تقرير ترميز الأصول المادية ذات العائد: ارتفاع عائدات السندات الأمريكية وزيادة الطلب من المستخدمين

توجد أنواع مختلفة من رموز الأصول الملموسة على blockchain (RWA)، لكل منها ميزاتها، وتخدم سيناريوهات استخدام مختلفة. على الرغم من أن العملات المستقرة وترميز الأصول الذهبية وبعض RWA موجودة منذ سنوات، إلا أن أنواع أخرى من RWA مثل سندات الخزانة الأمريكية ظهرت مؤخرًا في ظل ارتفاع أسعار الفائدة. ستقدم هذه المقالة لمحة موجزة عن الأنواع التالية من RWA ذات العائد.

• العقارات
• الائتمان الخاص
• سندات الخزانة

ملاحظة: التحليل التالي يركز بشكل رئيسي على هذه الأصول المرمّزة وقيمتها السوقية. لا تشمل المعلومات المتعلقة بالبروتوكولات الأساسية أو الخدمات المساعدة المتعلقة بالتداول وإدارة الأصول الحقيقية. علاوة على ذلك، لتجنب إخفاء النمو الصغير في قيمة الأصول الحقيقية أو التقليل من قوة دفع الأصول الحقيقية، لا تشمل التقارير عملة مستقرة ( التي تمثل أكبر حصة بقيمة 125 مليار دولار.

![تقرير RWA القائم على العائد: زيادة العائدات بسبب السندات الأمريكية، وارتفاع الطلب على المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a1269c49e185e79601956994f6883134.webp(

) دمج العالمين الواقعي والرقمي

تم إنشاء RWA من قبل المصدر الذي أكمل واحدة أو أكثر من الأنشطة التالية:

• الحصول على الأصول من العالم الحقيقي
• ترميز الأصول على السلسلة
• توزيع عملة RWA على المستخدمين على السلسلة

لا يمكن أن توجد RWA على السلسلة بدون جهة إصدار ### سواء كانت شركة مركزية أو بروتوكول لامركزي أو مزيج من الاثنين (.

بعض الجهات المصدرة المعروفة لـ RWA تشمل:

• Centrifuge) نشط في إصدار RWA بقيمة 2.38 مليار دولار( - أكبر مصدر ائتمان خاص على السلسلة.
• فرانكلين تمبلتون) نشرت RWAs بقيمة 3.1 مليار دولار( - مؤسسة مالية تقليدية تصدر عملات الدين الحكومي المرمزة.
• Wisdom Tree) نشط إصدار RWA بقيمة 1100 مليون دولار( - شركة سوق رأس المال المؤسسية التي تتبع صناديق السندات الحكومية.

هذا يبرز حالة دعم الكيانات خارج السلسلة للأصول الحقيقية على السلسلة. فرانكلين تمبلتون وويزدم تري هما شركتان تقليديتان قديمتان، تتعلق أعمالهما الأساسية بالعملات المشفرة. تمتلك فرانكلين تمبلتون تاريخًا يمتد على 76 عامًا، حيث تقدم مجموعة متنوعة من المنتجات التمويلية للأفراد والمؤسسات، وتدير أصولًا بقيمة إجمالية تبلغ 1.5 تريليون دولار. تأسست ويزدم تري في عام 1985، وتقدم مجموعة متنوعة من المنتجات المتداولة في البورصة، وتدير أصولًا بقيمة 95.948 مليار دولار.

في السنوات الأخيرة، بدأت هذه الشركات في تجربة RWA، من خلال ترميز الأصول للأدوات المالية التقليدية لتلبية احتياجات العملاء المؤسسيين. على الرغم من أنها لا تزال في مرحلة مبكرة، إلا أن هذه المبادرات لديها القدرة على جذب عدد كبير من المستخدمين الجدد إلى مجال التشفير.

