecoins ont été acceptés par le marché en tant que concept, principalement pour répondre aux besoins de liquidité du marché du trading de cryptomonnaies.
• Période des Moyens de Transaction (2018-2023) : La position des stablecoins dans les scénarios de trading s'est consolidée, avec une augmentation du volume de création.
• Période de valeur pratique (2024-) : L'accent du marché passe de l'échelle d'émission au développement de scénarios d'application pratique et à la création de valeur.

Nous sommes au début de la troisième phase, où la compétition fondamentale tournera autour de « qui peut créer des scénarios d'application plus précieux ». Il est crucial pour les participants du marché de comprendre ce changement, car il redéfinira les normes de succès et le modèle de distribution de la valeur.

2. Approfondir le Scène : La Mine d'Or de la Valeur des Applications de Stablecoin

Pour vraiment comprendre la logique profonde de "les scénarios sont rois", nous devons pénétrer les discussions techniques superficielles et plonger dans les mécanismes spécifiques par lesquels les stablecoins créent de la valeur dans différents scénarios d'application. Cette analyse ne peut pas se limiter à de simples déclarations de "augmentation de l'efficacité" et "réduction des coûts", mais doit disséquer les complexités inhérentes à chaque scénario, les points de douleur existants et le potentiel transformateur de la technologie des stablecoins.

1. Paiement transfrontalier B2B et financement du commerce : Au-delà d'un simple "transfert de fonds"

Les problèmes liés aux paiements transfrontaliers B2B sont beaucoup plus complexes qu'ils n'en ont l'air en surface. Les récits traditionnels se concentrent souvent sur la rapidité et le coût des paiements, mais les véritables points de douleur résident dans la fragmentation et l'incertitude de l'ensemble de l'écosystème des paiements transfrontaliers et du financement du commerce.

Lorsqu'une entreprise asiatique effectue un paiement à un fournisseur européen, les défis auxquels elle est confrontée incluent :

• Gestion des risques de taux de change : Pendant la période de décalage entre la décision de paiement et l'arrivée des fonds, les fluctuations des taux de change peuvent éroder 1 à 3 % de la valeur.
• Segmentation de la liquidité : Les pools de capital des entreprises dans différents marchés sont isolés les uns des autres et ne peuvent pas être intégrés de manière efficace.
• Incertitude du temps de règlement : Le délai de livraison des paiements transfrontaliers traditionnels est très variable, ce qui entraîne des difficultés dans la gestion de la chaîne d'approvisionnement et la planification des flux de trésorerie.
• Complexité de la conformité des paiements : Les paiements transfrontaliers impliquent plusieurs cadres réglementaires, avec des coûts de conformité élevés et des risques significatifs.
• Déconnexion entre la finance et le paiement : Le paiement et le financement du commerce (tels que les lettres de crédit, l'affacturage et le financement de la chaîne d'approvisionnement) manquent d'intégration fluide.

La valeur des stablecoins dans ce scénario réside non seulement dans l'accélération des transferts de fonds, mais aussi dans la création d'un système de valeur complet grâce aux contrats intelligents et à la technologie blockchain.

• Conditions de paiement programmables : Les paiements peuvent être automatiquement liés à des événements commerciaux (tels que la confirmation d'expédition, l'approbation de l'inspection de qualité), permettant un contrôle programmable sur les processus commerciaux.
• Traitement des échanges de devises en temps réel : Minimiser les risques de fluctuation des taux de change grâce à un routage intelligent et à des prix en temps réel d'un pool de stablecoins multi-devises.
• Intégration de la liquidité : La liquidité à travers les marchés et les jetons peut être gérée de manière uniforme sur la même infrastructure, améliorant ainsi considérablement l'efficacité de l'utilisation des fonds.
• La programmabilité du financement commercial : Les outils traditionnels de financement commercial tels que les lettres de crédit et le financement des comptes clients peuvent être convertis en contrats intelligents sur la blockchain, permettant une exécution automatique et une gestion des risques.

