enkripsi raksasa naik batas: model pendanaan dan analisis keuntungan di balik kapitalisasi pasar k

Dalam industri Aset Kripto, hanya ada dua perusahaan yang pernah melewati batas kapitalisasi pasar seratus miliar dolar, yang mungkin mengisyaratkan bahwa langit-langit kapitalisasi pasar industri ini sudah mulai terlihat. Jika merujuk pada sebuah perusahaan farmasi terkenal di pasar saham AS, kapitalisasi pasar senilai 140 miliar dolar dan laba kuartalan 4 miliar dolar mungkin mewakili batas maksimum pertumbuhan perusahaan Aset Kripto ini di masa depan.

Dahulu salah satu bursa dengan profitabilitas tertinggi di dunia, dengan laba triwulanan mencapai 3 miliar USD pada saat IPO, kapitalisasi pasar pernah melebihi 100 miliar USD. Sementara itu, perusahaan lain terus menerbitkan obligasi untuk membiayai pembelian Bitcoin, saat ini memegang lebih dari 330 ribu koin, sekitar 1.5% dari total pasokan Bitcoin, nilai kepemilikan telah mencapai 33 miliar USD.

Ada analisis yang berpendapat bahwa model inti perusahaan tersebut adalah menganggap utang jangka panjang sebagai keuntungan dari neraca, bukan menciptakan arus kas. Ini menjelaskan dengan baik mengapa harga sahamnya dapat naik secara signifikan.

Misalkan dua perusahaan masing-masing mendapatkan pendanaan sebesar 1,2 miliar dolar AS, satu untuk membeli Bitcoin, dan yang lainnya untuk berinvestasi dalam mesin penambangan. Ketika harga Bitcoin naik dari 50.000 dolar AS menjadi 100.000 dolar AS, perusahaan pertama menghasilkan keuntungan bersih 1,2 miliar dolar AS dari investasi Bitcoin, tetapi ini tidak terkait dengan arus kas bisnis perusahaan, yang merupakan keuntungan mengambang. Jika ditambahkan dengan Bitcoin yang sudah disimpan sebelumnya, sebenarnya mereka menghasilkan lebih dari 15 miliar dolar AS dalam setahun.

Sebaliknya, investasi 1,2 miliar dolar AS dalam penambangan oleh yang terakhir, meskipun biayanya lebih tinggi, tetapi seiring berjalannya waktu, periode pengembalian modal untuk mesin penambangan adalah satu tahun, yang setara dengan arus kas 100 juta dolar AS per bulan setelahnya.

Oleh karena itu, investasi sebesar 1,2 miliar dolar AS yang sama, keuntungan dari yang pertama tergantung pada harga Bitcoin, sedangkan keuntungan dari yang kedua tergantung pada durasi Bitcoin. Inilah alasan mengapa ketika Bitcoin mencapai 100 ribu dolar AS, dana mungkin akan mengalir dari yang pertama ke saham penambangan. Selama harga Bitcoin tetap di 100 ribu dolar AS, dan skala daya komputasi tidak berubah, maka semakin lama waktu berlangsung, semakin tinggi akumulasi keuntungan.

Seiring dengan kenaikan harga Bitcoin, efek marginal dari pembelian Bitcoin melalui pembiayaan semakin menurun. Jika harga Bitcoin telah mencapai 100 ribu dolar, dan melakukan refinancing sebesar 1,2 miliar dolar, indeks kesulitan penggandaan meningkat, maka kenaikan harga Bitcoin mungkin hanya 20%, sehingga keuntungan akan berkurang secara signifikan menjadi 240 juta dolar.

Ruang untuk kenaikan harga Bitcoin terbatas, yang membatasi potensi pertumbuhan untuk membeli Bitcoin melalui pendanaan. Seiring dengan kenaikan harga Bitcoin, kemampuan pendanaan juga akan terbatas, sehingga tampaknya kenaikan yang tidak terbatas dengan kaki kiri menginjak kaki kanan juga memiliki batasan, dan pendanaan pun sulit untuk berlanjut.