Açık piyasa Kripto Varlıklar yatırımının yeni bir alanı ortaya çıkıyor - dijital varlık kasası şirketi.
Yazı: Cosmo Jiang, Pantera Capital Ortaklığı
Derleyen: AIMan@Altın Finans
Açık piyasa kripto varlık yatırımlarında yeni bir alan ortaya çıkıyor - Dijital Varlık Hazine Şirketleri (Digital Asset Treasury companies, DATs). Bu şirketler, halka açık hisse senedi borsasında işlem gören kalıcı sermaye araçları aracılığıyla dijital varlık yatırımı sunarak MSTR (Strategy, MicroStrategy'nin eski adı) stratejisini izliyor. Bu stratejinin ayrıntılarını dikkatlice inceledikten sonra, bu yatırım fikrine kesin bir şekilde inanıyoruz ve yoğun yatırım yapma eğilimindeyiz.
Yatırımcılar olarak, önceki önyargılarımızı sürekli olarak test etmeye çalışıyoruz. MSTR primlerinin devam etmesi ve Capital Group ve Norges dahil olmak üzere temel odaklı fonların satın alınması göz önüne alındığında, DAT trendlerinden yararlanmak için asimetrik fırsatlar arıyoruz. Primin büyüklüğü sonsuza kadar sürmese de, bir dijital varlık kasası şirketine yatırım yapmanın ve neden temel net varlık değerinden (NAV) daha yüksek bir fiyattan işlem görebileceğini açıklamanın bir mantığı var.
En temel boğa nedeni, MSTR aracılığıyla zamanla doğrudan BTC satın almaya kıyasla hisse başına daha fazla BTC (BTC-per-share, "BPS") tutma olasılığıdır. Basit bir matematik hesabı yapalım:
Eğer varlık net değerinin iki katı ile MSTR satın alırsanız, 0.5 BTC satın alıyorsunuz, bu da doğrudan 1.0 coin satın almak yerine. Ancak, eğer MSTR fon toplayabilirse ve BPS her yıl %50 artış gösterirse (geçen yıl %74 arttı), o zaman ikinci yılın sonunda 1.1 BTC'ye sahip olacaksınız - bu, doğrudan alış yapmanızdan daha fazlası.
MSTR'nin BPS'yi sürdürebileceğine inanmak için üç şeye inanmalısınız:
Hisseler bazen makul değerle işlem görmeyebilir, piyasa da zaman zaman mantıksız hale gelebilir, bu da değerlemenin varlıkların net değeri karşısında aşırı yüksek olmasına yol açabilir. Piyasada yeterince uzun süre kalan herhangi bir yatırımcı şunu bilir ki, piyasa her zaman mantıklı değildir.
2、MSTR hisse senedinin volatilitesi çok yüksektir, bu da MSTR'nin dönüştürülebilir tahvil satışı yapmasına veya kendi alım opsiyonlarını satarak volatilite elde etmesine olanak tanıyarak yüksek prim elde etmesini sağlar.
Yönetim, bu koşullardan yararlanmak için yeterli finansal zekaya sahiptir.
Ona bakıldığında, DAT'ların başarısını yönlendiren hafife alınan bir faktör, geleneksel yatırımcı davranışlarını dijital varlık yatırımına nasıl bağladıklarıdır - esasen kripto para birimlerini hisse senetlerine dönüştürerek. MSTR'ler, ETF'ler ve yeni DAT dalgası gibi ürünlere yönelik güçlü talep, önemli miktarda paranın daha önce bir cüzdan veya kripto borsası hesabı oluşturmak gibi kriptoya özgü ürünlerin karmaşıklıkları tarafından marjinalleştirildiğini gösteriyor. "Eski" sistemle bile sektöre artık daha fazla sermaye giriyor olması cesaret verici.
Yapısal arz açısından, DAT ile ETF arasında ilginç bir karşılaştırma bulunmaktadır: DAT satın almak, arzı etkin bir şekilde kilitleyebilir; çünkü DAT aslında tek yönlü kapalı bir fon olduğundan, satılma olasılığı daha düşüktür. Buna karşılık, ETF'nin elinde bulundurduğu token'lar, birikim gibi kolayca dağılabilir. Bu fenomen, dayanak varlıkların fiyatları üzerinde daha olumlu bir etki yaratabilir çünkü DAT hem daha fazla token satın alarak rezervlerini artırabilir hem de satışı teşvik etmez.
Pantera, birçok DAT şirketine yatırım yaptı.
