Trật tự mới của Stablecoin: Thị trường, công nghệ và cuộc chiến chủ quyền
Lời nói đầu
Stablecoin như là thành phần cốt lõi kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái tài sản tiền điện tử, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng tăng lên. Từ mô hình ủy thác trung tâm ban đầu, đến nay là stablecoin do giao thức tự phát hành, được thúc đẩy bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi, cấu trúc thị trường đã trải qua sự thay đổi căn bản.
Trong khi đó, nhu cầu về Stablecoin từ DeFi, RWA, LSD và cả mạng L2 đang mở rộng nhanh chóng, thúc đẩy sự hình thành của một cấu trúc mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình.
Đây không còn chỉ là một vấn đề phân khúc thị trường đơn giản, mà là một cuộc cạnh tranh sâu sắc về "hình thức tương lai của tiền kỹ thuật số" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi". Báo cáo này tập trung vào các xu hướng chính và đặc điểm cấu trúc của thị trường stablecoin hiện tại, hệ thống tổng hợp cơ chế hoạt động, hiệu suất thị trường và mức độ hoạt động trên chuỗi của các dự án chính, cũng như môi trường chính sách, giúp hiểu hiệu quả xu hướng tiến hóa của stablecoin và cấu trúc cạnh tranh trong tương lai.
Xu hướng thị trường Stablecoin
Tổng giá trị thị trường và xu hướng tăng trưởng của các Stablecoin toàn cầu
Đến ngày 26 tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các Stablecoin toàn cầu đã tăng lên khoảng 2463,82 tỷ USD, tăng khoảng 4927,64% so với khoảng 5 tỷ USD vào năm 2019, cho thấy sự tăng trưởng bùng nổ. Xu hướng này không chỉ thể hiện sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử mà còn làm nổi bật vị trí ngày càng không thể thay thế của chúng trong các lĩnh vực thanh toán, giao dịch và tài chính phi tập trung.
Năm 2025, thị trường Stablecoin vẫn giữ được tốc độ tăng trưởng cao, so với giá trị thị trường 138,4 tỷ USD vào năm 2023 tăng 78,02%, hiện chiếm 7,04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, củng cố vị trí cốt lõi của nó trên thị trường.
Dưới đây là dữ liệu hàng năm và tình hình tăng trưởng của giá trị thị trường Stablecoin từ năm 2019 đến năm 2025:
Xu hướng nhận thức:
Năm 2019-2022: Giá trị thị trường của Stablecoin đã tăng từ 5 tỷ đô la lên 167,9 tỷ đô la, tăng gấp 32 lần, chủ yếu do sự bùng nổ của hệ sinh thái DeFi, nhu cầu thanh toán xuyên biên giới tăng và nhu cầu phòng ngừa rủi ro trên thị trường.
Năm 2023: Giá trị thị trường giảm 17.57%, chủ yếu do sự sụp đổ của TerraUSD và sự thắt chặt quy định về tiền điện tử toàn cầu.
Năm 2024-2025: Giá trị thị trường mạnh mẽ phục hồi, tăng 78,02%, phản ánh sự gia tăng tham gia của các tổ chức và sự mở rộng liên tục của các ứng dụng DeFi.
Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng gần đây
Môi trường tài chính vĩ mô:
Trong bối cảnh áp lực lạm phát toàn cầu và sự biến động gia tăng của thị trường tài chính, nhu cầu của nhà đầu tư đối với "tiền mặt trên chuỗi" đã tăng đáng kể. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã định nghĩa stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", cung cấp logic chính sách hỗ trợ cho việc thu hút vốn truyền thống. Đồng thời, trong thời điểm tài sản tiền điện tử biến động mạnh, stablecoin cũng được coi là nơi trú ẩn an toàn.
Tiến bộ kỹ thuật và lợi thế chi phí:
Một số chuỗi công khai hiệu quả như Tron đã giảm đáng kể chi phí giao dịch, chuyển khoản USDT trên chuỗi Tron gần như không có phí, thu hút một lượng lớn người dùng giao dịch. Các blockchain có khả năng xử lý cao như Solana cũng nhờ vào tốc độ nhanh và đặc điểm phí thấp, thúc đẩy sự mở rộng của các trường hợp sử dụng Stablecoin.
