加密企業上市熱潮來臨：合理估值是吸引華爾街的關鍵

近期，加密貨幣行業的企業紛紛踏上上市之路，釋放出巨大的市場價值。然而，這些企業在定價方面仍面臨着重大挑戰。爲了應對這一問題，業內正在努力建立新的估值框架，以提高市場透明度，吸引更多機構資金進入代幣市場。與此同時，股票代幣化的趨勢正在重塑金融市場格局，提升交易效率並擴大全球資本準入。

加密企業IPO的估值困境

以Coinbase爲例，其上市表現充分展示了公開市場在爲金融創新定價時所面臨的困境。從上市首日暴漲52%、市值一度突破1000億美元的狂熱，到後續隨着市場情緒和加密週期波動而大幅回調，Coinbase的股價走勢令長期價值投資者和行業建設者感到困惑。

Circle的IPO則是另一個典型案例。盡管市場對穩定幣的需求旺盛，Circle在上市首日卻被嚴重低估，成爲近幾十年來定價最保守的IPO之一。這不僅反映了加密行業的特殊性，更凸顯了新一代金融公司在進入公開市場時面臨的結構性定價難題。

顯然，加密行業亟需一種更具適應性的價格發現機制，以在市場週期轉換時更好地反映平台的真實價值。

構建新的估值框架

目前，加密市場缺乏類似S-1文件的標準化披露體系。這導致承銷商在面對代幣經濟學時，往往因無法準確評估而出現高估或低估的情況。爲解決這一問題，業內正在推動建立《代幣透明度報告》框架，該框架包含40項關鍵指標，旨在將協議的不透明性轉化爲可比擬IPO級別的清晰度。

這一框架要求項目方：

• 分別計算各實體的實際收入
• 公開內部錢包的歸屬情況
• 定期提交代幣持有者報告，包括資金庫、現金流和關鍵績效指標
• 披露與做市商或中心化交易所的合作細節

這套體系有望通過以下方式提升項目估值：

1. 降低折現率：更透明的流通量和解鎖數據有助於市場更準確地反映項目的內在價值。
2. 擴大投資者基礎：爲曾經因信息不透明而望而卻步的機構投資者提供參與機會。
3. 符合監管要求：該框架與監管機構的指引高度契合，有助於加速審批流程，縮小公私市場估值差距。

以太坊的最新升級完美詮釋了區塊鏈項目與傳統企業的差異。每個新區塊都會銷毀部分ETH，同時爲質押者提供3-5%的收益。正確的估值方法應將"發行量減去銷毀量"視爲自由現金流，並結合鏈上活動數據（如穩定幣流動、跨鏈橋使用情況、DeFi抵押品流向等）來全面評估項目價值。

股票代幣化：優化交易體驗

股票代幣化正在成爲金融市場的新焦點。隨着某交易平台宣布推出代幣化股票，這一領域正加速發展。代幣化股票的引入爲DeFi生態系統帶來了全新的應用場景，但同時也引發了無許可金融與許可金融之間的爭議。

無許可的代幣化股票模式允許全球投資者自由交易，但可能面臨市場操縱的風險。而基於KYC的許可模式雖然有助於維護市場秩序，卻可能限制代幣化股票的全球可及性。

未來，代幣化股票的發展方向將在很大程度上決定DeFi生態系統的格局：

• 在許可模式下，傳統金融機構可能主導用戶界面，而DeFi協議則在後端競爭流動性。
• 在無許可模式下，DeFi協議有機會同時掌控用戶關係和流動性，打造真正開放的全球市場。

比特幣市值裏程碑

2025年，比特幣市值突破2.128萬億美元，超越某科技巨頭，躍居全球第五大資產。在機構投資者的參與、比特幣ETF獲批以及監管環境明朗化等因素的推動下，比特幣價格突破10.6萬美元。這一裏程碑事件證明，可編程貨幣已經找到了明確的市場定位。

未來展望

加密貨幣投資正在爲投資者提供傳統市場難以比擬的回報，這也是推動傳統公開市場與加密領域加速融合的重要原因：

• 數字資產國庫和加密企業IPO爲公開市場提供了接觸加密資產的機會。
• 穩定幣和代幣化技術正在優化傳統市場結構。

展望未來，加密技術將不再是小衆愛好者的專屬領域，而是有望成爲支撐日常生活的核心科技。隨着市場的不斷成熟和監管環境的逐步明朗，加密資產的估值方法也將更加科學和規範，爲這個新興行業的長期發展奠定堅實基礎。