Cuộc khủng hoảng và tương lai của Ethereum: Nhiều thử thách từ thị trường, công nghệ và vốn

Kể từ năm 2022, Ethereum đã trở thành một tài sản quan trọng trong thị trường tiền điện tử, nhưng sự thể hiện giá của nó đã tạo ra một khoảng cách rõ rệt với kỳ vọng của thị trường. Mặc dù hệ sinh thái của nó vẫn giữ vị trí thống trị trong lĩnh vực tài chính phi tập trung, nhưng giá của Ethereum đã trì trệ trong thời gian dài, mức tăng của nó đã bị một số chuỗi công cộng mới nổi vượt qua, thậm chí còn đối mặt với sự nghi ngờ về "sự phát triển của hệ sinh thái nhưng giá trị token chưa được hiện thực hóa". Bài viết này sẽ phân tích những nguyên nhân phức tạp đứng sau sự yếu kém của Ethereum từ nhiều góc độ.

Một, sự không khớp giữa kỳ vọng của thị trường và thực tế

Ethereum từng là động lực cốt lõi của làn sóng tài chính phi tập trung và token không thể thay thế. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, khi thị trường chuyển hướng sang các lĩnh vực như trí tuệ nhân tạo, tài sản thế giới thực và token meme, vị thế thống trị của nó đã bị thách thức. Nhiều dự án mới nổi lựa chọn phát triển trên các nền tảng khác, dẫn đến việc Ethereum dần bị gạt sang một bên trong các câu chuyện mới nổi.

Mặc dù giải pháp mở rộng lớp hai của Ethereum đã phần nào giảm bớt nút thắt về hiệu suất của mạng chính, nhưng tác động hồi phục đối với hệ sinh thái lại không đáng kể. Các nhà phát triển quá chú trọng vào việc cải thiện cơ sở hạ tầng mà bỏ quên đổi mới ở tầng ứng dụng, sự phân bổ tài nguyên không hợp lý này không chỉ không mở rộng được số lượng người dùng mà còn khiến khối lượng giao dịch và sự hoạt động chuyển sang đối thủ cạnh tranh.

Ngoài ra, khác với dòng tiền ồ ạt khi các sản phẩm liên quan đến Bitcoin được ra mắt, sau khi các sản phẩm tài chính liên quan đến Ethereum được niêm yết lại xuất hiện hiện tượng dòng vốn ra. Tuy nhiên, mâu thuẫn là, sự quan tâm lâu dài của các tổ chức đối với Ethereum vẫn đang tăng lên. Sự không tương thích giữa kỳ vọng ngắn hạn và dài hạn này phản ánh sự bối rối của thị trường về khả năng nắm bắt giá trị của Ethereum.

Hai, hiệu ứng hai mặt của việc nâng cấp công nghệ

Nâng cấp công nghệ là câu chuyện cốt lõi của Ethereum trong những năm gần đây, nhưng nó cũng mang lại nhiều tác dụng phụ không mong đợi. Mặc dù nhiều lần nâng cấp của Ethereum đã thành công trong việc thực hiện sự giảm cung, nhưng một số nâng cấp đã làm giảm chi phí lưu trữ dữ liệu, từ đó làm yếu đi nguồn thu nhập của mạng chính và gián tiếp ảnh hưởng đến tiềm năng tăng giá của Ethereum. Hơn nữa, cộng đồng đã xuất hiện sự khác biệt trong kỳ vọng về lộ trình công nghệ trong tương lai, chiến lược phát triển hệ sinh thái lớp hai quá phụ thuộc vào câu chuyện thương mại, không đạt được sự mở rộng thực chất về số lượng người dùng.

Sự khác biệt trong nội bộ cộng đồng Ethereum về lộ trình phát triển đã làm trầm trọng thêm tình trạng khó khăn về công nghệ. Một số thành viên cốt lõi chỉ trích lộ trình hiện tại là "quá bảo thủ", kêu gọi tăng tốc quá trình nâng cấp; trong khi những nhà phát triển khác lại nghi ngờ về chiến lược chỉ dựa vào mở rộng lớp hai, ủng hộ việc nâng cấp quy mô lớn trên mạng chính. Sự dao động trong lộ trình công nghệ này đã phơi bày những thiếu sót trong cơ chế ra quyết định của Ethereum. Mặc dù người sáng lập Ethereum đã nhiều lần nhấn mạnh rằng "giá không phải là mục tiêu ưu tiên", nhưng hành động bán tháo Ether của các tổ chức liên quan vẫn được thị trường hiểu là thiếu niềm tin.

Ba, cuộc chơi vốn: Sự vào cuộc của các tổ chức và sức ép bán nội bộ.

Về động thái vốn, Ethereum cũng đang đối mặt với tình huống cạnh tranh phức tạp.

