MicroStrategyのビットコインの道:金融革新か、それとも冒険的な賭けか?

MicroStrategyはビットコインに巨額の投資を行っただけでなく、企業ファイナンスの新たなモデルを開創しました。

ウィキア別荘の大晦日は華麗で非凡であり、フィッツジェラルドの描く贅沢なシーンのようです。500人以上がこの百年の古い家の手入れの行き届いた芝生に集まり、かつて多くの著名人や要人を迎えたヴェルサイユスタイルの宴会場は輝きを放っています。

ビットコインが10万ドルの大台を突破したことが、この盛宴の真の理由です。ウェイターがシャンパンを持って行き交い、前菜にはビットコインのロゴが印刷され、金色のタイトな衣装を着たダンサーがビットコインのロゴの色に敬意を表してオレンジの球体を振り回しています。庭の中央には巨大なトランプがあり、キングの顔がビットコインのロゴに置き換えられています。

パーティーは154フィートのスーパーヨットまで続いた。シャトルバスがビットコインの幹部、意見リーダー、機関投資家を運び、彼らはオレンジのスーツを着てビットコインのロゴの装飾を身に着けていた。巨大なプロジェクターがビットコインの価格予測を映し出し、DJがヤシの木の間でDJをしていた。

この盛会の主催者マイケル・セイラーは今年59歳で、象徴的な黒のスーツジャケット、青いジーンズ、ビットコインのロゴが印刷されたTシャツを着て、親しみを込めて握手や写真撮影を受け入れています。ここでは、ビットコインは信仰であり、セイラーはその予言者です。

サイラーにとって、暗号通貨はまるで二度目の生まれ変わりのようだ。インターネットバブルの時期に、彼は100億ドル以上を稼いで失ったことがある。1989年にマサチューセッツ工科大学を卒業した後、彼はMicroStrategy社を共同設立し、データマイニングとビジネスインテリジェンスソフトウェアの事業に従事した。2000年、会社は会計問題によりSECと和解し、罰金を支払った。

次の20年間、MicroStrategyの業績は平凡で、市場価値は10億ドル前後で推移していました。2020年、サイラーはビットコインを会社の核心戦略として選択し、すべてが劇的に変わりました。

昨年、SECが複数の大手のビットコインETFを承認した後、暗号通貨の価格が急騰し、1年で倍増して10万ドルを突破しました。MicroStrategyはナスダック100指数に追加され、さらなる需要を刺激し、昨年の株価は700%以上上昇しました。会社は現在471107ビットコインを保有しており、伝説の中本聡が保有する100万ビットコインに次いでいます。2024年の間に、サイラーの純資産は19億ドルから76億ドルに急増しました。新年の始まりに、彼の資産は94億ドルに達しています。

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MicroStrategyの驚くべき利益は批評家の疑問を引き起こしています。彼らは、わずか480億ドルのビットコインを保有する小さなソフトウェア会社が、なぜ840億ドルの時価総額を持つのか理解できません。しかし批評家は、MicroStrategyが2つの分野を巧みに横断していることを見落としています。1つは従来の金融規則に縛られ、もう1つはビットコインがより良い世界を創造できると信じる熱心な信者によって主導されています。

MicroStrategyの成功を推進する鍵は、ボラティリティを受け入れ、育成することです。ボラティリティは伝統的な投資家の天敵ですが、オプショントレーダー、ヘッジファンド、そして個人投機家の親友であり、MicroStrategyを市場で最も活発な株式の一つにしています。年収はわずか4.96億ドルですが、日々の取引量はテクノロジーの巨人と肩を並べることができます。

サイラーは会社が発行した730億ドルの転換社債の人気を非常に誇りに思っている。MicroStrategyの株価はビットコインの変動によりリアルタイムで増幅され、転換社債に内在するコールオプションのインプライドボラティリティが上昇した。これにより、サイラーはほとんど利息を支払うことなく転換社債を発行することができた。

マイクロストラテジーが発行した6本の転換社債の満期は2027年から2032年までで、利率は0%から2.25%までさまざまです。流動性が縮小している公債市場では、機関投資家が超過リターンを求めています。これらの債券は、大規模な投資家がデジタル資産に投資する主要な手段の1つであるだけでなく、発行以来のリターンが250%以上の市場で最もパフォーマンスが良い債券でもあります。