![تقرير RWA ذو العائد: دفع السندات الأمريكية لزيادة العائد، وارتفاع الطلب من مستخدمي التشفير الأصليين])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-372ec61e0aba15ad359d9a8760f35af7.webp(

) ارتفع RWA

حتى 30 سبتمبر، بلغت القيمة السوقية لـ RWA 2.49 مليار دولار، بانخفاض قدره 9.6% عن ذروتها التي بلغت 2.75 مليار دولار في 19 أبريل. على الرغم من النمو القوي لـ RWA المرتبطة بالسندات الحكومية، إلا أن الجهات المصدرة للائتمان الخاص شهدت انخفاضًا كبيرًا في القروض النشطة على مدار الـ 18 شهرًا الماضية، مما أدى إلى انخفاض القيمة السوقية لـ RWA عن أعلى مستوى تاريخي.

من 31 يناير إلى 30 سبتمبر، ارتفع قيمة RWA غير المستقر بمقدار 10.5 مليار دولار. جاء 8.557 مليار دولار التي أضيفت في الثلاثة أرباع الماضية من السندات الحكومية وغيرها من السندات، والعقارات، والائتمان الخاص.

![تقرير RWA القائم على العائد: سندات الخزينة الأمريكية تدفع نمو العائد، وارتفاع الطلب من المستخدمين الأصليين للعملة]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2fd503e18fc84000f3dfc5aba608fefc.webp(

)# القروض الشخصية

القروض الخاصة هي شكل من أشكال الإقراض الذي تقدمه المؤسسات غير المصرفية. منذ الأزمة المالية لعام 2008، بسبب تشديد اللوائح المصرفية، شهد سوق القروض الخاصة نمواً ملحوظاً. في ظل دورة أسعار الفائدة الحالية، توسعت هذه الاتجاه أكثر. توفر القروض الخاصة مرونة للمقترضين، وحماية من أسعار الفائدة للمقرضين. اعتباراً من أغسطس 2023، تقدر قيمة سوق القروض الخاصة العالمية بـ 1.5 تريليون دولار.

من 1 يناير إلى 30 سبتمبر، ارتفع قيمة القروض الخاصة على السلسلة بمقدار 210.5 مليون دولار###84%(. جاء معظم النمو)74%( من Centrifuge، حيث زاد رصيد القروض غير المسددة بمقدار 155.7 مليون دولار. شهدت Clearpool أكبر تغيير نسبي في الثلاثة أرباع الماضية، حيث زاد رصيد القروض بنسبة 966% ليصل إلى 23.96 مليون دولار. أصدرت Clearpool أكثر من 400 مليون دولار من القروض الخاصة.

على الرغم من أن عام 2023 شهد ارتفع، إلا أن القيمة الإجمالية لقروض الائتمان الخاصة على السلسلة لا تزال أقل بنسبة 70% من أعلى مستوى تاريخي بلغ 15.4 مليار دولار في 15 مايو 2022. في الوقت نفسه، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل كبير، مما أدى إلى انخفاض كبير في القروض النشطة.

![تقرير RWA ذو العائد: دفع السندات الأمريكية لزيادة العائد، وارتفاع الطلب من المستخدمين الأصليين للعملة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2ca56c1264c5a021135f06756ad7951c.webp(

إن العائد الذي يمكن الحصول عليه من القروض الخاصة على السلسلة من خلال إيداع العملات المستقرة أعلى بشكل ملحوظ من العائد الناتج عن استخدام العملات المستقرة من خلال بروتوكولات الإقراض DeFi. في الأشهر التسعة الأولى من هذا العام، كان المتوسط اليومي للفائدة بين الاثنين 7.7٪.

يجب الانتباه إلى أن هاتين الفئتين من الودائع تحملان مخاطر مختلفة. معظم بروتوكولات الإقراض DeFi لديها قروض مفرطة الضمان، بينما قد لا تكون قروض العملات الرمزية في الائتمان الخاص مضمونة.