BTC DAT Inc.: Bunlardan en ünlüsü, uzun süredir Bitcoin evangelisti Jack Mallers tarafından yönetilen Twenty One Capital (NASDAQ:CEP). Şirket, MSTR'nin stratejisini taklit etmeye çalışıyor ve üç endüstri devi tarafından destekleniyor: Tether, SoftBank ve Cantor Fitzgerald. Twenty One, tüm sermaye piyasası araçlarından yararlanabilecek kadar büyüktür ve aynı zamanda küçük bir piyasa değerine sahiptir, bu nedenle BPS'yi MSTR'den daha hızlı büyütme ve daha yüksek bir primle işlem yapma esnekliğine sahiptir. Bir şirket olarak Pantera, Twenty One'ın Kamu Sermayesine Özel Yatırımının (PIPE) en büyük yatırımcısıdır.
SOL DAT Inc.: Pantera, Amerika Birleşik Devletleri'nde DAT kervanına katılan DeFi Development Corp'a (NASDAQ:DFDV, eski adıyla Janover) yaptığı yatırıma öncülük etti. CEO Joseph Onorati ve CIO Parker White liderliğindeki DFDV, MSTR'nin stratejisini alıyor ancak bunu Solana'ya uyguluyor. Solana, aşağıdaki nedenlerden dolayı BTC'ye ilginç bir alternatiftir: (a), daha kısa vade süresi nedeniyle BTC'den daha fazla avantaja sahip olabilir; (b) oynaklığı BTC'den daha yüksektir, bu da bu oynaklıktan yararlanarak daha yüksek getiri elde edilebileceği anlamına gelir; (c) taahhüt edilen kazanç kısmı, hisse başına SOL'un büyümesine katkıda bulunabilir; (d) Şu anda daha az alternatif mevcut olduğundan (örneğin, halka açık madenciler ve spot ETF'ler yok), Solana'nın daha fazla kullanılmayan talebi var.
ETH DAT Şirketi: Bu alandaki en son yatırımımız, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ilk Ethereum dijital varlık kasası şirketi olan Sharplink Gaming (SBET). SBET, önde gelen bir Ethereum yazılım şirketi olan Consensys tarafından desteklenmektedir ve Pantera, on yılı aşkın bir süredir ekibiyle birlikte çalışmaktadır.
Pantera'nın DFDV, CEP, SBET gibi şirketlere desteği ve bunların piyasada başarıyla yanıt alması, ardından gelen bir dizi projenin ilerlemesine yardımcı oldu; bu projelerin çoğunu hala aktif bir şekilde değerlendiriyoruz.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Pantera: Neden dijital varlık kasası şirketlerine güveniyoruz
Yazı: Cosmo Jiang, Pantera Capital Ortaklığı
Derleyen: AIMan@Altın Finans
Açık piyasa kripto varlık yatırımlarında yeni bir alan ortaya çıkıyor - Dijital Varlık Hazine Şirketleri (Digital Asset Treasury companies, DATs). Bu şirketler, halka açık hisse senedi borsasında işlem gören kalıcı sermaye araçları aracılığıyla dijital varlık yatırımı sunarak MSTR (Strategy, MicroStrategy'nin eski adı) stratejisini izliyor. Bu stratejinin ayrıntılarını dikkatlice inceledikten sonra, bu yatırım fikrine kesin bir şekilde inanıyoruz ve yoğun yatırım yapma eğilimindeyiz.
Yatırımcılar olarak, önceki önyargılarımızı sürekli olarak test etmeye çalışıyoruz. MSTR primlerinin devam etmesi ve Capital Group ve Norges dahil olmak üzere temel odaklı fonların satın alınması göz önüne alındığında, DAT trendlerinden yararlanmak için asimetrik fırsatlar arıyoruz. Primin büyüklüğü sonsuza kadar sürmese de, bir dijital varlık kasası şirketine yatırım yapmanın ve neden temel net varlık değerinden (NAV) daha yüksek bir fiyattan işlem görebileceğini açıklamanın bir mantığı var.
En temel boğa nedeni, MSTR aracılığıyla zamanla doğrudan BTC satın almaya kıyasla hisse başına daha fazla BTC (BTC-per-share, "BPS") tutma olasılığıdır. Basit bir matematik hesabı yapalım:
Eğer varlık net değerinin iki katı ile MSTR satın alırsanız, 0.5 BTC satın alıyorsunuz, bu da doğrudan 1.0 coin satın almak yerine. Ancak, eğer MSTR fon toplayabilirse ve BPS her yıl %50 artış gösterirse (geçen yıl %74 arttı), o zaman ikinci yılın sonunda 1.1 BTC'ye sahip olacaksınız - bu, doğrudan alış yapmanızdan daha fazlası.