Cette amélioration de valeur complète dépasse de loin de simples améliorations d'efficacité ; elle reconstruit en réalité le modèle opérationnel des paiements transfrontaliers B2B et du financement du commerce. Il est important de noter que la réalisation de cette vision nécessite de relever de nombreux défis pratiques, notamment l'adaptation du cadre juridique (la validité juridique des contrats intelligents dans différentes juridictions), l'intégration des systèmes hérités (interface avec les systèmes ERP d'entreprise et les systèmes bancaires centraux) et l'interopérabilité entre chaînes (transfert de valeur entre différents réseaux blockchain).

2. Tokenisation des actifs du monde réel (RWA) : Créer un nouvel Internet de la valeur

La tokenisation des actifs physiques est un autre scénario d'application transformateur pour les stablecoins, mais sa complexité et ses défis sont souvent sous-estimés.

Dans les systèmes financiers traditionnels, les actifs physiques (tels que l'immobilier, les matières premières et le capital-investissement) présentent un escompte d'illiquidité significatif, qui découle de plusieurs facteurs, notamment des coûts de transaction élevés, un nombre limité de participants sur le marché et des mécanismes de découverte de valeur inefficaces. La tokenisation des actifs physiques promet de réduire cet escompte grâce à la technologie blockchain, mais pour réaliser véritablement cette promesse, un écosystème complet est nécessaire, et les stablecoins constituent une infrastructure clé de cet écosystème.

Les stablecoins jouent trois rôles clés dans l'écosystème RWA :

• Value Bridge : Connexion des actifs tokenisés on-chain avec la monnaie fiduciaire dans le système financier traditionnel
• Moyen de trading : fournir de la liquidité et des contreparties pour les actifs tokenisés
• Canal de distribution des revenus : fournit un mécanisme de distribution automatisé pour les revenus générés par des actifs (tels que les revenus locatifs immobiliers, les paiements de coupons d'obligations)

Prenant la tokenisation immobilière comme exemple, l'intégration profonde des stablecoins peut créer un tout nouveau modèle de valeur : les investisseurs peuvent acheter des parts de biens immobiliers tokenisés en utilisant des stablecoins, les revenus locatifs peuvent être distribués en temps réel aux détenteurs de jetons sous forme de stablecoins, les jetons peuvent être utilisés comme garantie pour obtenir de la liquidité sur les plateformes de prêt de stablecoins, et toutes ces opérations peuvent être automatisées via des contrats intelligents, éliminant ainsi le besoin d'intermédiaires traditionnels.

Cependant, la réalisation de ce scénario est confrontée à des défis complexes :

• Lien juridique entre les actifs on-chain et off-chain : Comment garantir la pertinence juridique et le mécanisme d'exécution des jetons on-chain et des actifs off-chain.
• La fiabilité de l'entrée de valeur : Comment saisir de manière fiable les informations sur les actifs hors chaîne dans le système sur chaîne (problème d'oracle)
• Complexité de la conformité réglementaire : Les actifs tokenisés peuvent être soumis à plusieurs cadres réglementaires, y compris la législation sur les valeurs mobilières, la législation sur les marchandises et la législation sur les paiements.

Dans ce scénario, si les émetteurs de stablecoin se concentrent uniquement sur le maintien de la stabilité de la valeur des jetons sans participer à la construction d'un écosystème RWA plus large, ils auront du mal à capturer la valeur du scénario. En revanche, les participants capables de fournir des solutions intégrées pour les paiements en stablecoin, la tokenisation d'actifs, le jumelage commercial et la gestion de la conformité domineront ce domaine.

3. Connecteur inter-écosystèmes : Le pont entre la DeFi et la finance traditionnelle

Dans le système financier actuel, il existe deux écosystèmes en développement parallèle : la finance décentralisée (DeFi) et la finance traditionnelle (TradFi). Chacun de ces écosystèmes a ses avantages uniques : DeFi offre un accès sans permission, une programmabilité et une efficacité du capital extrêmement élevée ; TradFi, quant à elle, dispose d'une certitude réglementaire, d'une liquidité profonde et d'une large base d'utilisateurs. À long terme, la maximisation de la valeur de ces deux systèmes sera réalisée par la connexion plutôt que par le remplacement.

Les stablecoins deviennent un lien clé entre ces deux écosystèmes, car ils possèdent des attributs des deux mondes : ce sont des jetons sur la blockchain qui peuvent interagir sans couture avec des contrats intelligents ; et ils représentent la valeur de la monnaie fiduciaire, les rendant compatibles avec le système financier traditionnel. Cela en fait un moyen naturel de flux de valeur entre les deux systèmes.

