Título original: O que há de errado com as stablecoins CDP no HyperEVM?
Autor original: @stablealt
Texto original compilado: zhouzhou，
Nota do Editor: Os CDPs de "stablecoin" na HyperEVM, como feUSD e USDXL, não conseguem manter o preço de ancoragem de 1 dólar devido à falta de um mecanismo de arbitragem robusto, à fraca demanda na Hyperliquid e aos baixos custos de empréstimo, levando seus preços a caírem abaixo de 1 dólar. A Hyperliquid oferece negociação com alavancagem de forma nativa, e os usuários não precisam de stablecoins CDP. Com o esgotamento dos airdrops e recompensas de pontos, os tokens CDP perderão valor e, eventualmente, não conseguirão existir de forma sustentável.
O seguinte é o conteúdo original (para facilitar a leitura e compreensão, o conteúdo original foi ligeiramente reorganizado):
Isenção de responsabilidade: este artigo não é um FUD ou ataque ao protocolo CDP da HyperEVM.
Em resumo: as stablecoins CDP, como feUSD e USDXL, na verdade não são estáveis ou eficientes em termos de capital. Elas carecem de um mecanismo de arbitragem robusto, têm casos de uso limitados, sendo principalmente utilizadas para negociação alavancada, enquanto a Hyperliquid já oferece uma experiência de usuário e liquidez superiores. Assim, o preço de negociação desses tokens está abaixo do seu preço de ancoragem de 1 dólar e, na ausência de incentivos como airdrops, é muito provável que desapareçam gradualmente.
As posições de dívida colateralizadas (CDP) prometem oferecer uma alternativa descentralizada aos stablecoins apoiados pelo dólar (como USD e USDT) ou ao dólar sintético centralizado (como USDe), mas a realidade muitas vezes não corresponde às expectativas. feUSD, USDXL e KEI são alguns dos exemplos mais recentes que tentam imitar a Liquity, mas todos enfrentam sérios problemas, como a estabilidade do anexo, escalabilidade ou falhas no design de incentivos.
Este artigo irá analisar esses problemas, as coisas que os KOLs pagos não lhe contaram, e por que esses problemas não são apenas dores de crescimento - são problemas estruturais.
Visão Geral do Design CDP
Primeiro, vamos entender os conceitos básicos: o CDP "stablecoin" na verdade não é uma verdadeira stablecoin ou um token "dólar". É por isso que o DAI é chamado de "DAI" e não de USDD ou outro nome. Nomear stablecoins CDP com o prefixo "USD" é um erro e pode enganar os novatos em DeFi. Elas não têm mecanismos de arbitragem e não possuem garantias diretas. Cada token CDP é criado do nada e pode valer muito menos que 1 dólar.
Para criar um token CDP, os usuários devem bloquear garantias no valor superior a 100% para poderem emprestar tokens. Isso reduz a eficiência de capital e limita o crescimento. Para criar 1 token, você precisa bloquear um valor superior a 1 dólar. Dependendo da proporção do empréstimo para o valor, essa proporção pode ser ainda maior.
Se não forem introduzidos mecanismos rigorosos, como o resgate do Felix (quando os arbitradores podem roubar as garantias de alguém, desde que a taxa de juros dos empréstimos seja muito baixa) ou o módulo PSM do Dai, os tokens CDP não conseguirão manter a âncora de 1:1 com o dólar, especialmente quando seus principais casos de uso são negociações alavancadas.
No DeFi, CDP é apenas outra forma de empréstimo. Os mutuários emitem moedas estáveis CDP, usando-as para trocar por outros ativos ou estratégias de rendimento que acreditam que podem superar a taxa de juros do empréstimo do protocolo.
O que aconteceu?
Todos trocam sua stablecoin CDP por outros ativos, geralmente ativos centralizados mais estáveis como USDC ou USDT, ou por ativos mais voláteis (como HYPE) para negociação alavancada. Não faz sentido manter esses tokens, especialmente se você precisar pagar uma taxa de empréstimo: feUSD toma emprestado a um rendimento anualizado (APY) de 7% no Felix, e USDXL empresta a um APY de 10,5% no HypurrFi.
Tomando o USDXL como exemplo: ele não tem um cenário de uso local, e os usuários não têm motivos para mantê-lo. É por isso que ele pode flutuar em preços como 0,80 dólares, 1,20 dólares, etc. — o preço não é ancorado por nenhum mecanismo de arbitragem real. Seu preço reflete apenas a demanda dos usuários por empréstimos de HYPE. Quando o preço de negociação do USDXL está acima de 1 dólar, os mutuários podem pegar emprestado mais USD; abaixo de 1 dólar, os mutuários pegam emprestado menos — é tão simples quanto isso.
feUSD está um pouco melhor. Felix oferece aos usuários um pool de estabilidade, onde os usuários podem obter 75% dos rendimentos das taxas de empréstimo e bônus de liquidação, com uma taxa de rendimento anualizada de cerca de 8% atualmente. Isso ajuda a reduzir a volatilidade dos preços, mas, como o USDXL, ainda não há um mecanismo de arbitragem forte que mantenha o feUSD firmemente em 1 dólar. Seu preço ainda pode flutuar de acordo com a demanda de empréstimos.
