Thị trường tiền điện tử của buổi hoàng hôn và sự tái sinh
Năm 2022 là một năm đầy thách thức đối với ngành mã hóa. Từ sự sụp đổ của Luna đến việc 3AC phá sản, rồi đến sự sụp đổ của đế chế FTX, một loạt sự kiện tiêu cực đã khiến toàn bộ ngành này bị che mờ.
Đối mặt với những cú sốc này, việc mù quáng kiên định niềm tin không phải là một hành động khôn ngoan. Chúng ta nên rút ra bài học từ đó và đưa ra những đánh giá lý trí về tương lai của ngành.
Gần đây, một buổi hội thảo riêng tư do những người có kinh nghiệm trong ngành tham gia đã thảo luận về các chủ đề nóng như sự kiện FTX, nội dung bao gồm mối liên hệ giữa nhiều sự kiện thiên nga đen, sự thay đổi trong quyết định của các tổ chức tập trung và các vấn đề quan trọng khác như xu hướng thị trường trong tương lai. Dưới đây là tóm tắt những quan điểm chính của cuộc họp:
Ba sự kiện thiên nga đen lớn ảnh hưởng đến sàn giao dịch
Năm 2022, thị trường tiền điện tử đã trải qua một bước ngoặt lớn. Sức tàn phá và ảnh hưởng của ba sự kiện thiên nga đen lớn là Luna, 3AC và FTX vượt xa những năm trước. Truy nguồn gốc, hạt mầm của khủng hoảng thực sự đã được gieo trồng từ lâu: Vấn đề của FTX có thể truy ngược về sự sụp đổ của Luna, tài liệu nội bộ mới được công bố cũng xác nhận rằng sự thâm hụt của FTX đã tồn tại từ lâu.
Sự sụp đổ nhanh chóng của Luna là một ví dụ điển hình của một vụ lừa đảo Ponzi. Một biến động thị trường đã gây ra sự rút tiền nhanh chóng, giá trị hàng trăm tỷ đô la của Luna ngay lập tức giảm về 0. Nhiều tổ chức tập trung đã không chuẩn bị cho điều này, nắm giữ rủi ro lớn, chẳng hạn như 3AC từ quỹ đầu cơ trung lập rủi ro nhanh chóng trở thành những người cờ bạc một chiều.
Vào tháng 6, nhiều tổ chức nắm giữ các vị thế đơn phương với đòn bẩy cao, mù quáng tin rằng một số điểm giá sẽ không bị phá vỡ, dẫn đến việc các tổ chức cho nhau vay, cuối cùng gây ra sự kiện 3AC. Vào tháng 9, sau khi Ethereum hợp nhất, thị trường có dấu hiệu ấm lên, nhưng sự sụp đổ bất ngờ của FTX lại gây ra sự hoảng loạn.
Từ góc độ của CEO Binance Zhao Changpeng, đây có thể chỉ là hành vi cạnh tranh kinh doanh bình thường. Nhưng bất ngờ gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, phơi bày lỗ hổng tài chính của Sam Bankman-Fried, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ nhanh chóng của đế chế kinh doanh FTX.
Ba sự kiện Heitiangpeng này đã phơi bày một số vấn đề đáng để suy ngẫm:
Các tổ chức cũng có thể phá sản. Nhiều tổ chức lớn ở Bắc Mỹ có hiểu biết sai lầm về quản lý rủi ro và thị trường tiền điện tử, dẫn đến phản ứng dây chuyền. Rủi ro tín dụng không có đảm bảo giữa các tổ chức là rất cao.
Đội ngũ định lượng và nhà tạo lập thị trường cũng sẽ bị ảnh hưởng nặng nề trong những tình huống cực đoan. Khi thị trường biến động mạnh, việc dòng vốn chạy ra ngoài dẫn đến tình trạng thiếu hụt thanh khoản nghiêm trọng, nhiều đội ngũ tạo lập thị trường buộc phải biến các tài sản có tính thanh khoản cao thành các tài sản có tính thanh khoản thấp, phải đối mặt với tình huống không thể rút tiền.
Đội ngũ quản lý tài sản cũng phải đối mặt với sức ép. Họ cần tìm kiếm lợi suất rủi ro thấp trên thị trường để trả lại cho nhà đầu tư. Việc đạt được lợi suất α chủ yếu thông qua vay mượn và phát hành token. Trong quá trình hoạt động, họ đã tích lũy một lượng lớn tài sản vay mượn và sản phẩm phái sinh, và một khi xuất hiện sự cố lớn từ các tổ chức, những tài sản này sẽ phải đối mặt với phản ứng dây chuyền.
Điều này gợi nhớ đến quá trình phát triển của thị trường tài chính truyền thống. Thị trường tiền điện tử chỉ trong hơn 10 năm đã đi qua hơn 200 năm lịch sử tài chính truyền thống, vừa có những thành tựu rực rỡ, vừa tái hiện những vấn đề trong lịch sử tài chính truyền thống, chẳng hạn như hành vi chiếm dụng vốn của khách hàng xuất hiện trong sự kiện FTX.
