オリジナル:ロールアップ; コンピレーション:Yuliya、PANews暗号通貨とブロックチェーン技術の急速な発展の時代において、Frax Financeの創設者であるSam Kazemian氏とAaveの創設者であるStani Kulechov氏は、間違いなくステーブルコイン業界の主要人物です。 The Rollupとの最新の特別対談では、ステーブルコイン業界の急成長、自社プロジェクトのイノベーションの旅、今後の規制変更、特に2022年の暗号市場のボラティリティ後にステーブルコインが脚光を浴びていることについての考えを共有しています。現在、彼らの注目はGENIUS法案に集まっています。この画期的な立法は、ステーブルコインを法定通貨として認める可能性があり、ドルの世界的な地位を根本的に変えることになります。本稿では、SamとStaniのステーブルコイン市場に対する洞察、彼らの法案への期待、そしてステーブルコインが未来の金融エコシステムをどのように形成するかについて考察します。PANewsが本対話を文字起こししました。ステーブルコインのブームと立法の風潮司会:ステーブルコイン業界は今、下院と上院で複数の法案が進むなど本格化しており、現在、市場シェアは米ドルのM1供給量の1.1%に過ぎませんが、業界全体が「これは始まりに過ぎない」と考えているようです。 業界の中核的な存在として、この時点についてどうお考えですか?サム・カゼミアン：率直に言って、私は興奮を抑えるのがとても難しいです。毎日、投資レポートやETFのブリーフィングを読みますが、例外なく「AI」と「ステーブルコイン」が現在の世界で最も注目されている二つの分野として挙げられ、他の業界がそれに匹敵することはありません。ステーブルコインプロトコルの創設者として、この業界がついに全世界に理解され、受け入れられるようになったのを見て、この感覚は素晴らしいです。私たちは何年もかけてFraxを研究し、構築してきました。当初は実験的な「ハイブリッドモデル」でしたが、今では政策立案者が立法で支持する「法定デジタルドル」への道に変わりました。この変遷は非常に大きなものです。スタニ・クレチェフ：私はサムの気持ちを完全に理解しています。ステーブルコイン自体は非常に直感的で理解しやすいツールであり、特に金融の混乱や法定通貨の価値が下がっている地域、例えばアルゼンチン、アフリカの国々、中東の一部地域では、ステーブルコインが提供する金融の安定性は彼らの現地通貨よりもはるかに魅力的です。しかし、西洋諸国においても、ステーブルコインの価値は「安定」にあるだけではなく、DeFiの収益性（yield）を主流のユーザーが理解し、利用できるものに変えるところにあります。これは、フィンテックが「紙幣→デジタル通貨→チェーン上の資産」へと自然に進化していく過程です。それは本当に国境を越えた価値の伝達の新しいパラダイムを開きました。ステーブルコインはドルに脅威を与えるのか？司会者：あなたたちは、アルゼンチン、アフリカの国々、そして中東やアジアの一部地域のように、安定した通貨が良好な通貨を得るのが難しい市場に拡大する価値について言及しました。安定した通貨がグローバルな通貨システムにおけるドルの地位にどのように影響を与えるかについて、安定した通貨がドルの支配的な地位を脅かすという見方もあれば、安定した通貨が実際にはドルのグローバルな影響力を拡大するという見方もあります。この問題についてあなたたちはどう考えていますか？サム・カゼミアン：私はこれがステーブルコインの役割を完全に誤解していると思います。事実は正反対です：ステーブルコインはドルの「拡張体」であり、ドルの影響力の世界的な延長です。私たちは、歴史の2つの段階からステーブルコインを見ることができます：第一段階は「分散型アルゴリズム安定コイン」の理想——Terraのように市場メカニズムに純粋に依存して安定を維持し、最終的には崩壊に終わる；第二段階は、私たちが現在入っている現実主義の段階です：もしあなたがUSDにアンカーを設定しているなら、「最も完璧な」ステーブルコインの設計は、実際にはアメリカ政府の承認を得ることです——あなたのこのトークンを「ドル」として直接認めさせることです。