A questão central é: os usuários que compram feUSD e o colocam no pool de estabilidade estão, essencialmente, emprestando seu USDC ou HYPE (através do Felix) para quem está emitindo feUSD. Esses tokens CDP não têm valor intrínseco. Eles só têm valor quando emparelhados em um pool de liquidez com tokens valiosos como HYPE ou USDC.
Isto introduz riscos de terceiros. Se não houver airdrops ou outros incentivos, os usuários de DeFi na verdade não têm razão para emprestar tokens sem liquidez e sem ancoragem, como feUSD ou USDXL, ou comprá-los como liquidez de saída para os mutuários. Já que você pode emprestar diretamente stablecoins como USDT ou USDe, por que faria isso? De qualquer forma, os stablecoins que você empresta eventualmente serão convertidos em outros tokens, então você não precisa se preocupar com a questão da descentralização dos ativos emprestados.
O empréstimo clássico através do mecanismo de roda-gigante do mercado monetário, como o Hyperlend, é muito mais simples e tem o mesmo efeito econômico para o usuário final.
Outra razão pela qual o CDP não teve sucesso no HyperEVM é que a negociação alavancada já é uma função nativa do ecossistema Hyperliquid. Em outras chains, o CDP oferece negociação alavancada descentralizada. No entanto, na Hyperliquid, os usuários só precisam usar a própria plataforma, aproveitando contratos perpétuos (perps) alavancados e uma excelente experiência do usuário, sem precisar depender de stablecoins CDP.
Com o Hyperliquid, não é necessário realizar operações de margem através de protocolos de terceiros. Vejo que o único caso de uso do CDP é para operações de ciclo em fazendas de margem e HLP.
Em resumo, aqui estão as razões pelas quais o "stablecoin" CDP no HyperEVM não teve um bom desempenho:
·Falta um mecanismo de arbitragem robusto
·A demanda por produtos CDP na Hyperliquid é fraca
·Baixo custo de empréstimo e sem razão para manter tokens CDP
Assim, moedas estáveis de CDP como feUSD e USDXL estão sendo negociadas abaixo do preço de ancoragem suave de 1 dólar: feUSD a 0,985 dólares (-1,5%), USDXL a 0,93 dólares (-7%).
Conclusão: não acho que as stablecoins CDP tenham algum potencial no ecossistema Hyperliquid. Os usuários não precisam delas - a Hyperliquid já oferece uma melhor experiência do usuário e liquidez mais profunda, com suporte nativo para negociação alavancada. Assim que os airdrops e os programas de recompensas acabarem, os tokens CDP perderão o restante do valor de uso.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
O desempenho da moeda estável CDP promovida pela HyperEVM é medíocre, onde está o problema?
Nota do Editor: Os CDPs de "stablecoin" na HyperEVM, como feUSD e USDXL, não conseguem manter o preço de ancoragem de 1 dólar devido à falta de um mecanismo de arbitragem robusto, à fraca demanda na Hyperliquid e aos baixos custos de empréstimo, levando seus preços a caírem abaixo de 1 dólar. A Hyperliquid oferece negociação com alavancagem de forma nativa, e os usuários não precisam de stablecoins CDP. Com o esgotamento dos airdrops e recompensas de pontos, os tokens CDP perderão valor e, eventualmente, não conseguirão existir de forma sustentável.
O seguinte é o conteúdo original (para facilitar a leitura e compreensão, o conteúdo original foi ligeiramente reorganizado):
Isenção de responsabilidade: este artigo não é um FUD ou ataque ao protocolo CDP da HyperEVM.
Em resumo: as stablecoins CDP, como feUSD e USDXL, na verdade não são estáveis ou eficientes em termos de capital. Elas carecem de um mecanismo de arbitragem robusto, têm casos de uso limitados, sendo principalmente utilizadas para negociação alavancada, enquanto a Hyperliquid já oferece uma experiência de usuário e liquidez superiores. Assim, o preço de negociação desses tokens está abaixo do seu preço de ancoragem de 1 dólar e, na ausência de incentivos como airdrops, é muito provável que desapareçam gradualmente.
As posições de dívida colateralizadas (CDP) prometem oferecer uma alternativa descentralizada aos stablecoins apoiados pelo dólar (como USD e USDT) ou ao dólar sintético centralizado (como USDe), mas a realidade muitas vezes não corresponde às expectativas. feUSD, USDXL e KEI são alguns dos exemplos mais recentes que tentam imitar a Liquity, mas todos enfrentam sérios problemas, como a estabilidade do anexo, escalabilidade ou falhas no design de incentivos.
Este artigo irá analisar esses problemas, as coisas que os KOLs pagos não lhe contaram, e por que esses problemas não são apenas dores de crescimento - são problemas estruturais.