Cơ quan áp dụng tăng cường:
Năm 2024, BlackRock phát hành quỹ token hóa BUIDL dựa trên USDC, nhằm khám phá việc lên chuỗi các tài sản như trái phiếu và bất động sản, làm nổi bật tầm quan trọng của stablecoin trong thanh toán cấp tổ chức. Theo tính toán của OKG Research: trong bối cảnh khung pháp lý toàn cầu dần được thiết lập và việc áp dụng rộng rãi của các tổ chức và cá nhân, cung cấp stablecoin toàn cầu sẽ đạt 30.000 tỷ USD vào năm 2030, khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng tháng đạt 90.000 tỷ USD, tổng giao dịch hàng năm có thể vượt 100.000 tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ sánh ngang với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống, mà còn sẽ chiếm vị trí cơ sở cấu trúc trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Về khối lượng vốn hóa thị trường, stablecoin sẽ trở thành "loại tài sản tiền tệ cơ sở thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt, và tiền gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng trong thanh toán kỹ thuật số và lưu thông tài sản.
Nhu cầu DeFi kéo theo:
Ngân hàng Citibank chỉ ra rằng, Stablecoin là "cổng chính" của DeFi, với đặc tính biến động thấp giúp nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho việc lưu trữ và giao dịch giá trị. Báo cáo của Chainalysis cho thấy, Stablecoin chiếm hơn hai phần ba khối lượng giao dịch trên chuỗi, được ứng dụng rộng rãi trong các trường hợp cho vay, cung cấp thanh khoản DEX và khai thác. Tăng trưởng TVL của một số giao thức DeFi hàng đầu vào năm 2024 ước tính khoảng 30%, USDC và DAI là các cặp giao dịch chính. Sau cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ năm 2024, vốn hóa thị trường của Stablecoin tăng thêm 25 tỷ USD,进一步验证其在DeFi场景中的核心角色.
Cấu trúc thị trường Stablecoin và tình hình cạnh tranh
Độ tập trung thị trường và cấu trúc tổng thể
Hiện tại, thị trường stablecoin đang thể hiện tình trạng tập trung cao độ, giá trị thị trường của Tether đạt 1503.35 tỷ đô la, chiếm 61.27%; giá trị thị trường của USD Coin là 608.22 tỷ đô la, chiếm 24.79%. Tổng thị phần của hai loại này cao tới 86.06%, hình thành cấu trúc độc quyền song phương.
Mặc dù vậy, các stablecoin mới nổi đang dần nổi lên, thách thức vị thế thống trị. Ví dụ, USDE do Ethena Labs phát hành đã tăng từ 146 triệu USD vào đầu năm 2024 lên 4,889 triệu USD, tăng hơn 334 lần, trở thành stablecoin tăng trưởng nhanh nhất. Hơn nữa, USD1 và USD0 cũng thể hiện xu hướng mở rộng thị trường tốt, nhưng trong ngắn hạn vẫn chưa đủ sức để làm lung lay vị thế thống trị của USDT và USDC.
Phân tích cấu trúc cạnh tranh
Thị trường cạnh tranh chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:
Stablecoin được đảm bảo bằng tiền tệ hợp pháp: USDT và USDC được hỗ trợ bởi dự trữ đô la Mỹ, nhờ vào tính minh bạch và tuân thủ quy định mà chúng chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch tập trung và tài chính truyền thống. Ví dụ, USDT đã tăng thêm 30 tỷ đô la giá trị thị trường vào năm 2024, cho thấy mức độ tin cậy của thị trường.
Stablecoin phi tập trung: USDE thông qua cơ chế tổng hợp đô la Mỹ và mô hình lợi nhuận bản địa, sẽ trở thành cặp giao dịch phổ biến trên một DEX vào năm 2024, với lượng khóa tăng 50%, nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi; trong khi DAI dựa vào quản trị phi tập trung của MakerDAO, thu hút người dùng DeFi, nhưng quy mô nhỏ, chỉ 3.631 triệu đô la.
Stablecoin mới nổi: USD1 nhanh chóng mở rộng lên 2.133 tỷ đô la thông qua sự bảo chứng của các tổ chức; USD0 thu hút người dùng bằng cơ chế khuyến khích DeFi, đạt giá trị thị trường 641 triệu đô la.
Khác: Sự sụp đổ của TerraUSD vào năm 2022 đã dẫn đến một cuộc khủng hoảng niềm tin đối với các stablecoin thuật toán, khiến thị trường nghiêng về các stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định minh bạch hơn, do đó USDC đã tăng trưởng khoảng 10% thị phần trong khoảng thời gian 2023-2024.
