Rapport sur la tokenisation des actifs physiques générateurs de revenus : les obligations américaines stimulent la hausse des revenus, la demande des utilisateurs explose

Il existe plusieurs types différents de jetons d'actifs physiques sur la blockchain (RWA), chacun ayant ses propres caractéristiques et servant à différents cas d'utilisation. Bien que certains RWA comme les stablecoins et l'or tokenisé existent depuis des années, d'autres types de RWA, tels que les obligations du Trésor américain, ont récemment émergé dans le contexte de la hausse des taux d'intérêt. Cet article présentera brièvement les catégories suivantes de RWA génératrices de revenus :

• Immobilier
• Crédit privé
• Obligations d'État

Remarque : la présente analyse se concentre principalement sur ces actifs de tokenisation et leur capitalisation boursière. Elle n'inclut pas d'informations sur les protocoles sous-jacents ou les services auxiliaires liés à la négociation et à la gestion des RWA. De plus, afin d'éviter de masquer d'autres hausses de petites capitalisations RWA ou de sous-estimer les moteurs des RWA, le rapport n'aborde pas les stablecoins (, qui représentent la plus grande part de valeur à 125 milliards de dollars ).

Intégrer le monde réel et le monde numérique

RWA est créé par l'émetteur qui réalise une ou plusieurs des activités suivantes :

• Obtenir des actifs du monde réel
• Mettre les actifs en tokenisation sur la chaîne
• Distribuer des jetons RWA aux utilisateurs en chaîne

Sans émetteur (, qu'il s'agisse d'une entreprise centralisée, d'un protocole décentralisé ou d'une combinaison des deux ), les RWA ne peuvent pas exister sur la chaîne.

Certains émetteurs RWA connus incluent :

• Centrifuge( émet des RWA d'une valeur de 2,38 millions de dollars) - le plus grand émetteur de crédit privé en chaîne.
• Franklin Templeton( émet des RWA d'une valeur de 3,1 milliards de dollars) - une institution financière traditionnelle émettant des jetons de titres de créance.
• Wisdom Tree( émet activement des RWA d'une valeur de 11 millions de dollars) - une société de marché des capitaux institutionnels qui suit les fonds d'obligations d'État.

Cela met en évidence la situation où des entités hors chaîne soutiennent les RWA sur la chaîne. Franklin Templeton et WisdomTree sont deux anciennes entreprises de finance traditionnelle, dont les activités principales ne sont pas liées aux cryptomonnaies. Franklin Templeton a 76 ans d'histoire et propose une variété de produits de fonds aux particuliers et aux institutions, gérant un total d'actifs de 1,5 trillion de dollars. WisdomTree, fondée en 1985, propose une gamme diversifiée de produits négociés en bourse, gérant des actifs de 95,948 milliards de dollars.

Ces dernières années, ces entreprises ont commencé à explorer les RWA, en satisfaisant les besoins des clients institutionnels par la tokenisation d'instruments financiers traditionnels. Bien qu'elles en soient encore au stade initial, ces initiatives ont le potentiel d'attirer un grand nombre de nouveaux utilisateurs dans le domaine de la cryptographie.

Hausse des RWA générateurs de revenus

Jusqu'au 30 septembre, la capitalisation boursière des RWA a atteint 2,49 milliards de dollars, en baisse de 9,6 % par rapport au pic de 2,75 milliards de dollars du 19 avril. Bien que les RWA liées aux obligations d'État aient connu une forte hausse, les émetteurs de crédits privés ont considérablement réduit leurs prêts actifs au cours des 18 derniers mois, ce qui a entraîné une capitalisation boursière des RWA inférieure à son niveau historique.

Du 31 janvier au 30 septembre, la valeur des RWA non stables a connu une hausse de 1,05 milliard de dollars. Les 855,7 millions de dollars ajoutés au cours des trois derniers trimestres proviennent des obligations d'État et d'autres obligations, de l'immobilier et du crédit privé.

