Капітальні операції гігантів інвестицій у Біткойн: випуск з премією та маніпуляції ринком

В останні роки компанія програмного забезпечення, яка спочатку зосереджувалася на рішеннях для бізнес-аналітики, привернула увагу ринку. Ця компанія з 2020 року змістила акцент на інвестиції в Біткойн, залучаючи кошти через випуск акцій та конвертованих облігацій для масового придбання Біткойнів, ставши центром уваги на ринку американських акцій. Станом на 21 лютого 2025 року компанія накопичила близько 500 тисяч Біткойнів, вартість яких перевищує 40 мільярдів доларів.

Ця компанія в основному перетворює фондовий ринок на Біткойн-автомат шляхом ретельно спроектованої капітальної структури. Вони збирають кошти шляхом випуску нових акцій або конвертованих облігацій для збільшення володіння Біткойном, а потім використовують позиції в Біткойні для підтримки оцінки акцій, формуючи капітальний замкнутий цикл, глибоко пов’язаний з криптоактивами. Завдяки унікальному механізму фінансування з високим премією на американському ринку акцій, ця компанія не лише займає лідируючі позиції серед акцій, пов’язаних з Біткойном, але й перетворила випуск акцій і маніпуляцію з ціною монети у визнану на американському ринку "алхімію".

Фінансування компанії є досить розумним, в основному здійснюється шляхом поєднання акцій та облігацій для залучення коштів. На початковому етапі компанія в основному покладалася на випуск облігацій та власні грошові резерви, а також частину звичайних акцій і конвертованих облігацій. Хоча випуск звичайних облігацій потребує сплати відсотків, на той час грошовий потік компанії був задовільним, а позитивний грошовий потік від програмного забезпечення у кілька десятків мільйонів доларів був достатнім для покриття відсотків за боргом.

Вступивши в цей цикл, компанія масово використовувала механізм випуску акцій ATM (At-the-market), тобто безпосередньо продаючи акції на вторинному ринку. Вони використовують стратегію поєднання випуску акцій і облігацій для функціонування на капітальному ринку. При низькому рівні важелів, шляхом випуску акцій, швидко залучають кошти для купівлі Біткойн, збільшуючи таким чином важіль, а коли Біткойн зростає, підвищують власну оцінку премії. Під час бичачого ринку премія компанії досягала 300%.

Проте, з часом ринок поступово помітив, що компанія масово продає акції, внаслідок чого ціна акцій почала знижуватися, а премія також зменшилася. Водночас, рівень кредитного плеча знизився, і компанія поступово перейшла на фінансування в основному через випуск облігацій. Ці зміни сповільнили темпи покупки Біткойну компанією, а попит на Біткойн на ринку також зменшився.

В цілому, компанія грала в гру "хеджування премії". Вони залучили кошти через продаж акцій за високою премією для купівлі Біткойн, а коли премія знизилася, вони перейшли до випуску облігацій. Ця схема забезпечила компанії достатньо коштів для операцій з Біткойн, хоча ринок поступово усвідомлював, що після цих операцій його ентузіазм щодо акцій зменшився.

Загалом, компанія гнучко використовує різні фінансові стратегії в різні періоди, використовуючи як переваги високого премію на фондовому ринку, так і поступово збільшуючи важелі через облігації. Що стосується Біткойна, уповільнення темпу компанії може означати зменшення імпульсу зростання Біткойна в короткостроковій перспективі; для самої компанії такий різноманітний фінансування дозволяє їй гнучко реагувати на різні ринкові умови.

Успіх компанії в значній мірі залежить від її потужних фінансових можливостей та видатного маркетингу лідерів. Лідери компанії часто беруть участь у публічних виступах та медіа-просуванні, пакуючи компанію як "супер важільний інструмент", що привертає увагу численних спекулянтів з усього світу.

Слід зазначити, що Біткойн цієї компанії не контролюється безпосередньо особами або компаніями, а зберігається у надійних третіх осіб, що відповідає вимогам аудиту та регулювання, що пред'являються до публічних компаній. Це також розвіяло побоювання деяких людей щодо проблеми обробки Біткойн після смерті особистого керівника компанії.

Заглядаючи в майбутнє, все більше суверенних фондів та інституцій по всьому світу починають розглядати Біткойн як резервний актив, що є очевидною великою тенденцією. У цьому контексті довгострокові перспективи Біткойна все ще загалом вважаються позитивними. Незважаючи на те, що в короткостроковій перспективі ціна Біткойна може зазнати деяких коливань, в довгостроковій перспективі стратегія цієї компанії, здається, відповідає загальному напрямку ринку.

Однак, нам також потрібно замислитися над кількома ключовими питаннями: чи може волатильність ринку Біткойна залишатися на нинішньому рівні? Як довго можуть тривати фінансові засоби компанії? Чи є лідери компанії ідеалістами, які підтримують Біткойн, чи арбітражниками Біткойна? Відповіді на ці питання в значній мірі вплинуть на майбутню траєкторію розвитку компанії.

В цілому, модель капіталовкладень цієї компанії виявилася вдалим вибором, але чи варто інвестувати в її акції, потрібно з обережністю зважити. Для фахівців у криптовалютній сфері шанси на акції цієї компанії можуть бути вищими, ніж безпосередня участь у Біткойні, більше схожі на прискорену версію Біткойна. Проте, така глибока прив'язка до Біткойна також приносить компанії певні ризики, оскільки її основний бізнес важко приносить значний прибуток, а перспектива компанії в значній мірі залежить від динаміки цін на Біткойн.