Moeda estável nova ordem: mercado, tecnologia e disputa pela soberania

Introdução

As moedas estáveis são componentes centrais que conectam as finanças tradicionais e o ecossistema de ativos criptográficos, e sua posição estratégica está em constante ascensão. Desde os primeiros modelos de custódia centralizada até as atuais moedas estáveis emitidas pelo próprio protocolo, impulsionadas por mecanismos de síntese em cadeia e algoritmos, a estrutura de mercado sofreu uma mudança fundamental.

Ao mesmo tempo, a demanda por moeda estável em DeFi, RWA, LSD e até mesmo em redes L2 está rapidamente se expandindo, impulsionando ainda mais a formação de um novo padrão de coexistência, competição e colaboração de vários modelos.

Isto já não é apenas uma questão simples de segmentação de mercado, mas sim uma profunda competição sobre a "forma futura da moeda digital" e o "padrão de liquidação em cadeia". Este relatório foca nas principais tendências e características estruturais do atual mercado de moeda estável, sistematicamente analisando os mecanismos de funcionamento, o desempenho de mercado e a atividade em cadeia dos projetos mais relevantes, assim como o ambiente político, ajudando a compreender efetivamente a evolução das moedas estáveis e o futuro panorama competitivo.

Tendências do mercado de moeda estável

Valor de mercado total das moedas estáveis globais e tendências de crescimento

Até 26 de maio de 2025, o valor total de mercado das moedas estáveis globais subiu para cerca de 2463,82 milhões de dólares, um aumento de cerca de 4927,64% em relação aos cerca de 50 milhões de dólares de 2019, apresentando uma tendência de crescimento explosivo. Esta tendência não apenas destaca a rápida expansão das moedas estáveis no ecossistema das criptomoedas, mas também ressalta sua posição cada vez mais indispensável em áreas como pagamentos, transações e finanças descentralizadas.

Em 2025, o mercado de moeda estável continua a crescer rapidamente, com um aumento de 78,02% em relação ao valor de mercado de 138,4 bilhões de dólares em 2023, atualmente representando 7,04% do valor total do mercado de criptomoedas, consolidando ainda mais sua posição central no mercado.

A tabela abaixo mostra os dados anuais e a situação de crescimento da capitalização de mercado das moedas estáveis de 2019 a 2025:

Insights de Tendência:

2019-2022: o valor de mercado das moedas estáveis disparou de 5 mil milhões de dólares para 167,9 mil milhões de dólares, um aumento de 32 vezes, impulsionado principalmente pela explosão do ecossistema DeFi, aumento da demanda por pagamentos transfronteiriços e pela procura de segurança no mercado.

2023: A capitalização de mercado caiu 17,57%, principalmente devido ao colapso da TerraUSD e ao aperto da regulamentação global de criptomoedas.

2024-2025: Valorização forte do mercado, crescimento de 78,02%, refletindo o aumento da participação institucional e a contínua expansão das aplicações DeFi.

Fatores de impulso de crescimento recentes

Ambiente financeiro macroeconômico:

Num contexto de crescente pressão inflacionária global e turbulência nos mercados financeiros, a demanda dos investidores por "moeda estável" aumentou significativamente. O Departamento do Tesouro dos EUA definiu a moeda estável como "moeda em cadeia", proporcionando uma base lógica política para a sua captação de capital tradicional. Ao mesmo tempo, em momentos de grande volatilidade dos ativos criptográficos, a moeda estável também é vista como um porto seguro.

Avanços tecnológicos e vantagens de custo:

Algumas blockchains públicas eficientes, representadas pelo Tron, reduziram significativamente os custos de transação; as transferências de USDT na blockchain Tron têm quase nenhuma taxa, atraindo um grande número de usuários de negociação. Blockchains de alto throughput, como a Solana, também estão a impulsionar a expansão dos cenários de uso de moeda estável devido às suas características de alta velocidade e baixas taxas.

Adoção de melhorias por instituições:

Em 2024, a BlackRock emitirá um fundo tokenizado baseado em USDC, utilizado para a exploração em blockchain de ativos como títulos e imóveis, destacando a importância das moedas estáveis na liquidação em nível institucional. De acordo com a pesquisa da OKG: em um cenário otimista onde o quadro regulatório global é gradualmente implementado e instituições e indivíduos adotam amplamente, a oferta do mercado global de moedas estáveis deverá atingir 30 trilhões de dólares até 2030, com um volume mensal de transações em blockchain atingindo 9 trilhões de dólares e o volume total de transações anual podendo ultrapassar 100 trilhões de dólares. Isso significa que as moedas estáveis não apenas se igualarão aos sistemas de pagamento eletrônico tradicionais, mas também ocuparão uma posição estrutural fundamental na rede de liquidação global. Em termos de capitalização de mercado, as moedas estáveis se tornarão o "quarto tipo de ativo monetário básico", após os títulos do governo, dinheiro e depósitos bancários, tornando-se um meio importante para pagamentos digitais e circulação de ativos.

