によって書かれた: TechFlow
昨晩、Coinbaseの株式がアメリカのS&P 500指数に組み入れられるというニュースが話題を呼び、純粋な暗号会社は伝統的な資本市場や投資家の目の中でより高い地位を得ました。
しかし、単一の企業を除けば、暗号業界全体と技術は実際にはより多くの認識を必要としています。
昨夜、「暗号と資本市場の進化」というタイトルの論文が投稿され、短時間で20万回の閲覧と約1000のいいねを獲得し、英語のCTの議論のホットスポットとなりました。
この論文は暗号コミュニティの広範な支持を受けただけでなく、従来の金融業界の関心も集めています。Dragonflyの創設者Haseebは、論文を印刷して読んだことを示し、LFG（Let's fxxx go）というコメントを添えました。
厳粛な学術的内容を超えて、この論文がもたらすのは、アメリカの規制当局が暗号技術の「感情的価値」を徐々に認識し始めているということです。
論文の著者であるTuongVy Leは、まだファン数が1万人を超えていないが、投稿がこれほど注目を集めた理由の一つは、彼女がSEC（米国証券取引委員会）の執行部の上級顧問および経験豊富な弁護士であり、証券市場に関する執行案件を扱っていたからである。SECの初期の暗号通貨関連の調査も含まれている。
この論文自体が探討している内容は、要するにブロックチェーン技術とトークン化が従来の証券市場の非効率な問題を解決できるということです。暗号技術は完璧ではありませんが、使用する価値はあります。
元の投稿は、「ブロックチェーンとトークン化は資本市場の自然な進化を表しており、半世紀前に紙の株式証券が自然に淘汰されたのと同じように」と指摘しています。
同時に、前SECの執行専門家は暗号技術が証券市場で非常に有用であると考えており、現SEC委員のHester Peirceは同様の問題を考慮していると述べ、分散台帳技術を使用して証券を発行、取引、決済することを提案しています。
コミュニティのコメントでは、SECもサポートを始めたと言われており、暗号の春は遠くないのではないか？
私たちもこの論文を読みました。市場のさまざまな上下のノイズの中で、あなたに別のマクロレベルの情報を提供します。
暗号を知っている人が書く
まず、この論文の著者であるTuongVy Leの背景を詳しく見てみましょう。
TuongVy LeはSECでほぼ6年間働いただけでなく、立法および政府間業務局の首席法律顧問に昇進し、直接アメリカ合衆国議会や財務省などの「大物」と対峙し、デジタル資産の規制政策の策定に参加しました。
2021年、個人投資家対ウォール街のGameStop事件は、従来の市場における多くの抜け穴を露呈し、TuongVy Leは当時SECに所属し、危機への対処を支援し、市場構造改革のためのアドバイスを提供しました。
SECを退職した後、彼女は暗号業界で働き、最初はBain Capital Cryptoのパートナーとして、従来の金融におけるブロックチェーン技術の適用の推進に注力し、短期間、Worldcoinチームの法律顧問およびコンプライアンスオフィサーとして働きました。 彼は現在、Anchorage Digitalのゼネラルカウンセルであり、OCC連邦銀行免許を取得した最初の暗号企業としての地位を確立することに貢献しました。
長年の金融規制の経験を持ち、規制当局、伝統的な金融、暗号業界にまたがるTuongVy Leは、ほとんどの暗号業界の関係者よりも経験がより包括的であり、規制の「暗黙のルール」を理解し、暗号の「新しい遊び方」をも理解しています。
業界に精通している人々が論文を執筆し、暗号技術を従来の資本市場に適用すべきだと呼びかけています。これは現在暗号資産管理会社にいる人々の利益に貢献するだけでなく、自らの影響力を通じて、より多くの現 SEC 同僚に対して暗号技術と業界に対する前向きな見解を提供することができます。
複雑すぎる資本市場
TuongVy のこの論文には、実際にはあまり技術的な説明や公式はありませんが、面白い点は、下の図にある《自分で口を拭くナプキン》（The Self-Operating Napkin）という漫画から始まります。
この絵は、非常に単純なタスク——ナプキンで口を拭く——を完了するために設計された、極めて複雑で不条理な機械装置を描写しています。絵には、レバー、ボール、バネ、さらには動物など、さまざまな奇妙な部品や動きが満載で、精密に見えながらも滑稽なシステムを形成しています。
この絵の皮肉な意味は非常に明白で、核心的な現象は過度の複雑化です。「口を拭く」という単純な動作を完了するために数十のステップを含む機械システムを設計することで、人間は時々単純な問題を複雑にしてしまいます。