これがGENIUS法案の革命的な点です。これは初めてステーブルコインに「ドルの法定資格」を持たせました。つまり、アメリカ財務省が「この準拠トークンはドルと同等です」と言うと、それは本当に世界中のすべてのドルを受け入れる銀行で受け入れられることになります——それはもはやチェーン上の「デジタル資産」ではなく、法的な意味での「ドル」です。スタニ・クレチョフ：米ドルは取引決済ツールとしてシンプルかつ効果的であり、インターネットの普及は逆に世界的な米ドル貿易を拡大しました。今後、ステーブルコインも同様の状況が見込まれています。なぜなら、インターネットの普及範囲はさらに広がるからです。より分散化されたシステムを実現するには時間と広範な採用が必要であり、これは長期的なプロセスです。現在、技術の規模は既存の価値の拡張に現れています。今後2-3年以内に、ステーブルコインはオンチェーンで最大の資産カテゴリとなり、5-7年以内には証券トークンがステーブルコインと暗号ネイティブ資産の合計を上回るでしょう。従来の資産のオンチェーン化はRWA（実世界資産）に利益をもたらし、大部分が米ドル建てであるため、米ドル決済取引の概念を強化しますが、必ずしも未来の金融システムの最終形態ではありません。今後10-15年で、取引メディアは独自のセキュリティと相互運用性を持つ新しいメディアに移行し、流動性を高め、エコシステムへの関心を生み出し、未来のステーブルコインと取引価値の新しい方法を築くことが期待されます。証券型トークンは、チェーン上の資産の究極の形態ですか？司会者：スタニさん、あなたは先ほど、長期的にはステーブルコインは単なる移行であり、セキュリティトークンがチェーン上で最大の資産カテゴリとなり、ステーブルコインやネイティブ暗号資産を超えると述べました。具体的にどの資産を指していますか？その判断の背後にある論理は何ですか？スタニ・クレチョフ：これは広義の概念であり、私たちが一般的に言うRWA（Real World Assets）には実際には証券型トークンも含まれています。範囲は上場企業の株式、プライベートエクイティ、債務商品（国債や社債など）から、将来的に可能性のあるストラクチャードファイナンシャルプロダクトまで広がります。現在、多くのステーブルコインの準備は短期の米国債によって支えられており、これらの資産はすでにブロックチェーン上で機能しています。しかし、ブロックチェーン上の金利ツールが成熟するにつれて、より高い収益やより複雑なリスク階層を持つ伝統的な資産がブロックチェーンに持ち込まれるのを見ることになるでしょう——これは金融システムの中核です。過去、多くの優良資産は流動性が低かったが、それは魅力がないからではなく、参入障壁が高く、配信チャネルが限られていたためである。DeFiは、これらの資産を「閉鎖的」な金融構造から解放し、直接ブロックチェーン上で価格設定と取引を可能にする、世界的にアクセス可能な流動性ネットワークを提供する。これにより、資本市場全体の構造が再構築される。GENIUS法案の核心的な影響：誰が「ドルを印刷する」ことができるのか？司会者:サムさん、あなたはハガティ上院議員や他の議員との会話について話しました。 GENIUS法が施行された後、新たな機会が開かれる可能性についてお話しいただけますか?サム・カゼミアン：金融システムにおける米ドルの定義は多様であり、連邦準備制度はM1、M2、M3などの分類を通じて異なる種類の米ドル資産を区別しています。その中で、M1通貨は経済で即座に使用可能な通貨を指し、銀行預金、当座預金、及び現金に迅速に変換可能なマネーマーケットファンドを含みます。一方、M2通貨はよりリスクの高い形態であり、米ドル建てですがFDIC（連邦預金保険公社）の保険が適用されない銀行債務のようなもので、これらの資産は伝統的な意味での通貨ではなく、米ドル建ての投資に近いものです。19世紀以来、M1マネーを発行する権利は、米国連邦公認銀行の独占的な特権でした。 彼らは、要求払い預金、マネーマーケットファンドなどの「すぐに使用できる」通貨を作成できます。 そして現在、GENIUS法はステーブルコイン発行者にこの能力を与え、公認銀行ではない事業体がM1通貨を柔軟かつ革新的に発行することを可能にしています。 