Visão Geral do Design CDP
Primeiro, vamos entender os conceitos básicos: o CDP "stablecoin" na verdade não é uma verdadeira stablecoin ou um token "dólar". É por isso que o DAI é chamado de "DAI" e não de USDD ou outro nome. Nomear stablecoins CDP com o prefixo "USD" é um erro e pode enganar os novatos em DeFi. Elas não têm mecanismos de arbitragem e não possuem garantias diretas. Cada token CDP é criado do nada e pode valer muito menos que 1 dólar.
Para criar um token CDP, os usuários devem bloquear garantias no valor superior a 100% para poderem emprestar tokens. Isso reduz a eficiência de capital e limita o crescimento. Para criar 1 token, você precisa bloquear um valor superior a 1 dólar. Dependendo da proporção do empréstimo para o valor, essa proporção pode ser ainda maior.
Se não forem introduzidos mecanismos rigorosos, como o resgate do Felix (quando os arbitradores podem roubar as garantias de alguém, desde que a taxa de juros dos empréstimos seja muito baixa) ou o módulo PSM do Dai, os tokens CDP não conseguirão manter a âncora de 1:1 com o dólar, especialmente quando seus principais casos de uso são negociações alavancadas.
No DeFi, CDP é apenas outra forma de empréstimo. Os mutuários emitem moedas estáveis CDP, usando-as para trocar por outros ativos ou estratégias de rendimento que acreditam que podem superar a taxa de juros do empréstimo do protocolo.
O que aconteceu?
Todos trocam sua stablecoin CDP por outros ativos, geralmente ativos centralizados mais estáveis como USDC ou USDT, ou por ativos mais voláteis (como HYPE) para negociação alavancada. Não faz sentido manter esses tokens, especialmente se você precisar pagar uma taxa de empréstimo: feUSD toma emprestado a um rendimento anualizado (APY) de 7% no Felix, e USDXL empresta a um APY de 10,5% no HypurrFi.
Tomando o USDXL como exemplo: ele não tem um cenário de uso local, e os usuários não têm motivos para mantê-lo. É por isso que ele pode flutuar em preços como 0,80 dólares, 1,20 dólares, etc. — o preço não é ancorado por nenhum mecanismo de arbitragem real. Seu preço reflete apenas a demanda dos usuários por empréstimos de HYPE. Quando o preço de negociação do USDXL está acima de 1 dólar, os mutuários podem pegar emprestado mais USD; abaixo de 1 dólar, os mutuários pegam emprestado menos — é tão simples quanto isso.
feUSD está um pouco melhor. Felix oferece aos usuários um pool de estabilidade, onde os usuários podem obter 75% dos rendimentos das taxas de empréstimo e bônus de liquidação, com uma taxa de rendimento anualizada de cerca de 8% atualmente. Isso ajuda a reduzir a volatilidade dos preços, mas, como o USDXL, ainda não há um mecanismo de arbitragem forte que mantenha o feUSD firmemente em 1 dólar. Seu preço ainda pode flutuar de acordo com a demanda de empréstimos.
A questão central é: os usuários que compram feUSD e o colocam no pool de estabilidade estão, essencialmente, emprestando seu USDC ou HYPE (através do Felix) para quem está emitindo feUSD. Esses tokens CDP não têm valor intrínseco. Eles só têm valor quando emparelhados em um pool de liquidez com tokens valiosos como HYPE ou USDC.
Isto introduz riscos de terceiros. Se não houver airdrops ou outros incentivos, os usuários de DeFi na verdade não têm razão para emprestar tokens sem liquidez e sem ancoragem, como feUSD ou USDXL, ou comprá-los como liquidez de saída para os mutuários. Já que você pode emprestar diretamente stablecoins como USDT ou USDe, por que faria isso? De qualquer forma, os stablecoins que você empresta eventualmente serão convertidos em outros tokens, então você não precisa se preocupar com a questão da descentralização dos ativos emprestados.
Outra razão pela qual o CDP não teve sucesso no HyperEVM é que a negociação alavancada já é uma função nativa do ecossistema Hyperliquid. Em outras chains, o CDP oferece negociação alavancada descentralizada. No entanto, na Hyperliquid, os usuários só precisam usar a própria plataforma, aproveitando contratos perpétuos (perps) alavancados e uma excelente experiência do usuário, sem precisar depender de stablecoins CDP.
Em resumo, aqui estão as razões pelas quais o "stablecoin" CDP no HyperEVM não teve um bom desempenho:
·Falta um mecanismo de arbitragem robusto
·A demanda por produtos CDP na Hyperliquid é fraca
·Baixo custo de empréstimo e sem razão para manter tokens CDP
Assim, moedas estáveis de CDP como feUSD e USDXL estão sendo negociadas abaixo do preço de ancoragem suave de 1 dólar: feUSD a 0,985 dólares (-1,5%), USDXL a 0,93 dólares (-7%).
Conclusão: não acho que as stablecoins CDP tenham algum potencial no ecossistema Hyperliquid. Os usuários não precisam delas - a Hyperliquid já oferece uma melhor experiência do usuário e liquidez mais profunda, com suporte nativo para negociação alavancada. Assim que os airdrops e os programas de recompensas acabarem, os tokens CDP perderão o restante do valor de uso.
Hypurrliquid, não faça a saída de liquidez.
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