Logic về sự trỗi dậy của USDE
USDE là một loại stablecoin đô la Mỹ tổng hợp dựa trên Ethereum, được phát triển bởi Ethena Labs, sử dụng Ethereum được staked làm thế chấp, và áp dụng chiến lược phòng ngừa delta trung tính để duy trì liên kết với đô la Mỹ. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó có thể được quy cho các yếu tố sau:
Cơ chế lợi nhuận đổi mới
USDE thông qua chức năng "trái phiếu Internet", cung cấp lợi suất cao cho người sở hữu, nguồn gốc từ lợi suất staking của stETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Mô hình lợi suất cao này đã thu hút một lượng lớn người dùng DeFi và nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt trong môi trường lãi suất thấp, khi các sản phẩm tài chính truyền thống khó có thể cung cấp mức hoàn trả tương tự.
Sự tích hợp sâu sắc của hệ sinh thái DeFi
Sự hỗ trợ rộng rãi của USDE trên các nền tảng DeFi đã khiến nó trở thành một trong những stablecoin được người dùng DeFi ưa chuộng. Người dùng có thể dễ dàng thực hiện giao dịch, cung cấp tính thanh khoản hoặc tham gia vay mượn mà không cần lo lắng về sự biến động giá. Một nền tảng dữ liệu cho thấy, khối lượng khóa của USDE trên một DEX đã tăng 50%, phản ánh vị thế quan trọng của nó trong hệ sinh thái DeFi.
Tính phi tập trung và khả năng chống kiểm duyệt
Là một stablecoin hoàn toàn dựa trên tài sản tiền điện tử, USDE không phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, điều này có sức hấp dẫn đáng kể đối với người dùng theo đuổi phi tập trung, đặc biệt là ở một số khu vực mà dịch vụ tài chính truyền thống bị hạn chế hoặc có giới hạn.
Sự tăng trưởng của nhu cầu thị trường
Với sự mở rộng của hệ sinh thái DeFi và tiền điện tử, nhu cầu đối với Stablecoin tiếp tục tăng. USDE như một Stablecoin hoàn toàn phi tập trung và sáng tạo, đáp ứng nhu cầu của thị trường về các giải pháp Stablecoin mới.
Hỗ trợ và hợp tác của tổ chức
Sự hợp tác của Ethena Labs với các tổ chức đầu tư tiền điện tử và sàn giao dịch nổi tiếng đã tăng cường sự tự tin và tính thanh khoản của USDE trên thị trường.
Tiếp thị và tham gia cộng đồng
Ethena Labs thông qua các chiến lược tiếp thị hiệu quả và các chương trình khuyến khích cộng đồng, đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của người dùng và nhà phát triển, thúc đẩy việc áp dụng USDE.
Thách thức của stablecoin mới nổi
USD1: USD1 được phát hành bởi World Liberty Financial, có giá trị thị trường 2.133 tỷ USD, đứng thứ 7, giá trị thị trường của nó đã tăng vọt từ 128 triệu USD lên 2.133 tỷ USD chỉ trong một tuần, cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ.
WLFI có mối liên hệ với gia đình Trump, đã nhận được 200 triệu USD đầu tư từ một số tổ chức, tăng cường sự hậu thuẫn từ các tổ chức. Một báo cáo chỉ ra rằng, USD1 được chọn làm tiền tệ thanh toán cho các giao dịch lớn, chẳng hạn như các dự án hợp tác của chính phủ Pakistan, further nâng cao ảnh hưởng của nó trên thị trường.
USD1 thông qua thỏa thuận độc quyền và sự chấp nhận của các tổ chức mở rộng nhanh chóng, nhưng bối cảnh chính trị của nó có thể gây ra rủi ro về quy định.
USD0: USD0 được phát hành bởi nền tảng Usual, có giá trị thị trường 641 triệu USD, xếp hạng thứ 12. Một nền tảng giới thiệu rằng nó thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích token USUAL, cho phép người nắm giữ tham gia quản trị và chia sẻ lợi nhuận của nền tảng.
USD0 kết hợp tính ổn định của Stablecoin với tiềm năng sinh lợi của DeFi, thu hút người dùng chú trọng vào đổi mới phi tập trung.