そのため、一部の銀行は、M1マネーの発行を独占し続けることを好むため、可決されそうなこれまでこの法案に非常に反対してきました。GENIUS法案と支払いステーブルコインは歴史的意義を持っています。なぜなら、これは初めて非特許銀行が厳格な規制の下でM1通貨を発行することを許可したからです。これらの規制は、ステーブルコインがマネーマーケットファンド証券、国債、連邦準備制度の逆レポ、そしてFDIC保険の預金証明書などの高い安全性を持つ資産で裏付けられる必要があることを要求しています。現在、FRXUSDは初の支払いステーブルコインとしての特許を取得するために努力しています。この発展は、現在市場に完全に価格設定されていないため、今後数ヶ月の間に銀行が合法的なステーブルコインを発行することに関するさらなるニュースとともに徐々に認識される可能性があります。スタニ・クレチョフ：ステーブルコインなどの分野に対する規制の承認は直感的には合理的に思えるが、重要なのはこれらの規制がもたらす制限、特に革新の面である。私がDeFiに入る前にもフィンテックに従事しており、その際のP2P貸付やクラウドファンディングプラットフォームは当初非常に活発だったが、その後の規制枠組みによって多くの小規模なスタートアップが高額なコンプライアンスコストを負担できずに撤退を余儀なくされた。したがって、重要なのは——GENIUS法案が明確で包括的なルールを設定することです。過度な慎重さのために革新者が退出することがあってはなりません。幸いなことに、現在の暗号業界には、このプロセスを推進するために努力している非常に専門的な立法代表者のグループがいます。複数の主体がドルを発行できる場合、相互に競争することになるのでしょうか？司会者：JPモルガンやシティなどの伝統的な銀行が自社のステーブルコインを発行する計画を立てています。将来的にステーブルコイン間の競争が生まれ、さらには「ドルのインフレ」という問題が発生する可能性はありますか？スタニ・クレチェフ：実際、私たちはこれを「競争」とは考えていません。私たちの見解では、ステーブルコインは「支払いチャネル」または「軌道」のようなものであり、各ユーザーはシーンに応じて最も適切な軌道を選択します。例えばUSDC、GHO、frxUSDなどです。Aaveエコシステム内では、多くのユーザーのステーブルコインの保有期間が6ヶ月を超えており、これはそれらが単なる流通媒体ではなく、長期的な価値保存手段であることを示しています。Aave V4では、「GSM」（GHO安定モジュール：Aaveのネイティブ安定コインGHOが他の資産と1:1の交換可能性を維持することを目的とした重要な機能モジュール）を設計しました。これにより、USDCやUSDTなどの安定コインを基盤担保として受け入れることが可能になりました。将来的には、Fraxもガバナンスプロセスを通じて組み込まれ、プロトコル全体の柔軟性とリスク耐性を向上させることができます。サム・カゼミアン：私は完全に同意します。デジタルドルはウィンウィンのゲームです。世界のM1市場の規模は20兆ドルであり、現在のオンチェーンのステーブルコインの総時価総額はわずか1%を占めています。これは、業界全体の浸透率が依然として非常に低いことを意味します。frxUSDは発売からまだ3ヶ月ですが、現在Aaveエコシステムへの統合を申請しています。今後、より多くのコンプライアンスに準拠したステーブルコインがDeFiに参加し、デジタルドルシステム全体がより多様で堅牢になっていくと信じています。Fraxの目標は、このシステムの中で「基盤となるデジタルドル」となることです。新しいデジタルドルの風景:Frax対Aave司会者：サム、最近FraxをL2からL1に移行し、既存のガバナンストークンFXSを再構築しました。これは「ステーブルコインのコンプライアンス化」に向けた事前の準備ですか？サム・カゼミアン：完全正しい。我々の全体的なアーキテクチャは「アルゴリズム安定コインプロトコル」から「デジタルドル発行+決済ネットワーク」へと変化しました。以前のFrax Share（FXS）はFraxに改名され、ガスおよびガバナンストークンとなりました。