Dans ce rôle de connecteur, les scénarios d'application spécifiques pris en charge par les stablecoins incluent :

• La stratégie de double écosystème pour la gestion de la trésorerie d'entreprise : les entreprises peuvent gérer les fonds d'exploitation quotidiens au sein du système bancaire traditionnel tout en déployant une partie de leur liquidité dans des protocoles DeFi via des stablecoins pour générer des rendements.
• Chemin d'optimisation inter-écosystèmes pour les fonds : Construire un système intelligent pour optimiser automatiquement l'allocation des fonds entre TradFi et DeFi en fonction des conditions du marché des différents écosystèmes.
• Services DeFi conformes et packagés : Accédez aux services DeFi de manière conforme grâce à des fournisseurs de services de stablecoin disposant de licences réglementaires, répondant aux besoins d'accès des investisseurs institutionnels.

Aiying a constaté lors de discussions avec les départements de trésorerie de plusieurs entreprises dans la région Asie-Pacifique que ce modèle de "gestion de fonds jour et nuit" est adopté par de plus en plus d'entreprises - même les entreprises traditionnelles commencent à réaliser que déployer une partie de leurs fonds liquides dans l'espace DeFi via des stablecoins peut créer des rendements supplémentaires tout en maintenant un contrôle des risques nécessaire.

Cependant, la création de tels scénarios nécessite de surmonter plusieurs défis clés : la complexité de la conformité réglementaire (en particulier pour les institutions financières réglementées), les mécanismes d'isolement des risques (pour garantir que les risques DeFi ne se propagent pas aux activités principales) et la simplification de l'expérience utilisateur (pour permettre aux non-professionnels de la crypto de l'utiliser facilement). Les solutions réussies doivent fournir des innovations sur trois dimensions : la technologie, la réglementation et l'expérience utilisateur.

À travers une analyse approfondie de ces trois scénarios clés, nous pouvons clairement voir que la création de valeur des stablecoins a largement dépassé le simple concept de « dollar numérique » et se développe vers la construction d'un écosystème d'application complexe et multidimensionnel. Dans cette direction, la simple capacité d'émission n'est plus un facteur gagnant ; au contraire, cela nécessite une compréhension approfondie des besoins spécifiques des scénarios, la construction d'un écosystème d'application intégré qui rassemble diverses parties, et la fourniture d'une capacité complète pour une expérience utilisateur sans friction.

3. Paysage réglementaire différencié : Dispositions tournées vers l'avenir de Hong Kong et de Singapour

L'environnement réglementaire façonne et reflète à la fois la direction de l'évolution du marché. En analysant les stratégies réglementaires pour les stablecoins dans les deux principaux centres financiers de la région Asie-Pacifique—Hong Kong et Singapour—nous pouvons obtenir une compréhension plus claire de la tendance à laquelle la valeur des stablecoins se déplace vers des applications de scénario.

Hong Kong : L'évolution du bac à sable vers un cadre mature

Le 21 mai 2024, le Conseil législatif de Hong Kong a officiellement adopté le "Projet de loi sur les émetteurs de stablecoins", marquant la transition de la réglementation des stablecoins à Hong Kong de la phase exploratoire à une phase de cadre mature. Les principales caractéristiques de cette ordonnance incluent :

• Cadre réglementaire stratifié : Concevoir des exigences réglementaires différenciées pour les différents types de stablecoins, en donnant la priorité réglementaire aux stablecoins à un seul fiat adossés orientés vers les paiements.
• Contrôle des risques sur l'ensemble de la chaîne : non seulement axé sur la phase d'émission, mais aussi couvrant la garde, le trading, le traitement des paiements et l'ensemble de la chaîne écologique.
• Incentives réglementaires orientés vers les scénarios : Fournir des facilités de conformité et un soutien politique pour les scénarios d'application servant l'économie réelle.