![تقرير RWA القائم على العائد: دفعت السندات الأمريكية نمو العائد، وزيادة الطلب من المستخدمين الأصليين للعملة المشفرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-94ec70e98e168a30612d6455cfdd1337.webp(

)# العقارات

العقارات هي فئة من الأصول الملموسة، تشمل المساكن والمباني التجارية والأراضي. إنها تجلب تدفقاً نقدياً إيجابياً من خلال الدخل السلبي مثل الإيجارات، مما يجعلها جذابة للمستثمرين. في عام 2023، كانت العقارات أكبر فئة من الأصول في العالم، بقيمة حوالي 613 تريليون دولار.

في جميع الأصول المدرة للإيرادات، ارتفع العقار على السلسلة بأقل نسبة. من 1 يناير إلى 30 سبتمبر، كانت القيمة الإجمالية لهذه الأصول المرمزة 178 مليون دولار. RealT هي أكبر جهة إصدار، حيث تمتلك 49% من حصة السوق. Tangible ارتفع بأسرع معدل، حيث زادت من 100 ألف دولار إلى 64 مليون دولار في أول ثلاثة أرباع من هذا العام.

![تقرير RWA القائم على العوائد: دفعت السندات الأمريكية ارتفاع العوائد، وزيادة هائلة في طلب المستخدمين الأصليين للعملات]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b537f5fc9d815414d5adbde9039af006.webp(

)# السندات الحكومية وسندات أخرى

تعتبر سندات الخزينة الأمريكية من بين أأمن وأعتمد الأصول في العائد. بالمقابل، قد تكون عوائد السندات الشركات أعلى ولكن المخاطر أكبر. في عام 2022، بلغت قيمة سوق السندات العالمية 133 تريليون دولار.

ترميز الأصول السندات الوطنية وغيرها من قيمة السندات ارتفع من 1 يناير إلى 30 سبتمبر بمقدار 5.5705 مليون دولار. Ondo Finance وFranklin Templeton وMatrixdock هم ثلاثة من كبار مُصدري RWA للسندات الوطنية، حيث أصدرت مجموعها 5.7205 مليون دولار من الأصول ### تمثل 85% (، هذا العام أصدرت 4.685 مليون دولار.

Frigg.eco تصدر سندات مرتبطة بمطوري البنية التحتية المستدامة، تشبه إلى حد كبير السندات الشركات. stUSDT هو عملة رمزية أخرى للأصول الخزينة بقيمة سوقية تقارب 18 مليار دولار، ولكنه تعرض لانتقادات مؤخرًا بسبب نقص الشفافية.

على مدار الـ 18 شهرًا الماضية، كانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أعلى من عوائد ودائع العملات المستقرة. في عام 2023، كان متوسط الفرق اليومي بين الاثنين حوالي 3%. بالمقارنة، كان الفرق في العائد بين سندات الشركات من الدرجة AAA وعوائد العملات المستقرة على السلسلة 2.7%.

![تقرير RWA المدرة للعائدات: دفعت السندات الأمريكية زيادة العائدات، وازداد الطلب على المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa5c52d5513600a150d273ee7240b901.webp(

) آفاق

دفع الطلب على العوائد من المستخدمين الأصليين في مجال التشفير زيادة ترميز الأصول على السلسلة. هذا العام، جاءت القيمة الجديدة لترميز الأصول على السلسلة بنسبة حوالي 82% من رموز الأصول المدرة للعائدات. في إجمالي قيمة رموز الأصول على السلسلة، زادت حصة رموز الأصول المدرة للعائدات من 31% في 1 يناير تقريبًا إلى 53%، قريبة من أعلى مستوى تاريخي يبلغ 57%###.

بين عامي 2021 و2023، رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الأساسي إلى أعلى مستوى له منذ عام 2007، مما خلق طلبًا جديدًا لمستخدمي DeFi الأصليين RWA.

معظم مستخدمي RWA هم مستخدمون أصليون للعملة المشفرة، وليسوا متبنيين جدد للعملة المشفرة أو مستثمرين تقليديين. متوسط وقت إنشاء عنوان المستخدم الذي يتفاعل مع رموز RWA هو قبل وقت إنشاء هذه الأصول على السلسلة.

