Це просте розмежування не є вичерпним, але воно дуже корисне і може надати натхнення багатьом. Цей поділ має направляти нас у наших роздумах про сприяння впровадженню, оптимізацію користувацького досвіду, розробку регуляторної політики та проектування сценаріїв використання.
Звичайно, інші, більш складні способи класифікації (наприклад, за типами забезпечення, механізмами прив'язки, ступенем децентралізації або регуляторним статусом) все ще важливі, але вони часто не можуть безпосередньо відобразити реальні потреби користувачів.
Стабільні монети широко вважаються проривним додатком у криптопросторі, але для масштабування нам потрібна більш орієнтована на користувача структура. Ви ж не збираєтеся використовувати гроші зі сховища для заробітку, щоб купити каву, чи не так? Групувати два типи стейблкоїнів в одну категорію (як це роблять багато панелей даних) – це все одно, що вкладати свою зарплату в хедж-фонд: технічно можливо, але логічно не зовсім правдоподібно.
Звичайно, межа між цими двома поняттями не завжди чітка. Стейблкоїни можуть виконувати як роль платежу, так і роль доходу, і кожен дизайн має свої ризики. Тут я зосереджуюсь на основному використанні користувачів і детальніше уточнюю це розмежування, щоб воно не було надто спрощеним:
Стабільна валюта з пріоритетом на оплату: намагайтеся зберегти прив'язку, мета - миттєві платежі та низькі витрати на розрахунки; зазвичай доходи залишаються у емітента; все ще можна виконувати операції з доходу на ринку кредитування; оптимізовано для простоти використання.
Приоритетні стабільні монети з доходом: все ще мають на меті зберегти прив'язку, але зазвичай передають прибуток від певних стратегій доходу тримачам; зазвичай використовуються для зберігання, а не для витрат; різноманітні та складні щодо дизайну.
Як зазначено, стейблкоїни можуть перемикатися між ролями платежу та доходу. Однак розмежування між платежем і доходом може допомогти досягти більш розумного користувацького досвіду, чіткішої регуляторної рамки та зручнішого впровадження. Хоча це той самий механізм прив'язки (зазвичай так), але використання зовсім інше.
Ця проста структура використовує ринковий підхід, виходячи з того, як люди насправді використовують стейблкоїни, а не з коду чи регулювання. Регулятори вже почали відображати це розмежування, наприклад, в американському законопроекті «GENIUS» згадується «платіжний стейблкоїн». Будівельники також реалізують цю ідею, наприклад, в проекті SkyEcosystem, в якому я довго брав участь, USDS (споживання / платежі) відокремлюється від sUSDS (прибуток).
Отже, що може дати нам розподіл між платежами та доходами?
Більш вдосконалена рамка ризиків
Оцінка ризиків прибуткових стейблів повинна зосередитися на: джерелах доходу та їхньому стані, концентрації стратегій, ризику викупу / виходу, стійкості механізму прив'язки, використанні важелів, відкритті ризику протоколу тощо. Тоді як для платіжних стейблів більш важливо звертати увагу на стабільність прив'язки, глибину ринку та ліквідність, механізм викупу, якість та прозорість резервів, а також ризик емітента. Уніфіковані показники оцінки ризиків не можуть бути застосовані до всіх типів стейблів.
Поширення роздрібного ринку
Це розмежування між платежами та доходами відповідає традиційній фінансовій (TradFi) моделі мислення, що дозволяє зменшити плутанину та помилки користувачів. Новачки не повинні утримувати складні токени доходу без знання про це.
Кращий користувацький досвід (UX)
Постачальники послуг, такі як гаманці, повинні уникати змішування платіжних та дохідних стейблкоїнів, щоб не викликати плутанини у користувачів. Це розмежування відкриє шлях до простішого та інтелектуальнішого досвіду користувачів гаманців. Хоча досвідчені користувачі добре знають про різницю між цими двома, чітке маркування в інтерфейсі допоможе новачкам зрозуміти. Це покращення також спростить інтеграцію нових банків (neobank) та інших компаній фінансових технологій. Звичайно, справжнім викликом для користувацького досвіду є не лише маркування, але й навчання користувачів розуміти ризики на краю.