これは、今日の証券取引システムに非常に似ています。取引と決済の過程で多くの役割と不要な段階が存在し、一見それぞれが役割を果たして協力しているように見えますが、実際には多くの批判を受けています。
伝統的な証券取引は、複数の仲介段階を含みます。各取引は単なる売買当事者の相互作用ではなく、仲介業者、清算機関、譲渡代理人などの複数の仲介を経る必要があります。これらの仲介は取引の過程で操作の摩擦と費用を増加させます。
第二に、著者は、現在の市場構造が20世紀の60年代の「事務危機」に対応して設計されたことを指摘しています。 当時、株式取引は紙のバウチャーに大きく依存しており、取引量が急増する中、この手作業による処理を維持することは困難になりました。
バックオフィスが大量の紙の証明書を迅速に処理できないため、多くのブローカー会社が決済の失敗や倒産に直面しています。
この危機に対処するために、市場はより複雑な清算および決済システムを採用し、より多くの仲介者と規制を導入しました。この高度に仲介化されたシステムは当時の危機を解決しましたが、より多くの複雑さと非効率をもたらしました。
例えば、個人投資家が取引を行うには、証券取引所での取引を支援するためにブローカーの役割が必要です。これは実際には委任代理リスクを増加させることになります。なぜなら、ブローカーは自身の利益のために過剰取引を行ったり、適切でない投資を推奨したりする可能性があるからです。
さらに、国家証券取引所や代替取引システムは、他の取引所の価格よりも取引価格が劣らないように複雑なルールに従う必要がありますが、これらのルールは実際の運用において完全に実施することが難しいです。
清算およびトランスファーエージェントの存在は、仲介者の別の層を追加します。 清算機関は、取引の決済と決済を確保するための中央取引相手として機能します。 しかし、このシステムは決済の遅延やリスクを招き、取引の確定性を保証するために追加の仲介者が必要になります。
各セクションに仲介者が存在し、冗長性と非効率性に満ちていますが、これは実際には技術不足の時代に行われた政策選択に起因しています。
著者の論文の一つの見解は考えさせられるもので、紙の株券が当時廃止されたように、現在の株式取引システムも同様に置き換えられる可能性があるということです。
CEXは証券取引所より優れていますか？
暗号技術にも自身の問題がある。たとえば、プライベートキーの喪失やスマートコントラクトのコード設計が不完全であるなど。しかし、論文の著者は非常に大胆なアイデアを提案した。
P2P取引やCEXを利用することは、伝統的な証券市場での取引よりも良い場合があります。
たとえば、CEXを使用すると、ユーザーは登録されたブローカーを経由せずに取引プラットフォームに直接アクセスできます。 これにより、代理店のコストを削減し、ユーザーは注文の実行をより直接的に制御できるようになります。
CEXでは、取引は実行時に即座に決済され、従来の市場におけるT+1決済によるカウンターパーティーリスクが軽減されます。これにより、クリアリングエージェント、カストディアン、またはトランスファーエージェントの必要性が排除されます。また、CEXは24/7取引をサポートしており、ユーザーはいつでも市場の変動に対応できるため、非取引時間の流動性ギャップと価格の非効率を減少させます。
さらに、ユーザーはいつでも暗号資産を自己管理のウォレットに引き出すことができ、資産に対する直接的な所有権を持つことができます。これは、従来の市場における間接的な証券の所有権と対照的です。
これらの特徴により、CEXは効率性、柔軟性、ユーザーのコントロールの点で従来の証券市場よりも優れています。しかし、著者はまた、CEXには集中管理による横領や攻撃、インサイダー取引、ルールの欠如などの問題があることを指摘しています。
著者の論文の図も非常に単純で、人間を話すことは、テクノロジーを使用してあまりにも多くの仲介リンクを置き換えることです。 暗号資産に対して高圧的で反発的な態度を示す代わりに、元SEC執行専門家が証券市場の構築を導くために最善を尽くしています。
論文は暗号資産に対する態度に触れていないが、このような論文の発表と普及自体が積極的な信号であり、より多くの現職の規制当局が暗号技術を検討し、受け入れることを容易にする。完全に洪水の猛獣のように見なすのではなく。
しかし、著者は本文中の見解が確かに久しぶりの確実性をもたらすと感じています。
暗号技術はもはやニッチなプレイヤーのおもちゃではなく、真にサークルを超えて、伝統的な金融市場の「新しいエンジン」となる機会を持っています。
業界の良い日々はまだ先にある、あなたもその中で甘い味を感じることができますように。
