Labubu與茅臺：新舊社交貨幣的代際之爭

近期，一份研究報告將風靡一時的Labubu與傳統白酒巨頭進行了對比分析，試圖揭示這是否爲消費週期的重演，抑或是一場深刻的範式轉變。

分析顯示，盡管Labubu和茅臺都具有社交貨幣的特性，但二者存在顯著差異。Labubu的社交屬性主要基於年輕羣體的共同興趣和價值觀，而茅臺則更多依托傳統的權力和等級關係。這種差異反映了"新消費"與"傳統消費"的本質區別。

然而，與茅臺類似，Labubu的母公司也面臨着IP週期與投資屬性帶來的雙重挑戰。若在Labubu與下一個爆款IP之間出現較長間隔，公司的全球增長可能會放緩。

此外，投資者還需關注監管與市場擁擠這兩大風險。當前資本集中湧入"新消費"領域的現象，與此前資金抱團消費藍籌股的情況頗爲相似，這種擁擠交易的脆弱性可能對估值產生巨大影響。

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社交貨幣的代際差異

研究團隊認爲，Labubu與茅臺雖然都具備社交貨幣屬性，但存在明顯的代際差異：

1. 社交功能：茅臺更多體現爲"社交/商務潤滑劑"的生產力工具作用，而Labubu代表年輕一代對情感價值的追求，爲消費者提供即時、細膩且可負擔的"多巴胺"體驗。

2. 消費動因：在消費者面臨"意義缺失"和壓力增大的數字化世界中，Labubu暗示着中國正從投資驅動模式向消費驅動模式漸進轉變。

3. 全球化進程：茅臺深深扎根於中國傳統文化，其全球化進程仍處於早期階段，而與全球時代精神高度契合的Labubu已經取得了重大的全球成功。

IP週期風險和投資屬性的雙刃劍

在快速增長的同時，Labubu的母公司也面臨着與茅臺相似的挑戰：

1. IP生命週期風險：擁有百年歷史沉澱和官方背書的茅臺，已證明其穿越週期的能力。而Labubu的歷史相對較短，IP生命週期仍是核心風險。

2. 投資屬性的利弊：茅臺的歷史表明，"可投資性"是一把雙刃劍，在上升週期中是助推器，在下行週期中則會成爲放大器。

報告指出，Labubu的母公司正積極管理二手市場價格，以確保其對年輕消費者的吸引力，並爲新IP和產品的發布創造有利環境。

監管與市場擁擠風險

1. 監管風險：茅臺始終受到價格管制和反腐倡廉運動等政策影響。同樣，Labubu的母公司也並非處於監管真空地帶。近期媒體報道提醒了市場相關風險。

2. "抱團"交易的脆弱性：當前資金集中於"新消費"賽道的現象，與此前資金抱團消費藍籌股頗爲相似。資金流和倉位的變化可能對估值產生巨大影響。

分析認爲，在優質投資標的稀缺的背景下，這種"擁擠"狀況或將持續一段時間。真正的轉折點，可能需要等到海外市場高頻數據出現有意義的拐點，或者中國經濟強勁復蘇爲投資者提供更多選擇時才會到來。