D'après les documents politiques de l'Autorité monétaire de Hong Kong et les communications de l'industrie, nous avons noté que l'accent stratégique de Hong Kong a clairement changé de "l'attraction des émetteurs de stablecoin" à "la promotion d'un écosystème d'application innovant basé sur les stablecoins." Ce changement se reflète dans des politiques spécifiques, telles que la fourniture de clarté réglementaire pour les clients corporatifs utilisant des stablecoins pour le règlement des échanges transfrontaliers, l'offre de conseils aux institutions financières pour réaliser des services de garde et d'échange de stablecoin, et le soutien à l'interopérabilité des paiements en stablecoin avec les systèmes de paiement traditionnels.

La position stratégique de Hong Kong derrière cette stratégie repose sur des considérations stratégiques uniques : en tant que porte d'entrée reliant la Chine continentale et les marchés internationaux, Hong Kong espère renforcer sa position stratégique dans le secteur mondial des affaires en RMB offshore, les services financiers transfrontaliers de la Grande Baie et le centre de gestion d'actifs international en Asie grâce à la construction d'un écosystème d'application de stablecoin.

Singapour : Un cadre de risque ajusté raffiné

Comparé à Hong Kong, l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a adopté une stratégie réglementaire "basée sur le risque" plus raffinée. Dans son cadre, les stablecoins sont subdivisés en plusieurs catégories, chacune soumise à des normes réglementaires différentes :

• Stablecoin à Monnaie Unique (SCS) : Un stablecoin adossé à une seule monnaie fiduciaire, principalement utilisé à des fins de paiement, soumis aux exigences de réserve les plus strictes et aux normes de contrôle des risques.
• Stablecoins non monétaires uniques : y compris les stablecoins qui sont adossés à un panier de devises ou d'autres actifs, soumis à des exigences réglementaires différenciées.
• Réglementation adaptable au scénario : Ajustement de l'intensité réglementaire en fonction des scénarios d'utilisation des stablecoins (tels que les paiements de détail, les paiements de gros, les moyens d'échange, etc.)

Il convient de noter que la stratégie réglementaire de Singapour met un accent particulier sur la valeur d'application des stablecoins dans les paiements transfrontaliers, le financement du commerce et les marchés de capitaux. La MAS a lancé plusieurs projets pilotes pour les applications de stablecoins, y compris Ubin+ (exploration du règlement transfrontalier des stablecoins), Guardian (tokenisation et négociation d'actifs financiers durables) et Project Orchid (paiements de stablecoins de détail). Tous ces projets pointent vers une direction commune : la valeur des stablecoins ne réside pas dans l'émission elle-même, mais dans les scénarios d'application qu'ils soutiennent.

La direction de Singapour s'aligne sur son positionnement en tant que centre de commerce international et financier, renforçant son rôle stratégique dans la connexion des flux commerciaux et financiers mondiaux en promouvant l'application des stablecoins dans des scénarios commerciaux pratiques.

Communalités et perspectives des tendances réglementaires

En comparant les stratégies réglementaires de Hong Kong et de Singapour, nous pouvons identifier plusieurs tendances clés communes :

• De "prévention des risques" à "promotion de l'innovation" : le changement réglementaire dans les deux régions est passé d'une attitude initiale de prudence à une approche plus proactive pour guider l'innovation.
• Mettez en avant la valeur des scénarios d'application : tous voient les stablecoins comme une infrastructure financière plutôt que comme de simples produits financiers, en mettant l'accent sur leur création de valeur dans de réels scénarios d'application.
• L'allocation biaisée des ressources réglementaires : accorder des ressources réglementaires préférentielles aux applications de stablecoin qui servent l'économie réelle et résolvent des problèmes pratiques.

Ces tendances réglementaires valident davantage mon point central : la valeur de l'écosystème des stablecoins passe de la phase d'émission à des scénarios d'application. Les agences réglementaires ont reconnu cette évolution et orientent le marché dans cette direction grâce à la conception de politiques.

Pour les participants au marché, ce paysage réglementaire signifie qu'une stratégie concurrentielle axée uniquement sur la phase d'émission fera face à des limitations de plus en plus importantes, tandis que les participants capables d'innover des scénarios d'application et de résoudre des problèmes pratiques dans le cadre réglementaire bénéficieront d'un soutien politique accru et d'opportunités de marché.

4. Favoriser l'innovation des scènes dans l'infrastructure de paiement : de la distribution à la création de valeur

Si le scénario d'application est la mine de trésor de l'écosystème stablecoin, alors l'infrastructure de paiement est l'outil nécessaire pour exploiter ces mines. Alors que le marché passe de "qui émet des jetons" à "qui peut créer des scénarios d'application", une question clé se pose : quel type d'infrastructure peut réellement habiliter des scénarios d'application diversifiés ?