Vị trí độc đáo của USD0 trong hệ sinh thái DeFi mang lại tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần nâng cao nhận thức thị trường và tính thanh khoản.
Stablecoin mới nổi thách thức thị trường thông qua chiến lược khác biệt, nhưng trong ngắn hạn khó có thể làm lung lay vị thế thống trị của USDT và USDC.
Phân tích và so sánh các Stablecoin chính
Phần này sẽ phân tích và so sánh hệ thống các loại stablecoin hàng đầu theo thứ hạng thị trường hiện tại từ các khía cạnh như cấu trúc cơ chế, loại tài sản hỗ trợ, tính thanh khoản và bối cảnh ứng dụng, các điểm rủi ro, v.v.
Tính thanh khoản và phân bố cặp giao dịch
Tính thanh khoản của các stablecoin chính như USDT, USDC rất dồi dào, có cặp giao dịch sâu trên hầu hết các sàn giao dịch chính và nền tảng giao dịch phi tập trung. Chúng gần như bao phủ tất cả các chuỗi công khai chính: USDT/USDC có thể giao dịch trên các chuỗi như Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon; trong khi các stablecoin mới nổi chủ yếu được ra mắt trên các chuỗi công khai cụ thể và một số sàn giao dịch tập trung. Mạng Tron gần đây đã áp dụng phí giao dịch bằng 0 cho USDT, nhằm tăng cường khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của USDT trên chuỗi này. Nhìn chung, USDT và USDC là các stablecoin có tính thanh khoản toàn cầu cao nhất, trong khi tính thanh khoản của các stablecoin khác chủ yếu tập trung trong các hệ sinh thái và sàn giao dịch cụ thể.
Sự minh bạch dự trữ
Độ minh bạch của dự trữ là yếu tố then chốt để đánh giá độ tin cậy của Stablecoin. Dưới đây là phân tích chi tiết về độ minh bạch của dự trữ của các Stablecoin:
USDT:
Tình hình dự trữ: được cho là được hỗ trợ bởi tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản khác.
Độ minh bạch: Mỗi quý phát hành báo cáo dự trữ, nhưng lâu nay bị nghi ngờ, một số báo cáo cho thấy cấu trúc dự trữ phức tạp, một số tài sản khó xác minh. Ví dụ, năm 2023 Tether bị cáo buộc rằng dự trữ bao gồm thương phiếu, gây lo ngại cho thị trường.
Rủi ro: Trong lịch sử đã nhiều lần bị điều tra bởi các cơ quan quản lý do vấn đề minh bạch dự trữ.
USDC:
Tình hình dự trữ: được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, tài sản dự trữ được lưu trữ tại các tổ chức tài chính được quản lý.
Độ minh bạch: mỗi tháng công bố báo cáo dự trữ đã được kiểm toán, độ minh bạch cao, độ tin cậy của thị trường mạnh. Ví dụ, báo cáo tháng 5 năm 2025 cho thấy tổng dự trữ vượt quá 60 tỷ USD, tất cả đều là tiền mặt và trái phiếu chính phủ.
Rủi ro: phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, chịu ảnh hưởng của kinh tế vĩ mô và chính sách quản lý.
USDE:
Tình hình dự trữ: đồng đô la tổng hợp, dựa trên stETH làm tài sản thế chấp, và duy trì giá trị thông qua chiến lược phòng ngừa delta trung lập của các giao thức DeFi.
Độ minh bạch: Hoàn toàn dựa trên blockchain, dự trữ và cơ chế minh bạch, người dùng có thể xác minh trên nền tảng DeFi. Ví dụ, vào tháng 5 năm 2025, tài sản thế chấp của USDE được công khai trên chuỗi, cho thấy tỷ lệ thế chấp stETH vượt quá
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
21 thích
Phần thưởng
21
5
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GraphGuru
· 07-09 23:47
Mới vững chắc chính là kẻ thống trị có thể chiếm lĩnh thị trường.
Xem bản gốcTrả lời0
MetadataExplorer
· 07-08 21:43
Cuộc chiến stablecoin mới chỉ vừa bắt đầu, ai thua ai thắng vẫn chưa chắc chắn.
Xem bản gốcTrả lời0
AlwaysAnon
· 07-07 07:47
Tại sao usdt lại được ưa chuộng đến vậy? Ngay cả các bà chủ cũng dùng u để thanh toán.