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前 SEC の執行専門家の論文が 20 万回の閲覧を引き、暗号化がついに突破に近づいた？
によって書かれた: TechFlow
昨晩、Coinbaseの株式がアメリカのS&P 500指数に組み入れられるというニュースが話題を呼び、純粋な暗号会社は伝統的な資本市場や投資家の目の中でより高い地位を得ました。
しかし、単一の企業を除けば、暗号業界全体と技術は実際にはより多くの認識を必要としています。
昨夜、「暗号と資本市場の進化」というタイトルの論文が投稿され、短時間で20万回の閲覧と約1000のいいねを獲得し、英語のCTの議論のホットスポットとなりました。
この論文は暗号コミュニティの広範な支持を受けただけでなく、従来の金融業界の関心も集めています。Dragonflyの創設者Haseebは、論文を印刷して読んだことを示し、LFG（Let's fxxx go）というコメントを添えました。
厳粛な学術的内容を超えて、この論文がもたらすのは、アメリカの規制当局が暗号技術の「感情的価値」を徐々に認識し始めているということです。
論文の著者であるTuongVy Leは、まだファン数が1万人を超えていないが、投稿がこれほど注目を集めた理由の一つは、彼女がSEC（米国証券取引委員会）の執行部の上級顧問および経験豊富な弁護士であり、証券市場に関する執行案件を扱っていたからである。SECの初期の暗号通貨関連の調査も含まれている。
この論文自体が探討している内容は、要するにブロックチェーン技術とトークン化が従来の証券市場の非効率な問題を解決できるということです。暗号技術は完璧ではありませんが、使用する価値はあります。
元の投稿は、「ブロックチェーンとトークン化は資本市場の自然な進化を表しており、半世紀前に紙の株式証券が自然に淘汰されたのと同じように」と指摘しています。
同時に、前SECの執行専門家は暗号技術が証券市場で非常に有用であると考えており、現SEC委員のHester Peirceは同様の問題を考慮していると述べ、分散台帳技術を使用して証券を発行、取引、決済することを提案しています。
コミュニティのコメントでは、SECもサポートを始めたと言われており、暗号の春は遠くないのではないか？
私たちもこの論文を読みました。市場のさまざまな上下のノイズの中で、あなたに別のマクロレベルの情報を提供します。
暗号を知っている人が書く
まず、この論文の著者であるTuongVy Leの背景を詳しく見てみましょう。
TuongVy LeはSECでほぼ6年間働いただけでなく、立法および政府間業務局の首席法律顧問に昇進し、直接アメリカ合衆国議会や財務省などの「大物」と対峙し、デジタル資産の規制政策の策定に参加しました。
2021年、個人投資家対ウォール街のGameStop事件は、従来の市場における多くの抜け穴を露呈し、TuongVy Leは当時SECに所属し、危機への対処を支援し、市場構造改革のためのアドバイスを提供しました。
SECを退職した後、彼女は暗号業界で働き、最初はBain Capital Cryptoのパートナーとして、従来の金融におけるブロックチェーン技術の適用の推進に注力し、短期間、Worldcoinチームの法律顧問およびコンプライアンスオフィサーとして働きました。 彼は現在、Anchorage Digitalのゼネラルカウンセルであり、OCC連邦銀行免許を取得した最初の暗号企業としての地位を確立することに貢献しました。
長年の金融規制の経験を持ち、規制当局、伝統的な金融、暗号業界にまたがるTuongVy Leは、ほとんどの暗号業界の関係者よりも経験がより包括的であり、規制の「暗黙のルール」を理解し、暗号の「新しい遊び方」をも理解しています。
業界に精通している人々が論文を執筆し、暗号技術を従来の資本市場に適用すべきだと呼びかけています。これは現在暗号資産管理会社にいる人々の利益に貢献するだけでなく、自らの影響力を通じて、より多くの現 SEC 同僚に対して暗号技術と業界に対する前向きな見解を提供することができます。
複雑すぎる資本市場
TuongVy のこの論文には、実際にはあまり技術的な説明や公式はありませんが、面白い点は、下の図にある《自分で口を拭くナプキン》（The Self-Operating Napkin）という漫画から始まります。
この絵は、非常に単純なタスク——ナプキンで口を拭く——を完了するために設計された、極めて複雑で不条理な機械装置を描写しています。絵には、レバー、ボール、バネ、さらには動物など、さまざまな奇妙な部品や動きが満載で、精密に見えながらも滑稽なシステムを形成しています。
この絵の皮肉な意味は非常に明白で、核心的な現象は過度の複雑化です。「口を拭く」という単純な動作を完了するために数十のステップを含む機械システムを設計することで、人間は時々単純な問題を複雑にしてしまいます。
