開発見通しと国債RWAの主要要素の分析

前回の記事では、短期から中期にかけて国債タイプのRWAが規模とユーザー層で爆発的に成長する可能性について議論しました。現在、国債タイプのRWAプロジェクトのトークン化された資産は約7億ドルに近づいており、年初から約240%の成長を遂げています。また、あるガバナンス組織内の国債RWAも迅速に数十億ドルの水準に達しました。全体として、国債RWAの成長は非常に速いです。

この業界の背景を基に、市場における主流の国債RWAを分析してみましょう。

! なぜ国債が短中期のRWAの唯一の足がかりになっているのか?

1. 国債RWAの意義

国債RWAとチェーン上の担保派生商品(LSD)は類似しており、チェーン上の世界に伝統的な金融市場の無リスク金利を導入し、ステーブルコインベースの投資家が伝統的な資産配分戦略を採用できるようにします。これにより、以下の利点がもたらされます:

1. 市場のベアマーケットでは、ステーブルコインベースの投資家は依然として比較的安全で安定した利息収入の場があります。

2. 株式と債券の混合型の資産運用商品は市場に導入されやすく、受け入れられ、DeFi資産管理分野の革新を促進します。

現在最も典型的な例は、あるガバナンス組織です。市場のベアマーケットと米国債の利回りの大幅な上昇の後、その組織は米国債を投資範囲に含め、2023年以降の利益水準が大幅に改善しました。

したがって、他のDeFiプロジェクトもRWAなどの多様な戦略を通じてプロジェクトの収益を改善したいと考えるかもしれません。特にベアマーケットでは、RWAはプロジェクトに安定した十分な収入源を提供します。

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2. 国債RWAのビジネスモデル

現在、国債RWAには主に5つのビジネスモデルがあります:

1. 代理販売モデル: 基盤となる資産のパッケージ化に直接関与せず、ユーザーのKYCサービスを提供せず、ビジネスマーケティング、資金調達、エコシステムの拡大に重点を置く。

2. プラットフォームモデル: ブロックチェーン登録、販売、KYCなどのサービスソリューションを提供しますが、資産の包装を直接行いません。

3. インフラモード：RWAのオンチェーン、資産購入、管理などのサービスを提供しますが、エンドユーザーには直接接触しません。

4. 自営モデル: プロジェクトチームが自ら資産を探し、ビジネス構造を構築し、リスクを隔離し、資産をトークン化します。

5. ハイブリッドモード: 上記のモードの統合。

さらに、RWAにサービスを提供する分散型取引所などの純粋な取引インフラがあります。

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3. アセットサイド: ベースアセットとアーキテクチャ

3.1 原資産

現在、市場には以下の種類があります:

1. 米国債ETF
2. アメリカ国債
3. アメリカ国債、政府機関債券、現金/リバースレポの組み合わせ

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3.2 料金体系

異なる基盤資産は異なる費用構造をもたらす:

• 米国債ETFの主要な費用は鋳造と償還の段階から来ており、料金率は約0.05%-0.5%です。
• 国債などの資産を直接購入する際には、管理費(0.3%-0.5%)や取引手数料(約0.2%)が関連します。

3.3 アセットビジネスアーキテクチャ

主に以下のいくつかのカテゴリがあります:

• 信託体制
• 限定的パートナーシップSPV構造
• 貸出プラットフォーム+SPV構造
• ファンドシェアのオンチェーン化

規模が拡大するにつれて、アーキテクチャのスケーラビリティが非常に重要になります。

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4. ユーザー端:KYCとその他の要件

プロジェクトがユーザーに求める要求は主に三つの点で異なります:

1. 投資の最低限: 一部のプロジェクトには制限がなく、一部には10万ドル以上の制限があります。
2. KYC要件:KYCなし、軽量KYC、および高KYC
3. 地域制限: 一部のプロジェクトは特定の地域のユーザーを制限しています

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5. 収益分配戦略とコンポーザビリティ

5.1 収益分配戦略

主に2つ存在します:

1. 債権関係を通じて直接配分する
2. 預金金利による配分

最初の戦略はより明確で安定しており、投資家により好まれる可能性があります。

5.2 コンポーザビリティ

KYC要件により、国債RWAトークンのコンバイナビリティに分化が生じています:

• 厳格なKYCプロジェクトの相互運用性は制限されています
• KYC不要のプロジェクトはより柔軟に組み合わせることができます

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6. まとめ

短期から中期的に成功する可能性のあるトレジャリーRWAプロジェクトの特徴:

• 原資産:米国債ETFまたは米国債のアウトライト購入
• ビジネスアーキテクチャ:成熟しており、拡張性が高い
• ユーザー側: KYCなし、資金の敷居がなく、さらに優位性がある
• 収益分配:利回りは国債の利回りと一致します
• コンポーザビリティ: 可能な限り使用シーンを拡張する

長期的には、軽量KYCプロジェクトの方が機会があるかもしれません。

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