Aumento da demanda por DeFi:

O Citibank apontou que as moedas estáveis são a "principal porta de entrada" para o DeFi, e suas características de baixa volatilidade as tornam a escolha preferida para armazenamento e transação de valor. Um relatório da Chainalysis mostra que as moedas estáveis representam mais de dois terços do volume de transações na blockchain, sendo amplamente utilizadas em cenários como empréstimos, fornecimento de liquidez em DEX e mineração. O TVL de alguns dos principais protocolos DeFi deve crescer cerca de 30% em 2024, com USDC e DAI como os principais pares de negociação. Após as eleições nos Estados Unidos em 2024, o valor de mercado das moedas estáveis aumentou em 25 bilhões de dólares, validando ainda mais seu papel central nos cenários DeFi.

Estrutura do mercado de moeda estável e concorrência

concentração de mercado e padrão geral

Atualmente, o mercado de moedas estáveis apresenta uma alta concentração, com a Tether tendo um valor de mercado de 150,335 milhões de dólares, representando 61,27%; a USD Coin tem um valor de mercado de 60,822 milhões de dólares, representando 24,79%. Juntas, ambas têm uma participação de mercado de impressionantes 86,06%, formando um duopólio.

Apesar disso, novas moedas estáveis estão gradualmente surgindo, desafiando a posição dominante. Por exemplo, o USDE, lançado pela Ethena Labs, cresceu de 146 milhões de dólares no início de 2024 para 4,889 milhões de dólares, uma aumento de mais de 334 vezes, tornando-se a moeda estável de crescimento mais rápido. Além disso, o USD1 e o USD0 também mostraram uma boa tendência de expansão no mercado, mas a curto prazo ainda não são suficientes para abalar a posição dominante do USDT e do USDC.

Análise do cenário competitivo

O mercado de competição decorre principalmente entre três tipos de moeda estável:

Moeda estável lastreada em moeda fiduciária: USDT e USDC são suportados por reservas em dólares, aproveitando a transparência e a conformidade para ter uma vantagem em exchanges centralizadas e no sistema financeiro tradicional. Por exemplo, USDT adicionou 30 bilhões de dólares em valor de mercado em 2024, demonstrando seu nível de confiança no mercado.

moeda estável descentralizada: USDE, através do mecanismo de dólar sintético e do modelo de rendimento nativo, tornará-se um par de negociação popular em certo DEX em 2024, com um aumento de 50% no volume de bloqueio, emergindo rapidamente no ecossistema DeFi; enquanto DAI, apoiado na governança descentralizada do MakerDAO, atrai usuários DeFi, mas é de menor escala, apenas 3.631 milhões de dólares.

Novas moedas estáveis: USD1 expandiu rapidamente para 2,133 milhões de dólares com endosse institucional; USD0 atraiu usuários com mecanismos de incentivo DeFi, alcançando uma capitalização de mercado de 641 milhões de dólares.

Outros: O colapso da TerraUSD em 2022 levou a uma crise de confiança nas moedas estáveis algorítmicas, levando o mercado a inclinar-se para moedas estáveis colateralizadas em moeda fiduciária mais transparentes, com o USDC, portanto, aumentando sua participação no mercado em cerca de 10% entre 2023 e 2024.

A lógica da ascensão do USDE

USDE é uma moeda estável sintética do dólar baseada em Ethereum, desenvolvida pela Ethena Labs, que utiliza Ethereum apostado como colateral e adota uma estratégia de hedge delta neutro para manter sua vinculação ao dólar. Seu rápido crescimento pode ser atribuído aos seguintes fatores:

Mecanismo de rendimento inovador

USDE, através da funcionalidade "obrigações da internet", oferece altos rendimentos para os detentores, oriundos dos rendimentos de staking de stETH e da diferença nas taxas de financiamento do mercado de contratos perpétuos. Este modelo de alto rendimento atraiu um grande número de utilizadores de DeFi e investidores institucionais, especialmente num ambiente de baixas taxas de juro, onde os produtos financeiros tradicionais têm dificuldade em oferecer retornos semelhantes.

Integração Profunda do Ecossistema DeFi

O amplo suporte ao USDE nas plataformas DeFi faz dele uma das moedas estáveis preferidas pelos usuários de DeFi. Os usuários podem facilmente negociar, fornecer liquidez ou participar de empréstimos, sem se preocupar com a volatilidade dos preços. Uma plataforma de dados mostrou que o volume de bloqueio do USDE em um DEX cresceu 50%, refletindo sua posição importante no ecossistema DeFi.

Características de descentralização e resistência à censura

Como uma moeda estável totalmente baseada em ativos criptográficos, o USDE não depende do sistema financeiro tradicional, o que tem um atrativo significativo entre os usuários que buscam descentralização, especialmente em algumas regiões onde os serviços financeiros tradicionais são limitados ou restritos.

Crescimento da demanda do mercado

Com a expansão do DeFi e do ecossistema de criptomoedas, a demanda por moeda estável continua a aumentar. USDE, como uma moeda estável inovadora e totalmente descentralizada, atende à demanda do mercado por novas soluções de moeda estável.