Sự kiện FTX đánh dấu sự tàn lụi của các sàn giao dịch trung tâm đã đến. Trên toàn cầu, mọi người đang ở trong trạng thái hoảng loạn cực độ đối với mã hóa, đặc biệt là sự không minh bạch của các sàn giao dịch trung tâm và những phản ứng dây chuyền có thể xảy ra. Dữ liệu cũng xác nhận phán đoán này, trong tháng qua đã xuất hiện một lượng lớn hành vi chuyển tài sản của người dùng trên chuỗi.
Trong cuộc khủng hoảng này, khóa riêng đã thất bại trong cuộc chiến với bản chất con người. Mặc dù quyền sở hữu mã hóa được đảm bảo thông qua khóa riêng, nhưng trong 10 năm qua, các sàn giao dịch tập trung luôn thiếu các tổ chức lưu ký bên thứ ba phù hợp để giúp quản lý tài sản của người dùng, đối phó với những điểm yếu của người quản lý sàn giao dịch, khiến sàn giao dịch luôn có cơ hội chạm vào tài sản của người dùng.
Người sáng lập FTX, Sam Bankman-Fried, luôn là một người không thể ngồi yên. Anh thường xuyên thức khuya làm việc, không cho phép bản thân và vốn của mình nhàn rỗi. Trong thời kỳ bùng nổ DeFi, Sam thường xuyên rút số tiền lớn từ ví nóng của sàn giao dịch để tham gia khai thác các dự án DeFi khác nhau.
Khi bản chất con người khao khát nhiều cơ hội hơn, cũng khó có thể chống lại sự cám dỗ. Một lượng lớn tài sản của người dùng được lưu trữ trong ví nóng của sàn giao dịch, việc tận dụng những tài sản này để thu được lợi nhuận không rủi ro hoặc rủi ro thấp dường như là điều hiển nhiên. Từ Staking đến khai thác DeFi, rồi đến đầu tư vào các dự án giai đoạn đầu, khi lợi nhuận ngày càng lớn, hành vi chiếm dụng có thể trở nên ngày càng nghiêm trọng.
Những sự kiện thiên nga đen này đã mang lại những bài học sâu sắc cho ngành: các cơ quan quản lý và các tổ chức lớn nên học hỏi từ tài chính truyền thống, tìm ra cách phù hợp, không để một tổ chức vừa đóng vai trò sàn giao dịch, vừa là môi giới và vừa là bên lưu ký thứ ba. Đồng thời cần có các biện pháp kỹ thuật để đảm bảo hoạt động lưu ký thứ ba và giao dịch độc lập với nhau, không liên quan đến lợi ích. Nếu cần thiết, thậm chí có thể đưa ra sự giám sát.
Ngoài sàn giao dịch, các tổ chức trung tâm khác cũng cần phải thay đổi trong bối cảnh biến động lớn của ngành.
Tổ chức tập trung: Từ "lớn mà không ngã" đến con đường tái thiết
Sự kiện thiên nga đen không chỉ ảnh hưởng đến các sàn giao dịch mà còn tác động đến các tổ chức tập trung liên quan. Nguyên nhân họ bị ảnh hưởng một phần lớn là do đã bỏ qua rủi ro của các bên đối tác, đặc biệt là rủi ro của sàn giao dịch (. "Quá lớn để ngã" từng là ấn tượng phổ biến của mọi người về FTX.
Tháng 5, Luna đã sụp đổ. Tháng 11, đến lượt FTX.
Thế giới tài chính truyền thống có hệ thống người cho vay cuối cùng. Khi các tổ chức tài chính lớn gặp khủng hoảng, thường có các tổ chức bên thứ ba thậm chí là các cơ quan chính phủ đứng ra bảo lãnh để tiến hành tái cấu trúc phá sản, giảm thiểu tác động rủi ro. Nhưng trong thế giới mã hóa không có cơ chế như vậy. Nhờ vào tính minh bạch của nền tảng, mọi người có thể phân tích dữ liệu trên chuỗi thông qua nhiều phương tiện kỹ thuật, dẫn đến tốc độ lan truyền khủng hoảng rất nhanh.
Đây là một con dao hai lưỡi. Lợi ích là nó đã tăng tốc sự vỡ của các bong bóng xấu, khiến những vấn đề không nên tồn tại nhanh chóng biến mất. Nhược điểm là gần như không để lại thời gian phản ứng cho các nhà đầu tư không nhạy bén.
Trong bối cảnh thị trường như vậy, sự kiện FTX đánh dấu sự kết thúc của các sàn giao dịch tập trung. Trong tương lai, chúng có thể suy thoái thành cầu nối giữa thế giới fiat và thị trường tiền điện tử, giải quyết các vấn đề như KYC và nạp tiền thông qua các phương thức truyền thống.
So với phương thức truyền thống, việc vận hành trên chuỗi công khai và minh bạch hơn sẽ đáng mong đợi hơn. Ngay từ năm 2012, cộng đồng đã thảo luận về tài chính trên chuỗi, nhưng thời điểm đó bị hạn chế bởi công nghệ và hiệu suất. Với sự phát triển của hiệu suất blockchain và công nghệ quản lý khóa riêng, tài chính phi tập trung trên chuỗi bao gồm sàn giao dịch phái sinh phi tập trung cũng sẽ dần dần nổi lên.
