frxETH TVL下降背後的LSD質押市場變化

過去3個月，作爲收益率最高的ETH流動性質押衍生品(LSD)，Frax Finance的frxETH卻出現了約10萬ETH的TVL減少。這一現象反映了當前ETH質押市場的激烈競爭態勢,也折射出Frax Finance面臨的挑戰。

frxETH是Frax Finance推出的以太坊穩定幣,由ETH直接質押生成。它採用雙代幣設計(frxETH和sfrxETH),這使得sfrxETH成爲當前收益率最高的ETH LSD產品。自2022年11月推出以來,sfrxETH的收益率顯著高於stETH和rETH等同類產品。

那麼在高收益率的情況下,frxETH的TVL爲何還會大幅下跌?主要原因在於LSD市場的再質押熱潮。某再質押協議向鎖定ETH的用戶提供積分獎勵,吸引了大量TVL。數據顯示,2月5日該協議開放存款的時間節點,恰好也是frxETH TVL的峯值點。

從用戶角度看,Frax Finance爲frxETH提供了兩種收益路徑:一是將frxETH存入某DEX的frxETH/ETH流動性池獲取收益;二是將frxETH再次質押爲sfrxETH獲得額外收益。這兩種選擇會因收益率差異形成動態套利平衡。截至6月12日,前者收益率爲2.72%,後者爲3.42%,二者佔比接近。

在LSD競爭格局中,積分屬於臨時激勵措施,用於吸引投資者參與,但並非長期可持續策略。積分最終會轉換爲其他資產,導致用戶流失。然而,再質押本身是一種有效的技術敘事,可爲用戶提供額外收益。Frax Finance計劃在frxETH v2中直接提供原生再質押服務。

Frax Finance還設計了Flox機制,作爲針對其新L2網路Fraxtal的區塊空間激勵計劃。Flox會檢查用戶資產和鏈上活動,在Fraxtal上持有frxETH即可獲得FXTL獎勵。Fraxtal是一個模塊化的Rollup區塊鏈,具有EVM兼容性、模塊化設計等特點。

frxETH v2將引入去中心化驗證者、更高的節點資本效率和節點運營商績效激勵等新功能。此外,Fraxtal將使用frxETH作爲Gas費用,燃燒frxETH可提高sfrxETH的年化收益率。

隨着這些新功能的推出,frxETH能否在以太坊流動性質押賽道中重新崛起,值得密切關注。