Analisis Masalah Token Obligasi Negara RWA dan Solusi TProtocol

Saat ini, masih ada kekurangan token obligasi negara yang murni aset dan dapat ditawarkan kepada pengguna biasa di pasar. TProtocol V2 adalah produk yang lahir untuk mengatasi masalah ini. Artikel ini akan membahas titik sakit dari token obligasi negara RWA saat ini dan bagaimana TProtocol menghadapi tantangan ini.

TProtocol secara umum adalah produk pinjaman. Menggunakan kolam Matrixdock sebagai contoh, ia memungkinkan Matrixdock yang berada di peringkat tiga teratas di bidang RWA untuk menggunakan token obligasi negara yang diterbitkannya, STBT, sebagai jaminan untuk meminjam USDC. Pengguna setoran USDC akan menerima rUSDP, yang merupakan token hasil serupa dengan aUSDC milik AAVE.

Salah satu fitur menonjol dari produk ini adalah LTV pinjaman STBT yang mencapai 100,5%, secara teoritis tingkat pemanfaatan dapat mencapai 99,5%, yang berarti 99,5% dari hasil obligasi negara dapat disalurkan kepada pemegang rUSDP. Untuk situasi penarikan besar yang mungkin terjadi di bawah tingkat pemanfaatan yang begitu tinggi, TProtocol mengadopsi model perdagangan luar ruangan dengan peminjam, memberikan waktu tertentu untuk menjual obligasi negara guna membayar kembali pinjaman. Penarikan kecil dapat dilakukan melalui penarikan biasa atau dengan menjual USDP di bursa terdesentralisasi.

Demi kepatuhan, beberapa token obligasi pemerintah hanya dibuka untuk investor yang memenuhi syarat, bahkan memerlukan KYC dan periode pencetakan yang lebih lama. Nilai TProtocol terletak pada pola pinjam meminjam melalui agunan institusi, yang memaksimalkan pengalihan bunga token obligasi pemerintah kepada pengguna simpanan USDC, sehingga pengguna biasa juga dapat menikmati hasil obligasi pemerintah.

Berbeda dengan pinjaman kredit lembaga yang sering bermasalah sebelumnya, TProtocol fokus pada produk yang ditujukan untuk penggunaan khusus. Misalnya, ketentuan STBT secara jelas menetapkan bahwa objek investasi adalah obligasi negara jangka pendek dan repositori balik obligasi negara, serta akan secara berkala menerbitkan laporan aset, sambil bekerja sama dengan salah satu oracle terkenal untuk menyediakan bukti cadangan.

Meskipun ada mekanisme bukti, keseluruhan masih bergantung pada kepercayaan kepada lembaga kustodian aset utang negara yang mendasarinya. Oleh karena itu, TProtocol meluncurkan Pool independen untuk berbagai aset RWA guna mengisolasi risiko. Misalnya, jika di masa depan bekerja sama dengan platform lain, akan dibangun Pool independen baru, menerbitkan Token baru untuk mengisolasi risiko.

Desain TProtocol juga cukup radikal dalam aspek lainnya. Misalnya, desain token pemerintahan TPS/esTPS mirip dengan platform perdagangan derivatif terkenal, semakin lama waktu penyimpanan, semakin tinggi dividen. Selain itu, juga dirancang struktur ganda iUSDP/USDP, mirip dengan arsitektur derivatif staking ETH terkenal, iUSDP adalah versi rUSDP yang secara otomatis mengakumulasi hasil, sementara USDP tidak memiliki hasil, digunakan untuk menyediakan likuiditas di bursa terdesentralisasi dan tempat lainnya.

Model ini memungkinkan TProtocol untuk meningkatkan efisiensi modal dan meningkatkan imbal hasil iUSDP dengan mendorong protokol lain, sehingga imbal hasilnya diharapkan melebihi imbal hasil obligasi pemerintah umum, mirip dengan model peningkatan imbal hasil dari beberapa derivatif staking ETH.

Saat ini, persaingan di bidang RWA sangat ketat, sebuah platform pinjaman terdesentralisasi yang terkenal telah menguasai keunggulan absolut. Namun, sebagai stablecoin yang terdesentralisasi secara berlebihan, proporsi aset yang dapat digunakan untuk membeli obligasi negara di platform tersebut terbatas. Jika terlalu banyak pengguna yang menyimpan stablecoin untuk menerima bunga, bunga mereka bahkan mungkin lebih rendah dari suku bunga obligasi negara.

Ringkasan

TProtocol melalui model pinjaman aset RWA yang dijaminkan oleh institusi, meneruskan hasil token obligasi negara yang murni kepada pengguna biasa yang tidak memerlukan KYC, dan mengadopsi beberapa pola desain derivatif staking yang sukses, sehingga hasilnya memiliki peluang untuk melebihi hasil dasar obligasi negara.