一方、frxUSDは新しい法定準拠の決済型安定コインです。私たちはこれを「Libraの正しいバージョン」と呼びたいと思います。Libraは初期にグローバルに通用するデジタル通貨の構築を試みましたが、政治的な抵抗により失敗しました。しかし今、タイミングは成熟し、政策の支援もあり、私たちは「コンプライアンスに基づくドルの発行」を目指し、Fraxtalという高性能EVMチェーン上でステーブルコインの発行、クロスチェーン決済、価値移転を実現します。司会者：スタニ、AaveはL1またはL2を発行することを選択せず、V4の「統一流動性アーキテクチャ」を構築しました。この道を選んだ理由は何ですか？スタニ・クレチョフ：V4はまだリリースされていませんが、関連提案は昨年通過し、現在開発は最終段階に近づいています。私たちは、将来的にはブロックチェーン上の資産の種類が非常に多様化し、リスク曲線も広がると考えています。そのため、V4は「流動性ハブ + スポーク」（Liquidity Hubs + Spokes）の設計を導入しました。異なる資産カテゴリー（RWAや高リスクDeFi資産など）は、異なる「スポーク市場」に割り当てられますが、「ハブ」を通じて流動性が集中管理されます。このように、ユーザーエクスペリエンスはよりシンプルになり、資金の利用効率が向上し、システムリスクも効果的に隔離されます。また、「リスクプレミアムメカニズム」を導入し、高リスク担保はより高い金利を支払うことになり、全体の貸出コスト構造が最適化されます。FraxとAaveのコラボレーション構想："デジタルドル"を直接DeFi収益に参加させるサム・カゼミアン：それでは「公開提案」を一度行います。私たちはFrax金融技術アプリでFraxNet報酬プログラムを開始する予定であり、frxUSDを保有するユーザーは非管理ウォレットで米国債級のリスクフリーの収益を得ることができます。しかし、私はさらに進みたいと思います——frxUSDの保有者が資産を直接Aaveに預け入れ、実際の貸出市場から利益を得ることができるように。これにより、「デジタルドル+オンチェーン収益」の組み合わせが現実のものとなり、Aaveは合法的なドルに接続する最初のDeFi収益プラットフォームとなります。スタニ・クレチェフ：このアイデアは非常に素晴らしく、Aave V4のモジュール性とコンポーザビリティを示しています。私たちはFraxの資産がガバナンス提案プロセスに参加することを楽しみにしており、この「オンチェーン米ドル収益」を実現するために関連するサポートを提供することを望んでいます。
Frax FinanceとAaveの創設者との対話：競争はあれど、正和ゲーム ステーブルコインはオンチェーン最大の資産クラスになるだろう
オリジナル:ロールアップ; コンピレーション:Yuliya、PANews
暗号通貨とブロックチェーン技術の急速な発展の時代において、Frax Financeの創設者であるSam Kazemian氏とAaveの創設者であるStani Kulechov氏は、間違いなくステーブルコイン業界の主要人物です。 The Rollupとの最新の特別対談では、ステーブルコイン業界の急成長、自社プロジェクトのイノベーションの旅、今後の規制変更、特に2022年の暗号市場のボラティリティ後にステーブルコインが脚光を浴びていることについての考えを共有しています。
現在、彼らの注目はGENIUS法案に集まっています。この画期的な立法は、ステーブルコインを法定通貨として認める可能性があり、ドルの世界的な地位を根本的に変えることになります。本稿では、SamとStaniのステーブルコイン市場に対する洞察、彼らの法案への期待、そしてステーブルコインが未来の金融エコシステムをどのように形成するかについて考察します。PANewsが本対話を文字起こししました。
ステーブルコインのブームと立法の風潮
司会:ステーブルコイン業界は今、下院と上院で複数の法案が進むなど本格化しており、現在、市場シェアは米ドルのM1供給量の1.1%に過ぎませんが、業界全体が「これは始まりに過ぎない」と考えているようです。 業界の中核的な存在として、この時点についてどうお考えですか?