Xem bản gốcTrả lời0
HashRatePhilosopher
· 07-07 07:42
Nói về trật tự mới ở đây, chẳng phải là vốn đang đứng sau ủng hộ sao.
Xem bản gốcTrả lời0
RektRecorder
· 07-07 07:34
Công việc tốt, usdt vẫn phải tiếp tục nằm đó đếm tiền.
Thị trường stablecoin biến động lớn: USDE nổi lên thách thức vị thế thống trị của USDT và USDC
Trật tự mới của Stablecoin: Thị trường, công nghệ và cuộc chiến chủ quyền
Lời nói đầu
Stablecoin như là thành phần cốt lõi kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái tài sản tiền điện tử, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng tăng lên. Từ mô hình ủy thác trung tâm ban đầu, đến nay là stablecoin do giao thức tự phát hành, được thúc đẩy bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi, cấu trúc thị trường đã trải qua sự thay đổi căn bản.
Trong khi đó, nhu cầu về Stablecoin từ DeFi, RWA, LSD và cả mạng L2 đang mở rộng nhanh chóng, thúc đẩy sự hình thành của một cấu trúc mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình.
Đây không còn chỉ là một vấn đề phân khúc thị trường đơn giản, mà là một cuộc cạnh tranh sâu sắc về "hình thức tương lai của tiền kỹ thuật số" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi". Báo cáo này tập trung vào các xu hướng chính và đặc điểm cấu trúc của thị trường stablecoin hiện tại, hệ thống tổng hợp cơ chế hoạt động, hiệu suất thị trường và mức độ hoạt động trên chuỗi của các dự án chính, cũng như môi trường chính sách, giúp hiểu hiệu quả xu hướng tiến hóa của stablecoin và cấu trúc cạnh tranh trong tương lai.
Xu hướng thị trường Stablecoin
Tổng giá trị thị trường và xu hướng tăng trưởng của các Stablecoin toàn cầu
Đến ngày 26 tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các Stablecoin toàn cầu đã tăng lên khoảng 2463,82 tỷ USD, tăng khoảng 4927,64% so với khoảng 5 tỷ USD vào năm 2019, cho thấy sự tăng trưởng bùng nổ. Xu hướng này không chỉ thể hiện sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử mà còn làm nổi bật vị trí ngày càng không thể thay thế của chúng trong các lĩnh vực thanh toán, giao dịch và tài chính phi tập trung.
Năm 2025, thị trường Stablecoin vẫn giữ được tốc độ tăng trưởng cao, so với giá trị thị trường 138,4 tỷ USD vào năm 2023 tăng 78,02%, hiện chiếm 7,04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, củng cố vị trí cốt lõi của nó trên thị trường.
Dưới đây là dữ liệu hàng năm và tình hình tăng trưởng của giá trị thị trường Stablecoin từ năm 2019 đến năm 2025:
Xu hướng nhận thức:
Năm 2019-2022: Giá trị thị trường của Stablecoin đã tăng từ 5 tỷ đô la lên 167,9 tỷ đô la, tăng gấp 32 lần, chủ yếu do sự bùng nổ của hệ sinh thái DeFi, nhu cầu thanh toán xuyên biên giới tăng và nhu cầu phòng ngừa rủi ro trên thị trường.
Năm 2023: Giá trị thị trường giảm 17.57%, chủ yếu do sự sụp đổ của TerraUSD và sự thắt chặt quy định về tiền điện tử toàn cầu.
Năm 2024-2025: Giá trị thị trường mạnh mẽ phục hồi, tăng 78,02%, phản ánh sự gia tăng tham gia của các tổ chức và sự mở rộng liên tục của các ứng dụng DeFi.
Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng gần đây
Môi trường tài chính vĩ mô:
Trong bối cảnh áp lực lạm phát toàn cầu và sự biến động gia tăng của thị trường tài chính, nhu cầu của nhà đầu tư đối với "tiền mặt trên chuỗi" đã tăng đáng kể. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã định nghĩa stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", cung cấp logic chính sách hỗ trợ cho việc thu hút vốn truyền thống. Đồng thời, trong thời điểm tài sản tiền điện tử biến động mạnh, stablecoin cũng được coi là nơi trú ẩn an toàn.
