策略股，6%陰跌──比特幣財務戰略受到質疑，主要虛擬幣資產相關股票下跌 | CoinDesk JAPAN（幣桌·日本）

• 由邁克爾·塞勒（Michael Saylor）領導的戰略（Strategy）公司的股票在5月23日下跌了6%，遠遠低於比特幣價格的緩慢陰跌。
• 採用比特幣財務戰略的其他公司的股票，也比比特幣的陰跌所暗示的更爲低迷。
• 市場參與者正在討論，使用槓杆獲取比特幣的公司的股票是否可能成爲更廣泛的市場風險，這樣的動向正在發生。

虛擬幣資產（仮想通貨）相關名牌在5月23日，低迷。特別是戰略公司和Semler Scientific等，採用比特幣財務戰略的企業，盡管比特幣（BTC）僅下跌了2%左右，但分別下跌了約6%。日本上市的MetaPlanet下跌了24%。

23日下午早些時候以376美元交易的策略股，盡管比特幣本週刷新了歷史最高價，但仍低於2024年後期創下的歷史最高價30%以上。

這一價格波動發生在社交媒體上關於邁克爾·塞勒（以及效仿他策略的人們）比特幣購買策略的可持續性討論仍在繼續的背景下。

“本週比特幣金融策略公司的股票將令人驚嘆：Strategy、Metaplanet、Twenty One、Nakamoto，”擁有大量追隨者的比特幣 Twitter 貢獻者 lowstrife 說。

「我認爲，他們有害的槓杆策略是對比特幣以及比特幣所體現的事物最糟糕的事情。」

低衝突氏表示，戰略公司和其他比特幣財務戰略企業爲了積累更多比特幣而採用的金融工程本質上是基於企業的評估和淨資產價值（在這種情況下是持有比特幣的價值）進行比較的指標mNAV，這是一項問題。

只要mNAV超過1.0，企業就可以繼續增資和增加比特幣的購買。因爲投資者對企業的比特幣持有量相對股票的風險敞口表現出支付溢價的興趣。

但是，當mNAV低於該水平時，企業的價值將低於其所持資產的價值。這可能會對企業籌集資金的能力產生重大問題，例如，支付已發行的可轉換債券或優先股的股息。

GBTC 的影子

在轉換爲ETF（上市投資信托）之前，灰度（Grayscale）的比特幣信托GBTC也發生了類似的事情。由於機構投資者尋求快速接觸比特幣，封閉式基金GBTC在2020年至2021年的強勁牛市期間，以持續增加的溢價交易於淨資產價值之上。

但是，當價格轉爲陰跌時，這種溢價就會變成嚴重的折扣，首先是高槓杆的三箭資本（Three Arrows Capital），最終導致FTX等連鎖破產的因素。

其結果造成的賣壓使比特幣從歷史最高價6萬9000美元在短短一年內陰跌至1萬5000美元。

“就像曾經的GBTC一樣，現在的重點在於這些訪問工具能夠吸引多少比特幣，以及它們何時會爆發並再次吐出所有內容，”Castle Island Ventures的合夥人Nic Carter在回復lowstrife的帖子時表示。

這個線程中也收到了來自策略公司的強硬派的回復，其中包括了資深比特幣玩家、區塊流（Blockstream）首席執行官亞當·巴克（Adam Back）先生的以下評論。

「如果mNAV < 1.0，可以賣出比特幣，回購策略股票，增加BTC/股票。或者，可以預見到這種情況而避免它。無論如何，問題都沒有。」

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