サム・カゼミアン：
率直に言って、私は興奮を抑えるのがとても難しいです。毎日、投資レポートやETFのブリーフィングを読みますが、例外なく「AI」と「ステーブルコイン」が現在の世界で最も注目されている二つの分野として挙げられ、他の業界がそれに匹敵することはありません。ステーブルコインプロトコルの創設者として、この業界がついに全世界に理解され、受け入れられるようになったのを見て、この感覚は素晴らしいです。
私たちは何年もかけてFraxを研究し、構築してきました。当初は実験的な「ハイブリッドモデル」でしたが、今では政策立案者が立法で支持する「法定デジタルドル」への道に変わりました。この変遷は非常に大きなものです。
スタニ・クレチェフ：
私はサムの気持ちを完全に理解しています。ステーブルコイン自体は非常に直感的で理解しやすいツールであり、特に金融の混乱や法定通貨の価値が下がっている地域、例えばアルゼンチン、アフリカの国々、中東の一部地域では、ステーブルコインが提供する金融の安定性は彼らの現地通貨よりもはるかに魅力的です。
しかし、西洋諸国においても、ステーブルコインの価値は「安定」にあるだけではなく、DeFiの収益性（yield）を主流のユーザーが理解し、利用できるものに変えるところにあります。これは、フィンテックが「紙幣→デジタル通貨→チェーン上の資産」へと自然に進化していく過程です。それは本当に国境を越えた価値の伝達の新しいパラダイムを開きました。
ステーブルコインはドルに脅威を与えるのか？
司会者：あなたたちは、アルゼンチン、アフリカの国々、そして中東やアジアの一部地域のように、安定した通貨が良好な通貨を得るのが難しい市場に拡大する価値について言及しました。安定した通貨がグローバルな通貨システムにおけるドルの地位にどのように影響を与えるかについて、安定した通貨がドルの支配的な地位を脅かすという見方もあれば、安定した通貨が実際にはドルのグローバルな影響力を拡大するという見方もあります。この問題についてあなたたちはどう考えていますか？
サム・カゼミアン：
私はこれがステーブルコインの役割を完全に誤解していると思います。事実は正反対です：ステーブルコインはドルの「拡張体」であり、ドルの影響力の世界的な延長です。
私たちは、歴史の2つの段階からステーブルコインを見ることができます：
第一段階は「分散型アルゴリズム安定コイン」の理想——Terraのように市場メカニズムに純粋に依存して安定を維持し、最終的には崩壊に終わる；
第二段階は、私たちが現在入っている現実主義の段階です：もしあなたがUSDにアンカーを設定しているなら、「最も完璧な」ステーブルコインの設計は、実際にはアメリカ政府の承認を得ることです——あなたのこのトークンを「ドル」として直接認めさせることです。
これがGENIUS法案の革命的な点です。これは初めてステーブルコインに「ドルの法定資格」を持たせました。つまり、アメリカ財務省が「この準拠トークンはドルと同等です」と言うと、それは本当に世界中のすべてのドルを受け入れる銀行で受け入れられることになります——それはもはやチェーン上の「デジタル資産」ではなく、法的な意味での「ドル」です。
スタニ・クレチョフ：
米ドルは取引決済ツールとしてシンプルかつ効果的であり、インターネットの普及は逆に世界的な米ドル貿易を拡大しました。今後、ステーブルコインも同様の状況が見込まれています。なぜなら、インターネットの普及範囲はさらに広がるからです。より分散化されたシステムを実現するには時間と広範な採用が必要であり、これは長期的なプロセスです。現在、技術の規模は既存の価値の拡張に現れています。
今後2-3年以内に、ステーブルコインはオンチェーンで最大の資産カテゴリとなり、5-7年以内には証券トークンがステーブルコインと暗号ネイティブ資産の合計を上回るでしょう。従来の資産のオンチェーン化はRWA（実世界資産）に利益をもたらし、大部分が米ドル建てであるため、米ドル決済取引の概念を強化しますが、必ずしも未来の金融システムの最終形態ではありません。今後10-15年で、取引メディアは独自のセキュリティと相互運用性を持つ新しいメディアに移行し、流動性を高め、エコシステムへの関心を生み出し、未来のステーブルコインと取引価値の新しい方法を築くことが期待されます。
証券型トークンは、チェーン上の資産の究極の形態ですか？
司会者：スタニさん、あなたは先ほど、長期的にはステーブルコインは単なる移行であり、セキュリティトークンがチェーン上で最大の資産カテゴリとなり、ステーブルコインやネイティブ暗号資産を超えると述べました。具体的にどの資産を指していますか？その判断の背後にある論理は何ですか？
スタニ・クレチョフ：
これは広義の概念であり、私たちが一般的に言うRWA（Real World Assets）には実際には証券型トークンも含まれています。範囲は上場企業の株式、プライベートエクイティ、債務商品（国債や社債など）から、将来的に可能性のあるストラクチャードファイナンシャルプロダクトまで広がります。
現在、多くのステーブルコインの準備は短期の米国債によって支えられており、これらの資産はすでにブロックチェーン上で機能しています。しかし、ブロックチェーン上の金利ツールが成熟するにつれて、より高い収益やより複雑なリスク階層を持つ伝統的な資産がブロックチェーンに持ち込まれるのを見ることになるでしょう——これは金融システムの中核です。
過去、多くの優良資産は流動性が低かったが、それは魅力がないからではなく、参入障壁が高く、配信チャネルが限られていたためである。DeFiは、これらの資産を「閉鎖的」な金融構造から解放し、直接ブロックチェーン上で価格設定と取引を可能にする、世界的にアクセス可能な流動性ネットワークを提供する。これにより、資本市場全体の構造が再構築される。
GENIUS法案の核心的な影響：誰が「ドルを印刷する」ことができるのか？
司会者:サムさん、あなたはハガティ上院議員や他の議員との会話について話しました。 GENIUS法が施行された後、新たな機会が開かれる可能性についてお話しいただけますか?
