比特币に走る上架企业──股价对策还是利率对冲，购买热潮的真意探究【乐天钱包松田氏采访】 | CoinDesk JAPAN（コインデスク・ジャパン）

企业通过比特币（BTC）购买的情况在国内外不断增加。在美国，开展软件业务的微策略（当时，现策略）率先于2020年开始购买。在日本，2024年从事酒店业务等的元宇宙网络紧随其后，并于5月12日宣布追加购买约1200BTC。该公司的持有量超过了全球首个将BTC作为法定货币的萨尔瓦多，备受瞩目。该公司于2024年4月公布了购买方针。从那时起，股价一度暴涨30倍以上，对股市产生了连锁反应。

BTC恰逢其时，在被称为“比特币披萨日”的5月22日更新了历史最高价。一度突破11万美元（约1575万元，1美元按143日元计算），再次显示出上升趋势。在国内，包括运营湘南美容诊所的SBC医疗集团HD等与加密资产没有直接关系的企业也纷纷进行购买。

企业为什么要购买BTC？CoinDesk JAPAN在5月19日采访了楽天钱包的高级分析师松田康生，讨论了企业的目标和战略的可持续性。

余剰金运用、股价、特朗普对策

松田氏首先解读了成为企业购买BTC的先锋的迈克罗策略（MicroStrategy）。在2020年，由于新冠病毒疫情的影响，美国联邦储备委员会（FRB）实施了无限制购买美国国债和住房抵押贷款支持证券（MBS）的量化宽松（QE）。市场资金流入导致美元的通胀担忧加剧，企业开始考虑将BTC作为资产防卫手段，除了黄金、股票和房地产之外。

他补充说，购买 BTC 的公司现在可以大致分为三种类型。

第一个是“拥有大量现金的企业进行的购买”。这是一种在低利率下防止资产价值缩水，同时瞄准未来回报而持有比特币的情况。

第二个是“作为股价对策的购买”。通过公开持有BTC，吸引市场的关注，似乎有意图推动股价上涨。实际上，在MicroStrategy和Meta平台的案例中，持有BTC作为企业创新性和成长性的象征，促进了股价的上升。

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第三点是“为了应对特朗普政府的购买”。松田先生认为，虽然特朗普的政策难以预测，但这是一种为暗号资产重建友好环境的准备。这不仅仅是投机，而是对不确定性的对冲以及瞄准新商业机会的战略性持有，他表示这种动向在未来将加速。

! [](http://img.gateio.im/social/moments-ddee9a12f7244dd0358ea064e4370ff2019283746574839201〈特朗普总统的政策难以预测：Shutterstock〉## 与黄金和房地产一起对冲

关于非金融和非 IT 行业的公司也开始进入市场的现状，松田先生指出，BTC 正在成为一个迹象，表明它正在被视为一种对冲通货膨胀和市场波动的手段，就像房地产和黄金一样。 “这将是未来市场的主要支撑因素，”他说。

松田氏表示，全球企业持有的现金和存款估计约为10万亿美元（约1428万亿日元，按1美元143日元计算），如果其中的0.1%即100亿美元（约1.4万亿日元）流入BTC，市场将受到极大的影响。

此外，由于企业并没有义务公开持有BTC，因此实际上可能存在许多未披露的持有案例。有些企业利用新闻性来争取对股价的积极影响，而另一方面，也有相当数量的企业选择故意不公开。

此外，随着美国政府将BTC作为资产持有，州政府也表现出类似的举动，企业持有BTC的心理障碍大大降低，这一点也不容忽视。松田表示，企业的持有不再被视为奇特的行为，而是被认为是“为了不落后于市场趋势的合理选择”。

借款购买比特币，杠杆策略的风险是什么

因此，虽然企业购买比特币在全球范围内不断扩大，但也有许多声音指出像微策略和元宇宙等通过发行公司债券筹集资金以获取比特币的商业模式存在一定的风险。

由于对股价急剧上涨的期待，个人投资者的关注度也在提高，利用ETF（上架投资信托）作为替代或NISA（少额投资非课税制度）额度投资这样的企业股票的现象也有所增加。然而，通过公司债券进行的杠杆型BTC获取存在财务结构所导致的风险，因此需要谨慎评估。

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松田先生强调，即使一家公司的股价看起来与 BTC 的价格挂钩，也不应忽视该公司的“信用风险”实际上涉及其中。 他说，特别是在公司债券的情况下，存在风险回报不对称性，如果 BTC 下跌，债券持有人会亏损，但不会获得收益。 此外，BTC 具有高度波动性，无法产生稳定的现金流，因此如果公司无法获得还款来源，则可能会违约。

信用风险是指由于企业财务恶化，债券持有人无法收回本金或利息的风险。松田先生通过在1990年代泡沫破裂后参与金融机构的债务处理经验，警告借款购买股票或BTC的模型存在“结构性危险”。

预计BTC价格在年内达到22.5万美元

关于备受关注的比特币价格，预计将在年内达到22.5万美元。在过去的周期中，通常在减半后1年到1年半左右迎来高峰，这次也预计会沿着这一模式发展，并表示到今年10月左右可能会达到22.5万美元。

! [])http://www.coindeskjapan.com/wp-content/plugins/lazy-load/images/1x1.trans.gif(〈松田预测比特币价格年底将达到 225,000 美元〉他说，过去价格在见顶后下跌了五分之一之多，但现在机构投资者的进入增加了流动性，跌幅可能仅限于价格的三分之一到一半。 此外，在 2028 年下一次减半后，预计前半衰期的影响将逐渐减弱，并且随着市场规模的扩大，供应减少的影响有望减弱。 然而，投资者情绪记得过去的减半周期，并认为价格向下一次减半的上涨趋势可能会继续。

向一般层的渗透和ETF提供是关键

短期内虽然会下跌，但松田先生认为，从长期来看，BTC价格将保持上升趋势。过去购买的主要是富裕阶层和部分先行者，但他表示，未来向大众的渗透将是市场扩大的关键。

特别是，全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）将比特币评价为“数字黄金”，并指出ETF的提供是一个转折点，鼓励包括保守的老年人在内的新人进入。 即使在日本，他也表示，如果主要证券公司开始处理 ETF，BTC 将成为更熟悉的投资目标。

![])https://www.coindeskjapan.com/wp-content/plugins/lazy-load/images/1x1.trans.gif(〈在日本，比特币ETF的批准备受关注：Shutterstock〉BTC市场具有从预期到过度（过热的价格上涨）的特性，但松田氏表示：“价格即使暂时过热，必定会有调整阶段出现”，并认为在下跌阶段会有“买入机会”，价格再次上涨的循环将持续。

在这样的背景下，预计未来将有更多企业将BTC纳入资产负债表，以期望其价值上升。在通货膨胀和利率上升等宏观环境下，预计将会有更多企业将BTC作为资产防卫和提高股价的手段。

尽管如此，企业投资的杠杆策略和对短期价格波动的风险管理是不可或缺的。特别是像MicroStrategy和Meta Platforms这样的公司，利用借贷获取比特币，其股票价格往往会与BTC价格紧密相关并剧烈波动。

个人投资者在投资这样的企业时，也需要谨慎评估业务战略的风险和企业财务的健康性。在反复出现过热和调整的BTC市场中，松田氏表示：“在保持长期视野的同时，根据自己的风险承受能力做出冷静的判断是不可或缺的。”

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