Análise do desenvolvimento e da concorrência do mercado de previsão

O mercado de previsão é um tipo de mercado especulativo que opera com base nos resultados de eventos futuros, cuja função central é agregar informações dispersas através dos preços dos contratos. Sob certas condições, o preço do contrato pode ser interpretado como uma previsão da probabilidade de que o evento ocorra. Muitas pesquisas mostram que a precisão do mercado de previsão é muito alta, muitas vezes superior a métodos de previsão tradicionais. Essa capacidade de previsão vem da "sabedoria das multidões": qualquer pessoa pode participar do mercado, e os traders que possuem informações melhores têm um incentivo econômico para participar das negociações, levando assim os preços a se aproximarem das probabilidades reais.

A origem dos modernos mercados de previsão remonta a alguns experimentos pioneiros no final da década de 1980. O primeiro mercado acadêmico de previsão foi criado em 1988 na Universidade de Iowa, o Iowa Electronic Markets(IEM). O IEM é um mercado de pequena escala com dinheiro real, focado principalmente nos resultados das eleições nos Estados Unidos. Apesar de seu tamanho limitado, o IEM tem demonstrado ao longo do tempo uma impressionante taxa de precisão nas previsões.

Ao mesmo tempo, algumas ideias prospectivas sobre o uso do mercado de previsão para eventos incertos estão gradualmente tomando forma. O economista Robin Hanson propôs em 1990 o conceito de "Idea Futures", que consiste em estabelecer uma instituição onde as pessoas possam apostar em proposições científicas ou sociais. Ele acreditava que isso poderia formar um "consenso visível de especialistas" e incentivar contribuições honestas através da recompensa por previsões precisas e punição por julgamentos errados.

Entrando na década de 1990, começaram a surgir alguns mercados de previsão online, abrangendo mercados de dinheiro real e mercados de "moedas virtuais". Por exemplo, o Hollywood Stock Exchange(HSX) foi fundado em 1996, sendo um mercado de previsão de entretenimento que negocia "ações" de filmes e atores com moeda virtual. O HSX provou ser muito eficaz em prever as bilheteiras do primeiro fim de semana de filmes e até mesmo os Oscars, às vezes com uma precisão que ultrapassa a dos críticos de cinema profissionais.

O mecanismo básico do mercado de previsão consiste em criar uma estrutura que seja compatível com incentivos, de forma que os participantes do mercado tenham motivação para revelar suas informações verdadeiras. Como os negociantes precisam apostar com dinheiro real ( ou moeda virtual ), eles tendem a negociar com base em suas crenças verdadeiras e informações privadas.

Do ponto de vista econômico, um mercado bem projetado deve permitir que os traders maximizem seus retornos esperados ao apresentar preços que correspondam às suas probabilidades subjetivas. Em termos de prevenção de manipulação, pesquisas acadêmicas descobriram que os mercados de previsão têm uma forte resiliência contra comportamentos de manipulação de preços.

Kalshi

Kalshi é uma bolsa de mercado de previsão regulamentada a nível federal, onde os usuários podem negociar os resultados de eventos do mundo real na plataforma. É a primeira bolsa a receber aprovação da Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) para oferecer contratos de eventos. Contratos de eventos são futuros binários ( sim/não ); se o evento ocorrer, o valor do contrato é de $1; se não ocorrer, será de $0.

Os usuários podem comprar ou vender contratos "Sim" / "Não" com preços entre $0.01 e $0.99, onde o preço representa a expectativa implícita do mercado sobre a probabilidade de um evento ocorrer. Se a previsão estiver correta, o contrato é liquidado a $1, permitindo que o trader obtenha lucro. A Kalshi não mantém posições, ela atua apenas como uma plataforma de correspondência para combinar as partes compradoras e vendedoras, lucrando com as taxas de transação.

O novo mercado de previsão ( é um contrato binário de sim/não ) que pode ser proposto pela equipe Kalshi ou pelos usuários através das "Kalshi Ideas". Cada proposta deve passar por uma revisão interna e deve cumprir os padrões regulatórios da CFTC, incluindo definições de eventos claras, condições de liquidação objetivas e categorias de eventos permitidas.