MSTR'nin BPS'yi sürdürebileceğine inanmak için üç şeye inanmalısınız:
2、MSTR hisse senedinin volatilitesi çok yüksektir, bu da MSTR'nin dönüştürülebilir tahvil satışı yapmasına veya kendi alım opsiyonlarını satarak volatilite elde etmesine olanak tanıyarak yüksek prim elde etmesini sağlar.
Ona bakıldığında, DAT'ların başarısını yönlendiren hafife alınan bir faktör, geleneksel yatırımcı davranışlarını dijital varlık yatırımına nasıl bağladıklarıdır - esasen kripto para birimlerini hisse senetlerine dönüştürerek. MSTR'ler, ETF'ler ve yeni DAT dalgası gibi ürünlere yönelik güçlü talep, önemli miktarda paranın daha önce bir cüzdan veya kripto borsası hesabı oluşturmak gibi kriptoya özgü ürünlerin karmaşıklıkları tarafından marjinalleştirildiğini gösteriyor. "Eski" sistemle bile sektöre artık daha fazla sermaye giriyor olması cesaret verici.
Yapısal arz açısından, DAT ile ETF arasında ilginç bir karşılaştırma bulunmaktadır: DAT satın almak, arzı etkin bir şekilde kilitleyebilir; çünkü DAT aslında tek yönlü kapalı bir fon olduğundan, satılma olasılığı daha düşüktür. Buna karşılık, ETF'nin elinde bulundurduğu token'lar, birikim gibi kolayca dağılabilir. Bu fenomen, dayanak varlıkların fiyatları üzerinde daha olumlu bir etki yaratabilir çünkü DAT hem daha fazla token satın alarak rezervlerini artırabilir hem de satışı teşvik etmez.
Pantera, birçok DAT şirketine yatırım yaptı.
BTC DAT Inc.: Bunlardan en ünlüsü, uzun süredir Bitcoin evangelisti Jack Mallers tarafından yönetilen Twenty One Capital (NASDAQ:CEP). Şirket, MSTR'nin stratejisini taklit etmeye çalışıyor ve üç endüstri devi tarafından destekleniyor: Tether, SoftBank ve Cantor Fitzgerald. Twenty One, tüm sermaye piyasası araçlarından yararlanabilecek kadar büyüktür ve aynı zamanda küçük bir piyasa değerine sahiptir, bu nedenle BPS'yi MSTR'den daha hızlı büyütme ve daha yüksek bir primle işlem yapma esnekliğine sahiptir. Bir şirket olarak Pantera, Twenty One'ın Kamu Sermayesine Özel Yatırımının (PIPE) en büyük yatırımcısıdır.
SOL DAT Inc.: Pantera, Amerika Birleşik Devletleri'nde DAT kervanına katılan DeFi Development Corp'a (NASDAQ:DFDV, eski adıyla Janover) yaptığı yatırıma öncülük etti. CEO Joseph Onorati ve CIO Parker White liderliğindeki DFDV, MSTR'nin stratejisini alıyor ancak bunu Solana'ya uyguluyor. Solana, aşağıdaki nedenlerden dolayı BTC'ye ilginç bir alternatiftir: (a), daha kısa vade süresi nedeniyle BTC'den daha fazla avantaja sahip olabilir; (b) oynaklığı BTC'den daha yüksektir, bu da bu oynaklıktan yararlanarak daha yüksek getiri elde edilebileceği anlamına gelir; (c) taahhüt edilen kazanç kısmı, hisse başına SOL'un büyümesine katkıda bulunabilir; (d) Şu anda daha az alternatif mevcut olduğundan (örneğin, halka açık madenciler ve spot ETF'ler yok), Solana'nın daha fazla kullanılmayan talebi var.
ETH DAT Şirketi: Bu alandaki en son yatırımımız, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ilk Ethereum dijital varlık kasası şirketi olan Sharplink Gaming (SBET). SBET, önde gelen bir Ethereum yazılım şirketi olan Consensys tarafından desteklenmektedir ve Pantera, on yılı aşkın bir süredir ekibiyle birlikte çalışmaktadır.
Pantera'nın DFDV, CEP, SBET gibi şirketlere desteği ve bunların piyasada başarıyla yanıt alması, ardından gelen bir dizi projenin ilerlemesine yardımcı oldu; bu projelerin çoğunu hala aktif bir şekilde değerlendiriyoruz.