联准会政策風向轉變：新框架、降息懸念與鲍尔今晚定調

联准会正從靈活通脹目標轉向嚴格 2% 管控，優先物價穩定。當前通脹超目標、關稅添不確定性，9 月降息緊迫性下降。鲍尔今晚演講或偏鷹派，強調數據依賴，加密市場需關注流動性預期變化。

一、联准会新貨幣政策框架：從 “靈活” 到 “嚴格” 的關鍵轉向

對加密市場而言，联准会的貨幣政策直接影響全球流動性預期，此次框架調整更是判斷後續資金面的核心前提。新框架的核心變化集中在四大維度：

1. 通脹目標：告別 FAIT，錨定嚴格 2% 目標

2020 年推出的靈活平均通脹目標（FAIT），本是爲應對 2008 年後低通脹、低增長環境 —— 允許通脹適度超過 2%，以彌補此前的低通脹階段。但 2022 年疫情後通脹飆升，這一框架的局限性徹底暴露：它直接延遲了 2021 年联准会對通脹的應對。

當前，關稅推高物價的壓力下，新框架大概率放棄或淡化 FAIT，重新強調 “嚴格的 2% 通脹目標”。鲍尔已明確表示 “2020 年的措辭因高通脹而失效”，這一表態直接暗示联准会將回歸傳統通脹目標制，避免通脹預期長期失錨。

2. 雙重使命：物價穩定優先級回升

2020 年的框架曾優先考慮 “廣泛且包容” 的就業目標，當時联准会認爲 “強勁勞動力市場不會必然引發通脹”，這一判斷源於疫情前低失業率未推高物價的經驗。

但近期數據打破了這一認知：2025 年 6 月通脹年化率達 2.7%（部分由關稅推動），7 月新增就業僅 7.3 萬（前值還被下調），勞動力市場雖仍穩健但已現降溫跡象。鲍尔近期多次強調 “物價穩定是就業市場發揮潛力的前提”，清晰傳遞出 “通脹控制優先級上升” 的信號。

3. 應對不確定性：關稅下的 “觀望” 立場

川普政府的關稅政策正帶來雙重風險：既可能推高通脹，也可能抑制經濟增長，甚至引發 “滯脹”（高通脹、高失業、低增長）。鲍尔指出，關稅對物價的影響 “可能是一次性漲，也可能演變爲持續通脹”，目前具體影響仍需觀察。

從 7 月联准会會議紀要來看，政策制定者對關稅影響普遍持謹慎態度，傾向於 “等待更多數據再行動”，這一 “觀望” 立場將貫穿近期政策決策。

4. 框架審查：保留 2% 目標，簡化溝通

联准会正推進五年一次的框架評估，通過 “Fed Listens” 活動、研究會議及 FOMC 討論，確保框架在不同經濟環境下 “穩健有效”。最終新框架將保留 2% 通脹目標，但可能簡化政策工具與溝通方式（例如調整 “點陣圖” 的呈現形式）。

而鲍尔今晚的演講，將成爲詳細闡述這些變化的關鍵場合，預計會重點強調 “靈活性” 與 “數據驅動” 的決策邏輯。

二、新框架下的 9 月降息：支持與反對因素拉扯

联准会的降息決策直接影響市場流動性，對加密市場的資金面尤爲關鍵。當前 9 月降息的可能性，正被正反兩方因素反復拉扯：

支持 9 月降息的 3 大因素

• 勞動力市場降溫信號：7 月新增就業僅 7.3 萬，且前值被下調，疊加失業率維持在 4.1%（接近充分就業但已現疲軟），顯示勞動力市場壓力有所緩解，爲降息提供了一定空間。
• 市場預期強烈：根據聯邦基金期貨數據，目前市場預計 9 月降息 0.25% 的概率達 70%-83%，反映出市場對 “联准会支持就業” 的預期，這一預期也會對政策決策形成一定壓力。
• FOMC 內部寬松呼聲：7 月會議上，委員沃勒與鮑曼已明確支持降息，顯示內部存在寬松傾向，若後續數據進一步疲軟，可能帶動更多委員轉向支持降息。

反對 9 月降息的 3 大阻力

• 通脹持續超目標：6 月通脹年化率 2.7%，顯著高於 2% 的目標值，且關稅仍在持續推高部分商品價格。鲍尔擔憂 “長期通脹預期失錨”，當前更傾向於維持限制性政策以控通脹。
• 關稅影響未明：關稅對通脹的影響是 “一次性” 還是 “持續性” 尚未確定，联准会若過早降息，可能加劇通脹壓力，因此傾向於等待更明確的影響數據。
• 勞動力市場仍穩健：盡管 7 月就業數據疲軟，但失業率 4.1% 仍處於低位，勞動力市場整體未出現 “顯著惡化”，這爲联准会 “維持現狀” 提供了支撐。

三、鲍尔今晚演講前瞻：偏鷹基調下的 “數據依賴”

鲍尔的演講將直接定調联准会短期政策方向，對加密市場情緒影響顯著。綜合當前信號，其演講大概率呈現 “偏鷹但留靈活空間” 的特點：

1. 鷹派傾向：源於通脹與框架目標

鲍尔的鷹派傾向將主要圍繞 “通脹管控” 展開：他可能會重申關稅引發的通脹風險，以及 “錨定 2% 通脹預期” 的必要性；同時結合新框架 “優先物價穩定” 的導向，強調當前 4.25%-4.50% 的利率水平屬於 “適度限制性”，適合應對當前的通脹與勞動力市場雙重風險。

類似 “我們可等待更清晰數據再行動”“可維持限制性政策更久” 的表述，大概率會出現，這意味着他不會急於推動 9 月降息。

2. 平衡之道：不排除降息的可能性

爲保持政策靈活性，鲍尔不會完全封死 9 月降息的大門。他可能會明確表示：若 8 月就業數據進一步疲軟（如新增就業持續低於 10 萬）、勞動力市場顯著惡化，联准会將 “及時調整政策以支持經濟”—— 這一 “數據依賴” 的表述，既能穩定市場預期，也爲後續決策留足空間。

高盛與 Yardeni Research 也預測，鲍尔會保持 “中立偏謹慎” 的態度，核心是 “不鎖定具體政策路徑，只跟隨數據變化”。

3. 政治背景：堅守獨立性

盡管川普多次施壓联准会降息，但鲍尔大概率會在演講中強調 “联准会政策決策的獨立性”，明確表示政策制定將基於經濟數據而非政治壓力。這一表態既是爲維護联准会公信力，也是爲了強化 “雙重使命（物價穩定 + 充分就業）” 的政策初心。

從政策導向看，联准会當前處於 “謹慎偏鷹、數據爲王” 的階段：既不會因短期就業疲軟貿然降息，也不會因通脹超預期過度收緊，核心是通過 “觀望 + 數據驗證”，在 “控通脹” 與 “穩就業” 間找平衡，避免政策失誤加劇經濟不確定性。

對加密市場而言，這意味着短期流動性寬松預期需降溫：若鲍尔今晚確認偏鷹立場，市場對 9 月降息的樂觀預期可能修正，加密市場或面臨短期情緒承壓；但長期仍需緊盯後續就業與通脹數據 —— 若數據指向 “通脹回落 + 就業惡化”，寬松窗口仍有可能打開，反之則需適應联准会的 “限制性政策持久戰”。

簡言之，當前联准会政策無絕對方向，“數據驗證” 是唯一主線，加密市場也需從 “押注降息” 轉向 “跟隨數據調整預期”，保持理性應對。

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撰稿：WolfDAO