Những cuộc tranh cãi và suy ngẫm về việc huy động vốn Pump.fun

Gần đây, thông tin về việc Pump.fun dự định huy động 1 tỷ USD với định giá 4 tỷ USD đã gây ra sự bàn tán rộng rãi trong ngành. Tin tức này đã kích thích những tranh luận sôi nổi trong cộng đồng, tạo ra hai quan điểm hoàn toàn khác biệt.

Một bên cho rằng, Pump.fun là yếu tố xấu trong hệ sinh thái, thường xuyên xả hàng nhưng không tham gia staking, thiếu niềm tin vào hệ sinh thái. Họ cáo buộc dự án đang cố gắng khai thác tính thanh khoản còn lại ở giai đoạn cuối, hành vi ích kỷ và thiếu trách nhiệm.

Bên kia cho rằng, Pump.fun đã đổi mới mô hình phát hành tài sản, cung cấp cơ hội kiếm tiền cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ, giúp nhiều người đạt được lợi nhuận đáng kể. Họ cho rằng mô hình này không chỉ không đe dọa hệ sinh thái mà còn có thể thúc đẩy sự phát triển thịnh vượng của việc phát hành tài sản.

Thực tế, cả hai quan điểm này đều có lý do nhất định. Pump.fun确实 đã khai phá ra một phương thức phát hành tài sản mới, mang lại lợi ích cho một số người. Tuy nhiên, hành vi bán tháo liên tục của đội ngũ cũng đã gây ra sự nghi ngờ. Trong bối cảnh thị trường hiện tại, việc định giá 4 tỷ USD thực sự là cao, đặc biệt là khi xem xét đến tình hình thanh khoản giảm và sự mệt mỏi của các nhà đầu tư gần đây.

Dù ý định của đội ngũ Pump.fun là gì, thị trường cuối cùng sẽ đưa ra câu trả lời. Nhưng vấn đề đằng sau sự kiện này đáng để thảo luận hơn: Nếu Pump.fun thành công trong việc huy động vốn và sau đó có hiệu suất kém, liệu điều này có nghĩa là mô hình sáng tạo của nó sẽ kết thúc? Câu hỏi này đáng được suy nghĩ sâu sắc.

Từ năm 2017 đến năm 2024, việc phát hành tài sản trong lĩnh vực tiền điện tử chủ yếu có hai mô hình: một là mô hình VCM do đầu tư mạo hiểm dẫn dắt, mô hình còn lại là mô hình ICM do cộng đồng dẫn dắt. Mô hình VCM tương tự như thị trường vốn truyền thống, trong khi mô hình ICM là mô hình gốc của lĩnh vực tiền điện tử.

Bitcoin và Ethereum sớm đều là đại diện điển hình của mô hình ICM. Những dự án này trong giai đoạn đầu không có sự đầu tư lớn từ các tổ chức, mà thay vào đó dựa vào sức mạnh của cộng đồng để phát triển. Nhiều chuyên gia hàng đầu trong lĩnh vực tiền điện tử là những người tham gia các dự án ICM sớm này.

Tuy nhiên, kể từ năm 2018, đặc biệt là sau sự trỗi dậy của DeFi vào năm 2020, mô hình VCM đã dần chiếm ưu thế. Nhưng đến năm 2023, đặc biệt là vào năm 2024, mô hình VCM bắt đầu bộc lộ vấn đề, ngày càng nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ không còn ưa chuộng token VCM.

Tại sao mô hình VCM có hiệu quả trong thị trường truyền thống nhưng khó duy trì trong lĩnh vực tiền điện tử? Nguyên nhân chính là trong lĩnh vực tiền điện tử, quyền phát hành tài sản là mở, bất kỳ ai cũng có thể phát hành tài sản. Điều này trái ngược hoàn toàn với thị trường vốn truyền thống, nơi quyền phát hành tài sản bị các tầng lớp cụ thể độc quyền.

Để đạt được thành công trong mô hình ICM, cần phải đáp ứng hai điều kiện: phát hành tài sản không cần giấy phép và một sàn giao dịch không cần giấy phép xuất sắc. ICO, NFT và các ký hiệu sớm cũng là hình mẫu của ICM, nhưng do nhiều hạn chế mà khó có thể duy trì.

Mô hình sáng tạo của Pump.fun kết hợp giữa thị trường chiến hào và thị trường công khai, khéo léo hòa trộn việc phát hành và giao dịch tài sản không cần phép. Mô hình này đã kích hoạt sự tham gia của các doanh nhân grassroots và các nhà đầu tư nhỏ lẻ, trở thành nguồn động lực chính của thị trường.

Mặc dù các dự án trên chế độ .fun có chất lượng khác nhau, nhưng điều này không có nghĩa là chế độ ICM sẽ biến mất. Thực tế, ngày càng nhiều dự án chất lượng cao bắt đầu áp dụng chế độ ICM, thậm chí một số dự án nhận được đầu tư mạo hiểm cũng bắt đầu kết hợp chế độ ICM để phát hành tài sản.

Do đó, việc huy động vốn của Pump.fun sẽ không gây ảnh hưởng nghiêm trọng đến hệ sinh thái. Mặc dù có thể sẽ hút một phần thanh khoản trong ngắn hạn, nhưng nền tảng cơ bản tổng thể vẫn không thay đổi. Trong tương lai, có thể sẽ xuất hiện nhiều nền tảng phát hành tài sản tương tự, thúc đẩy sự phát triển của mô hình ICM hơn nữa.

Cuối cùng, cần nhấn mạnh rằng mô hình VCM không hoàn toàn phù hợp với các đặc tính của tiền điện tử, mà mô hình ICM mới là phương thức phát hành tài sản gốc trong lĩnh vực này. Khi thị trường phát triển, chúng ta có thể thấy sự kết hợp và đổi mới hơn nữa của hai mô hình này.