Trò chơi bước vào hiệp hai, các tổ chức trung ương cần phải tái thiết trong những dư chấn của cuộc khủng hoảng. Tảng đá của việc tái thiết vẫn là nắm giữ quyền sở hữu tài sản.
Do đó, việc sử dụng giải pháp công nghệ ví dựa trên MPC đang phổ biến hiện nay để tương tác với sàn giao dịch là một lựa chọn tốt. Các tổ chức có thể kiểm soát quyền sở hữu tài sản của mình, thông qua sự hợp tác của bên thứ ba và ký kết với sàn giao dịch để chuyển nhượng và giao dịch tài sản an toàn, hạn chế giao dịch trong khoảng thời gian ngắn, nhằm giảm thiểu rủi ro đối tác và phản ứng dây chuyền do bên thứ ba gây ra.
Tài chính phi tập trung: Tìm kiếm cơ hội trong khủng hoảng
Khi các sàn giao dịch tập trung và các tổ chức bị ảnh hưởng nặng nề, liệu tình hình của DeFi có tốt hơn không?
Với việc một lượng lớn vốn rút khỏi thế giới mã hóa và môi trường vĩ mô đang đối mặt với việc tăng lãi suất, DeFi đang chịu áp lực lớn. Xét về tổng thể lợi suất, DeFi hiện tại còn không bằng trái phiếu chính phủ Mỹ. Hơn nữa, đầu tư vào DeFi cũng cần chú ý đến rủi ro an toàn của hợp đồng thông minh. Xem xét tổng thể giữa rủi ro và lợi suất, DeFi hiện tại không lạc quan trong mắt những nhà đầu tư trưởng thành.
Mặc dù môi trường chung có phần bi quan, thị trường vẫn đang ấp ủ những đổi mới. Ví dụ, các sàn giao dịch phi tập trung xoay quanh các sản phẩm tài chính phái sinh đang dần xuất hiện, và sự đổi mới trong các chiến lược thu nhập cố định cũng đang diễn ra nhanh chóng. Khi các vấn đề về hiệu suất của chuỗi công khai dần được giải quyết, cách thức tương tác của DeFi và các hình thức có thể đạt được cũng sẽ bước vào một vòng lặp mới.
Nhưng sự cập nhật và lặp lại này không phải là điều xảy ra trong chốc lát, thị trường hiện tại vẫn đang ở giai đoạn tinh tế. Do các sự kiện thiên nga đen, các nhà tạo lập thị trường mã hóa đã chịu tổn thất, dẫn đến sự thiếu hụt nghiêm trọng về tính thanh khoản trong toàn bộ thị trường, đồng thời cũng có nghĩa là tình trạng thao túng thị trường cực đoan thường xuyên xảy ra.
Tài sản có tính thanh khoản tốt ở giai đoạn đầu giờ đây rất dễ bị thao túng. Khi giá bị thao túng, do sự tồn tại của nhiều tổ hợp giữa các giao thức DeFi, nhiều thực thể sẽ vô tình bị ảnh hưởng bởi sự biến động giá của token bên thứ ba, tạo ra khoản nợ một cách vô tội.
Trong bối cảnh thị trường như vậy, các hoạt động đầu tư có thể trở nên bảo thủ hơn. Một số đội ngũ có xu hướng tìm kiếm các phương thức đầu tư ổn định, thông qua Staking để gia tăng tài sản. Đồng thời cũng phát triển hệ thống giám sát thời gian thực các tình huống bất thường trên chuỗi, thông qua ) nửa ( cách tự động để nâng cao hiệu quả hoạt động tổng thể.
Khi những người có kinh nghiệm trong ngành bắt đầu có thái độ lạc quan thận trọng đối với DeFi, chúng tôi cũng tò mò không biết khi nào toàn bộ thị trường sẽ có bước ngoặt.
Mong đợi sự đảo chiều của thị trường: Nội và ngoại nhân tố đều quan trọng
Không ai có thể tận hưởng khủng hoảng mãi mãi. Ngược lại, tất cả chúng ta đều đang mong đợi một bước ngoặt. Nhưng để dự đoán khi nào hướng gió sẽ thay đổi, chúng ta cần hiểu gió đến từ đâu.
Đợt biến động thị trường trước đó có thể bắt nguồn từ sự tham gia của các nhà đầu tư truyền thống vào năm 2017. Do quy mô tài sản mà họ mang lại khá lớn, cộng với môi trường vĩ mô dễ dãi, đã cùng nhau tạo ra một đợt tăng giá. Hiện tại, có lẽ phải chờ đến khi lãi suất giảm đến một mức nhất định, tiền nóng quay lại thị trường tiền điện tử, thì thị trường gấu mới có thể đảo chiều.
Ngoài ra, ước tính sơ bộ trước đây cho thấy, tổng chi phí hàng ngày của toàn bộ ngành công nghiệp mã hóa, bao gồm cả máy đào và người tham gia, dao động từ hàng chục triệu đến 100 triệu đô la Mỹ. Hiện tại, tình hình dòng tiền trên chuỗi cho thấy, dòng vốn hàng ngày vào thị trường còn xa mới đạt đến chi phí ước tính, do đó toàn bộ thị trường vẫn đang ở giai đoạn cạnh tranh về lượng cung.
