MicroStrategy的比特币之路:金融创新还是冒险赌注?

MicroStrategy不仅在比特币上做出了巨大押注,更开创了一种企业融资的新模式。

维基亚别墅的除夕夜华丽非凡,宛如菲兹杰拉德笔下的奢华场景。超过500人聚集在这座百年老宅精心修剪的草坪上,曾接待过多位政要名流的凡尔赛风格宴会厅熠熠生辉。

比特币突破10万美元大关才是这场盛宴的真正原因。侍者端着香槟穿梭其中,开胃菜上印有比特币标志,金色紧身衣舞者挥舞橙色球体致敬比特币标志色。花园中央一张巨大扑克牌上,国王头像被比特币标志取代。

派对还延续到了154英尺长的超级游艇上。穿梭巴士不断运送比特币高管、意见领袖和机构投资者,他们身着橙色西装,佩戴比特币标志饰品。巨型投影仪播放比特币价格预测,DJ在棕榈树间打碟。

这场盛会的主人迈克尔·赛勒今年59岁,身着标志性黑色西装外套、蓝色牛仔裤和印有比特币标志的T恤,亲切地接受握手和合影。在这里,比特币就是信仰,而赛勒则是它的先知。

对赛勒来说,加密货币仿佛是第二次重生。在互联网泡沫时期,他曾赚到又亏掉超过100亿美元。1989年从麻省理工学院毕业后,他与人共同创立了MicroStrategy公司,从事数据挖掘和商业智能软件业务。2000年,公司因会计问题与SEC达成和解并支付罚款。

接下来20年,MicroStrategy业绩平平,市值徘徊在10亿美元左右。2020年,赛勒决定将比特币作为公司核心战略,一切发生了翻天覆地的变化。

去年,SEC批准多家巨头的比特币ETF后,加密货币价格飙升,一年内翻倍并突破10万美元。MicroStrategy加入纳斯达克100指数,刺激了更多需求,去年股价上涨超700%。公司现持有471107个比特币,仅次于传说中持有100万个比特币的中本聪。2024年间,赛勒的净资产从19亿美元跃升至76亿美元。新年伊始,他的身价已达94亿美元。

MicroStrategy惊人的收益引发批评者质疑,他们无法理解一家仅持有480亿美元比特币的小软件公司,为何市值高达840亿美元。但批评者忽视了MicroStrategy巧妙跨越两个领域:一个受传统金融规则约束,另一个由坚定信徒主导,相信比特币能创造更美好的世界。

推动MicroStrategy成功的关键是拥抱和培养波动性。波动性是传统投资者的天敌,却是期权交易员、对冲基金和散户投机者的挚友,使MicroStrategy成为市场上最活跃的股票之一。尽管年收入仅4.96亿美元,但日交易量却可与科技巨头相媲美。

赛勒对公司发行的73亿美元可转换债券的受欢迎程度深感自豪。MicroStrategy的股价因比特币波动而实时放大,增加了可转换债券中固有看涨期权的隐含波动率。这使赛勒几乎无需支付利息就能发行可转换债券。

MicroStrategy发行的6张可转换债券到期日为2027年至2032年,利率从0%到2.25%不等。在流动性萎缩的公开债券市场,机构投资者渴望超额回报。这些债券不仅是大型投资者投资数字资产的主要途径之一,也是市场表现最好的债券,自发行以来回报率超250%。

去年3月,赛勒在社交媒体上发布"波动性就是活力"的洞见,揭示了推动公司股票和债券表现优异的秘诀:公司期权的隐含波动率,而这种波动率由比特币驱动。许多交易员渴望波动性,预计MicroStrategy股价未来一月波动将超90%,远高于其他科技巨头。

赛勒明白,以季度业绩为导向的机构投资者会继续购买他的高风险股票以提升投资组合回报。MicroStrategy大量发行可转换债券不仅未摊薄股票,反而产生了看涨效应,因为这些债券代表了对未来高价股票的需求。通过二次发行和可转换债券,MicroStrategy的流通股自2020年以来从9700万股增至2.46亿股,同期股价上涨2666%。

赛勒坚持认为,传统商业智慧视资本为负债、波动性为负面,而比特币标准则视资本为资产、波动性为优势。他认为批评者仍停留在哥白尼之前的平坦世界观,而MicroStrategy则如同高速行驶的火车,带动巨大动能。

这不是赛勒第一次冒险。他1965年出生于内布拉斯加州一个空军基地,早年浸润军事纪律。凭借全额奖学金进入麻省理工学院,学习航空航天专业。24岁时与同学共同创立MicroStrategy,率先涉足数据分析领域。公司1998年上市,2000年市值飙升至240多亿美元,赛勒净资产达140亿美元。

然而好景不长,2000年3月公司宣布需重述财务业绩,股价从313美元高点暴跌至72美元。SEC指控赛勒等人会计欺诈,公司后以1100万美元和解。两年内股价跌破1美元,赛勒130亿美元财富随之蒸发。

2020年,在政府实施大规模刺激措施后,赛勒坚信应将公司剩余现金投资比特币。他认为美国政府可以无限印钞,而比特币总量有硬性上限。

如果比特币暴跌,MicroStrategy股价跌幅将更剧烈。但许多公司已效仿MicroStrategy的做法。一些公司甚至依靠比特币维持生存,如日本酒店连锁Metaplanet在疫情期间出售大部分酒店,转而购买比特币。

虽然多数公司不会如此极端,但持有比特币的公司将越来越多。今年1月,美国会计准则修改允许按市值计价加密货币,这可能为MicroStrategy带来多个季度盈利。

对赛勒而言,他位于迈阿密的豪宅就是最好的例证。这座1928年建造的18000平方英尺豪宅,他2012年以1300万美元购入,现在估值近1亿美元,体现了美元100年来99.9%的贬值。

特朗普未来几年的执政对MicroStrategy和比特币可能有利。尽管特朗普曾称比特币是"骗局",但如今却全身心投入加密货币。不仅美元可能进一步贬值,赛勒的理念也与MAGA世界观契合。

赛勒偶尔会反思他的创业历程:"我们出于无奈采用比特币,后来它成为机会、战略、身份,最后变成使命。我发明20个东西都没能改变世界,而中本聪创造一样东西就改变了世界。这是关于谦逊的教训。"

这也提醒我们,机遇确实可能两次降临,尤其是在精明管理者的掌舵下。