Capitalização de gigantes do investimento em Bitcoin: emissão premium e manipulação de mercado

Nos últimos anos, uma empresa de software, que inicialmente se concentrava em soluções de inteligência comercial, chamou a atenção do mercado. A empresa mudou o foco para investimento em Bitcoin a partir de 2020, levantando fundos através da emissão de ações e títulos conversíveis para comprar Bitcoin em grande escala, tornando-se o centro das atenções no mercado de ações dos EUA. Até 21 de fevereiro de 2025, a empresa acumulou cerca de 500 mil Bitcoins, avaliados em mais de 40 bilhões de dólares.

Esta empresa, na essência, transforma o mercado de ações em um caixa eletrônico de Bitcoin através de uma estrutura de capital cuidadosamente projetada. Eles arrecadam fundos para aumentar a posse de Bitcoin emitindo novas ações ou títulos conversíveis, e utilizam as participações em Bitcoin para sustentar a avaliação do preço das ações, formando um ciclo de capital profundamente ligado aos ativos criptográficos. Com a ajuda do mecanismo de financiamento de alta prima exclusivo do mercado de ações dos EUA, esta empresa não só se destaca entre as ações de conceito de Bitcoin, como também aperfeiçoou a emissão de ações e a manipulação de preços de moedas em uma "alquimia" reconhecida pelo mercado de ações dos EUA.

A forma de financiamento da empresa é bastante inteligente, sendo realizada principalmente através da combinação de ações e obrigações para angariar fundos. No início, dependia principalmente da emissão de obrigações e das reservas de caixa próprias, além de algumas ações ordinárias e obrigações convertíveis. Embora a emissão de obrigações ordinárias exija o pagamento de juros, na época o fluxo de caixa da empresa era razoável, e o fluxo de caixa positivo de dezenas de milhões de dólares gerado pelo negócio de software era suficiente para cobrir os juros da dívida.

Após entrar neste ciclo, a empresa utilizou em grande escala o mecanismo de emissão de ações ATM (At-the-market), ou seja, vendeu ações diretamente no mercado secundário. Eles adotaram uma estratégia que combina a emissão de ações e a emissão de obrigações para operar no mercado de capitais. Com uma alavancagem relativamente baixa, a empresa rapidamente arrecadou fundos através da emissão de ações para comprar Bitcoin, aumentando assim a alavancagem e elevando o seu prêmio de avaliação quando o Bitcoin subiu. Durante o mercado em alta, o prêmio da empresa chegou a 300%.

No entanto, com o passar do tempo, o mercado começou a perceber que a empresa estava a vender uma grande quantidade de ações, fazendo com que o preço das ações começasse a recuar e o prémio a diminuir. Ao mesmo tempo, a alavancagem caiu e a empresa começou a mudar para um modelo de financiamento baseado na emissão de dívida. Esta mudança fez com que o ritmo de compra de Bitcoin pela empresa diminuísse, resultando numa redução da procura de Bitcoin no mercado.

De um modo geral, a empresa jogou um jogo de "hedge de prémio". Eles levantaram fundos vendendo ações a um prémio elevado para comprar Bitcoin, e quando o prémio caiu, mudaram-se para a emissão de dívida. Este modelo proporcionou à empresa abundantes fundos para operações de Bitcoin, embora o mercado tenha gradualmente percebido que o entusiasmo por suas ações diminuiu após essas operações.

De uma forma geral, a empresa utiliza diferentes estratégias de financiamento de forma flexível em diferentes ciclos, beneficiando-se tanto das altas de preços do mercado de ações quanto aumentando gradualmente a alavancagem através de obrigações. Em relação ao Bitcoin, a desaceleração da empresa pode significar uma diminuição da força motriz para a valorização do Bitcoin a curto prazo; para a própria empresa, essa abordagem diversificada de financiamento permite que ela responda de forma flexível a diferentes ambientes de mercado.

O sucesso da empresa depende em grande parte da sua forte capacidade de financiamento e do excelente marketing dos seus líderes. Os líderes da empresa participam frequentemente de palestras públicas e campanhas na mídia, apresentando a empresa como uma "ferramenta de super alavancagem", atraindo a atenção de muitos especuladores em todo o mundo.

É importante mencionar que o Bitcoin da empresa não é controlado diretamente por indivíduos ou empresas, mas sim custodiado por instituições de terceiros confiáveis, em conformidade com os requisitos de auditoria e regulamentação das empresas cotadas. Isso também dissipou algumas preocupações sobre o tratamento do Bitcoin após o falecimento pessoal dos líderes da empresa.

Olhando para o futuro, um número crescente de fundos soberanos e instituições em todo o mundo começam a ver o Bitcoin como um ativo de reserva, o que é uma tendência clara. Nesse contexto, as perspectivas de longo prazo para o Bitcoin continuam a ser amplamente otimistas. Embora o preço do Bitcoin possa sofrer algumas flutuações a curto prazo, a estratégia da empresa parece alinhar-se com a tendência do mercado a longo prazo.

No entanto, também precisamos pensar em algumas questões-chave: a volatilidade do mercado de Bitcoin pode manter o nível atual? Até quando os métodos de financiamento da empresa podem durar? Os líderes da empresa são idealistas que apoiam o Bitcoin ou arbitradores do Bitcoin? As respostas a essas perguntas influenciarão em grande medida a trajetória futura da empresa.

Em geral, o modelo de operação de capital da empresa é oportuno, mas se as suas ações valem a pena ser investidas ainda deve ser considerado com cautela. Para os profissionais do setor de criptomoedas, as probabilidades das ações da empresa podem ser maiores do que a participação direta em Bitcoin, parecendo mais uma versão aceleradora do Bitcoin. No entanto, esse modelo profundamente vinculado ao Bitcoin também traz certos riscos para a empresa, pois seu negócio principal é difícil de gerar lucros significativos, e as perspectivas da empresa dependem em grande parte da tendência do preço do Bitcoin.