Прийняття інституційного ринку
Розмежування між оплатою та доходами відповідає існуючій фінансовій класифікації, що сприяє покращенню бухгалтерського обліку, ізоляції ризиків та підтримує більш чітку регуляторну структуру.
Більш чітке регулювання
Платіжні та прибуткові стейбли підлягають різному регулюванню. Ці два типи продуктів мають різні ризикові характеристики, тому регулятори природно їх розрізняють. Платіжні та інвестиційні (в широкому сенсі цінні папери) на глобальному рівні майже завжди підлягають зовсім різним регуляторним режимам. Це не випадковість. Законодавці вже працюють у цьому напрямку: наприклад, законопроект США "GENIUS" та регламент ЄС "MiCAR" визнають це. Це не означає, що платіжні стейбли ніколи не можуть приносити прибуток (як обговорюється в законопроекті "GENIUS"), але їх роль ближча до заощаджувального рахунку, а не до широких інвестиційних продуктів.
Це не ідеальна модель, але це найпростіший орієнтир.
Хоча ця структура ще не досконала, вона є найпростішим способом націлити продукти, користувачів і політику навколо мети.
Деякі недоліки:
Дохід є складною категорією, що містить безліч підкатегорій. Дохідні стейблкоїни охоплюють різні підтипи, які відрізняються своєю структурою, ризиками та призначенням. Деякі з них використовують DeFi-кредитування, інші - стейкають ETH, а деякі купують державні облігації. Це велика концепція, яка може змінитися в міру зрілості ринку, особливо після втручання регуляторів. У майбутньому концепція "дохідних стейблкоїнів" може бути розділена на більш конкретні та чіткі категорії.
Питання щодо належності доходу: якщо дохід не передається користувачу, тоді зазвичай його отримують інші учасники (зазвичай емітент). Як зазначалося раніше, стабільні монети можуть переходити від «доходу емітента» до «доходу власника». Крім того, користувачі стабільних монет також можуть отримувати дохід через ринок кредитування, наразі неясно, чи має дохідна стабільна монета достатню відмінність з точки зору користувача від інших вторинних джерел доходу.
Суперечки щодо назв: Деякі стверджують, що цю ширшу категорію слід називати «токенами прибутковості», а не «стабільними монетами з прибутком». Ця точка зору обґрунтована, але насправді прибуткові стабільні монети виникли як окрема підкатегорія, що характеризується стабільними механізмами якоря та конкретними персонами користувачів. Вони часто розглядаються як окрема категорія від токенізованих реальних активів (RWA), токенів ліквідного стейкінгу (LST) або інших продуктів структурованої прибутковості DeFi для нестабільних монет. Ця тенденція, ймовірно, продовжуватиме розвиватися в міру розвитку ринку, особливо коли мова йде про стабільні монети на основі прибутковості та регульованою пропозицією, де межі мають тенденцію до розмивання.
Платіжні стейблкоїни, можливо, також будуть забезпечувати дохід: у майбутньому ця межа може бути визначена регулюванням. Наприклад, Регламент MiCAR забороняє платіжним стейблкоїнам забезпечувати дохід, тоді як законопроект GENIUS обговорює це питання. Ринок відповідно адаптується до регуляторної структури.
Ці побоювання дійсно існують. Однак розглядати «стабільні монети» в загальному як єдину категорію не допомагає вирішити проблему. Розмежування на платіжні та дохідні є базовою та давно необхідною рамкою. Ми повинні чітко позначити це розділення та будувати навколо нього. Якщо ваша стабільна монета не може легко належати до однієї з цих двох категорій, це також слід чітко зазначити.
Більше досліджень все ще необхідно, особливо стосовно активів з неясними межами (наприклад, токенів з регульованою пропозицією) або активів, які повністю виходять за межі цієї рамки (наприклад, нестабільних дохідних токенів та токенізованих реальних активів).
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Стейблкоїн, яким можна користуватися та заробляти, потребує більш чіткого класифікації.
