「财务上的胡说八道」传奇的挂空投资者，对策略高的股价提出质疑 | CoinDesk JAPAN（币桌·日本）

• 传奇的挂空投资者吉姆·查诺斯认为，尽管他在做多比特币，但在做空策略股，并且随着竞争的加剧，该公司的溢价（上浮估值）将消失。
• 一方面，皮埃尔·罗夏尔先生表示，战略的规模和战略定位可以证明溢价的合理性，并预测在特朗普政府下预计将推动加密资产政策的情况下，该公司的增长。

著名的空头投资者吉姆·查诺斯（Jim Chanos）是巨大能源企业美国安然（Enron）在2001年崩溃前进行空头操作的基尼科斯协会（Kynikos Associates）的创始人，他正关注策略（Strategy）。他声称，继续购买比特币（BTC）策略的溢价（上乘评估）无法合理化其比特币持有量。

チェイノス氏在维持比特币的多头头寸的同时，押注于战略股价下跌，旨在通过公司溢价的缩小来获利。空卖是指借用股票进行出售，然后在股价下跌时买回，从而获得利润。

他以识别企业欺诈和被高估的公司而闻名。曾经作为巨型能源公司而闻名的安然因巨额的会计欺诈而崩溃，数十亿美元的价值蒸发，管理层被送入监狱，成为企业丑闻的象征性事件。

チェ伊诺斯氏批评了战略的执行主席迈克尔·塞勒（Michael Saylor）先生的金融手法，称其通过发行可转债和优先股来筹集购买比特币的资金为“财务上的荒谬”，并警告这给股东带来了风险。战略公司拥有超过60万枚比特币，压倒了其他紧随其后的比特币购买公司。

在播客节目《我们研究亿万富翁》中，Cheinos与比特币债券公司（Bitcoin Bond Co.）的首席执行官、著名比特币支持者皮埃尔·罗查尔（Pierre Rochard）发生了冲突，双方对超过其净资产价值约1.9倍的策略溢价存在分歧。

根据チェイノス氏的说法，该策略除了持有比特币外没有独特性。也就是说，在全球140多家企业，如MARA Holdings、Riot Platforms、Metaplanet等采取类似的财务战略的情况下，溢价应该会消失。

另一方面，罗沙尔先生认为，策略的大规模比特币持有和先行者利益是其巨大的优势。他表示，策略可以在不稀释股东价值的情况下进行大量借贷，而投资者将策略视为对比特币的杠杆投资，类似于押注价格上涨的看涨期权。此外，他提到特朗普政府下的加密资产推动政策可能会吸引更多对行业的投资，从而增强策略的吸引力。

切诺斯先生主张直接持有比特币更加安全和简单，而罗夏尔先生则反驳说，战略规模能够实现比个人投资者更有效的杠杆。

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