これは、今日の証券取引システムに非常に似ています。取引と決済の過程で多くの役割と不要な段階が存在し、一見それぞれが役割を果たして協力しているように見えますが、実際には多くの批判を受けています。
伝統的な証券取引は、複数の仲介段階を含みます。各取引は単なる売買当事者の相互作用ではなく、仲介業者、清算機関、譲渡代理人などの複数の仲介を経る必要があります。これらの仲介は取引の過程で操作の摩擦と費用を増加させます。
第二に、著者は、現在の市場構造が20世紀の60年代の「事務危機」に対応して設計されたことを指摘しています。 当時、株式取引は紙のバウチャーに大きく依存しており、取引量が急増する中、この手作業による処理を維持することは困難になりました。
バックオフィスが大量の紙の証明書を迅速に処理できないため、多くのブローカー会社が決済の失敗や倒産に直面しています。
この危機に対処するために、市場はより複雑な清算および決済システムを採用し、より多くの仲介者と規制を導入しました。この高度に仲介化されたシステムは当時の危機を解決しましたが、より多くの複雑さと非効率をもたらしました。
例えば、個人投資家が取引を行うには、証券取引所での取引を支援するためにブローカーの役割が必要です。これは実際には委任代理リスクを増加させることになります。なぜなら、ブローカーは自身の利益のために過剰取引を行ったり、適切でない投資を推奨したりする可能性があるからです。
さらに、国家証券取引所や代替取引システムは、他の取引所の価格よりも取引価格が劣らないように複雑なルールに従う必要がありますが、これらのルールは実際の運用において完全に実施することが難しいです。
清算およびトランスファーエージェントの存在は、仲介者の別の層を追加します。 清算機関は、取引の決済と決済を確保するための中央取引相手として機能します。 しかし、このシステムは決済の遅延やリスクを招き、取引の確定性を保証するために追加の仲介者が必要になります。
各セクションに仲介者が存在し、冗長性と非効率性に満ちていますが、これは実際には技術不足の時代に行われた政策選択に起因しています。
著者の論文の一つの見解は考えさせられるもので、紙の株券が当時廃止されたように、現在の株式取引システムも同様に置き換えられる可能性があるということです。
CEXは証券取引所より優れていますか？
暗号技術にも自身の問題がある。たとえば、プライベートキーの喪失やスマートコントラクトのコード設計が不完全であるなど。しかし、論文の著者は非常に大胆なアイデアを提案した。
P2P取引やCEXを利用することは、伝統的な証券市場での取引よりも良い場合があります。
たとえば、CEXを使用すると、ユーザーは登録されたブローカーを経由せずに取引プラットフォームに直接アクセスできます。 これにより、代理店のコストを削減し、ユーザーは注文の実行をより直接的に制御できるようになります。
CEXでは、取引は実行時に即座に決済され、従来の市場におけるT+1決済によるカウンターパーティーリスクが軽減されます。これにより、クリアリングエージェント、カストディアン、またはトランスファーエージェントの必要性が排除されます。また、CEXは24/7取引をサポートしており、ユーザーはいつでも市場の変動に対応できるため、非取引時間の流動性ギャップと価格の非効率を減少させます。
さらに、ユーザーはいつでも暗号資産を自己管理のウォレットに引き出すことができ、資産に対する直接的な所有権を持つことができます。これは、従来の市場における間接的な証券の所有権と対照的です。
これらの特徴により、CEXは効率性、柔軟性、ユーザーのコントロールの点で従来の証券市場よりも優れています。しかし、著者はまた、CEXには集中管理による横領や攻撃、インサイダー取引、ルールの欠如などの問題があることを指摘しています。
著者の論文の図も非常に単純で、人間を話すことは、テクノロジーを使用してあまりにも多くの仲介リンクを置き換えることです。 暗号資産に対して高圧的で反発的な態度を示す代わりに、元SEC執行専門家が証券市場の構築を導くために最善を尽くしています。
論文は暗号資産に対する態度に触れていないが、このような論文の発表と普及自体が積極的な信号であり、より多くの現職の規制当局が暗号技術を検討し、受け入れることを容易にする。完全に洪水の猛獣のように見なすのではなく。
しかし、著者は本文中の見解が確かに久しぶりの確実性をもたらすと感じています。
暗号技術はもはやニッチなプレイヤーのおもちゃではなく、真にサークルを超えて、伝統的な金融市場の「新しいエンジン」となる機会を持っています。
業界の良い日々はまだ先にある、あなたもその中で甘い味を感じることができますように。