Grâce à des entretiens approfondis et à l'analyse des besoins de dizaines de clients d'entreprises mondiales, Aiying a constaté que la demande pour une infrastructure de paiement en stablecoin dépasse largement la simple fonctionnalité de "l'envoi et la réception de stablecoins". Ce dont les entreprises ont vraiment besoin, c'est d'une solution complète qui répond à cinq défis principaux :

Les cinq défis principaux des paiements en stablecoin au niveau des entreprises

• Gestion complexe de plusieurs jetons et canaux : Les entreprises internationales ont souvent besoin de gérer 5 à 10 devises fiduciaires différentes et divers stablecoins, nécessitant une interface unifiée pour intégrer cette complexité au lieu d'établir des processus indépendants pour chaque devise.
• Coûts de conversion des devises étrangers opaques : Dans les transactions transfrontalières, les coûts de change cachés peuvent souvent atteindre 2 à 3 % ou même plus. Les entreprises ont besoin d'outils pour surveiller et optimiser ces coûts de conversion en temps réel.
• Exigences de conformité et de contrôle des risques multilayers : Différentes régions et différentes échelles de trading font face à des exigences de conformité variées, et les entreprises ont besoin d'une solution qui respecte des réglementations strictes tout en n'augmentant pas excessivement la complexité opérationnelle.
• Barrières d'intégration avec les systèmes existants : Toute nouvelle solution de paiement doit pouvoir s'intégrer de manière transparente aux systèmes ERP, de gestion financière et de comptabilité existants de l'entreprise ; sinon, les coûts d'adoption seront prohibitifs.
• Manque de capacités de paiement programmables : Les entreprises modernes nécessitent non seulement des transferts de fonds simples, mais également des fonctionnalités avancées telles que des paiements conditionnels, le partage de revenus à plusieurs niveaux et des paiements automatiques déclenchés par des événements.

Face à ces demandes complexes, le marché forme trois modèles de provision d'infrastructure distinctement différents, chacun représentant un positionnement stratégique et des propositions de valeur différents :

Une comparaison approfondie de trois modèles d'infrastructure de paiement stablecoin

Une analyse approfondie de ces trois modèles montre que le modèle de « plateforme neutre » présente des avantages uniques pour autonomiser divers scénarios d'application, en particulier dans trois domaines clés :

• Capacité d'intégration écologique multifacette : Aucun stablecoin ou canal de paiement unique ne peut répondre aux exigences de tous les scénarios. Une plateforme neutre, en intégrant plusieurs stablecoins, divers canaux de paiement et des canaux fiat variés, offre aux entreprises une flexibilité maximale. Cela permet aux entreprises de choisir la combinaison optimale en fonction des besoins de différents scénarios, sans être contraintes par un écosystème unique.
• Capacité d'optimisation intelligente inter-scénarios : la véritable valeur ne réside pas simplement dans la fourniture de plusieurs options, mais dans la capacité de recommander intelligemment le chemin optimal pour des transactions spécifiques. Par exemple, un paiement de Singapour vers le Brésil peut nécessiter différents chemins optimaux selon les conditions : pendant la période A, en utilisant USDC via un échange spécifique, tandis que la période B peut être plus adaptée à l'utilisation de USDT par un autre canal, ou même revenir aux canaux bancaires traditionnels dans certaines situations. Cette capacité d'optimisation dynamique est le cœur de la valeur du scénario.
• Capacité d'habilitation à la conformité : À mesure que l'application des stablecoins passe de simples transactions à des scénarios commerciaux plus larges, la complexité des exigences de conformité a considérablement augmenté. Les plateformes neutres réduisent le coût et la complexité pour les entreprises de construire leur propre infrastructure de conformité en intégrant divers outils et processus de conformité (tels que KYB, surveillance des transactions, déclaration d'activités suspectes, etc.), leur permettant d'innover des scénarios d'application dans le cadre d'une conformité stricte.

