Новий порядок стейблкоїнів: ринок, технології та боротьба за суверенітет

Вступ

стейблкоїн як ключовий компонент, що з'єднує традиційні фінанси та екосистему криптоактивів, має постійно зростаючу стратегічну позицію. Від найраніших централізованих моделей зберігання до сучасних стейблкоїнів, що випускаються самими протоколами та контролюються механізмами на основі синтетичних активів і алгоритмів, структура ринку зазнала фундаментальних змін.

Водночас попит на стейблкоїни з боку DeFi, RWA, LSD та навіть мереж L2 швидко зростає, що сприяє формуванню нової структури, де співіснують, конкурують і співпрацюють різні моделі.

Це вже не просто проблема сегментації ринку, а глибока конкуренція між "формою майбутнього цифрових монет" та "стандартами розрахунків на ланцюгу". Цей звіт зосереджується на основних тенденціях та структурних характеристиках поточного ринку стейблкоїнів, систематично аналізуючи механізми роботи, ринкові показники та активність на ланцюгу, а також політичне середовище, що допомагає ефективно зрозуміти еволюційні тенденції стейблкоїнів та майбутню конкурентну ситуацію.

Тренди ринку стейблкоїнів

Загальна капіталізація стейблкоїнів у світі та тенденції зростання

Станом на 26 травня 2025 року загальна капіталізація стейблкоїнів у світі зросла до приблизно 2463,82 мільярда доларів США, що на приблизно 4927,64% більше, ніж приблизно 50 мільйонів доларів у 2019 році, демонструючи вибуховий ріст. Ця тенденція не лише підкреслює стрімке розширення стейблкоїнів в екосистемі криптовалют, але й виокремлює їх дедалі більш незамінну роль у сферах платежів, торгівлі та децентралізованих фінансів.

У 2025 році ринок стейблкоїнів продовжить швидко зростати, порівняно з ринковою вартістю в 138,4 мільярда доларів у 2023 році зросте на 78,02%, наразі займає 7,04% від загальної ринкової вартості криптовалют, що ще більше зміцнює його основну позицію на ринку.

Нижче наведена річна статистика та динаміка ринкової капіталізації стейблкоїнів з 2019 по 2025 рік:

Трендові інсайти:

2019-2022 рр.: ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла з 5 мільярдів доларів до 167,9 мільярда доларів, що становить 32-кратне зростання, головним чином під впливом вибуху екосистеми DeFi, зростання попиту на міжнародні платежі та потреби в захисті на ринку.

2023 рік: ринкова капіталізація знизилася на 17,57%, в основному через крах TerraUSD та посилення глобального крипторегулювання.

2024-2025 роки: ринкова капіталізація сильно відскочить, зростання на 78,02%, що відображає зростання участі інституцій та безперервне розширення DeFi-додатків.

Нещодавні фактори зростання

Макроекономічне середовище:

На фоні глобального інфляційного тиску та зростаючої нестабільності фінансових ринків, попит інвесторів на "ланцюгові гроші" значно зріс. Міністерство фінансів США визначило стейблкоїн як "ланцюгові гроші", що надало політичну логіку для залучення традиційного капіталу. Водночас, під час різких коливань криптоактивів, стейблкоїн також вважається безпечним притулком.

Технологічний прогрес та переваги витрат:

Частина ефективних публічних ланцюгів, представлених Tron, значно знизила витрати на транзакції, перекази USDT в мережі Tron майже безкоштовні, що приваблює велику кількість трейдерів. Блокчейни з високою пропускною спроможністю, такі як Solana, також сприяють розширенню сценаріїв використання стейблкоїнів завдяки своїй високій швидкості та низьким витратам.

Установи використовують вдосконалення:

У 2024 році BlackRock випустить токенізований фонд BUIDL, що базується на розрахунках в USDC, для вивчення активів на блокчейні, таких як облігації та нерухомість, підкреслюючи важливість стейблкоїнів у розрахунках на інституційному рівні. За оцінками OKG Research: у оптимістичному сценарії, коли глобальні регуляторні рамки поступово впроваджуються та інституції і приватні особи широко їх застосовують, світове постачання стейблкоїнів до 2030 року досягне 30 трильйонів доларів США, щомісячний обсяг торгів на блокчейні становитиме 9 трильйонів доларів США, а річний обсяг торгів може перевищити 100 трильйонів доларів США. Це означає, що стейблкоїни не тільки зрівняються з традиційними електронними платіжними системами, але й займуть структурно важливу позицію в глобальній мережі розрахунків. Що стосується обсягу ринкової капіталізації, стейблкоїни стануть "четвертим класом основних валютних активів" після державних облігацій, готівки та банківських депозитів, ставши важливим посередником у цифрових платежах та обігу активів.

