策略股，6%阴跌──比特币财务战略受到质疑，主要虚拟币资产相关股票下跌 | CoinDesk JAPAN（币桌·日本）

• 由迈克尔·塞勒（Michael Saylor）领导的战略（Strategy）公司的股票在5月23日下跌了6%，远远低于比特币价格的缓慢阴跌。
• 采用比特币财务战略的其他公司的股票，也比比特币的阴跌所暗示的更为低迷。
• 市场参与者正在讨论，使用杠杆获取比特币的公司的股票是否可能成为更广泛的市场风险，这样的动向正在发生。

虚拟币资产（仮想通貨）相关名牌在5月23日，低迷。特别是战略公司和Semler Scientific等，采用比特币财务战略的企业，尽管比特币（BTC）仅下跌了2%左右，但分别下跌了约6%。日本上市的MetaPlanet下跌了24%。

23日下午早些时候以376美元交易的策略股，尽管比特币本周刷新了历史最高价，但仍低于2024年后期创下的历史最高价30%以上。

这一价格波动发生在社交媒体上关于迈克尔·塞勒（以及效仿他策略的人们）比特币购买策略的可持续性讨论仍在继续的背景下。

“本周比特币金融策略公司的股票将令人惊叹：Strategy、Metaplanet、Twenty One、Nakamoto，”拥有大量追随者的比特币 Twitter 贡献者 lowstrife 说。

「我认为，他们有害的杠杆策略是对比特币以及比特币所体现的事物最糟糕的事情。」

低冲突氏表示，战略公司和其他比特币财务战略企业为了积累更多比特币而采用的金融工程本质上是基于企业的评估和净资产价值（在这种情况下是持有比特币的价值）进行比较的指标mNAV，这是一项问题。

只要mNAV超过1.0，企业就可以继续增资和增加比特币的购买。因为投资者对企业的比特币持有量相对股票的风险敞口表现出支付溢价的兴趣。

但是，当mNAV低于该水平时，企业的价值将低于其所持资产的价值。这可能会对企业筹集资金的能力产生重大问题，例如，支付已发行的可转换债券或优先股的股息。

GBTC 的影子

在转换为ETF（上市投资信托）之前，灰度（Grayscale）的比特币信托GBTC也发生了类似的事情。由于机构投资者寻求快速接触比特币，封闭式基金GBTC在2020年至2021年的强劲牛市期间，以持续增加的溢价交易于净资产价值之上。

但是，当价格转为阴跌时，这种溢价就会变成严重的折扣，首先是高杠杆的三箭资本（Three Arrows Capital），最终导致FTX等连锁破产的因素。

其结果造成的卖压使比特币从历史最高价6万9000美元在短短一年内阴跌至1万5000美元。

“就像曾经的GBTC一样，现在的重点在于这些访问工具能够吸引多少比特币，以及它们何时会爆发并再次吐出所有内容，”Castle Island Ventures的合伙人Nic Carter在回复lowstrife的帖子时表示。

这个线程中也收到了来自策略公司的强硬派的回复，其中包括了资深比特币玩家、区块流（Blockstream）首席执行官亚当·巴克（Adam Back）先生的以下评论。

「如果mNAV < 1.0，可以卖出比特币，回购策略股票，增加BTC/股票。或者，可以预见到这种情况而避免它。无论如何，问题都没有。」

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