RWA项目落地的机遇与挑战

2025年伊始，香港地区连续发布了两条重磅消息:亚太地区首支零售代币化基金在香港落地，以及香港财政部长宣布即将发布第二份《香港虚拟资产发展政策宣言》。这些利好消息被普遍认为代表了RWA项目合规性的实现。同时,内地农业领域首个RWA项目"马陆葡萄"在上海数字资产交易所成功融资1000万,进一步印证了RWA代币化从概念到落地的转变。

近期,资产端、中介服务端和一级投资人都在积极开展相关工作,项目咨询和讨论会频繁举行。涉及的底层资产范围广泛,包括债券、黄金、稀有金属、不良资产、农产品、物业租金、大宗商品、数字版权、粉丝经济等多个领域。

然而,随着项目论证的深入,许多项目方开始回归本质,不断思考以下问题:

• 项目是否适合做RWA?
• 什么样的项目最适合RWA?
• RWA对底层资产有何要求?是否所有现实资产都适用?
• 发行的代币属于哪种类型?
• 币圈投资者是否对有实物锚定的资产感兴趣?

基于实务经验,我们认为最理想的RWA路径是:大陆资产+数据合规出境+募集海外资金,实现资产可控、数据可信、资金可募。

一、RWA的本质及特点

RWA(Real-World Assets Tokenization)指将现实世界资产的价值、运营、收益等数据打包存储在区块链上,形成数字代币,并在链上面向投资者发行融资、交易。

RWA融资的主要特点包括:

1. 以底层资产为核心

RWA融资围绕底层资产展开,而非企业信用。只要企业拥有的某批资产有价值和潜力,就可以实现打包上链融资。适合RWA的资产包括:

• 稳定币:如USDT、USDC等
• 债券和股票:如USYC
• 房地产:如RealT
• 大宗商品:如PAXG

2. 融资速率高

借助智能合约等区块链技术,RWA将融资流程全部数字化,实现了数据的结构化和标准化。从资产评估到资金募集,整个过程的效率大大提升。

3. 提高资产流动性

RWA通过代币化、碎片化、国际化,降低了投资门槛,提高了资产流动性。虽然代币价格会受市场情绪波动,但底层资产价值为其提供了稳定基准。

二、企业RWA面临的挑战

1. 合规挑战

我国大陆明确禁止虚拟货币交易平台进行兑换、买卖虚拟货币或提供定价服务。因此,内地企业必须规划合规路径:

• 代币在境外发行
• 底层资产可在境内或境外
• 项目可境内外联动或仅在境外

涉及跨境的项目,首先需要实现资产金融化,将产品与标准化金融产品(股、债、份额)挂钩,以适配现有法律框架。

2. 吸引投资者

代币发行后,如何产生价值、吸引投资是关键挑战。Web3世界的投资者多追求高收益,而RWA代币与资产锚定,价值相对稳定,难以实现暴涨。

愿意购买RWA代币的投资者需同时满足:

• 对底层资产感兴趣
• 符合(境外)合格投资者条件

这大大缩小了潜在投资者范围。

三、RWA项目落地实施路径

1. 初筛可行项目

企业应充分了解自身资产情况,明确底层资产,并确保与企业运营相关。需要具备跨领域人才,同时了解企业运营、资产特点和Web3规则。

2. 技术与合规先行

深入研究RWA方案,包括:

• 设计通证经济模型
• 开发技术架构
• 制定数据采集方法
• 评估成本及周期
• 规划合规路径

3. 项目执行落地

• 开展尽职调查
• 撰写白皮书
• 开发部署智能合约
• 准备法律文本
• 对接相关资源方
• 实现资产代币化

4. 二级市场流通

• 结合政策、需求和投资者变化进行调整
• 协助企业上所
• 定制投融资法律文本
• 提供动态合规方案

5. 持续运营管理

• 设计并执行社群运营方案
• 对接媒体与KOL资源
• 监控优化运营流程
• 执行市值管理策略

通过专业团队的全流程服务,企业可以有效规避风险,提高RWA项目落地成功率。选择合适的底层资产、设计合理的代币模型、遵循监管要求,是RWA项目成功的关键。