Após a aprovação, o evento será oficialmente lançado no mercado de contratos designado da Kalshi (Designated Contract Market, DCM), onde o documento especificará as características do contrato, regras de negociação e critérios de liquidação. Após o lançamento do mercado de eventos, os usuários nos EUA poderão negociar através do aplicativo da Kalshi, do site oficial ou de plataformas integradas com corretoras como Robinhood e Webull.

Quando um novo mercado é iniciado, o livro de ordens está vazio, qualquer utilizador (, seja um formador de mercado ou um trader normal ), pode colocar uma ordem limitada. Para incentivar a liquidez, os colocadores de ordens ( maker ) geralmente estão isentos de taxas, mas alguns mercados especiais podem cobrar taxas muito baixas. Os preços mudam dinamicamente conforme a oferta e a procura, refletindo o consenso do mercado sobre a probabilidade de eventos.

Os resultados dos eventos são determinados com base em fontes de dados autorizadas previamente designadas (, como relatórios governamentais e resultados oficiais de desportos ). Se o evento ocorrer, os usuários que possuem contratos "Yes" recebem automaticamente um lucro de $1 por contrato; caso contrário, a parte "No" vence e os contratos da parte perdedora são anulados. Sem taxas de liquidação adicionais.

Polymarket

Polymarket é uma plataforma de mercado de previsão distribuído construída sobre a Polygon, onde os usuários podem negociar tokens binários correspondentes aos resultados de eventos (Yes/No Tokens). Utiliza o Conditional Token Framework (CTF), que garante que cada par de tokens de resultado seja totalmente colateralizado com stablecoin (USDC), e o mecanismo de negociação utilizado é um livro de ordens centralizado híbrido (CLOB), para eficiência nas correspondências. A liquidação do mercado é realizada através do Optimistic Oracle da UMA, que é um sistema de resolução distribuído que pode ser contestado.

Polymarket utiliza o Conditional Token Framework da Gnosis para representar cada resultado de mercado como um token condicional, implantado na cadeia Polygon. Para um mercado binário, serão gerados dois Tokens ERC-1155, como o Token Yes e o Token No, sendo ao mesmo tempo depositado o mesmo montante em USDC como colateral.

A divisão de 1 USDC gera 1 Yes Token + 1 No Token. A fusão dos Tokens Yes/No desbloqueia a devolução de 1 USDC, garantindo que cada par de tokens esteja totalmente garantido. Quando o evento termina, apenas o token correspondente ao resultado correto vale 1 dólar, enquanto os tokens do resultado incorreto perdem valor.

Polymarket utiliza uma arquitetura híbrida chamada Binary Limit Order Book (BLOB), que mantém a gestão de ordens offline e as transações em cadeia juntas. Os usuários assinam ordens offline, e os nós operacionais procuram se há ordens que correspondam; se houver, a troca econômica em cadeia é concluída através de um smart contract.

Ciclo de vida do pedido:

1. O utilizador assina fora da cadeia a ordem EIP-712 ( como Comprar YES @$0.62)
2. Manutenção do livro de ordens offline do nó de operação
3. Quando houver uma ordem correspondente, o nó de operação submeterá o resultado da correspondência ao contrato Exchange.sol.
4. Execução de swap atômico na cadeia, conclusão da liquidação

Diferente das bolsas tradicionais que utilizam arbitragens internas ou fontes de dados, a Polymarket forma um consenso através do Oracle Otimista da UMA via comunidade. Após o término do evento, qualquer pessoa pode submeter os resultados para este mercado (proposal) e apostar uma garantia, entrando no período de contestação. Se não houver contestação, este resultado é aceito; se houver contestação, é resolvido através de votação da comunidade UMA.

O volume de transações de junho da Polymarket em todas as plataformas, incluindo mercados de política, tecnologia, entretenimento, etc., foi de 1,16 mil milhões de dólares, ligeiramente superior aos cerca de 800 milhões de dólares da Kalshi.