Попит на DeFi:

Банк Citi зазначив, що стейблкоїн є "головним входом" у DeFi, його низька волатильність робить його вибором для зберігання вартості та торгівлі. Звіт Chainalysis показує, що стейблкоїн займає більше двох третин обсягу торгівлі в мережі, широко використовується в сценаріях кредитування, надання ліквідності DEX та видобутку. У 2024 році деякі провідні протоколи DeFi зростуть на близько 30% за загальною заблокованою вартістю (TVL), а USDC та DAI будуть основними торговими парами. Після виборів у США у 2024 році ринкова капіталізація стейблкоїнів зросте на 25 мільярдів доларів, що додатково підтверджує їхню центральну роль у сценаріях DeFi.

Структура ринку стейблкоїнів та конкурентна ситуація

Концентрація ринку та загальна структура

Наразі ринок стейблкоїнів демонструє високу концентрацію: капіталізація Tether становить 1503,35 млрд доларів, що становить 61,27%; капіталізація USD Coin становить 608,22 млрд доларів, що становить 24,79%. Загальна частка ринку обох разом досягає 86,06%, формуючи дуополістичну монополію.

Попри це, нові стейблкоїни поступово набирають популярність, викликаючи виклики для домінуючих позицій. Наприклад, USDE від Ethena Labs зріс з 146 мільйонів доларів на початку 2024 року до 4,889 мільярда доларів, що становить понад 334-кратне зростання, ставши найшвидше зростаючим стейблкоїном. Крім того, USD1 та USD0 також демонструють хороші тенденції розширення на ринку, але на короткостроковій перспективі цього недостатньо, щоб похитнути домінуючі позиції USDT та USDC.

Аналіз конкурентного середовища

Ринкова конкуренція відбувається переважно між трьома типами стейблкоїн.

Стабільні монети, забезпечені фіатною валютою: USDT та USDC підтримуються резервами у доларах США, завдяки прозорості та відповідності вимогам вони мають переваги на централізованих біржах та у традиційних фінансах. Наприклад, у 2024 році USDT додав 30 мільярдів доларів до своєї ринкової капіталізації, що демонструє довіру до ринку.

Децентралізований стейблкоїн: USDE завдяки механізму синтетичного долара та рідної моделі доходу у 2024 році стане популярною торговою парою на певному DEX, його обсяг заморожених коштів зросте на 50%, швидко зростаючи в екосистемі DeFi; тоді як DAI, спираючись на децентралізоване управління MakerDAO, залучає користувачів DeFi, але має невелику масштабність, всього 36,31 мільярда доларів.

Нові стейблкоїни: USD1 швидко розширився до 2,133 мільярдів доларів США через інституційне підтвердження; USD0 залучає користувачів за допомогою механізму стимулювання DeFi, ринкова капіталізація досягла 641 мільйона доларів США.

Інше: У 2022 році крах TerraUSD спричинив кризу довіри до алгоритмічних стейблкоїнів, що спонукало ринок до більш прозорих стейблкоїнів, забезпечених фіатною валютою, внаслідок чого частка ринку USDC зросла приблизно на 10% у 2023-2024 роках.

Логіка зростання USDE

USDE є синтетичним доларовим стейблкоїном, основаним на Ethereum, розробленим Ethena Labs, який використовує стейковані Ethereum в якості застави та застосовує дельта-нейтральну хеджувальну стратегію для підтримання зв'язку з доларом. Його швидке зростання можна віднести до наступних факторів:

Інноваційний механізм доходу

USDE через функцію "інтернет-облігацій" надає власникам високий дохід, що походить від прибутку від стейкування stETH та різниці в ставках фінансування на ринку безстрокових контрактів. Ця модель високого доходу привабила значну кількість користувачів DeFi та інституційних інвесторів, особливо в умовах низьких процентних ставок, коли традиційні фінансові продукти не можуть запропонувати подібні доходи.

Глибока інтеграція DeFi екосистеми

Широка підтримка USDE на платформах DeFi робить його одним з найбільш популярних стейблкоїнів серед користувачів DeFi. Користувачі можуть легко здійснювати торгівлю, надавати ліквідність або брати участь у кредитуванні, не турбуючись про коливання цін. За даними однієї платформи, обсяг заморожених активів USDE на певному DEX зріс на 50%, що відображає його важливе становище в екосистемі DeFi.

Децентралізовані та антикорупційні характеристики

Як повністю криптоактивний стейблкоїн, USDE не покладається на традиційну фінансову систему, що має значну привабливість серед користувачів, які прагнуть децентралізації, особливо в деяких регіонах, де традиційні фінансові послуги обмежені або мають обмежений доступ.

Зростання попиту на ринку

З розширенням екосистеми DeFi та криптовалют попит на стейблкоїни продовжує зростати. USDE, як інноваційний, повністю децентралізований стейблкоїн, задовольняє потреби ринку в нових рішеннях стейблкоїнів.