Sự thắt chặt thanh khoản cộng với các cuộc chơi trong tồn kho, môi trường không tốt bên trong và bên ngoài ngành có thể được coi là nguyên nhân bên ngoài khiến thị trường không thể đảo ngược. Nguyên nhân bên trong giúp ngành mã hóa phát triển lên, đến từ điểm tăng trưởng do sự bùng nổ của các ứng dụng sát thủ.
Kể từ khi nhiều câu chuyện trong đợt tăng giá trước đó dần dần lắng xuống, hiện tại ngành công nghiệp vẫn chưa rõ ràng thấy được điểm tăng trưởng mới. Khi các mạng lớp hai như ZK dần được triển khai, chúng tôi mơ hồ cảm nhận được sự thay đổi mà công nghệ mới mang lại, hiệu suất của chuỗi công cộng được cải thiện hơn nữa, nhưng thực tế vẫn chưa thấy được ứng dụng sát thủ rõ ràng. Từ góc độ người dùng, chúng tôi vẫn chưa rõ hình thái ứng dụng nào có thể thu hút dòng tài sản của người dùng thông thường vào thế giới mã hóa một cách quy mô lớn.
Do đó, có hai điều kiện tiên quyết để kết thúc thị trường gấu: một là việc dỡ bỏ lãi suất môi trường vĩ mô bên ngoài, hai là tìm ra điểm tăng trưởng bùng nổ của ứng dụng killer mới tiếp theo.
Nhưng cần lưu ý rằng, sự đảo chiều của xu hướng thị trường cũng cần phải phù hợp với các chu kỳ vốn có trong ngành mã hóa. Cân nhắc sự kiện hợp nhất Ethereum vào tháng 9 năm nay, cũng như đợt giảm một nửa tiếp theo của Bitcoin sẽ đến vào năm 2024, sự kiện trước đã xảy ra, trong khi sự kiện sau từ góc độ ngành nhìn cũng không còn xa. Trong chu kỳ này, thời gian dành cho sự đột phá ứng dụng và bùng nổ câu chuyện trong ngành thực sự đã không còn nhiều.
Nếu môi trường vĩ mô bên ngoài và nhịp độ đổi mới bên trong không theo kịp, thì nhận thức hiện có trong ngành có thể bị phá vỡ trong chu kỳ 4 năm. Liệu thị trường gấu có trở nên kéo dài hơn qua các chu kỳ hay không, vẫn còn chờ quan sát và học hỏi. Khi các yếu tố bên trong và bên ngoài cần thiết để đảo ngược thị trường là không thể thiếu, chúng ta cũng nên từ từ tích lũy kiên nhẫn và điều chỉnh chiến lược đầu tư và kỳ vọng của mình một cách hợp lý để đối mặt với nhiều sự không chắc chắn hơn.
Sự việc chưa bao giờ êm đẹp, chỉ mong mỗi một người tham gia vào ngành mã hóa đều là những người xây dựng thực sự, chứ không phải là những người đứng nhìn mất cơ hội.
Phụ: Chọn lọc phần hỏi đáp
Q1: Hướng đổi mới chính của thị trường tiền điện tử trong tương lai là gì?
A: Chủ yếu có hai hướng lớn:
Vấn đề hiệu suất ) TPS (. Mạng đa lớp là giải pháp, trong đó mạng ZK lớp hai có tiềm năng nhất, nhưng ít nhất cần hai năm nữa để triển khai.
Bảo mật khóa riêng cơ sở và cân bằng ứng dụng. Đây là vấn đề cốt lõi cản trở ngành thu hút một lượng lớn người dùng mới. Ví không khóa dựa trên MPC có thể là một giải pháp cân bằng tốt hơn.
Q2: Làm thế nào để đánh giá tình hình thị trường hiện tại, xu hướng tương lai sẽ ra sao?
A: Hiện tại đang ở vùng đáy của thị trường gấu, nhưng thời gian kéo dài thì khó xác định. Điểm chuyển tiếp có thể:
Chu kỳ tăng lãi suất kết thúc, ít nhất phải đến giữa năm 2023.
Ngành xuất hiện điểm tăng trưởng và điểm bùng nổ mới.
Từ góc độ của thợ mỏ, tín hiệu đáy đã xuất hiện - chi phí khai thác đã khó có thể bù đắp chi phí biên. Nhưng do tình hình đặc biệt của các thợ mỏ Bắc Mỹ, sức mạnh tính toán có thể chỉ giảm nhẹ.
Giá máy đào cũ đã giảm xuống dưới chi phí sản xuất, đây là tín hiệu đầu hàng. Đối với nhà đầu tư cá nhân, đây là thời điểm tốt để tích lũy, nhưng cần chuẩn bị cho việc nắm giữ lâu dài.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
11 thích
Phần thưởng
11
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
0xInsomnia
· 8giờ trước
Thiên nga đen đã trở thành một phần thường ngày của thị trường
Xem bản gốcTrả lời0
BearMarketSurvivor
· 8giờ trước
Hướng dẫn sống sót cho một người sống sót trong thị trường Bear khác
Xem bản gốcTrả lời0
SelfSovereignSteve
· 8giờ trước
Hạnh phúc tôi là đồ ngốc lâu năm.
