التشفير العملاق ارتفع الحدود: نموذج التمويل وتحليل الربحية خلف القيمة السوقية الك.

في قطاع الأصول الرقمية، كان هناك شركتان فقط تجاوزت قيمتهما السوقية مئة مليار دولار، مما قد يشير إلى أن سقف القيمة السوقية لهذا القطاع بدأ يظهر. إذا أخذنا بعين الاعتبار شركة أدوية معروفة في سوق الأسهم الأمريكية، فإن قيمتها السوقية البالغة 140 مليار دولار وأرباحها الفصلية التي تبلغ 4 مليارات دولار، قد تمثل الحد الأقصى لنمو هذه الشركات المشفرة في المستقبل.

كانت واحدة من أكثر البورصات ربحية في العالم، حيث بلغ صافي الربح في موسم الإدراج 3 مليارات دولار، وبلغت القيمة السوقية أكثر من 100 مليار دولار في فترة من الفترات. بينما قامت شركة أخرى بتمويل شراء البيتكوين من خلال إصدار السندات بشكل متكرر، حيث تمتلك حالياً أكثر من 330,000 عملة، وهو ما يمثل حوالي 1.5% من إجمالي كمية البيتكوين، وقد بلغت قيمة حيازتها 33 مليار دولار.

تعتبر بعض التحليلات أن النموذج الأساسي لهذه الشركة هو اعتبار الديون طويلة الأجل كأرباح في الميزانية العمومية، بدلاً من خلق تدفق نقدي. وهذا يفسر بشكل جيد لماذا يمكن لسعر سهمها أن يرتفع بشكل كبير.

افترض أن شركتين قد جمعتا 12 مليار دولار، واحدة لشراء البيتكوين والأخرى لاستثمار في آلات التعدين. عندما يرتفع سعر البيتكوين من 50,000 دولار إلى 100,000 دولار، فإن الأولى حققت صافي ربح قدره 12 مليار دولار من الاستثمار في البيتكوين، لكن هذا ليس له علاقة بتدفق النقد من أعمال الشركة، فهو يعتبر ربحاً غير محقق. مع الأخذ في الاعتبار البيتكوين الذي تم تجميعه سابقاً، فإن الأرباح الفعلية قد تجاوزت 15 مليار دولار في السنة.

بالمقارنة، فإن الاستثمار البالغ 1.2 مليار دولار في التعدين من قبل الأخير، على الرغم من ارتفاع التكلفة، إلا أن فترة استرداد تكلفة آلات التعدين هي سنة، مما يعادل تدفق نقدي قدره 100 مليون دولار شهريًا بعد ذلك.

لذلك، فإن استثمار 1.2 مليار دولار أمريكي نفسه يعتمد ربحه على سعر البيتكوين، بينما يعتمد ربح الآخر على مدة البيتكوين. هذه هي أيضًا السبب الرئيسي وراء احتمال تدفق الأموال من الأول إلى أسهم التعدين عندما يصل سعر البيتكوين إلى 100,000 دولار. طالما أن سعر البيتكوين يبقى عند 100,000 دولار، وحجم القوة الحاسوبية لا يتغير، فإن الوقت كلما طال، كلما زادت الأرباح المتراكمة.

مع ارتفاع سعر البيتكوين، يتناقص الأثر الهامشي لشراء البيتكوين من خلال التمويل. إذا كان سعر البيتكوين قد وصل بالفعل إلى 100,000 دولار، فإن إعادة تمويل بقيمة 1.2 مليار دولار، وزيادة صعوبة مضاعفة المؤشر، قد يؤدي إلى زيادة بنسبة 20% فقط في سعر البيتكوين، مما سيقلل الأرباح بشكل كبير إلى 240 مليون دولار.

إن مساحة ارتفاع سعر البيتكوين محدودة، مما يقيّد إمكانيات النمو من خلال تمويل شراء البيتكوين. مع زيادة سعر البيتكوين، ستتأثر أيضاً قدرة التمويل، لذا فإن الارتفاع الذي يبدو أنه لا نهاية له من خلال دفع القدم اليسرى على اليمنى له حدود، وبالتالي يصبح التمويل صعباً للاستمرار.