حتى 31 أغسطس 2023، كان هناك 3232 عنوانًا فريدًا يحتفظ بأصول RWA الرئيسية. متوسط عمر العناوين التي تحتفظ وتتفاعل مع RWA هو 882 يومًا (.42 عامًا )، مما يعني أن المتوسط منذ أبريل 2021 على السلسلة. بالمقارنة، متوسط عمر أصول RWA هو 375 يومًا.

20% من العناوين التي تتفاعل مع RWA أو تحتفظ بـ RWA بدأت في إجراء معاملات على السلسلة في عام 2023 وكذلك قبل أكثر من ثلاث سنوات من ظهور RWA. 34% ( 188 من ) العناوين هي حاملو أصول Franklin Templeton وWisdomTree، مما يشير إلى أن منتجات RWA للشركات المالية التقليدية قد تكون تجذب مستخدمين جدد إلى مجال التشفير.

( RWA تعني المخاطر والقيود في العالم الحقيقي

على الرغم من أن العديد من RWA تصدر على سلاسل الكتل العامة، لا يزال يتعين على المستخدمين إكمال تحقق KYC/AML أو التحقق من القائمة البيضاء، وفحص الائتمان، وقد يحتاجون أيضًا إلى تلبية متطلبات الحد الأدنى من الرصيد. RWA مقيدة بنفس القيود أو أكثر، ولم توسع الوصول إلى الأدوات المالية حقًا.

بالإضافة إلى ذلك، فإن RWA تحمل مخاطر فريدة. على سبيل المثال، قد تكون القروض الائتمانية الخاصة غير مضمونة، وقد يتكبد المودعون على السلسلة خسائر بسبب تخلف المقترض عن السداد. يجب على مُصدري RWA إدارة هذه المخاطر من خلال تحديد المخاطر/العوائد وشفافية الحوكمة.

![تقرير RWA القائم على العوائد: دفعت سندات الخزانة الأمريكية ارتفاع العوائد، وارتفع الطلب على المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d81bdd43c704bc3a7a4744f794eb126e.webp###

(# سياسة الاحتياطي الفيدرالي مهمة للغاية

أدت إجراءات الاحتياطي الفيدرالي إلى تعزيز انتشار RWA هذا العام بشكل كبير. مع ارتفاع أسعار الفائدة، أصبحت العوائد خارج السلسلة أكثر جاذبية للمستخدمين على السلسلة. كما تغيرت الأنواع الأكثر قيمة من RWA، حيث انخفضت حصة RWA المدعومة بالائتمان الخاص من 56% إلى 18%، بينما ارتفعت RWA المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية من 0% إلى 27%. تؤثر سياسة الاحتياطي الفيدرالي على توسع وتخطيط مجال RWA DeFi.

![تقرير RWA القائم على العائد: تدفع سندات الخزانة الأمريكية نمو العائدات، الطلب على المستخدمين الأصليين للعملات الرقمية يتزايد بشكل كبير])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1080ba9b3184fb8dbeb90ad92d5df57a.webp###

( استنتاج

الزيادة في RWA مدفوعة بشكل رئيسي بطلب المستخدمين الأصليين للعملة، وليس بالمتبنين الجدد. ومع ذلك، فإن مشاركة الشركات المالية التقليدية الكبرى تظهر إمكانية جذب مستخدمين جدد. في عام 2023، كانت RWA قوية، حيث اقتربت العديد من الأصول من أعلى قيمتها السوقية. ستستمر التغيرات في البيئة الكلية وطلب المستخدمين في التأثير على تطور هذا المجال.

![تقرير RWA المولد للعائدات: دفع ديون الولايات المتحدة لزيادة العائدات، وارتفاع الطلب من المستخدمين الأصليين للعملات الرقمية])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-066502afd1344a2735ead2052ff5eb97.webp###