Xem bản gốcTrả lời0
ValidatorViking
· 8giờ trước
Người xác thực đã thử nghiệm qua trận chiến luôn sống sót qua cơn bão... người mới thường bị rekt
2022 mã hóa thiên nga đen tổng kết: Sự tồn tại của các tổ chức và cơ hội mới trong Tài chính phi tập trung
Thị trường tiền điện tử của buổi hoàng hôn và sự tái sinh
Năm 2022 là một năm đầy thách thức đối với ngành mã hóa. Từ sự sụp đổ của Luna đến việc 3AC phá sản, rồi đến sự sụp đổ của đế chế FTX, một loạt sự kiện tiêu cực đã khiến toàn bộ ngành này bị che mờ.
Đối mặt với những cú sốc này, việc mù quáng kiên định niềm tin không phải là một hành động khôn ngoan. Chúng ta nên rút ra bài học từ đó và đưa ra những đánh giá lý trí về tương lai của ngành.
Gần đây, một buổi hội thảo riêng tư do những người có kinh nghiệm trong ngành tham gia đã thảo luận về các chủ đề nóng như sự kiện FTX, nội dung bao gồm mối liên hệ giữa nhiều sự kiện thiên nga đen, sự thay đổi trong quyết định của các tổ chức tập trung và các vấn đề quan trọng khác như xu hướng thị trường trong tương lai. Dưới đây là tóm tắt những quan điểm chính của cuộc họp:
Ba sự kiện thiên nga đen lớn ảnh hưởng đến sàn giao dịch
Năm 2022, thị trường tiền điện tử đã trải qua một bước ngoặt lớn. Sức tàn phá và ảnh hưởng của ba sự kiện thiên nga đen lớn là Luna, 3AC và FTX vượt xa những năm trước. Truy nguồn gốc, hạt mầm của khủng hoảng thực sự đã được gieo trồng từ lâu: Vấn đề của FTX có thể truy ngược về sự sụp đổ của Luna, tài liệu nội bộ mới được công bố cũng xác nhận rằng sự thâm hụt của FTX đã tồn tại từ lâu.
Sự sụp đổ nhanh chóng của Luna là một ví dụ điển hình của một vụ lừa đảo Ponzi. Một biến động thị trường đã gây ra sự rút tiền nhanh chóng, giá trị hàng trăm tỷ đô la của Luna ngay lập tức giảm về 0. Nhiều tổ chức tập trung đã không chuẩn bị cho điều này, nắm giữ rủi ro lớn, chẳng hạn như 3AC từ quỹ đầu cơ trung lập rủi ro nhanh chóng trở thành những người cờ bạc một chiều.
Vào tháng 6, nhiều tổ chức nắm giữ các vị thế đơn phương với đòn bẩy cao, mù quáng tin rằng một số điểm giá sẽ không bị phá vỡ, dẫn đến việc các tổ chức cho nhau vay, cuối cùng gây ra sự kiện 3AC. Vào tháng 9, sau khi Ethereum hợp nhất, thị trường có dấu hiệu ấm lên, nhưng sự sụp đổ bất ngờ của FTX lại gây ra sự hoảng loạn.
Từ góc độ của CEO Binance Zhao Changpeng, đây có thể chỉ là hành vi cạnh tranh kinh doanh bình thường. Nhưng bất ngờ gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, phơi bày lỗ hổng tài chính của Sam Bankman-Fried, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ nhanh chóng của đế chế kinh doanh FTX.
Ba sự kiện Heitiangpeng này đã phơi bày một số vấn đề đáng để suy ngẫm:
Các tổ chức cũng có thể phá sản. Nhiều tổ chức lớn ở Bắc Mỹ có hiểu biết sai lầm về quản lý rủi ro và thị trường tiền điện tử, dẫn đến phản ứng dây chuyền. Rủi ro tín dụng không có đảm bảo giữa các tổ chức là rất cao.
Đội ngũ định lượng và nhà tạo lập thị trường cũng sẽ bị ảnh hưởng nặng nề trong những tình huống cực đoan. Khi thị trường biến động mạnh, việc dòng vốn chạy ra ngoài dẫn đến tình trạng thiếu hụt thanh khoản nghiêm trọng, nhiều đội ngũ tạo lập thị trường buộc phải biến các tài sản có tính thanh khoản cao thành các tài sản có tính thanh khoản thấp, phải đối mặt với tình huống không thể rút tiền.
Đội ngũ quản lý tài sản cũng phải đối mặt với sức ép. Họ cần tìm kiếm lợi suất rủi ro thấp trên thị trường để trả lại cho nhà đầu tư. Việc đạt được lợi suất α chủ yếu thông qua vay mượn và phát hành token. Trong quá trình hoạt động, họ đã tích lũy một lượng lớn tài sản vay mượn và sản phẩm phái sinh, và một khi xuất hiện sự cố lớn từ các tổ chức, những tài sản này sẽ phải đối mặt với phản ứng dây chuyền.