昨年3月、サイラーはソーシャルメディアに「ボラティリティは活力である」という洞察を発表し、会社の株式と債券の優れたパフォーマンスを推進する秘密を明らかにしました：会社のオプションのインプライドボラティリティであり、このボラティリティはビットコインによって駆動されています。多くのトレーダーはボラティリティを渇望しており、MicroStrategyの株価が今後1ヶ月で90%以上の変動を見せると予想しています。これは他のテクノロジー大手よりもはるかに高い数値です。

サイラーは、四半期の業績を重視する機関投資家がポートフォリオのリターンを向上させるために、彼の高リスク株式を引き続き購入することを理解している。MicroStrategyが大量に発行した転換社債は、株式を希薄化するどころか、将来的な高価格株式に対する需要を表すため、強気な効果を生んでいる。二次発行と転換社債を通じて、MicroStrategyの流通株は2020年以来9700万株から2.46億株に増加し、その間に株価は2666%上昇した。

サイラーは、従来のビジネスの知恵が資本を負債と見なし、ボラティリティをネガティブと見なすのに対し、ビットコインスタンダードは資本を資産と見なし、ボラティリティをアドバンテージと見なすと主張しています。彼は批評家がまだコペルニクス以前のフラットな世界観に留まっていると考えており、MicroStrategyはまるで高速で走る列車のように、巨大な運動エネルギーを生み出しています。

これはサイラーの初めての冒険ではありません。彼は1965年にネブラスカ州の空軍基地で生まれ、若い頃から軍事的な規律に浸っていました。フルスカラシップでマサチューセッツ工科大学に入学し、航空宇宙工学を学びました。24歳の時、同級生と共にMicroStrategyを設立し、データ分析の分野に初めて進出しました。会社は1998年に上場し、2000年には時価総額が240億ドルを超え、サイラーの純資産は140億ドルに達しました。

しかし、良い時期は長続きせず、2000年3月に会社は財務業績を再発表する必要があると発表し、株価は313ドルの高値から72ドルに暴落しました。SECはサイラーらに会計詐欺を告発し、会社は後に1100万ドルで和解しました。2年以内に株価は1ドルを下回り、サイラーの130億ドルの富も消失しました。

2020年、政府が大規模な刺激策を実施した後、サイラーは会社の残りの現金をビットコインに投資すべきだと強く信じていた。彼はアメリカ政府が無限に紙幣を印刷できる一方で、ビットコインの総量には硬直的な上限があると考えた。

もしビットコインが暴落すれば、MicroStrategyの株価はより激しく下落するでしょう。しかし、多くの企業がMicroStrategyのやり方を真似しています。一部の企業はビットコインに依存して生き残っており、例えば日本のホテルチェーンMetaplanetはパンデミックの間に大部分のホテルを売却し、ビットコインを購入することに切り替えました。

多くの企業はそこまで極端ではありませんが、ビットコインを保有する企業はますます増えていくでしょう。今年の1月、アメリカの会計基準の改正により、暗号通貨を時価評価することが認められ、これがMicroStrategyに複数の四半期の利益をもたらす可能性があります。

セラーにとって、彼のマイアミにある豪邸は最良の例です。この1928年に建てられた18000平方フィートの豪邸は、彼が2012年に1300万ドルで購入し、現在の評価額は約1億ドルであり、ドルの100年間で99.9%の価値の下落を反映しています。

トランプの今後数年間の政権運営はMicroStrategyとビットコインにとって有利である可能性があります。トランプはかつてビットコインを"詐欺"と呼んでいましたが、今や暗号通貨に全力を注いでいます。ドルがさらに価値を失う可能性があるだけでなく、サイラーの理念はMAGAの世界観とも一致しています。

セイラーは時折、自身の起業の過程を振り返る:"私たちはやむを得ずビットコインを採用しましたが、その後それは機会、戦略、アイデンティティとなり、最終的には使命に変わりました。私は20のものを発明しても世界を変えることはできませんでしたが、中本聡は1つのものを創造することで世界を変えました。これは謙虚さについての教訓です。"

これも私たちに、機会が確かに二度訪れる可能性があること、特に賢明な管理者の舵取りの下であることを思い出させてくれます。

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