Tiến bộ kỹ thuật và lợi thế chi phí:
Một số chuỗi công khai hiệu quả như Tron đã giảm đáng kể chi phí giao dịch, chuyển khoản USDT trên chuỗi Tron gần như không có phí, thu hút một lượng lớn người dùng giao dịch. Các blockchain có khả năng xử lý cao như Solana cũng nhờ vào tốc độ nhanh và đặc điểm phí thấp, thúc đẩy sự mở rộng của các trường hợp sử dụng Stablecoin.
Cơ quan áp dụng tăng cường:
Năm 2024, BlackRock phát hành quỹ token hóa BUIDL dựa trên USDC, nhằm khám phá việc lên chuỗi các tài sản như trái phiếu và bất động sản, làm nổi bật tầm quan trọng của stablecoin trong thanh toán cấp tổ chức. Theo tính toán của OKG Research: trong bối cảnh khung pháp lý toàn cầu dần được thiết lập và việc áp dụng rộng rãi của các tổ chức và cá nhân, cung cấp stablecoin toàn cầu sẽ đạt 30.000 tỷ USD vào năm 2030, khối lượng giao dịch trên chuỗi hàng tháng đạt 90.000 tỷ USD, tổng giao dịch hàng năm có thể vượt 100.000 tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ sánh ngang với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống, mà còn sẽ chiếm vị trí cơ sở cấu trúc trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Về khối lượng vốn hóa thị trường, stablecoin sẽ trở thành "loại tài sản tiền tệ cơ sở thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt, và tiền gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng trong thanh toán kỹ thuật số và lưu thông tài sản.
Nhu cầu DeFi kéo theo:
Ngân hàng Citibank chỉ ra rằng, Stablecoin là "cổng chính" của DeFi, với đặc tính biến động thấp giúp nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho việc lưu trữ và giao dịch giá trị. Báo cáo của Chainalysis cho thấy, Stablecoin chiếm hơn hai phần ba khối lượng giao dịch trên chuỗi, được ứng dụng rộng rãi trong các trường hợp cho vay, cung cấp thanh khoản DEX và khai thác. Tăng trưởng TVL của một số giao thức DeFi hàng đầu vào năm 2024 ước tính khoảng 30%, USDC và DAI là các cặp giao dịch chính. Sau cuộc bầu cử Tổng thống Mỹ năm 2024, vốn hóa thị trường của Stablecoin tăng thêm 25 tỷ USD,进一步验证其在DeFi场景中的核心角色.
Cấu trúc thị trường Stablecoin và tình hình cạnh tranh
Độ tập trung thị trường và cấu trúc tổng thể
Hiện tại, thị trường stablecoin đang thể hiện tình trạng tập trung cao độ, giá trị thị trường của Tether đạt 1503.35 tỷ đô la, chiếm 61.27%; giá trị thị trường của USD Coin là 608.22 tỷ đô la, chiếm 24.79%. Tổng thị phần của hai loại này cao tới 86.06%, hình thành cấu trúc độc quyền song phương.
Mặc dù vậy, các stablecoin mới nổi đang dần nổi lên, thách thức vị thế thống trị. Ví dụ, USDE do Ethena Labs phát hành đã tăng từ 146 triệu USD vào đầu năm 2024 lên 4,889 triệu USD, tăng hơn 334 lần, trở thành stablecoin tăng trưởng nhanh nhất. Hơn nữa, USD1 và USD0 cũng thể hiện xu hướng mở rộng thị trường tốt, nhưng trong ngắn hạn vẫn chưa đủ sức để làm lung lay vị thế thống trị của USDT và USDC.
Phân tích cấu trúc cạnh tranh
Thị trường cạnh tranh chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:
Stablecoin được đảm bảo bằng tiền tệ hợp pháp: USDT và USDC được hỗ trợ bởi dự trữ đô la Mỹ, nhờ vào tính minh bạch và tuân thủ quy định mà chúng chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch tập trung và tài chính truyền thống. Ví dụ, USDT đã tăng thêm 30 tỷ đô la giá trị thị trường vào năm 2024, cho thấy mức độ tin cậy của thị trường.
Stablecoin phi tập trung: USDE thông qua cơ chế tổng hợp đô la Mỹ và mô hình lợi nhuận bản địa, sẽ trở thành cặp giao dịch phổ biến trên một DEX vào năm 2024, với lượng khóa tăng 50%, nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi; trong khi DAI dựa vào quản trị phi tập trung của MakerDAO, thu hút người dùng DeFi, nhưng quy mô nhỏ, chỉ 3.631 triệu đô la.