Điều này gợi nhớ đến quá trình phát triển của thị trường tài chính truyền thống. Thị trường tiền điện tử chỉ trong hơn 10 năm đã đi qua hơn 200 năm lịch sử tài chính truyền thống, vừa có những thành tựu rực rỡ, vừa tái hiện những vấn đề trong lịch sử tài chính truyền thống, chẳng hạn như hành vi chiếm dụng vốn của khách hàng xuất hiện trong sự kiện FTX.
Sự kiện FTX đánh dấu sự tàn lụi của các sàn giao dịch trung tâm đã đến. Trên toàn cầu, mọi người đang ở trong trạng thái hoảng loạn cực độ đối với mã hóa, đặc biệt là sự không minh bạch của các sàn giao dịch trung tâm và những phản ứng dây chuyền có thể xảy ra. Dữ liệu cũng xác nhận phán đoán này, trong tháng qua đã xuất hiện một lượng lớn hành vi chuyển tài sản của người dùng trên chuỗi.
Trong cuộc khủng hoảng này, khóa riêng đã thất bại trong cuộc chiến với bản chất con người. Mặc dù quyền sở hữu mã hóa được đảm bảo thông qua khóa riêng, nhưng trong 10 năm qua, các sàn giao dịch tập trung luôn thiếu các tổ chức lưu ký bên thứ ba phù hợp để giúp quản lý tài sản của người dùng, đối phó với những điểm yếu của người quản lý sàn giao dịch, khiến sàn giao dịch luôn có cơ hội chạm vào tài sản của người dùng.
Người sáng lập FTX, Sam Bankman-Fried, luôn là một người không thể ngồi yên. Anh thường xuyên thức khuya làm việc, không cho phép bản thân và vốn của mình nhàn rỗi. Trong thời kỳ bùng nổ DeFi, Sam thường xuyên rút số tiền lớn từ ví nóng của sàn giao dịch để tham gia khai thác các dự án DeFi khác nhau.
Khi bản chất con người khao khát nhiều cơ hội hơn, cũng khó có thể chống lại sự cám dỗ. Một lượng lớn tài sản của người dùng được lưu trữ trong ví nóng của sàn giao dịch, việc tận dụng những tài sản này để thu được lợi nhuận không rủi ro hoặc rủi ro thấp dường như là điều hiển nhiên. Từ Staking đến khai thác DeFi, rồi đến đầu tư vào các dự án giai đoạn đầu, khi lợi nhuận ngày càng lớn, hành vi chiếm dụng có thể trở nên ngày càng nghiêm trọng.
Những sự kiện thiên nga đen này đã mang lại những bài học sâu sắc cho ngành: các cơ quan quản lý và các tổ chức lớn nên học hỏi từ tài chính truyền thống, tìm ra cách phù hợp, không để một tổ chức vừa đóng vai trò sàn giao dịch, vừa là môi giới và vừa là bên lưu ký thứ ba. Đồng thời cần có các biện pháp kỹ thuật để đảm bảo hoạt động lưu ký thứ ba và giao dịch độc lập với nhau, không liên quan đến lợi ích. Nếu cần thiết, thậm chí có thể đưa ra sự giám sát.
Ngoài sàn giao dịch, các tổ chức trung tâm khác cũng cần phải thay đổi trong bối cảnh biến động lớn của ngành.
Tổ chức tập trung: Từ "lớn mà không ngã" đến con đường tái thiết
Sự kiện thiên nga đen không chỉ ảnh hưởng đến các sàn giao dịch mà còn tác động đến các tổ chức tập trung liên quan. Nguyên nhân họ bị ảnh hưởng một phần lớn là do đã bỏ qua rủi ro của các bên đối tác, đặc biệt là rủi ro của sàn giao dịch (. "Quá lớn để ngã" từng là ấn tượng phổ biến của mọi người về FTX.
Tháng 5, Luna đã sụp đổ. Tháng 11, đến lượt FTX.
Thế giới tài chính truyền thống có hệ thống người cho vay cuối cùng. Khi các tổ chức tài chính lớn gặp khủng hoảng, thường có các tổ chức bên thứ ba thậm chí là các cơ quan chính phủ đứng ra bảo lãnh để tiến hành tái cấu trúc phá sản, giảm thiểu tác động rủi ro. Nhưng trong thế giới mã hóa không có cơ chế như vậy. Nhờ vào tính minh bạch của nền tảng, mọi người có thể phân tích dữ liệu trên chuỗi thông qua nhiều phương tiện kỹ thuật, dẫn đến tốc độ lan truyền khủng hoảng rất nhanh.
Đây là một con dao hai lưỡi. Lợi ích là nó đã tăng tốc sự vỡ của các bong bóng xấu, khiến những vấn đề không nên tồn tại nhanh chóng biến mất. Nhược điểm là gần như không để lại thời gian phản ứng cho các nhà đầu tư không nhạy bén.
Trong bối cảnh thị trường như vậy, sự kiện FTX đánh dấu sự kết thúc của các sàn giao dịch tập trung. Trong tương lai, chúng có thể suy thoái thành cầu nối giữa thế giới fiat và thị trường tiền điện tử, giải quyết các vấn đề như KYC và nạp tiền thông qua các phương thức truyền thống.