Crédit privé

Le crédit privé est une forme de prêt financée par des institutions non bancaires. Depuis la crise financière de 2008, le marché du crédit privé a considérablement augmenté en raison d'un renforcement de la réglementation bancaire. Dans le cycle actuel des taux d'intérêt, cette tendance s'est encore élargie. Le crédit privé offre de la flexibilité aux emprunteurs et une protection contre les taux d'intérêt aux prêteurs. En août 2023, la valorisation mondiale du marché du crédit privé s'élevait à 15 000 milliards de dollars.

Du 1er janvier au 30 septembre, la valeur active des prêts privés en chaîne a augmenté de 210,5 millions de dollars (84 % ). La majeure partie de la hausse (74 % ) provient de Centrifuge, dont le solde des prêts impayés a augmenté de 155,7 millions de dollars. Clearpool a connu le plus grand changement relatif au cours des trois derniers trimestres, avec un solde de prêts en hausse de 966 % pour atteindre 23,96 millions de dollars. Clearpool a émis plus de 400 millions de dollars de prêts privés en chaîne.

Bien que 2023 ait connu une hausse, la valeur totale des prêts privés en chaîne reste inférieure de 70 % au record historique de 15,4 milliards de dollars du 15 mai 2022. Pendant ce temps, la Réserve fédérale a considérablement augmenté les taux d'intérêt et le nombre de prêts actifs a fortement diminué.

Les revenus que les utilisateurs peuvent obtenir en effectuant des prêts privés en utilisant des stablecoins sur la chaîne sont nettement supérieurs à ceux obtenus par l'utilisation de stablecoins via des protocoles de prêt DeFi. Au cours des neuf premiers mois de cette année, l'écart moyen des taux d'intérêt quotidiens entre les deux était de 7,7 %.

Il convient de noter que ces deux types de dépôts présentent des situations de risque différentes. La plupart des prêts des protocoles de prêt DeFi sont sur-collatéralisés, tandis que les jetons de prêt en crédit privé peuvent ne pas être garantis.

Immobilier

L'immobilier est une catégorie d'actifs tangibles, comprenant des logements, des bâtiments commerciaux et des terrains. Il génère des flux de trésorerie positifs grâce à des revenus passifs tels que les loyers, ce qui le rend attrayant pour les investisseurs. En 2023, l'immobilier est la plus grande catégorie d'actifs au monde, d'une valeur d'environ 613 billions de dollars.

Parmi tous les RWA générateurs de revenus, l'immobilier en chaîne a connu la plus faible hausse. Du 1er janvier au 30 septembre, la valeur totale de ces actifs tokenisés s'élevait à 178 millions de dollars. RealT est l'émetteur le plus important, avec une part de marché de 49 %. Tangible connaît la plus forte croissance, passant de 100 000 dollars à 64 millions de dollars au cours des trois premiers trimestres de cette année.

Obligations d'État et autres obligations

Les obligations du gouvernement américain sont largement considérées comme les actifs de revenu les plus sûrs et les plus fiables. En revanche, les rendements des obligations d'entreprises peuvent être plus élevés mais comportent des risques plus importants. En 2022, la valeur du marché obligataire mondial était de 133 trillions de dollars.

La tokenisation des obligations d'État et d'autres obligations a augmenté de 5,5705 millions de dollars américains du 1er janvier au 30 septembre. Ondo Finance, Franklin Templeton et Matrixdock sont les trois principaux émetteurs d'obligations d'État RWA, ayant émis un total de 5,7205 millions de dollars d'actifs ( représentant 85% ), avec une émission de 4,685 millions de dollars cette année.

Frigg.eco émet des obligations liées aux développeurs d'infrastructures durables, ressemblant davantage à des obligations d'entreprise. stUSDT est un autre actif de trésorerie tokenisé d'une valeur marchande d'environ 1,8 milliard de dollars, mais il a récemment été critiqué pour son manque de transparence.