Підтримка та співпраця установ

Співпраця Ethena Labs з відомими криптоінвестиційними установами та біржами підвищила ринкову впевненість та ліквідність стейблкоїна USDE.

Маркетинг і залучення спільноти

Ethena Labs швидко привернула увагу користувачів та розробників завдяки ефективній маркетинговій стратегії та програмам стимулювання громади, що сприяло прийняттю USDE.

Виклики нових стейблкоїнів

USD1: випущений компанією World Liberty Financial USD1, ринкова капіталізація 21,33 мільярда доларів, займає 7 місце, його ринкова капіталізація за короткий час зросла з 128 мільйонів доларів до 21,33 мільярда доларів, темпи зростання вражаючі.

WLFI пов'язаний із родиною Трампа, отримав інвестиції в 200 мільйонів доларів від певних установ, що зміцнило інституційну підтримку. Один звіт зазначає, що USD1 був обраний як валюта розрахунків для значних угод, таких як проекти співпраці з урядом Пакистану, що додатково підвищило його ринковий вплив.

USD1 швидко розширюється завдяки ексклюзивним угодам та впровадженню інститутів, але його політичний контекст може викликати регуляторні ризики.

USD0: USD0, випущений платформою Usual, має ринкову капіталізацію 641 мільйон доларів, займає 12-те місце. Згідно з інформацією з певної платформи, він залучає користувачів через механізм стимулювання токенів USUAL, дозволяючи власникам брати участь у управлінні та ділитися прибутком платформи.

USD0 поєднує низьку волатильність стейблкоїн та потенціал доходу DeFi, приваблюючи користувачів, які зосереджені на децентралізованих інноваціях.

Унікальне положення USD0 в екосистемі DeFi надає йому потенціал для зростання, але потрібно підвищити обізнаність на ринку та ліквідність.

Нові стейблкоїни кидають виклик ринку через диференційовані стратегії, але в короткостроковій перспективі їм буде важко потіснити домінуючі позиції USDT та USDC.

Аналіз і порівняння основних стейблкоїнів

Цей розділ проводить систематичний аналіз та порівняння п'яти основних стейблкоїнів за такими вимірами, як механізм структури, типи активів підтримки, ліквідність та сценарії застосування, ризикові точки тощо.

Ліквідність та розподіл торгових пар

Ліквідність основних стейблкоїнів, таких як USDT і USDC, є надзвичайно високою, і в більшості основних бірж, а також на децентралізованих торгових платформах є глибокі торгові пари. Вони охоплюють практично всі основні публічні блокчейни: USDT/USDC можна торгувати на Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon та інших ланцюгах; тоді як нові стейблкоїни спочатку з'являються в основному на конкретних публічних блокчейнах та деяких централізованих біржах. Нещодавно мережа Tron запровадила нульову комісію для USDT, що ще більше підвищило обсяги торгівлі та ліквідність USDT на цьому ланцюзі. Загалом, USDT та USDC є найліпшими стейблкоїнами за глобальною ліквідністю, тоді як ліквідність інших стейблкоїнів зосереджена в конкретних екосистемах та біржах.

Прозорість резервів

Прозорість резервів є ключовим фактором для оцінки довіри до стейблкоїнів. Нижче наведено детальний аналіз прозорості резервів кожного стейблкоїна:

USDT:

Резерви: стверджується, що підтримується готівкою, банківськими депозитами, короткостроковими державними облігаціями та іншими активами.

Прозорість: щоквартально публікуються звіти про резерви, але протягом тривалого часу викликають сумніви, частина звітів показує складну структуру резервів, частину активів важко перевірити. Наприклад, у 2023 році Tether було звинувачено в тому, що в резерві присутні комерційні векселі, що викликало занепокоєння на ринку.

Ризик: Історично багаторазово піддавався регуляторним розслідуванням через проблеми з прозорістю резервів.

USDC:

Резервна ситуація: підтримується готівкою та короткостроковими державними облігаціями США, резервні активи зберігаються в контрольованих фінансових установах.

Прозорість: щомісяця публікуються перевірені звіти про резерви, висока прозорість, сильний рівень довіри на ринку. Наприклад, звіт за травень 2025 року показує, що загальна сума резервів перевищує 60 мільярдів доларів, всі вони у готівці та державних облігаціях.

Ризик: залежність від традиційної фінансової системи, під впливом макроекономіки та регуляторної політики.

USDE:

Резерв: синтетичний долар, заснований на stETH як заставі, та підтримується стратегією дельта-нейтрального хеджування через DeFi-протокол.

Прозорість: повністю основана на блокчейні, резерви та механізми прозорі, користувачі можуть перевірити на DeFi платформі. Наприклад, у травні 2025 року, забезпечення USDE буде публічно показане в ланцюгу, що демонструє, що співвідношення застави stETH перевищує