So với phương thức truyền thống, việc vận hành trên chuỗi công khai và minh bạch hơn sẽ đáng mong đợi hơn. Ngay từ năm 2012, cộng đồng đã thảo luận về tài chính trên chuỗi, nhưng thời điểm đó bị hạn chế bởi công nghệ và hiệu suất. Với sự phát triển của hiệu suất blockchain và công nghệ quản lý khóa riêng, tài chính phi tập trung trên chuỗi bao gồm sàn giao dịch phái sinh phi tập trung cũng sẽ dần dần nổi lên.
Trò chơi bước vào hiệp hai, các tổ chức trung ương cần phải tái thiết trong những dư chấn của cuộc khủng hoảng. Tảng đá của việc tái thiết vẫn là nắm giữ quyền sở hữu tài sản.
Do đó, việc sử dụng giải pháp công nghệ ví dựa trên MPC đang phổ biến hiện nay để tương tác với sàn giao dịch là một lựa chọn tốt. Các tổ chức có thể kiểm soát quyền sở hữu tài sản của mình, thông qua sự hợp tác của bên thứ ba và ký kết với sàn giao dịch để chuyển nhượng và giao dịch tài sản an toàn, hạn chế giao dịch trong khoảng thời gian ngắn, nhằm giảm thiểu rủi ro đối tác và phản ứng dây chuyền do bên thứ ba gây ra.
Tài chính phi tập trung: Tìm kiếm cơ hội trong khủng hoảng
Khi các sàn giao dịch tập trung và các tổ chức bị ảnh hưởng nặng nề, liệu tình hình của DeFi có tốt hơn không?
Với việc một lượng lớn vốn rút khỏi thế giới mã hóa và môi trường vĩ mô đang đối mặt với việc tăng lãi suất, DeFi đang chịu áp lực lớn. Xét về tổng thể lợi suất, DeFi hiện tại còn không bằng trái phiếu chính phủ Mỹ. Hơn nữa, đầu tư vào DeFi cũng cần chú ý đến rủi ro an toàn của hợp đồng thông minh. Xem xét tổng thể giữa rủi ro và lợi suất, DeFi hiện tại không lạc quan trong mắt những nhà đầu tư trưởng thành.
Mặc dù môi trường chung có phần bi quan, thị trường vẫn đang ấp ủ những đổi mới. Ví dụ, các sàn giao dịch phi tập trung xoay quanh các sản phẩm tài chính phái sinh đang dần xuất hiện, và sự đổi mới trong các chiến lược thu nhập cố định cũng đang diễn ra nhanh chóng. Khi các vấn đề về hiệu suất của chuỗi công khai dần được giải quyết, cách thức tương tác của DeFi và các hình thức có thể đạt được cũng sẽ bước vào một vòng lặp mới.
Nhưng sự cập nhật và lặp lại này không phải là điều xảy ra trong chốc lát, thị trường hiện tại vẫn đang ở giai đoạn tinh tế. Do các sự kiện thiên nga đen, các nhà tạo lập thị trường mã hóa đã chịu tổn thất, dẫn đến sự thiếu hụt nghiêm trọng về tính thanh khoản trong toàn bộ thị trường, đồng thời cũng có nghĩa là tình trạng thao túng thị trường cực đoan thường xuyên xảy ra.
Tài sản có tính thanh khoản tốt ở giai đoạn đầu giờ đây rất dễ bị thao túng. Khi giá bị thao túng, do sự tồn tại của nhiều tổ hợp giữa các giao thức DeFi, nhiều thực thể sẽ vô tình bị ảnh hưởng bởi sự biến động giá của token bên thứ ba, tạo ra khoản nợ một cách vô tội.
Trong bối cảnh thị trường như vậy, các hoạt động đầu tư có thể trở nên bảo thủ hơn. Một số đội ngũ có xu hướng tìm kiếm các phương thức đầu tư ổn định, thông qua Staking để gia tăng tài sản. Đồng thời cũng phát triển hệ thống giám sát thời gian thực các tình huống bất thường trên chuỗi, thông qua ) nửa ( cách tự động để nâng cao hiệu quả hoạt động tổng thể.
Khi những người có kinh nghiệm trong ngành bắt đầu có thái độ lạc quan thận trọng đối với DeFi, chúng tôi cũng tò mò không biết khi nào toàn bộ thị trường sẽ có bước ngoặt.
Mong đợi sự đảo chiều của thị trường: Nội và ngoại nhân tố đều quan trọng
Không ai có thể tận hưởng khủng hoảng mãi mãi. Ngược lại, tất cả chúng ta đều đang mong đợi một bước ngoặt. Nhưng để dự đoán khi nào hướng gió sẽ thay đổi, chúng ta cần hiểu gió đến từ đâu.
Đợt biến động thị trường trước đó có thể bắt nguồn từ sự tham gia của các nhà đầu tư truyền thống vào năm 2017. Do quy mô tài sản mà họ mang lại khá lớn, cộng với môi trường vĩ mô dễ dãi, đã cùng nhau tạo ra một đợt tăng giá. Hiện tại, có lẽ phải chờ đến khi lãi suất giảm đến một mức nhất định, tiền nóng quay lại thị trường tiền điện tử, thì thị trường gấu mới có thể đảo chiều.