サム・カゼミアン：
金融システムにおける米ドルの定義は多様であり、連邦準備制度はM1、M2、M3などの分類を通じて異なる種類の米ドル資産を区別しています。その中で、M1通貨は経済で即座に使用可能な通貨を指し、銀行預金、当座預金、及び現金に迅速に変換可能なマネーマーケットファンドを含みます。一方、M2通貨はよりリスクの高い形態であり、米ドル建てですがFDIC（連邦預金保険公社）の保険が適用されない銀行債務のようなもので、これらの資産は伝統的な意味での通貨ではなく、米ドル建ての投資に近いものです。
19世紀以来、M1マネーを発行する権利は、米国連邦公認銀行の独占的な特権でした。 彼らは、要求払い預金、マネーマーケットファンドなどの「すぐに使用できる」通貨を作成できます。 そして現在、GENIUS法はステーブルコイン発行者にこの能力を与え、公認銀行ではない事業体がM1通貨を柔軟かつ革新的に発行することを可能にしています。 そのため、一部の銀行は、M1マネーの発行を独占し続けることを好むため、可決されそうなこれまでこの法案に非常に反対してきました。
GENIUS法案と支払いステーブルコインは歴史的意義を持っています。なぜなら、これは初めて非特許銀行が厳格な規制の下でM1通貨を発行することを許可したからです。これらの規制は、ステーブルコインがマネーマーケットファンド証券、国債、連邦準備制度の逆レポ、そしてFDIC保険の預金証明書などの高い安全性を持つ資産で裏付けられる必要があることを要求しています。現在、FRXUSDは初の支払いステーブルコインとしての特許を取得するために努力しています。この発展は、現在市場に完全に価格設定されていないため、今後数ヶ月の間に銀行が合法的なステーブルコインを発行することに関するさらなるニュースとともに徐々に認識される可能性があります。
スタニ・クレチョフ：
ステーブルコインなどの分野に対する規制の承認は直感的には合理的に思えるが、重要なのはこれらの規制がもたらす制限、特に革新の面である。私がDeFiに入る前にもフィンテックに従事しており、その際のP2P貸付やクラウドファンディングプラットフォームは当初非常に活発だったが、その後の規制枠組みによって多くの小規模なスタートアップが高額なコンプライアンスコストを負担できずに撤退を余儀なくされた。
したがって、重要なのは——GENIUS法案が明確で包括的なルールを設定することです。過度な慎重さのために革新者が退出することがあってはなりません。幸いなことに、現在の暗号業界には、このプロセスを推進するために努力している非常に専門的な立法代表者のグループがいます。
複数の主体がドルを発行できる場合、相互に競争することになるのでしょうか？
司会者：JPモルガンやシティなどの伝統的な銀行が自社のステーブルコインを発行する計画を立てています。将来的にステーブルコイン間の競争が生まれ、さらには「ドルのインフレ」という問題が発生する可能性はありますか？
スタニ・クレチェフ：
実際、私たちはこれを「競争」とは考えていません。私たちの見解では、ステーブルコインは「支払いチャネル」または「軌道」のようなものであり、各ユーザーはシーンに応じて最も適切な軌道を選択します。例えばUSDC、GHO、frxUSDなどです。Aaveエコシステム内では、多くのユーザーのステーブルコインの保有期間が6ヶ月を超えており、これはそれらが単なる流通媒体ではなく、長期的な価値保存手段であることを示しています。
Aave V4では、「GSM」（GHO安定モジュール：Aaveのネイティブ安定コインGHOが他の資産と1:1の交換可能性を維持することを目的とした重要な機能モジュール）を設計しました。これにより、USDCやUSDTなどの安定コインを基盤担保として受け入れることが可能になりました。将来的には、Fraxもガバナンスプロセスを通じて組み込まれ、プロトコル全体の柔軟性とリスク耐性を向上させることができます。