À long terme, nous prévoyons que l'infrastructure de paiement stablecoin future se spécialisera davantage, formant une structure hiérarchique claire : les émetteurs de stablecoins se concentreront sur la stabilité de la valeur et la gestion des réserves ; les fournisseurs d'infrastructure de paiement neutres seront responsables de la connexion de différents stablecoins, de l'optimisation des chemins de paiement et de l'assurance de la conformité ; les solutions industrielles verticales se concentreront sur des applications approfondies dans des scénarios spécifiques. Cette spécialisation améliorera considérablement l'efficacité et les capacités d'innovation de l'ensemble de l'écosystème.

5. Perspectives futures : L'évolution de l'intégration des paiements et des finances

En se tenant dans le présent et en regardant vers l'avenir des scénarios d'application des stablecoins, nous pouvons identifier une trajectoire de développement claire : passer d'un outil de paiement pur à une infrastructure financière complète. Cette évolution se déroulera en trois étapes, chacune représentant un changement qualitatif dans le modèle de création de valeur.

L'évolution en trois étapes des scénarios d'application des stablecoins

Phase Un : Optimisation des Paiements (2023-2025)

Actuellement, nous sommes dans la première étape de l'application des stablecoins, où la proposition de valeur principale est de résoudre les problèmes fondamentaux de paiement, en particulier dans les scénarios de paiement transfrontalier. Les caractéristiques de cette étape incluent :

• Augmenter la vitesse de paiement (réduire de 3-5 jours à temps réel ou quasi temps réel)
• Réduisez considérablement les coûts (d'une moyenne de 7 % à 0,1 % - 1 %)
• Améliorer la transparence des paiements (suivi en temps réel de l'état des transactions)
• Optimiser le traitement des échanges étrangers (réduire les pertes causées par les fluctuations des taux de change)

À ce stade, les stablecoins servent principalement de moyen de transfert de fonds, remplaçant ou complétant les canaux de paiement traditionnels. L'accent de la concurrence entre les participants du marché est mis sur qui peut offrir une expérience de paiement plus rapide, moins chère et plus fiable.

Phase 2 : Intégration des services financiers (2025-2027)

Avec les problèmes de paiement de base résolus, l'application des stablecoins entrera dans sa deuxième phase, caractérisée par l'intégration profonde des services financiers et des paiements. Cette phase verra :

• Intégration transparente des paiements et du financement du commerce (comme la fourniture automatique de financements des créances clients en fonction de l'historique des paiements)
• Outils de gestion de liquidité intégrés (tels que la gestion de fonds intelligents, l'optimisation des rendements des fonds inactifs)
• La programmabilité de la collaboration financière multipartite (comme l'automatisation collaborative des acheteurs, des vendeurs et des institutions financières dans le financement de la chaîne d'approvisionnement)
• Gestion des actifs et des passifs en temps réel (la fonction de trésorerie d'entreprise passe d'un reporting réactif à une gestion en temps réel)

À ce stade, les stablecoins ne sont plus seulement un outil de paiement, mais sont devenus l'infrastructure pour construire de nouveaux services financiers. L'accent de la concurrence a changé, passant de la simple efficacité des paiements à celui qui peut fournir des solutions financières plus complètes et plus intelligentes.

Phase Trois : Programmation Financière (2027 et au-delà)

En fin de compte, l'application de stablecoin entrera dans la troisième phase : la programmabilité financière. À ce stade, les entreprises pourront personnaliser des processus financiers complexes en fonction de la logique commerciale via des API et des contrats intelligents. Les manifestations spécifiques incluent :

• Les règles commerciales sont directement traduites en logique financière (par exemple, les conditions de vente converties automatiquement en conditions de paiement).
• Optimisation dynamique des ressources financières (les fonds circulent automatiquement entre différents canaux et outils en fonction des conditions en temps réel)
• Automatisation de la collaboration financière inter-organisationnelle (Coordination programmatique des systèmes financiers entre les entreprises en amont et en aval dans la chaîne d'approvisionnement)
• Démocratisation de l'innovation financière (les entreprises peuvent créer des outils et des processus financiers exclusifs à faible coût)

À ce stade, les stablecoins deviendront de véritables « monnaies programmables », où les opérations financières ne sont plus des fonctions indépendantes, mais sont profondément intégrées dans les processus commerciaux fondamentaux des entreprises. L'accent de la concurrence sera mis sur ceux qui peuvent fournir les capacités de programmation financière les plus puissantes et flexibles.