Estratégia de expansão de mercado / Dinâmica de crescimento

Um estudo recente revisado por pares intitulado "A inclinação para o jogo dos tokens criptográficos?" fornece evidências robustas de uma ligação entre ativos criptográficos e comportamentos de jogo. Os pesquisadores utilizaram o Google Trends para representar o nível de interesse dos investidores de varejo, revelando vários padrões significativos:

1. O volume de vendas de lotarias per capita pode prever o interesse nas criptomoedas.
2. Em regiões com vendas de loteria per capita mais altas, a atividade da carteira aumentará rapidamente após o lançamento de ICO ou NFT.
3. Quando o jogo se torna legal num estado, a atenção relacionada com criptomoedas diminui significativamente nas áreas de alta venda de lotarias.

Estes resultados de pesquisa validam ainda mais a comparação entre os dois, e também destacam a existência deste tipo de usuário: eles têm uma alta aversão ao risco e buscam a emoção especulativa em cassinos ou plataformas como a Coinbase.

Para medir o tamanho do mercado, pode-se referir ao surgimento da plataforma de jogos nativa de criptomoedas ( que suporta apenas recargas em criptomoedas, como a Stake.com. Em apenas alguns anos, a Stake capturou a enorme demanda global dos usuários por entretenimento de alto risco e alta recompensa, alcançando um crescimento explosivo:

• Escala de receita impressionante: A Stake alcançou cerca de 2,6 bilhões de dólares em receita bruta de apostas em 2022, posicionando-se entre as maiores operadoras de jogos do mundo. O crescimento continua — a receita da Stake em 2024 já atingiu cerca de 4,7 bilhões de dólares, um aumento de cerca de 80% em relação a 2022.
• Escala de usuários e alcance: até 2023, a plataforma possui mais de 600 mil usuários ativos, embora esteja bloqueada em mercados como os Estados Unidos e o Reino Unido.

Stake é apenas um representante do mercado de apostas em criptomoedas. De acordo com relatórios da indústria, a receita total de apostas dos cassinos em criptomoedas ultrapassou 81 bilhões de dólares em 2024, mesmo que muitos países estejam a aumentar a regulamentação, isso não consegue impedir o seu crescimento.

Nos últimos anos, a narrativa geral da indústria de criptomoedas passou por uma enorme mudança, de "inovação livre e não regulamentada" para uma abordagem dominada por instituições e em conformidade com a regulamentação. Essa mudança criou um ambiente competitivo favorável para plataformas regulamentadas como a Kalshi, e também destacou o valor estratégico de seu fosso regulatório ) aprovado pela CFTC (.

A Kalshi é muito cautelosa na sua marca, evitando deliberadamente a etiqueta de "jogo" e posicionando-se como uma nova plataforma de negociação: oferece ferramentas de investimento em "contratos de eventos" e possui qualificação de bolsa regulamentada. Essa estratégia é extremamente visionária:

• "Não somos uma casa de apostas" — Diferença entre linguagem e modelo: Os fundadores e executivos da Kalshi enfatizam repetidamente que a plataforma é uma bolsa de negociação, e não um banqueiro. Ao contrário das casas de apostas que fazem o papel de banqueiro e apostam na perda dos usuários, a Kalshi apenas se responsabiliza por facilitar as ordens e cobrar uma taxa de serviço semelhante às comissões de negociação de ações ).
• Integração com a Robinhood: A Kalshi anunciou uma parceria com a Robinhood no início de 2025. A Robinhood possui mais de 15 milhões de usuários ativos, sendo um ponto de encontro para investidores individuais jovens. Esta colaboração permite que a Robinhood implemente internamente o recurso de "mercado de previsão", onde os usuários podem negociar diretamente contratos de eventos fornecidos pela Kalshi dentro do aplicativo.
• Evitar "jogo": A Kalshi evita deliberadamente a palavra "jogo" em sua promoção de mercado e materiais de mídia. Por exemplo, ela chama os contratos de "contratos de eventos Sim/Não (Yes/No Contracts)", e blogs e materiais educativos enfatizam sua função de previsão e valor informativo, em vez de estimular o jogo.

Ao abstrair a etiqueta "jogo" e abraçar a linguagem do "mercado", a Kalshi está conectando dois grandes grupos de usuários: aqueles que querem jogar e aqueles que querem negociar. E, nesse processo, não sacrifica nenhum dos lados, mas reforça a identidade e o valor das ações de ambos.