Автор: jacek
Компіляція: Deep Tide TechFlow
Не всі стейблкоїни однакові. Насправді, стейблкоїни мають два основні призначення:
Переміщення коштів → Платіжні стейбли
Додаткова капіталізація → Доходний стабільний монета
Це просте розмежування не є вичерпним, але воно дуже корисне і може надати натхнення багатьом. Цей поділ має направляти нас у наших роздумах про сприяння впровадженню, оптимізацію користувацького досвіду, розробку регуляторної політики та проектування сценаріїв використання.
Звичайно, інші, більш складні способи класифікації (наприклад, за типами забезпечення, механізмами прив'язки, ступенем децентралізації або регуляторним статусом) все ще важливі, але вони часто не можуть безпосередньо відобразити реальні потреби користувачів.
Стабільні монети широко вважаються проривним додатком у криптопросторі, але для масштабування нам потрібна більш орієнтована на користувача структура. Ви ж не збираєтеся використовувати гроші зі сховища для заробітку, щоб купити каву, чи не так? Групувати два типи стейблкоїнів в одну категорію (як це роблять багато панелей даних) – це все одно, що вкладати свою зарплату в хедж-фонд: технічно можливо, але логічно не зовсім правдоподібно.
Звичайно, межа між цими двома поняттями не завжди чітка. Стейблкоїни можуть виконувати як роль платежу, так і роль доходу, і кожен дизайн має свої ризики. Тут я зосереджуюсь на основному використанні користувачів і детальніше уточнюю це розмежування, щоб воно не було надто спрощеним:
Стабільна валюта з пріоритетом на оплату: намагайтеся зберегти прив'язку, мета - миттєві платежі та низькі витрати на розрахунки; зазвичай доходи залишаються у емітента; все ще можна виконувати операції з доходу на ринку кредитування; оптимізовано для простоти використання.
Приоритетні стабільні монети з доходом: все ще мають на меті зберегти прив'язку, але зазвичай передають прибуток від певних стратегій доходу тримачам; зазвичай використовуються для зберігання, а не для витрат; різноманітні та складні щодо дизайну.
Як зазначено, стейблкоїни можуть перемикатися між ролями платежу та доходу. Однак розмежування між платежем і доходом може допомогти досягти більш розумного користувацького досвіду, чіткішої регуляторної рамки та зручнішого впровадження. Хоча це той самий механізм прив'язки (зазвичай так), але використання зовсім інше.
Ця проста структура використовує ринковий підхід, виходячи з того, як люди насправді використовують стейблкоїни, а не з коду чи регулювання. Регулятори вже почали відображати це розмежування, наприклад, в американському законопроекті «GENIUS» згадується «платіжний стейблкоїн». Будівельники також реалізують цю ідею, наприклад, в проекті SkyEcosystem, в якому я довго брав участь, USDS (споживання / платежі) відокремлюється від sUSDS (прибуток).
Отже, що може дати нам розподіл між платежами та доходами?
Більш вдосконалена рамка ризиків
Оцінка ризиків прибуткових стейблів повинна зосередитися на: джерелах доходу та їхньому стані, концентрації стратегій, ризику викупу / виходу, стійкості механізму прив'язки, використанні важелів, відкритті ризику протоколу тощо. Тоді як для платіжних стейблів більш важливо звертати увагу на стабільність прив'язки, глибину ринку та ліквідність, механізм викупу, якість та прозорість резервів, а також ризик емітента. Уніфіковані показники оцінки ризиків не можуть бути застосовані до всіх типів стейблів.
Поширення роздрібного ринку
Це розмежування між платежами та доходами відповідає традиційній фінансовій (TradFi) моделі мислення, що дозволяє зменшити плутанину та помилки користувачів. Новачки не повинні утримувати складні токени доходу без знання про це.
Кращий користувацький досвід (UX)
Постачальники послуг, такі як гаманці, повинні уникати змішування платіжних та дохідних стейблкоїнів, щоб не викликати плутанини у користувачів. Це розмежування відкриє шлях до простішого та інтелектуальнішого досвіду користувачів гаманців. Хоча досвідчені користувачі добре знають про різницю між цими двома, чітке маркування в інтерфейсі допоможе новачкам зрозуміти. Це покращення також спростить інтеграцію нових банків (neobank) та інших компаній фінансових технологій. Звичайно, справжнім викликом для користувацького досвіду є не лише маркування, але й навчання користувачів розуміти ризики на краю.