Stablecoin mới nổi: USD1 nhanh chóng mở rộng lên 2.133 tỷ đô la thông qua sự bảo chứng của các tổ chức; USD0 thu hút người dùng bằng cơ chế khuyến khích DeFi, đạt giá trị thị trường 641 triệu đô la.
Khác: Sự sụp đổ của TerraUSD vào năm 2022 đã dẫn đến một cuộc khủng hoảng niềm tin đối với các stablecoin thuật toán, khiến thị trường nghiêng về các stablecoin được đảm bảo bằng tiền pháp định minh bạch hơn, do đó USDC đã tăng trưởng khoảng 10% thị phần trong khoảng thời gian 2023-2024.
Logic về sự trỗi dậy của USDE
USDE là một loại stablecoin đô la Mỹ tổng hợp dựa trên Ethereum, được phát triển bởi Ethena Labs, sử dụng Ethereum được staked làm thế chấp, và áp dụng chiến lược phòng ngừa delta trung tính để duy trì liên kết với đô la Mỹ. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó có thể được quy cho các yếu tố sau:
Cơ chế lợi nhuận đổi mới
USDE thông qua chức năng "trái phiếu Internet", cung cấp lợi suất cao cho người sở hữu, nguồn gốc từ lợi suất staking của stETH và chênh lệch tỷ lệ phí vốn trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Mô hình lợi suất cao này đã thu hút một lượng lớn người dùng DeFi và nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt trong môi trường lãi suất thấp, khi các sản phẩm tài chính truyền thống khó có thể cung cấp mức hoàn trả tương tự.
Sự tích hợp sâu sắc của hệ sinh thái DeFi
Sự hỗ trợ rộng rãi của USDE trên các nền tảng DeFi đã khiến nó trở thành một trong những stablecoin được người dùng DeFi ưa chuộng. Người dùng có thể dễ dàng thực hiện giao dịch, cung cấp tính thanh khoản hoặc tham gia vay mượn mà không cần lo lắng về sự biến động giá. Một nền tảng dữ liệu cho thấy, khối lượng khóa của USDE trên một DEX đã tăng 50%, phản ánh vị thế quan trọng của nó trong hệ sinh thái DeFi.
Tính phi tập trung và khả năng chống kiểm duyệt
Là một stablecoin hoàn toàn dựa trên tài sản tiền điện tử, USDE không phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, điều này có sức hấp dẫn đáng kể đối với người dùng theo đuổi phi tập trung, đặc biệt là ở một số khu vực mà dịch vụ tài chính truyền thống bị hạn chế hoặc có giới hạn.
Sự tăng trưởng của nhu cầu thị trường
Với sự mở rộng của hệ sinh thái DeFi và tiền điện tử, nhu cầu đối với Stablecoin tiếp tục tăng. USDE như một Stablecoin hoàn toàn phi tập trung và sáng tạo, đáp ứng nhu cầu của thị trường về các giải pháp Stablecoin mới.
Hỗ trợ và hợp tác của tổ chức
Sự hợp tác của Ethena Labs với các tổ chức đầu tư tiền điện tử và sàn giao dịch nổi tiếng đã tăng cường sự tự tin và tính thanh khoản của USDE trên thị trường.
Tiếp thị và tham gia cộng đồng
Ethena Labs thông qua các chiến lược tiếp thị hiệu quả và các chương trình khuyến khích cộng đồng, đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của người dùng và nhà phát triển, thúc đẩy việc áp dụng USDE.
Thách thức của stablecoin mới nổi
USD1: USD1 được phát hành bởi World Liberty Financial, có giá trị thị trường 2.133 tỷ USD, đứng thứ 7, giá trị thị trường của nó đã tăng vọt từ 128 triệu USD lên 2.133 tỷ USD chỉ trong một tuần, cho thấy đà tăng trưởng mạnh mẽ.
WLFI có mối liên hệ với gia đình Trump, đã nhận được 200 triệu USD đầu tư từ một số tổ chức, tăng cường sự hậu thuẫn từ các tổ chức. Một báo cáo chỉ ra rằng, USD1 được chọn làm tiền tệ thanh toán cho các giao dịch lớn, chẳng hạn như các dự án hợp tác của chính phủ Pakistan, further nâng cao ảnh hưởng của nó trên thị trường.