6. La formation d'un nouveau système de division du travail

Cette évolution en trois étapes favorisera la formation d'une division du travail plus spécialisée dans l'écosystème des stablecoins, principalement reflétée dans trois aspects :

• Couche d'infrastructure : Les émetteurs de stablecoins se concentrent sur le maintien de la stabilité de la valeur des jetons, la gestion des réserves et la conformité réglementaire, fournissant une base de valeur fiable pour l'ensemble de l'écosystème. Les participants à cette couche seront confrontés à des pressions de standardisation et de banalisation, avec un espace de différenciation limité.
• Couche de plateforme d'application : Les fournisseurs d'infrastructure de paiement neutre sont responsables de la connexion entre différents stablecoins, de l'optimisation des chemins de paiement, de l'assurance de la conformité et de la fourniture de fonctionnalités d'application essentielles. Les participants à ce niveau se différencieront par leurs capacités technologiques, leur expérience utilisateur et leurs capacités d'intégration dans l'écosystème.
• Couche de solution de scénario : Les fournisseurs de solutions pour secteurs verticaux se concentrent sur l'optimisation approfondie de scénarios spécifiques, offrant des solutions hautement personnalisées. Les participants de cette couche se différencieront par une compréhension approfondie des points de douleur spécifiques à l'industrie et des solutions ciblées.

À mesure que cette spécialisation se renforce, nous verrons des changements dans les ratios de distribution de la valeur à chaque niveau : les marges bénéficiaires au niveau de l'infrastructure vont progressivement diminuer, tandis que le niveau de la plateforme d'application et le niveau de solution de scénario vont gagner une part plus importante de la valeur. Cette tendance est très similaire à la trajectoire de développement d'Internet - de la compétition initiale pour l'infrastructure, à la compétition de plateforme, et ensuite à la compétition de scénario d'application.

Conclusion : Celui qui peut créer des scénarios d'application détiendra l'avenir des stablecoins.

Le marché des stablecoins subit une restructuration profonde de la valeur : passant de "qui émet le jeton" à "qui peut créer et amplifier des scénarios d'application dans le monde réel." Ce n'est pas simplement un ajustement des modèles commerciaux, mais une redéfinition des méthodes de création de valeur pour l'ensemble de l'industrie.

En regardant l'histoire du développement de la technologie de paiement, nous pouvons identifier un schéma récurrent : chaque révolution de paiement traverse un processus allant de la construction d'infrastructure, à la standardisation des produits, et enfin à l'explosion de la valeur des scènes. Les cartes de crédit ont mis des décennies à évoluer d'un simple outil de paiement à l'infrastructure pour construire un écosystème de finance consommateur ; les paiements mobiles ont également connu une longue évolution, passant simplement par le remplacement de l'argent liquide à l'intégration profonde de divers scénarios de vie. Les stablecoins connaissent la même trajectoire de développement, et nous sommes actuellement à un tournant critique de la standardisation à l'explosion de la valeur des scènes.

Dans cette nouvelle étape, la clé du succès ne réside plus dans celui qui a la plus grande émission ou la plus forte puissance capitalistique, mais plutôt dans celui qui peut comprendre en profondeur et résoudre des problèmes pratiques dans des scénarios spécifiques. Plus précisément, les participants du marché doivent posséder trois compétences clés :

• Capacité d'Insight Scénario : La capacité d'identifier et de comprendre les points de douleur profonds et les besoins dans des domaines spécifiques.
• Capacité d'intégration et de coordination : la capacité de connecter et d'intégrer plusieurs ressources pour construire un écosystème de solutions complet.
• Capacité d'autonomisation des utilisateurs : la capacité de rendre les technologies complexes faciles à adopter grâce à une abstraction et une simplification appropriées.

Pour les participants de l'écosystème stablecoin, cette migration de valeur signifie un changement de stratégie : passer de la simple quête d'échelle et de rapidité à une culture approfondie des scénarios verticaux et de la valeur utilisateur. Ceux qui peuvent établir des divisions de travail spécialisées, créer un écosystème ouvert et se concentrer sur l'innovation des scénarios se démarqueront dans cette transformation qui redessine l'infrastructure de paiement mondiale.

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