Прийняття інституційного ринку
Розмежування між оплатою та доходами відповідає існуючій фінансовій класифікації, що сприяє покращенню бухгалтерського обліку, ізоляції ризиків та підтримує більш чітку регуляторну структуру.
Більш чітке регулювання
Платіжні та прибуткові стейбли підлягають різному регулюванню. Ці два типи продуктів мають різні ризикові характеристики, тому регулятори природно їх розрізняють. Платіжні та інвестиційні (в широкому сенсі цінні папери) на глобальному рівні майже завжди підлягають зовсім різним регуляторним режимам. Це не випадковість. Законодавці вже працюють у цьому напрямку: наприклад, законопроект США "GENIUS" та регламент ЄС "MiCAR" визнають це. Це не означає, що платіжні стейбли ніколи не можуть приносити прибуток (як обговорюється в законопроекті "GENIUS"), але їх роль ближча до заощаджувального рахунку, а не до широких інвестиційних продуктів.
Це не ідеальна модель, але це найпростіший орієнтир.
Хоча ця структура ще не досконала, вона є найпростішим способом націлити продукти, користувачів і політику навколо мети.
Деякі недоліки:
Дохід є складною категорією, що містить безліч підкатегорій. Дохідні стейблкоїни охоплюють різні підтипи, які відрізняються своєю структурою, ризиками та призначенням. Деякі з них використовують DeFi-кредитування, інші - стейкають ETH, а деякі купують державні облігації. Це велика концепція, яка може змінитися в міру зрілості ринку, особливо після втручання регуляторів. У майбутньому концепція "дохідних стейблкоїнів" може бути розділена на більш конкретні та чіткі категорії.
Питання щодо належності доходу: якщо дохід не передається користувачу, тоді зазвичай його отримують інші учасники (зазвичай емітент). Як зазначалося раніше, стабільні монети можуть переходити від «доходу емітента» до «доходу власника». Крім того, користувачі стабільних монет також можуть отримувати дохід через ринок кредитування, наразі неясно, чи має дохідна стабільна монета достатню відмінність з точки зору користувача від інших вторинних джерел доходу.
Суперечки щодо назв: Деякі стверджують, що цю ширшу категорію слід називати «токенами прибутковості», а не «стабільними монетами з прибутком». Ця точка зору обґрунтована, але насправді прибуткові стабільні монети виникли як окрема підкатегорія, що характеризується стабільними механізмами якоря та конкретними персонами користувачів. Вони часто розглядаються як окрема категорія від токенізованих реальних активів (RWA), токенів ліквідного стейкінгу (LST) або інших продуктів структурованої прибутковості DeFi для нестабільних монет. Ця тенденція, ймовірно, продовжуватиме розвиватися в міру розвитку ринку, особливо коли мова йде про стабільні монети на основі прибутковості та регульованою пропозицією, де межі мають тенденцію до розмивання.
Платіжні стейблкоїни, можливо, також будуть забезпечувати дохід: у майбутньому ця межа може бути визначена регулюванням. Наприклад, Регламент MiCAR забороняє платіжним стейблкоїнам забезпечувати дохід, тоді як законопроект GENIUS обговорює це питання. Ринок відповідно адаптується до регуляторної структури.
Ці побоювання дійсно існують. Однак розглядати «стабільні монети» в загальному як єдину категорію не допомагає вирішити проблему. Розмежування на платіжні та дохідні є базовою та давно необхідною рамкою. Ми повинні чітко позначити це розділення та будувати навколо нього. Якщо ваша стабільна монета не може легко належати до однієї з цих двох категорій, це також слід чітко зазначити.
Більше досліджень все ще необхідно, особливо стосовно активів з неясними межами (наприклад, токенів з регульованою пропозицією) або активів, які повністю виходять за межі цієї рамки (наприклад, нестабільних дохідних токенів та токенізованих реальних активів).