サム・カゼミアン：
私は完全に同意します。デジタルドルはウィンウィンのゲームです。世界のM1市場の規模は20兆ドルであり、現在のオンチェーンのステーブルコインの総時価総額はわずか1%を占めています。これは、業界全体の浸透率が依然として非常に低いことを意味します。
frxUSDは発売からまだ3ヶ月ですが、現在Aaveエコシステムへの統合を申請しています。今後、より多くのコンプライアンスに準拠したステーブルコインがDeFiに参加し、デジタルドルシステム全体がより多様で堅牢になっていくと信じています。Fraxの目標は、このシステムの中で「基盤となるデジタルドル」となることです。
新しいデジタルドルの風景:Frax対Aave
司会者：サム、最近FraxをL2からL1に移行し、既存のガバナンストークンFXSを再構築しました。これは「ステーブルコインのコンプライアンス化」に向けた事前の準備ですか？
サム・カゼミアン：
完全正しい。我々の全体的なアーキテクチャは「アルゴリズム安定コインプロトコル」から「デジタルドル発行+決済ネットワーク」へと変化しました。以前のFrax Share（FXS）はFraxに改名され、ガスおよびガバナンストークンとなりました。一方、frxUSDは新しい法定準拠の決済型安定コインです。
私たちはこれを「Libraの正しいバージョン」と呼びたいと思います。Libraは初期にグローバルに通用するデジタル通貨の構築を試みましたが、政治的な抵抗により失敗しました。しかし今、タイミングは成熟し、政策の支援もあり、私たちは「コンプライアンスに基づくドルの発行」を目指し、Fraxtalという高性能EVMチェーン上でステーブルコインの発行、クロスチェーン決済、価値移転を実現します。
司会者：スタニ、AaveはL1またはL2を発行することを選択せず、V4の「統一流動性アーキテクチャ」を構築しました。この道を選んだ理由は何ですか？
スタニ・クレチョフ：
V4はまだリリースされていませんが、関連提案は昨年通過し、現在開発は最終段階に近づいています。私たちは、将来的にはブロックチェーン上の資産の種類が非常に多様化し、リスク曲線も広がると考えています。そのため、V4は「流動性ハブ + スポーク」（Liquidity Hubs + Spokes）の設計を導入しました。異なる資産カテゴリー（RWAや高リスクDeFi資産など）は、異なる「スポーク市場」に割り当てられますが、「ハブ」を通じて流動性が集中管理されます。
このように、ユーザーエクスペリエンスはよりシンプルになり、資金の利用効率が向上し、システムリスクも効果的に隔離されます。また、「リスクプレミアムメカニズム」を導入し、高リスク担保はより高い金利を支払うことになり、全体の貸出コスト構造が最適化されます。
FraxとAaveのコラボレーション構想："デジタルドル"を直接DeFi収益に参加させる
サム・カゼミアン：
それでは「公開提案」を一度行います。私たちはFrax金融技術アプリでFraxNet報酬プログラムを開始する予定であり、frxUSDを保有するユーザーは非管理ウォレットで米国債級のリスクフリーの収益を得ることができます。
しかし、私はさらに進みたいと思います——frxUSDの保有者が資産を直接Aaveに預け入れ、実際の貸出市場から利益を得ることができるように。これにより、「デジタルドル+オンチェーン収益」の組み合わせが現実のものとなり、Aaveは合法的なドルに接続する最初のDeFi収益プラットフォームとなります。
スタニ・クレチェフ：
このアイデアは非常に素晴らしく、Aave V4のモジュール性とコンポーザビリティを示しています。私たちはFraxの資産がガバナンス提案プロセスに参加することを楽しみにしており、この「オンチェーン米ドル収益」を実現するために関連するサポートを提供することを望んでいます。