Suporte e colaboração institucional

A colaboração da Ethena Labs com instituições de investimento em criptomoedas e exchanges de renome aumentou a confiança e a liquidez do mercado para a USDE.

Marketing e participação da comunidade

A Ethena Labs, através de estratégias eficazes de marketing e de um programa de incentivos à comunidade, rapidamente atraiu a atenção de usuários e desenvolvedores, promovendo a adoção do USDE.

Desafios das novas moedas estáveis

USD1: Emitido pela World Liberty Financial, o USD1 tem uma capitalização de mercado de 2,133 bilhões de dólares, ocupando a 7ª posição. Sua capitalização de mercado disparou de 128 milhões de dólares para 2,133 bilhões de dólares em apenas uma semana, mostrando um crescimento acelerado.

WLFI está associado à família Trump, recebendo um investimento de 200 milhões de dólares de certas instituições, o que fortaleceu o endosse institucional. Um relatório indica que USD1 foi escolhido como a moeda de liquidação para transações significativas, como projetos de cooperação do governo do Paquistão, aumentando ainda mais sua influência no mercado.

USD1 está a expandir-se rapidamente através de acordos exclusivos e adoção institucional, mas o seu contexto político pode gerar riscos regulatórios.

USD0: USD0 emitido pela plataforma Usual, com valor de mercado de 641 milhões de dólares, classificado em 12º lugar. Uma introdução de uma determinada plataforma afirma que atrai usuários através do mecanismo de incentivo do token USUAL, permitindo que os detentores participem da governança e compartilhem os lucros da plataforma.

USD0 combina a baixa volatilidade da moeda estável com o potencial de rendimento do DeFi, atraindo usuários que valorizam a inovação descentralizada.

A posição única do USD0 no ecossistema DeFi traz potencial de crescimento, mas é necessário melhorar a consciência do mercado e a liquidez.

As novas moedas estáveis desafiam o mercado com estratégias diferenciadas, mas a curto prazo será difícil abalar a posição dominante do USDT e USDC.

Análise e comparação das principais moedas estáveis

Esta seção realiza uma análise comparativa sistemática das cinco principais moedas estáveis em termos de estrutura de mecanismo, tipos de suporte de ativos, liquidez e cenários de aplicação, e pontos de risco.

Liquidez e distribuição de pares de negociação

A liquidez de moedas estáveis populares como USDT e USDC é extremamente abundante, com pares de negociação profundos disponíveis na maioria das principais bolsas e plataformas de negociação descentralizadas. Elas cobrem praticamente todas as principais blockchains: USDT/USDC pode ser negociado em cadeias como Ethereum, Tron, Solana, BSC e Polygon; enquanto as moedas estáveis emergentes inicialmente são lançadas principalmente em blockchains específicas e em algumas bolsas centralizadas. A rede Tron recentemente introduziu zero taxas para USDT, aumentando ainda mais o volume de negociação e a liquidez do USDT nessa blockchain. De maneira geral, USDT e USDC são as moedas estáveis com maior liquidez global, enquanto a liquidez de outras moedas estáveis está concentrada em ecossistemas e bolsas específicas.

transparência de reservas

A transparência das reservas é um fator chave na avaliação da credibilidade das moedas estáveis. Abaixo está uma análise detalhada da transparência das reservas de várias moedas estáveis:

USDT:

Situação de reservas: afirma-se que é apoiada por dinheiro, depósitos bancários, títulos do governo de curto prazo e outros ativos.

Transparência: relatórios de reservas publicados trimestralmente, mas há muito questionados, com alguns relatórios indicando uma estrutura de reservas complexa e alguns ativos difíceis de verificar. Por exemplo, em 2023, a Tether foi acusada de incluir notas comerciais nas suas reservas, levantando preocupações no mercado.

Risco: já foi alvo de investigações regulatórias várias vezes devido a problemas de transparência nas reservas.

USDC:

Situação das reservas: suportada por dinheiro e títulos do tesouro dos EUA de curto prazo, os ativos das reservas são mantidos em instituições financeiras regulamentadas.

Transparência: Relatório de reservas auditadas publicado mensalmente, alta transparência, forte confiança do mercado. Por exemplo, o relatório de maio de 2025 mostra que o total de reservas ultrapassa 60 mil milhões de dólares, todo em dinheiro e títulos do governo.

Risco: depender do sistema financeiro tradicional, afetado por políticas macroeconômicas e regulatórias.

USDE:

Situação de reservas: dólar sintético, baseado em stETH como colateral, e mantido por uma estratégia de hedge delta neutra através de protocolos DeFi.

Transparência: totalmente baseada em blockchain, reservas e mecanismos transparentes, os usuários podem verificar na plataforma DeFi. Por exemplo, em maio de 2025, os ativos colaterais do USDE foram tornados públicos na cadeia, mostrando que a taxa de colateralização do stETH é superior