Ngoài ra, ước tính sơ bộ trước đây cho thấy, tổng chi phí hàng ngày của toàn bộ ngành công nghiệp mã hóa, bao gồm cả máy đào và người tham gia, dao động từ hàng chục triệu đến 100 triệu đô la Mỹ. Hiện tại, tình hình dòng tiền trên chuỗi cho thấy, dòng vốn hàng ngày vào thị trường còn xa mới đạt đến chi phí ước tính, do đó toàn bộ thị trường vẫn đang ở giai đoạn cạnh tranh về lượng cung.
Sự thắt chặt thanh khoản cộng với các cuộc chơi trong tồn kho, môi trường không tốt bên trong và bên ngoài ngành có thể được coi là nguyên nhân bên ngoài khiến thị trường không thể đảo ngược. Nguyên nhân bên trong giúp ngành mã hóa phát triển lên, đến từ điểm tăng trưởng do sự bùng nổ của các ứng dụng sát thủ.
Kể từ khi nhiều câu chuyện trong đợt tăng giá trước đó dần dần lắng xuống, hiện tại ngành công nghiệp vẫn chưa rõ ràng thấy được điểm tăng trưởng mới. Khi các mạng lớp hai như ZK dần được triển khai, chúng tôi mơ hồ cảm nhận được sự thay đổi mà công nghệ mới mang lại, hiệu suất của chuỗi công cộng được cải thiện hơn nữa, nhưng thực tế vẫn chưa thấy được ứng dụng sát thủ rõ ràng. Từ góc độ người dùng, chúng tôi vẫn chưa rõ hình thái ứng dụng nào có thể thu hút dòng tài sản của người dùng thông thường vào thế giới mã hóa một cách quy mô lớn.
Do đó, có hai điều kiện tiên quyết để kết thúc thị trường gấu: một là việc dỡ bỏ lãi suất môi trường vĩ mô bên ngoài, hai là tìm ra điểm tăng trưởng bùng nổ của ứng dụng killer mới tiếp theo.
Nhưng cần lưu ý rằng, sự đảo chiều của xu hướng thị trường cũng cần phải phù hợp với các chu kỳ vốn có trong ngành mã hóa. Cân nhắc sự kiện hợp nhất Ethereum vào tháng 9 năm nay, cũng như đợt giảm một nửa tiếp theo của Bitcoin sẽ đến vào năm 2024, sự kiện trước đã xảy ra, trong khi sự kiện sau từ góc độ ngành nhìn cũng không còn xa. Trong chu kỳ này, thời gian dành cho sự đột phá ứng dụng và bùng nổ câu chuyện trong ngành thực sự đã không còn nhiều.
Nếu môi trường vĩ mô bên ngoài và nhịp độ đổi mới bên trong không theo kịp, thì nhận thức hiện có trong ngành có thể bị phá vỡ trong chu kỳ 4 năm. Liệu thị trường gấu có trở nên kéo dài hơn qua các chu kỳ hay không, vẫn còn chờ quan sát và học hỏi. Khi các yếu tố bên trong và bên ngoài cần thiết để đảo ngược thị trường là không thể thiếu, chúng ta cũng nên từ từ tích lũy kiên nhẫn và điều chỉnh chiến lược đầu tư và kỳ vọng của mình một cách hợp lý để đối mặt với nhiều sự không chắc chắn hơn.
Sự việc chưa bao giờ êm đẹp, chỉ mong mỗi một người tham gia vào ngành mã hóa đều là những người xây dựng thực sự, chứ không phải là những người đứng nhìn mất cơ hội.
Phụ: Chọn lọc phần hỏi đáp
Q1: Hướng đổi mới chính của thị trường tiền điện tử trong tương lai là gì?
A: Chủ yếu có hai hướng lớn:
Vấn đề hiệu suất ) TPS (. Mạng đa lớp là giải pháp, trong đó mạng ZK lớp hai có tiềm năng nhất, nhưng ít nhất cần hai năm nữa để triển khai.
Bảo mật khóa riêng cơ sở và cân bằng ứng dụng. Đây là vấn đề cốt lõi cản trở ngành thu hút một lượng lớn người dùng mới. Ví không khóa dựa trên MPC có thể là một giải pháp cân bằng tốt hơn.
Q2: Làm thế nào để đánh giá tình hình thị trường hiện tại, xu hướng tương lai sẽ ra sao?
A: Hiện tại đang ở vùng đáy của thị trường gấu, nhưng thời gian kéo dài thì khó xác định. Điểm chuyển tiếp có thể:
Chu kỳ tăng lãi suất kết thúc, ít nhất phải đến giữa năm 2023.
Ngành xuất hiện điểm tăng trưởng và điểm bùng nổ mới.
Từ góc độ của thợ mỏ, tín hiệu đáy đã xuất hiện - chi phí khai thác đã khó có thể bù đắp chi phí biên. Nhưng do tình hình đặc biệt của các thợ mỏ Bắc Mỹ, sức mạnh tính toán có thể chỉ giảm nhẹ.
Giá máy đào cũ đã giảm xuống dưới chi phí sản xuất, đây là tín hiệu đầu hàng. Đối với nhà đầu tư cá nhân, đây là thời điểm tốt để tích lũy, nhưng cần chuẩn bị cho việc nắm giữ lâu dài.
Q3:Signature Bank dự kiến bán 100 tỷ mã