Au cours des 18 derniers mois, le rendement des obligations à court terme américaines a toujours été supérieur à celui des dépôts en stablecoins. En 2023, l'écart moyen de taux d'intérêt entre les deux est d'environ 3 %. En comparaison, l'écart de rendement entre les obligations d'entreprise de catégorie AAA et les stablecoins en chaîne est de 2,7 %.

Perspectives

La demande des utilisateurs natifs de crypto-monnaies pour les revenus a propulsé la hausse des RWA sur la chaîne. Cette année, environ 82 % de la nouvelle valeur des RWA provient des RWA générateurs de revenus. Dans la valeur totale du marché des RWA, la part des RWA générateurs de revenus est passée de 31 % le 1er janvier à presque le double, atteignant 53 %(, proche du maximum historique de 57 %).

Entre 2021 et 2023, la Réserve fédérale a porté le taux d'intérêt de référence à son plus haut niveau depuis 2007, créant une nouvelle demande pour les utilisateurs DeFi natifs RWA.

La plupart des utilisateurs de RWA sont des utilisateurs natifs de la crypto, et non des nouveaux adoptants de la crypto ou des investisseurs traditionnels. La date de création moyenne des adresses utilisateurs interagissant avec les jetons RWA est antérieure à la date de création de ces actifs sur la chaîne.

Au 31 août 2023, 3232 adresses uniques détiennent des actifs RWA principaux. L'âge moyen des adresses détenant et interagissant avec les RWA est de 882 jours (, soit 2,42 ans ), ce qui signifie qu'elles sont en chaîne depuis avril 2021. En comparaison, l'âge moyen des actifs RWA est de 375 jours.

20% des adresses interagissant ou détenant des RWA ont commencé à effectuer des transactions sur la chaîne en 2023 et plus de trois ans avant l'essor des RWA. 34% des (188 adresses ) sont des détenteurs d'actifs Franklin Templeton et WisdomTree, ce qui indique que les produits RWA des entreprises de finance traditionnelle pourraient attirer de nouveaux utilisateurs dans le domaine des cryptomonnaies.

RWA signifie les risques et les limitations du monde réel

Bien que de nombreux RWA soient émis sur des blockchains publiques, les utilisateurs doivent toujours compléter une vérification KYC/AML ou une validation sur liste blanche, des contrôles de crédit, et peuvent également devoir satisfaire à des exigences de solde minimum. Les RWA sont soumis à des restrictions similaires ou plus nombreuses, et n'ont pas vraiment élargi l'accès aux instruments financiers.

De plus, les RWA présentent des risques uniques. Par exemple, les prêts de crédit privés peuvent être non garantis, et les déposants en chaîne peuvent perdre des fonds en raison du défaut de paiement de l'emprunteur. Les émetteurs de RWA doivent gérer ces risques par une position de risque/rendement et une gouvernance transparente.

La politique de la Réserve fédérale est cruciale

Les actions de la Réserve fédérale ont considérablement favorisé la popularisation des RWA cette année. Avec l'augmentation des taux d'intérêt, les rendements hors chaîne deviennent plus attractifs pour les utilisateurs en chaîne. Les types de RWA les plus précieux ont également changé, la part des RWA soutenus par des crédits privés est passée de 56 % à 18 %, tandis que les RWA soutenus par des obligations d'État américaines sont passés de 0 % à 27 %. La politique de la Réserve fédérale influence l'expansion et l'agencement du domaine DeFi des RWA.

Conclusion

La hausse des RWA est principalement alimentée par la demande des utilisateurs de cryptomonnaies natifs, et non par de nouveaux adoptants. Cependant, la participation des principales entreprises de finance traditionnelle montre le potentiel d'attirer de nouveaux utilisateurs. Les RWA ont connu une forte dynamique en 2023, de nombreux actifs atteignant des sommets historiques. Les changements dans l'environnement macroéconomique et la demande des utilisateurs continueront d'influencer le développement de ce domaine.