USD1 thông qua thỏa thuận độc quyền và sự chấp nhận của các tổ chức mở rộng nhanh chóng, nhưng bối cảnh chính trị của nó có thể gây ra rủi ro về quy định.
USD0: USD0 được phát hành bởi nền tảng Usual, có giá trị thị trường 641 triệu USD, xếp hạng thứ 12. Một nền tảng giới thiệu rằng nó thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích token USUAL, cho phép người nắm giữ tham gia quản trị và chia sẻ lợi nhuận của nền tảng.
USD0 kết hợp tính ổn định của Stablecoin với tiềm năng sinh lợi của DeFi, thu hút người dùng chú trọng vào đổi mới phi tập trung.
Vị trí độc đáo của USD0 trong hệ sinh thái DeFi mang lại tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần nâng cao nhận thức thị trường và tính thanh khoản.
Stablecoin mới nổi thách thức thị trường thông qua chiến lược khác biệt, nhưng trong ngắn hạn khó có thể làm lung lay vị thế thống trị của USDT và USDC.
Phân tích và so sánh các Stablecoin chính
Phần này sẽ phân tích và so sánh hệ thống các loại stablecoin hàng đầu theo thứ hạng thị trường hiện tại từ các khía cạnh như cấu trúc cơ chế, loại tài sản hỗ trợ, tính thanh khoản và bối cảnh ứng dụng, các điểm rủi ro, v.v.
Tính thanh khoản và phân bố cặp giao dịch
Tính thanh khoản của các stablecoin chính như USDT, USDC rất dồi dào, có cặp giao dịch sâu trên hầu hết các sàn giao dịch chính và nền tảng giao dịch phi tập trung. Chúng gần như bao phủ tất cả các chuỗi công khai chính: USDT/USDC có thể giao dịch trên các chuỗi như Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon; trong khi các stablecoin mới nổi chủ yếu được ra mắt trên các chuỗi công khai cụ thể và một số sàn giao dịch tập trung. Mạng Tron gần đây đã áp dụng phí giao dịch bằng 0 cho USDT, nhằm tăng cường khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của USDT trên chuỗi này. Nhìn chung, USDT và USDC là các stablecoin có tính thanh khoản toàn cầu cao nhất, trong khi tính thanh khoản của các stablecoin khác chủ yếu tập trung trong các hệ sinh thái và sàn giao dịch cụ thể.
Sự minh bạch dự trữ
Độ minh bạch của dự trữ là yếu tố then chốt để đánh giá độ tin cậy của Stablecoin. Dưới đây là phân tích chi tiết về độ minh bạch của dự trữ của các Stablecoin:
USDT:
Tình hình dự trữ: được cho là được hỗ trợ bởi tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản khác.
Độ minh bạch: Mỗi quý phát hành báo cáo dự trữ, nhưng lâu nay bị nghi ngờ, một số báo cáo cho thấy cấu trúc dự trữ phức tạp, một số tài sản khó xác minh. Ví dụ, năm 2023 Tether bị cáo buộc rằng dự trữ bao gồm thương phiếu, gây lo ngại cho thị trường.
Rủi ro: Trong lịch sử đã nhiều lần bị điều tra bởi các cơ quan quản lý do vấn đề minh bạch dự trữ.
USDC:
Tình hình dự trữ: được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, tài sản dự trữ được lưu trữ tại các tổ chức tài chính được quản lý.
Độ minh bạch: mỗi tháng công bố báo cáo dự trữ đã được kiểm toán, độ minh bạch cao, độ tin cậy của thị trường mạnh. Ví dụ, báo cáo tháng 5 năm 2025 cho thấy tổng dự trữ vượt quá 60 tỷ USD, tất cả đều là tiền mặt và trái phiếu chính phủ.
Rủi ro: phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, chịu ảnh hưởng của kinh tế vĩ mô và chính sách quản lý.
USDE:
Tình hình dự trữ: đồng đô la tổng hợp, dựa trên stETH làm tài sản thế chấp, và duy trì giá trị thông qua chiến lược phòng ngừa delta trung lập của các giao thức DeFi.
Độ minh bạch: Hoàn toàn dựa trên blockchain, dự trữ và cơ chế minh bạch, người dùng có thể xác minh trên nền tảng DeFi. Ví dụ, vào tháng 5 năm 2025, tài sản thế chấp của USDE được công khai trên chuỗi, cho thấy tỷ lệ thế chấp stETH vượt quá