Mặc dù hiệu suất giá yếu, nhưng vốn từ các tổ chức đang âm thầm vào thị trường. Một số báo cáo từ các nền tảng giao dịch lớn chỉ ra rằng nguồn cung hạn chế của Ethereum, lợi nhuận từ staking và tính tuân thủ đã khiến nó trở thành nền tảng hợp đồng thông minh được các tổ chức ưa chuộng. Một số tổ chức đầu tư thậm chí dự đoán rằng tổng lượng tiền điện tử mà các doanh nghiệp nắm giữ có thể tăng mạnh trong vài năm tới, trong khi Ethereum có thể lấy lại sự ưa chuộng của vốn nhờ vào các xu hướng như stablecoin, tài sản được mã hóa và trí tuệ nhân tạo.

Tuy nhiên, trong khi đó, hành động bán tháo của các tổ chức liên quan đến Ethereum cũng đã gây ra phản ứng dây chuyền. Có báo cáo cho rằng, một số tổ chức đã nhiều lần chốt lời ở mức giá cao, và cũng có những cá nhân lớn đã chuyển số lượng lớn Ether đến sàn giao dịch vào những thời điểm quan trọng, làm gia tăng lo ngại về việc "các nhà đầu tư nội bộ nhìn nhận thị trường giảm giá". Xu hướng vốn này đã tạo ra sự đối kháng với sự gia nhập của các tổ chức, dẫn đến Ethereum rơi vào tình trạng bế tắc trong việc xác định giá trị.

Bốn, khó khăn trong chuyển đổi sinh thái

Nhà sáng lập Ethereum từng nói "sợ thị trường bò", tiết lộ mâu thuẫn cốt lõi mà Ethereum đang phải đối mặt:

• Thách thức phi tài chính hóa: Văn hóa tài chính phi tập trung của Ethereum đã tạo nên vị thế ban đầu của nó, nhưng cũng dẫn đến sự phụ thuộc quá mức vào việc chênh lệch tài chính trong hệ sinh thái. Cộng đồng kêu gọi chuyển sang các tình huống thực tiễn kết hợp với internet truyền thống, nhưng tiến triển diễn ra chậm.

• Cân bằng giữa quản lý và đổi mới: Thái độ mập mờ của các cơ quan quản lý đối với Ethereum đã kìm hãm niềm tin của các tổ chức. Mặc dù môi trường chính sách có thể thay đổi, nhưng Ethereum vẫn cần tìm ra điểm cân bằng mới giữa tuân thủ và phi tập trung.

Năm, Triển vọng tương lai: Con đường phá vỡ và các chất xúc tác tiềm năng

Mặc dù trong ngắn hạn, giá Ethereum có thể vẫn bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, nhưng trong dài hạn, tương lai của nó vẫn đáng mong đợi.

Nếu Ethereum có thể chấp nhận xu hướng mô-đun hóa, định vị mình là lớp thanh toán và lớp khả dụng dữ liệu, đồng thời tiếp thu những lợi thế từ các chuỗi công khai hiệu suất cao khác, có thể tái cấu trúc vị thế của nó trong ngành. Hơn nữa, việc tăng tốc công nghệ bảo mật có thể mở ra các ứng dụng mới như đại lý trí tuệ nhân tạo, lưu trữ phi tập trung.

Năm 2025, những thay đổi về lập pháp và chính sách quản lý có thể mở ra kênh tuân thủ cho Ethereum. Nếu các sản phẩm tài chính mới được phê duyệt hoặc cơ chế mới được giới thiệu, nhu cầu từ các tổ chức đối với Ethereum có thể bùng nổ. Đồng thời, việc các quỹ doanh nghiệp và quỹ chủ quyền tham gia có thể đảo ngược cục diện cuộc chơi của vốn.

Sự yếu kém của Ethereum về bản chất là kết quả của sự cộng hưởng giữa thị trường, công nghệ và vốn. Khó khăn của nó không xuất phát từ một yếu tố đơn lẻ, mà là cơn đau tất yếu mà giai đoạn chuyển đổi sinh thái phải trải qua. Trong ngắn hạn, biến động giá vẫn sẽ bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố; về lâu dài, nếu có thể tìm thấy điểm tựa mới trong mô-đun hóa, tuân thủ quy định và phi tài chính hóa, Ethereum vẫn có khả năng trở lại quỹ đạo tăng trưởng.

Với việc thị trường nhận thức lại giá trị của Ethereum, cùng với sự ra mắt của các sản phẩm tài chính mới, việc định giá lại Ethereum chỉ còn là vấn đề thời gian. Có những tổ chức phân tích dự đoán rằng "dầu mỏ số" Ethereum có khả năng vượt mốc 8000 USD vào năm 2025.